机场行业:国际枢纽机场高估值背后逻辑挖掘 基金抢四股

　　上海机场(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　上海机场:机场龙头纳入MSCI指数,持续推荐

　　上海机场 600009

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-06-22

　　事件

　　A股闯关MSCI成功,上海机场作为交运机场板块龙头被纳入,行业优质标的有望受到全球关注。

　　经营分析

　　无惧流量增速回落,长期内生增长稳定:2017年1~5月,公司面临高位运行压力。由于受到处罚,流量增加受限,飞机起降架次同比增长3.8%,旅客吞吐量同比增长6.9%,相较2016年同期,增速分别下降4.0pts和3.1pts。但伴随下半年航空旺季到来,国内市场需求提升,市场转好确定,准点率处罚预计在7月底取消,上海机场客流量增速将企稳。且受益于长三角地区唯一国际枢纽机场定位,产能充裕,长期流量增长无忧。

　　非航与航空收入齐头并进,目标迈向商业城:浦东机场国际旅客占比高、客源结构优质。日上免税店经营将于2018年3月到期,新一轮进出境免税店招标若以提成率45%计算,上海机场业绩弹性将超过20%。在近期国内机场新一轮免税招标陆续开启并落地后,枢纽机场免税价值有望得到重视,业绩增长从单一航空性收入,转变为航空收入与非航收入齐头并进的双引擎模式。浦东机场非航开展最为完备,最为具备国际成熟机场商业城潜力,预计将逐渐过渡到通过航空主业实现收支平衡,发展非航收入赚取利润的模式。

　　投资收益稳定,盈利能力领先:长期以来,投资收益是上海机场业绩重要来源。2016年,投资收益为2.2亿元,占比利润总额22%。德高动量公司广告空间释放,航空油料公司有能力应对油价波动,预计上海机场投资收益将继续对业绩起到明显增厚作用。公司坐拥区域垄断地位,国际线占比高,民航局对于国际航线收费标准大幅高于国内航线,非航盈利靠拢国际成熟机场,使得盈利能力领先。毛利率从2012年38%增长至45%,2016年ROE为13.1%,均在机场板块位列第一,并有赶超国际成熟机场趋势。

　　投资建议

　　上海机场作为机场龙头,产能富裕,内生增长稳定,盈利能力维持高位;预计新一轮免税业务招标,免税巨头竞争激烈,公司将坐收渔翁之利。PE估值相比国际成熟机场较低,机场龙头享有估值溢价,DCF估值43.91元,仍有至少20%上涨空间。预测公司2017-2019年EPS分别为1.69元/1.89元/2.10元,对应PE分别为22倍/20倍/18倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　经济增长下行;连续出现恶劣气候;免税店招标时点慢于预期等。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　白云机场(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　白云机场:免税招标进境落地、出境启动,非航业务助推业绩增长

　　白云机场 600004

　　研究机构：联讯证券 分析师：王凤华 撰写日期：2017-05-19

　　5月5日,广州白云国际机场股份有限公司发布公告,公司和中国免税品有限责任公司签署了进境免税项目经营合作协议。T2航站楼启用后,T1航站楼国际到达进境免税店场地首年月保底销售额2356万元/月,T2航站楼国际到达进境免税店场地首年月保底销售额3533万元/月,提成比例为42%。

　　根据协议,中免公司将在白云机场现有的一号航站楼及建设中的二号航站楼内经营进境免税店,经营面积1100平方米,免税项目的经营期限为6年,至协议期满,如中免公司通过协议的考核评定,公司同意协议期延长3年。根据该协议中标价,T2启用前,T1航站楼国际到达进境免税店场地首年月保底销售额3244万元/月,提成比例为39%;T2启用后,T1航站楼国际到达进境免税店场地首年月保底销售额2356万元/月,T2航站楼国际到达进境免税店场地首年月保底销售额3533万元/月,提成比例为42%。根据公司测算,预计首年将实现营业收入6300万元,未来6年带来营业收入21.26亿元。

　　公司委托国义招标股份有限公司发布二号航站楼出境免税店招商项目公告,项目相比于进境免税店更具有吸引力。招商信息报名时间为2017年5月2日至5月8日,目前已经结束。参考北京首都国际机场免税店项目从招标到项目落地的周期,我们预计白云机场出境免税店招商将在6月落地。此次招商范围为二号航站楼出境免税店,招商面积约为3544平方米,店铺数量25间。项目规定经营期限为6年。一方面,根据游客的消费习惯,为了便利,很多人往往选择出境前赶往机场免税店购物,而入境的游客则相对较少选择在免税店购物。另一方面,从店铺的面积上来看,进境免税店的总面积约为1100平方米,而出境免税店的总面积是其3倍。因此,我们认为出境免税店项目招商将会给公司带来更加丰厚的利润。T2航站楼进境免税店首年月保底销售额3533万/月,经营面积700平方米,出境免税店的总面积是进境的3倍,以此估算,出境免税店首年月保底销售额约为1.79亿/月,若提成比例维持42%,则出境项目未来6年将给公司带来超过54亿元的营业收入。

