上海国改迎风口 推荐建筑板块"三君子"组合 基金抢筹四股

　　隧道股份(个股资料操作策略盘中直播我要咨询)

　　隧道股份:业绩增长稳健,轨道交通及PPP发展潜力大

　　隧道股份 600820

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2016-10-31

　　事件描述

　　公司公布2016年三季报。

　　事件评论

　　业绩上升,受益基建推进。公司2016年前三季度实现营业收入175.93亿元,同比上升9.57%,归属上市公司股东净利润10.49亿元,同比上涨12.26%,基本每股收益0.33元/股。公司利润增长主要为报告期内工程项目增加、业务体量增长贡献所致。

　　盈利能力平稳,现金流向好。公司2016年前三季度销售毛利率11.67%,同比下滑0.85pct;净利率5.96%,同比增长0.14pct。期间费用率8.94%,同比下降1.42pct,财务费用的下降是期间费用下降的主要原因,受益于利率下调,且日平均贷款余额减少财务费用率同比下降1.42pct至2.32%。经营性现金流3.43亿元,较去年同期的3.06亿元增长0.37亿元,主要因为购买商品、接受劳务支付的现金同比减少所致。

　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入107.46,50.32,63.32,62.29亿元,分别同比增长14.35%,5.02%,15.33%,7.86%;实现归属上市公司股东净利润5.46,3.20,3.82,3.47亿元,分别同比增长19.28%,8.52%,11.04%,17.43%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。

　　在手订单驱动未来业绩。公司受益于基建的推进,特别是华东地区新建城市轨道交通投资加码。今年前三季度,公司及下属子公司项目中标合计231.89亿元,较去年同期上升14.51%。从订单结构来看,前三季度上海市外业务及海外业务开展较为良好,分别同比上升8.68%、2964.72%。其中轨交基建项目带动效应最为明显,新增70.14亿轨交订单同比上升26.21%。9月之后公司又连续中标巨量订单--中标南昌市儒乐湖区域基础设施项目以及南京地铁5号线工程PPP项目。其中南京地铁项目线路全长37.4公里,全部为地下线,共设地下车站30座,项目总投资金额为196.13亿元,公司在此项目上与绿地控股强强联合,将公司一流的轨交设计施工能力和绿地控股金融板块强大的融资能力及营销能力相结合,为PPP项目的中标、融资、建设、运营管理提供多重保障,项目上获得的经验有利未来公司PPP业务的开拓。

　　其次,公司大力度进军海外市场、开拓海外业务,公司与印度拉森特洛博集团组成的联合体,中标印度孟买三号线1标和7标工程,其中孟买三号线1标线路中标金额合计29.82亿,三号线7标线路中标金额合计22.76亿元,贡献前三季度海外订单41.74亿,占公司整体新增订单的近20%,公司借一带一路出海,出海战略有望保障未来业绩增长。

　　国企改革利好可期。上海市国企改革进入下半程。隧道股份近期完成董事会换届,集团和上市公司的资产及管理层问题获得妥善处理,其改革有望加速推进。国企改革政策中,无论是员工持股还是引入战略投资者,均有望提升公司经营活力及员工积极性,从而增强公司管理能力。

　　投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.54/0.60/0.66元,对应2016-2018年的PE分别为19/17/16倍,给予买入评级。

　　风险提示:经济下行风险,工程及国改开展不达预期等风险。             ：                        共 4 页  首页 上一页  [1]  2  [3]  [4]  下一页 末页

　　上海建工(个股资料操作策略盘中直播我要咨询)

　　上海建工:订单充足,PPP国改双驱动

　　上海建工 600170

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2017-01-25

　　事件描述

　　公司中标眉山市交通及社会事业建设项目(PPP模式),总投资估计为113.65亿元。公司公告2016年新签订单2149.64亿元,同比增长27.58%。

　　事件评论

　　2016年新签订单显著增长,驱动未来业绩。公司为上海建筑龙头,受益于华东地区新型城镇化建设的推进。2016年,公司及下属子公司项目中标合计2149.64亿元,达到公司2015年营收的171.38%,较上年同期增长27.58%。其中最主要的两项为:建筑施工业务占76.84%,共1651.73亿元,同比增加22.26%;城市基础设施建设投资业务占8.31%,达到178.73亿元,增长98.85%。公司受订单驱动,在手订单充足,提供了未来的业绩保障与增长空间。

