银行业资本金压力分化加剧 关注内生成长性 基金抢筹四股

　　建设银行(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　建设银行2017年1季报点评:大行增长稳健,重视大行配置价值

　　建设银行 601939

　　研究机构：中泰证券 分析师：戴志锋 撰写日期：2017-05-03

　　投资建议:建设银行16、17EPB0.96X/0.83X(国有行0.87X/0.77X);PE6.44X/6.29X(国有行6.35X/6.25X)。建行做为优质的弹性高的大型银行,值得重点关注。

　　我们重点推荐板块。2月中旬以来,我们只推荐大银行板块,坚定而持续地推荐。3月中泰金股是农行,4月是工行。这段时间,持有大行,是有绝对收益的;相对银行板块和大盘,大银行有明显的相对收益。

　　大银行的推荐逻辑。作为银行研究员,我们深知金融去杠杆的杀伤力,之前推荐大行的逻辑:1、去金融杠杆对大行影响最小;2、资本市场没有好资产时,预期收益下调时,低估值、基本面稳定的大银行会受到市场的关注,可以赚取稳稳的收益。

　　未来选股逻辑。目前监管环境下,选择金融企业的标准:1、负债端有优势的;2合规经营的。大银行目前估值17年PB0.77倍,基本面稳定,中长期持有,仍会有稳定的收益。当您没有好选择时,重视大银行的配置价值! ： 共 5 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] 下一页 末页

　　工商银行(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　工商银行:规模稳增息差企稳,不良下行拨备压力不减

　　工商银行 601398

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏 撰写日期：2017-05-03

　　利润小幅增长符合预期,息差小幅下降呈现企稳趋势

　　工行1季度净利润同比增1.4%,基本符合我们预期。工行1季度净利息收入同比增2.7%,在规模稳扩和息差企稳的双重影响下净利息增速由负转正。净息差为2.12%,同比下降16BP,按照期初期末测算,1季度净息差环比16年4季度下降4BP,降幅收窄呈现企稳态势。工行1季度末同业存款占比11%,息差受资金利率上升影响较小。公司1季度手续费收入增速放缓,同比下降5.8%,预计主要受到银行卡手续费新政及理财、资管等业务监管趋严因素的影响。

　　规模扩张稳健,存款增长势头良好

　　工行1季度贷款环比年初增长3.9%,保持平稳增长;同业资产小幅增加0.1%与年初基本持平。负债端存款表现良好,环比年初增长4.1%,由于资金成本上升同业负债环比收缩2%。工行负债中存款占比达到81%,吸存能力强,低成本资金来源稳定。存款占比高一方面利于公司在MPA考核趋严和资金面波动加大时保持规模平稳增长,另一方面更易于实现资产负债配置调整,在资金上行时成为资金净拆出行获得收益。

　　不良生成下行,信贷成本提升改善拨备但压力不减

　　工行1季度不良率为1.59%,环比年初下降3BP。我们测算公司1季度单季年化不良生成率为0.6%,同环比分别下降72BP/8BP,资产质量的改善趋势仍在延续。在不良生成放缓的情况下,公司1季度单季年化信贷成本同比提升17BP至0.95%,带动拨备覆盖率与拨贷比分别较年初提升5pct和4BP至142%和2.25%,拨备水平边际改善但仍低于监管要求,拨备计提存压。

　　投资建议

　　工行经营整体稳健,拨备水平虽有提升但计提压力不减。17 年公司息差企稳的趋势以及业务的稳健发展, 有利于业绩的改善,同时受益于稳定的资金来源,公司受监管调控影响小,资产负债结构易于调整以适监管导向抑或顺应市场调整获得更大收益。我们预测17/18 年的利润增速分别为1.9%/3.9%,对应公司17/18 年PE6.13x/5.9x,对应PB0.84x/0.76x,估值低于行业平均,维持“推荐”评级。

　　风险提示:经济增速下行带动资产质量下滑。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

　　招商银行(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　招商银行2017年1季报点评:稳健发展的“白马股”

　　招商银行 600036

　　研究机构：中泰证券 分析师：戴志锋 撰写日期：2017-05-04

　　投资建议:招商银行16、17EPB1.19X/1.02X(股份行0.93X/0.8X);PE7.71X/7.13X(股份行6.42X/6.06X)。从投资层面看,招行作为股份行的翘楚,值得中长期持有;是银行股中的“中国茅台”;目前市场投资风格,利于其估值提升。从基本面看,招行预计保持稳健增长,监管趋严,对理财端有压力。

　　1季度净利息收入环比增长3.1%,生息资产环增1%,贷款环比增长5.3%,可推知净息差环比较为平稳,我们测算的单季年化净息差环比下降2bp(日均余额净息差、净利差环比均下降7bp),生息资产收益环比上升10bp,计息付息率环比上升12bp。

　　1季度资产负债增速变化:贷款环增5.3%、债券投资环比增长7.9%(应收款项类投资环比增长19%)、同业资产环比下降39.8%(存放同业环比下降41.7%、买入返售环比下降59.0%,变动原因为非存款类金融机构存放款项减少,对表外理财逆回购余额减少);存款环比增长3.4%;同业负债环比下降14.2%(同业存放环比下降36.2%,存放境外金融机构余额减少)。1季度资产负债结构变化:贷款占比提升2.4%(对公贷款占比环比下降2.8%,个人贷款占比环比增长2.9%);债券投资占比提升1.7%;同业资产占比下降4.0%。负债端存款、发债占比提升2.1%、1.5%;同业负债占比降3.5%。

