融资客谨慎抱团银行股：两融底是否市场底？

　　5月22日沪深股市融资融券为8810.89亿元，再次回到8800亿元附近，这是近期继5月15日来两融余额再次降至8800亿元附近。虽然两融余额几乎没有变动，但行业间的分化愈发明显，5月15日以来银行股的融资净买入额接近9亿元，远远高于其他行业板块。其实，虽然银行股具备配置价值，但作为杠杆资金，融资资金会更倾向于寻找高弹性品种进行博弈，但5月以来，两融资金把布局方向完全切换到银行股中，这或许是融资客的无奈之举。

　　两融余额重回8800亿元大关

　　5月份沪深股市延续调整势头，两融余额开启连降模式，5月5日以来连续7个交易日下降，5月15日降至8800亿元左右。此后沪综指开启年线位震荡整固，两融余额也维持在8800亿元附近小幅波动，5月16日一度迎来三连增，不过好景不长，随后又是一波两连降。

　　截至5月22日沪深股市融资融券余额为8810.89亿元，较前一个交易日下降了4.69亿元。其中融资余额为8761.58亿元，较前一个交易日减少了7.55亿元。融券余额为49.32亿元，较前一个交易日增加了2.86亿元。融资水平下降，融券水平上升，当前融资客的谨慎情绪可见一斑。

　　2017年以来两融余额变动情况

　　1月份沪综指先扬后抑，在1月16日探底，两融余额也连续下降，一度降至8800亿元之下。2月初沪深股市企稳后，沪深股市融资融券余额恰恰在8800亿元水平附近，当时对应着沪综指的点位在3150点附近，基本上是“春季躁动”起步的初期。当前，两融余额再次降到这一水平，可能意味着两融层面去杠杆的空间有限，8800亿元或是两融余额阶段性的底部。上面这两幅图很好地反映了这种关系。

　　5.15-5.22 行业板块融资净买入(偿还)情况(万元)

　　5月15日沪深股市两融余额降至8800亿元水平，5月22日两融余额再次降至8800亿元附近，两融余额几乎没有变动，但行业间的分化愈发明显。在此期间，28个申万一级行业板块中有12个行业板块实现融资净买入，银行板块的融资净买入额居首，达到8.99亿元，显著高于其他行业板块。电子和机械设备的融资净买入额超过3亿元，分别为8.99亿元和7.01亿元。建筑材料、采掘、计算机和家用电器板块的融资净买入额超过亿元。

　　在出现融资净偿还的16个行业板块中，5月15日以来医药生物板块的融资净偿还额居首，高达7.65亿元。非银金融、建筑装饰、传媒、国防军工和有色金属板块的融资净偿还额均超过3亿元。

　　聚焦银行股无奈之举？

　　从融资客的布局方向来看，5月15日以来银行股的融资净买入额接近9亿元，远远高于其他行业板块。

　　一季度上市银行营收同比降低1.8%，拨备前利润同比增长5.1%，归母净利润同比增长2.6%，较2016年增速有所提升。从2016年一季度开始，拨备前利润增速与净利润增速剪刀差在逐步缩小，彰显拨备反哺净利润趋势。平安证券指出，近期密集出台的监管新规对银行板块的风险偏好形成明显打压，在监管细则明确前，板块整体估值向上弹性将受到抑制，其中对中小银行的影响大于大行。不过从估值来看，目前银行板块对应2017年0.8倍PB，在全年资产质量持续转好的背景下，拨备压力的缓释将能够对业务结构调整带来的潜在压力形成对冲，板块安全边际充足，防御价值明显。

　　虽然银行股具备配置价值，但其实作为杠杆资金，融资资金更倾向于寻找高弹性品种进行博弈，但5月以来，两融资金把布局方向完全切换到银行股中，这其实是融资客的无奈之举。流动性预期尚未扭转，风险偏好大幅下降，资金谨慎心态本就很浓。

　　一方面，“漂亮50”为代表的白马股受到资金抱团，但涨幅已大，后续风险不小，加了杠杆的融资客并不愿意再去“抬轿子”。

　　另一方面，热点活跃度不高，题材股纷纷遭遇冷遇，融资客以前偏爱题材股，但现在也畏首畏尾，不敢随意加仓。在此背景下，弹性不高，稳定度较好的银行股成了融资客无奈的选择。