　　新签PPP项目,设立产业基金,多方位布局加速PPP发展。公司积极进军PPP市场,2016年公告新签大额订单195.71亿元PPP项目(安吉经济开发区、都江堰市滨江新区及温州市瓯江口新区一期项目),2017年1月又中标114亿元眉山交通建设PPP项目。此外,公司还参与设立了多支产业基金,总额超过90亿元,投资于PPP项目,保证了公司PPP项目的资金来源。PPP在监管性、法制性、公开性方面要远优于传统业务,PPP转型对建筑工程企业尤其是公司来说是重大机遇,公司多方面布局利于公司后续PPP项目的持续签订、落地、实施。

　　员工持股提高经营效率,有望获益上海国企改革加速。公司是上海第三家实施员工持股计划的国企。公司计划向集团领导、中层管理人员、骨干员工实施员工持股激励,员工持股非公开发行获得证监会发行审核委员会通过,将员工个人利益与公司利益捆绑,有利于提高员工积极性与能动力,提高企业的管理与经营效率。未来上海国企改革深化,公司有望继续受益。投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.29/0.31/0.37元,对应2016-2018年的PE分别为17/16/13倍,给予买入评级。

　　风险提示:

　　1.国企改革推进不及预期;

　　2.PPP项目发展不及预期。             ：                        共 4 页  首页 上一页  [1]  [2]  3  [4]  下一页 末页

　　华建集团(个股资料操作策略盘中直播我要咨询)

　　华建集团:国企改革重点标的,定增获批,盈利能力或将逐步提升

　　华建集团 600629

　　研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2017-01-11

　　事件描述

　　公司1月9日公告,公司于2017年1月6日收到中国证监会《关于核准华东建筑集团股份有限公司向上海现代建筑设计(集团)有限公司发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。

　　事件评论

　　定增收购现代建筑设计大厦获证监会核准。公司上述公告表明,证监会已核准公司向上海现代建筑设计(集团)有限公司发行59,334,425股股份购买现代建筑大厦及其附属土地,发行价16.36元/股,收购价格9.7亿元。证监会同时核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过2.8亿元,询价发行。经测算,本次现代建筑设计大厦的注入为公司全年新增约1,491.50万元净利润。现代建筑设计大厦注入后,上市公司向现代集团租赁现代建筑设计大厦的关联交易(考虑增值税影响后全年预计为3,727.50万元)将不再发生,同时新增少量现代集团及下属物业公司向上市公司租赁现代建筑设计大厦房屋的关联交易(预计年度租金收入约为471.33万元),关联交易总额将大幅降低。集团资产整合增厚公司业绩,提升公司管理。

　　公司股权集中,国资持股比例高,国企改革持续推进,公司有望充分受益。公司作为上海国企改革的标杆,2014年11月公告借壳棱光实业,2015年11月实现整体上市。公司股权集中,其中现代集团持股51%,国盛持股18.96%,上海国资委合计持股69.96%。增发完成后上海国资的控股比例进一步提升,国资持股将达73%,混改预期强烈。今年以来,上海国企改革持续推进,上海国资委3月发布国企混改操作指引;8月上海国企ETF成立;三家员工持股试点(上海建工、上汽集团、上港集团)已经相继公布实施。目前公司管理层和核心人员无股权,无论是员工持股或者股权激励都将给公司带来实质性的改变。上市之后如果市场化激励机制完善到位,激发公司活力,盈利能力有望大幅改善。

　　净利率远低于同行,盈利能力有较大提升空间。公司2015毛利率和净利率分别为28.74%/3.75%,远低于建筑设计行业36%和12%的平均水平。净利率远低于行业的原因是管理费用率较高,公司2015年管理费用率为20.31%,远高于行业13%的平均水平。但公司收益质量远高于同业,应收账款占比25%,远低于同业的67%。公司有6000余名专家,中国工程院院士2名、国家设计大师6名。作为轻资产类公司,核心资源是设计师。目前公司管理层和核心人员无股权,如果市场化激励机制完善,盈利有较大的提升空间。

　　风险提示:

　　1.外延不及预期;

　　2.宏观经济波动,回款不及预期;