　　2016年白云机场航班起降43.51万架次,旅客吞吐量5973.62万人次,T1航站楼设计吞吐量为3500万人次,2016年产能利用率已达到171%。建设中的T2航站楼设计年旅客吞吐量为4500万人次,并且同步建设面积超过20万平米的交通中心,与广州地铁实现对接,增强客流集散能力。T2航站楼预计于明年2月投入使用,届时将扩大白云机场航空业务主业的发展空间,至2020年旅客吞吐量有望达到8000万人次。同时,第三航站楼工程和机场第四、五跑道已在规划当中,在2020年至2025年,公司将规划建设第四、第五跑道和东四、西四指廊以及T3航站楼,机场西侧大物流基地也将基本成型。另一方面,4月1日起机场收费改革正式实施,本次改革将白云机场由一类二级机场上调至一类一级机场,调高白云机场的等级有助于提升公司作为国际枢纽机场的竞争力,进一步优化航线布局,同时借助于其地理优势以及2018年T2航站楼的启用,将会大大提升白云机场的综合业务能力,从而将其建成国际一流水平的现代化机场。

　　预计公司2017~2019年归母净利润为14.23亿元、10.27亿元、16.18亿元,对应EPS为1.21元、0.88元、1.13元。考虑到今年免税店经营合作协议的签订,以及机场的扩建,将对公司业绩产生积极的影响,秉持谨慎原则,给予2017年16倍PE,目标价19.36元,维持“增持”评级。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　万安科技(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　万安科技:主业增长符合预期,静待智能驾驶开花结果

　　万安科技 002590

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2017-03-02

　　主业智能化逐步落地,2016年业绩基本符合市场预期。公司业务积极向电子化方向转型,从传统机械制动产品转向ABS、EBS、EPB、EPS和EMB产品领域,符合汽车电子化的产业发展趋势。去年公司通过持续推进技术升级,优化产品结构,ABS新产品的导入已经基本形成规模,进一步提升了公司的盈利能力。我们认为,随着未来ABS等产品持续放量及ESC、EPB等新产品的进一步导入,公司主营业务有望维持稳步增长,夯实公司未来进军智能驾驶领域的坚定基础。

　　智能驾驶布局版图趋于完善,静待汽车行业革新开花结果。公司在智能驾驶领域的布局可分为智能化、能源化及网联化三大块。在智能化方面,公司从执行层牵手瑞典瀚德布局电制动EMB往前端感知层和决策层切入,至今已在ADAS的前中后三端形成完善战略版图规划;能源化方面,公司轮毂电机参股Protean并设立合资公司、无线充电入股Evatran并合资建设厂能,适应未来分布式驱动及智慧能源行业发展趋势;在网联化方面,公司通过参股飞驰镁物与苏打交通,切入车联网与智能交通,布局分时租赁与共享出行。公司所布局资源皆是国际细分行业前三地位,汽车智能化布局已基本成型,随着汽车行业智能驾驶产品大规模商用时间的逼近,我们认为公司届时有望成为国内行业龙头企业,新业务的拓展将为公司打开成长空间。

　　维持“买入”评级。我们看好公司在智能驾驶领域具备国际化竞争力的资源布局,目前催化剂已经逐步落地打开公司成长空间,预计公司2016~2018年EPS分别为0.26/0.36/0.52元,维持“买入”评级。

　　风险提示。智能驾驶领域拓展不及预期。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　众合科技(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　众合科技:中报预亏,关注轨交自研推广+环保PPP业务发展

　　众合科技 000925

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏 撰写日期：2017-05-17

　　2017年中报预告亏损0.12-0.14亿元。

　　公告公告2017年中报预计亏损0.12-0.14亿元,同比下降7%-25%(去年同期亏损0.11亿元),其中包含苏州科环预计并表的的损益0.22亿元。

　　公司亏损的主要原因是合同毛利率下降、应收账款资产减值增加及无形资产摊销增加所致。公司公告成尚科技5月2日和5月15日通过大宗交易合计减持公司股票1019万股,成交均价19.77元/股,减持计划在稳步推进中。

　　轨交信号多个领域实现重大突破,自研产品将得到推广。

　　公司是轨交信号国产化领域的龙头企业,其自研产品分别在地铁、云轨、有轨电车三大领域实现了重大突破,2016年实现自研产品在国内地铁首次应用(重庆四号线信号合同),第一个自主研发的无人驾驶信号系统的工程应用实例(深圳比亚迪云轨),自研产品首次在大铁上应用(亚吉铁路开通)。2016年公司新中标+延长线合同合计11.5亿元,我们预期公司自研信号系统将得到更多商业化推广,从而提升公司现有市占率。

　　并购进入水处理领域,PPP 基金加快环保业务发展。

　　公司收购海拓环境(主要面向重金属、印染行业)和苏州科环(主要面向石化行业),进入工业水处理治理领域。海拓环境16年完成扣非利润3933万元(完成率105%),苏州科环16-18年利润承诺5850/7312/9141万元。公司设立首期20亿专项基金开展PPP 业务,投资静脉产业园的固废、危废、水处理等环保项目。

　　关注轨交自研推广+环保PPP 业务发展。

　　考虑增发,预计公司17-19年EPS 分别为0.26/0.58/0.84元。公司自主研发的信号系统逐步得到市场认可,自研产品有望获得推广;环保业务开拓PPP 模式。公司增发3月获批,建议关注减持进展和增发进程,维持“买入”评级。

　　风险提示:轨交信号系统订单落地低于预期,自研产品推广低于预期,增发进程低于预期、研发支出摊销增加、应收账款减值等风险 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5