节后新基金建仓放缓 机构看好二季度震荡筑底

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　　节前不少基金成立一个星期即完成建仓，而节后成立的基金建仓节奏明显趋缓。公募人士表示，节后基金经理建仓速度趋缓，或为躲避市场回调带来的净值回撤，整体操作策略也由此前的积极进攻转为战略防御。

　　// 多只百亿次新基金跌破“面值” //

　　市场持续调整，受伤的不仅仅是投资者，基金经理同样备感煎熬。老基金还有过去两年的收益可以消化，但部分年初成立建仓节奏较快的次新基金，净值遭遇大幅回撤。

　　年内成立的主动权益类基金亏损TOP20

　　　　百亿级的爆款亦未能幸免。数据显示，年内成立的百亿级主动权益类基金15只（初始基金，含限售基金），不同程度出现亏损。

　　年内成立的百亿级主动权益类基金表现

　　　　有基金经理表示，次新基金成立时市场行情较好，由于担心净值落后，建仓节奏都非常快，有些短时间内就将仓位升至90%以上。但是新基金，运作时间短，积累的涨幅较小，面对此次市场的深度调整，很多净值都跌破1元。

　　// 节后新基金建仓速度放缓 //

　　次新基金承压，基金公司已经开始将“长期出色”、“好基体验”、“宝藏基”等字眼，放在醒目位置。

　　此外，从节后成立的新基金的净值来看，与节前火速建仓形成鲜明对比的是，近期基金经理建仓明显放缓。数据显示，截至3月26日，3月以来成立的主动权益基金，净值涨跌幅在0.5%以内，显示基金建仓速度较慢，成立之后保持较低仓位。

　　3月以来成立的主动权益类基金收益TOP10

　　　　3月以来成立的主动权益类基金亏损TOP10

　　　　面临波动放大的行情，多位拟任基金经理都表示谨慎为上。一位新基金的基金经理直言，“我管理的基金采取了比较稳健的建仓策略，主要体现在谨慎的股票仓位控制，建仓的速度比较稳健。目前成立近一个月，股票仓位维持在较低水平。”对于后续的投资操作，他表示，会在保持整体稳健的前提下，通过充分权衡风险和收益，逐步从谨慎的股票仓位控制策略过渡到中性的股票仓位控制策略，并将股票仓位调整到合适的水平。

　　“在建仓期，基金经理往往需要结合对市场环境的分析，比如资金流向、行业所处的投资氛围，等等。如果这些不足以匹配相应仓位，基金经理就会缓慢建仓。”深圳一位基金经理表示， 新基金仓位更灵活，可以慢慢建仓对抗波动，同时没有赎回压力，基金经理在行业和个股的选择上更加自如。

　　另外一位基金经理表示，未来操作将以安全为上，维持中性仓位，选择基本面稳健、长期竞争优势明显、估值合理的公司，不进行行业配置，以个股为出发点，在熟悉的行业和公司中寻找超额收益。

　　// 机构看好二季度震荡筑底 //

　　受市场情绪企稳回升等因素推动，上周A股市场先抑后扬，呈探底回升之势。多家机构策略显示，目前业内对于A股市场企稳抱有较为乐观的预期。

　　中信证券表示。节后投资者谨慎情绪逐级递增，当前悲观预期顶点已现，市场底部确认，4月投资者情绪和行为将趋于平静，但市场形成新一轮持续上涨需要时间，基本面将替代流动性成为破局因素，中国稳健增长的正面因素不断积累，海外强复苏的预期向下修正，配置上应继续向新主线转移。

　　从配置上来看，在机构重仓股估值实现均值回归前，继续积极调仓，增配四条新主线，一是本轮市场调整后性价比较高的成长板块如半导体设备和军工等，二是疫情受损板块如旅游酒店和航空等，三是受益于海外需求复苏的品种如汽车零部件和家电等，四是一季报预期延续高景气的品种，如有色和化工。

　　海通证券认为，18年市场下跌的本源是企业盈利回升7个季度后回落，这次盈利才回升2-3个季度，且宏微观流动性好于18年。今年更像弱版07年、强版10年，企业盈利回升力度小于07年，宏观政策环境优于10年。这次下跌是牛市中后期回撤，不改原有风格，重视智能制造+大众消费。

　　东北证券认为，盈利和风险偏好是年初至春节之前的驱动市场行情的主要因素。春节后美债收益率上行压制核心资产估值，叠加顺周期景气度上行使得机构调仓，核心资产调整带动风险偏好下行。展望二季度，盈利改善大概率延续。但内外流动性难以进一步宽松，A股可能震荡筑底。

　　星石投资表示，从三方面分析来看，春节之后本轮市场调整或接近尾声。第一，核心资产估值风险有所释放，未来表现有望分化，真正有业绩支撑的个股可能会重回上行趋势；第二，在经济持续复苏的大背景下，上市公司一季报的整体表现，有望强化企业盈利持续改善的投资逻辑；第三，无风险利率上升的扰动影响已有所钝化。自3月8日以来，北向资金整体出现了接近400亿元的较大幅度净流入，显示出部分主流资金对后市看法有所改变。

　　国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东指出，2021年全年A股市场结构性行情依然存在，上半年顺周期板块机会或较好，如金融、化工、有色等。而到下半年，如果消费、科技、医药板块回调到位，可能出现配置机遇。港股包含许多A股没有的优质企业，例如互联网行业龙头、科技“独角兽”等。在A股和港股上市的同类公司，港股估值往往更低。港股投资以选股为主，重点关注科技、金融两大行业。