　　1Q17净手续费及佣金收入186.4亿元,1Q16、1H16、1-3Q16、2016全年、1Q17净手续费收入同比增长26.8%、21.5%、10.5%、14.8%、-6.0%。1Q17净手续费收入环比增长60.3%,在营业收入中的占比为32.7%,同比下降1.4%。预计与理财和保险代销有关。1Q17净其他非息收入同增14.7%,主要为汇兑净损益增长较多(外汇交易敞口估值损益增加)。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] 下一页 末页

　　宁波银行(个股资料操作策略盘中直播独家诊股)

　　宁波银行:业绩符合预期,息差逆势提升

　　宁波银行 002142

　　研究机构：广发证券 分析师：沐华,屈俊 撰写日期：2017-05-03

　　投资建议与风险提示

　　公司17Q1虽然受监管因素的影响,规模增长有所放缓,但净息差环比逆势提升,存款持续高增长主动性负债压力不大,资产质量仍保持行业领先水平,预计公司17/18年净利润增速分比为16.2%和18.4%,EPS分别为2.33/2.75元/股,当前股价对应的17/18年PE分别为7.37X/6.23X,PB分别为1.26X/1.08X,给予买入评级。

　　风险提示:业绩增速放缓;资产质量大幅恶化。

　　核心观点:

　　16年归属母公司净利润同比增长19.35%,17Q1同比增长16.2%,业绩符合预期

　　16年实现营业收入236.45亿元,同比增长21.16%;实现归属母公司净利润78.10亿元,同比增长19.35%,主要是由于公司规模保持较高增速(总资产规模同比增长23.5%,生息资产规模同比增长22.4%)以及手续费净收入高速增长(同比增长51.6%,占营收比重提升5.13个百分点至25.57%)。17Q1实现营业收入64.33亿元,同比增长5.89%;实现归母净利润23.59亿元,同比增长16.20%,营收增速有所放缓,主要是受MPA广义信贷考核的影响资产增速有所放缓(总资产同比增长12.9%,生息资产同比增长12.6%)同时手续费收入增长也有所放缓(同比增长7.6%)。

　　17Q1息差环比改善,环比提升19bps

　　公司16年全年净息差和净利差均为1.95%,同比分别下降43bps和45bps。主要是受2015年5次降息、公司资产负债重定价以及“营改增” 价税分离等因素影响。2016年下半年起,随着资产负债重定价影响的逐渐减弱和各项策略调整措施的实施逐渐显效。17Q1净息差和净利差分别为2.14% 和2.08%,同比分别下降6bps和17bps,环比均分别提高了19bps和13bps,我们判断是由于公司存款保持较快增长(17Q1存款同比增长20%,环比增长5.8%)带动计息负债成本有所下降,同时可能非标资产的配置保持较快增长(应收款项类投资环比增长6.6%VS资产增速3.9%)。

　　16年非息收入高速增长,受监管影响17Q1增速有所放缓

　　公司16年实现非息收入65.85亿元,同比增长68.86%,其中手续费及佣金净收入60.47亿元,同比增幅达51.55%,在营收中占比同比提升5.13个百分点至25.57%,其中,代理业务和托管业务是带动中间业务收入快速增长的主要原因。17Q1,受监管影响,非息收入增速有所放缓,实现手续费及佣金净收入16.58亿元,同比增幅7.55%,在营收中占比较16年末提升0.20个百分点至25.77%。

　　16年资产负债规模高速增长,存款增长亮眼

　　16年末公司资产总额8,850亿元,同比增长23.53%;各项贷款3,025.07亿元,同比增长18.31%;投资类资产4278亿元,同比增长18.76%;同业资产435亿元,同比增长63.6%。各项存款5,114亿元,比年初增长43.8%,存款增长亮眼,此外我们观察到16年公司主动性负债中同业存单余额同比下降26.77%。

　　资产质量继续稳居行业前列,17Q1拨备释放业绩同时拨备覆盖水平仍有较大提升

　　公司16年末不良率0.91%,同比下降0.01个百分点,环比持平,处于同业较低水平;不良余额同比增加4.04亿元至27.65亿元。16年公司加大核销力度,核销不良28.49亿元,同比增长47.77%,经测算公司16年加回核销转出后不良净生成率为1.17%,比15年上升0.12个百分点;16年计提拨备53.21亿元,同比增长40.73%,拨备覆盖率351.42%,同比上升42.75个百分点;拨贷比3.21%,同比上升0.36个百分点。关注和逾期贷款占比均下行,关注贷款率和逾期贷款率较15年末分别下降44bps和58bps至1.33%和1.15%,后续不良反弹压力较小。

　　17年1季度不良率为0.91%,与16年持平,公司17年一季度计提拨备16.23亿元,同比增长14.05%,拨备覆盖率372.62%,较16年末上升21.20个百分点,风险抵御能力进一步提高。关注贷款占比下行,关注贷款率较16年末下降37bps至0.96%。 ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5