造纸提价加速落实 优选龙头坐享复苏 基金重仓四股

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　　太阳纸业:业绩大幅增长 未来会更好

　　太阳纸业 002078

　　研究机构：安信证券 分析师：周文波,雷慧华 撰写日期：2016-11-01

　　三季度业绩大幅增长,受益于新产能投产、产品提价:2016年三季报:1-9月收入102亿元,同比增长28.6%,归母净利润6.6亿元,同比增长58.1%,扣非后增长49%;公司预计2016年归母净利润9.3~10.7亿元,同比增长40%~60%。单三季度收入36.4亿元,同比增长33.1%,较二季度增速有所下滑(Q2单季收入增速为37.2%),主要受二季度旺季销量高基数影响;净利润3.1亿元,同比增长85.9%,净利润增速较上半年显著提升(Q1、Q2分别增长24.5%、52.9%)。收入增长主要受益公司新产能释放及产品提价。

　　溶解浆价格连续上涨,公司显著受益:受益于棉花价格的大涨,国内溶解浆自五月份以来价格连续上升。目前,国内溶解浆内盘价约8700元/吨,较五月份上涨近2000元/吨;9月初,棉花期货价格止跌回升,截止10月27日,郑棉期货价格1.53万元/吨。

　　生活用品业务再发力,携手复星有惊喜:2016年10月11日,公司公告与复星集团签署战略合作协议:控股股东太阳控股拟向复星瑞哲富泰转让1.9亿股,价格6元/股,占比7.49%,转让后太阳控股持股比例由原来的55.9%降至48.4%。卫生用品业务是公司发展四三三战略的重要部分,将逐步成为公司未来重要增长点。

　　铜版纸进入三年景气上升期,贡献重要利润弹性:我们7月初开始重点提示铜版纸涨价机会,7、8月铜版纸各大厂商纷纷发布涨价函,我们跟踪执行情况较好,年初至9月份底,铜版纸价格累计上涨200元/吨。公司10月1日再次提价100元,铜版纸涨价逻辑得到验证,其涨价背后是行业供求的好转。

　　投资建议:我们预计16-18年公司净利润为10.3亿元、14.8亿元、19.5亿元,分别增长53.8%、44.2%、31.7%,EPS分别为0.4元、0.58元、0.77元,六个月目标价为9.07元,调高“买入-A”评级。

　　风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢。

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　　晨鸣纸业:造纸盈利改善助推亮眼业绩 融资租赁保持稳步发展

　　晨鸣纸业 000488

　　研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2016-10-31

　　报告摘要:

　　公司公布2016年 三季报,实现营业收入165.72亿元,同比增长11.26%;实现归属于母公司净利润为15.54亿元,同比增长176.87%, 实现每股收益0.74元。

　　造纸板块景气度持续回暖,带动公司盈利改善;受益于纸浆原材料价格处于低位,上半年造纸行业成品提价落地,以及公司期间费用率下滑等因素影响,公司造纸业务盈利水平有明显改善。随着公司“林浆纸一体化”目标推进以及公司新增产能持续投放,原材料自给率有望进一步提高,降低生产成本。造纸行业呈现景气度持续回暖,受益于造纸业产能改革不断深化,加之环保政策日趋严格,造纸行业集中度提升,因此我们认为今年四季度及明年上半年,有望出现销量与价格提升,公司造纸板块盈利能力有望进一步攀升。

　　融资租赁稳步发展,融资渠道多元化;公司融资租赁成立以来,保持高速发展态势;目前公司融资租赁余额增速虽有所放缓,但是整体融资租赁依旧持稳健地发展;随着下一步对于融资租赁业务的持续增资,晨鸣融资租赁自身资本实力得到极大增强。此外,公司积极利用多渠道获取资金并积极开展业务,推动公司资金成本以及负债结构得到进一步改善。我们预计16年公司融资租赁合同余额均值将为300亿元,融资租赁业务板块有望贡献净利润约为9亿元。

　　鉴于看好公司造纸业务盈利改善与融资租赁业务规模稳步扩大,我们预计公司16-18年归属于母公司净利润为20.75亿元、24.38亿元、28.18亿元,EPS 为1.07元、1.26元、1.46元,对应PE 为9倍、8倍、7倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:美元升值导致公司汇兑损失增大、定增进程受阻等。

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　　山鹰纸业:行业复苏产能蓄势 业绩向上高弹性

　　山鹰纸业 600567

　　研究机构：广发证券 分析师：申烨,赵中平 撰写日期：2016-11-22

　　核心观点:

　　吸收吉安迅速做大,定增扩产跃居行业前三,股权激励显信心。

　　公司于2013年完成收购吉安集团,产能从90万吨迅速提升至225万吨,2015年完成80万吨造纸项目,2016年7月公司定增募集20亿元用于120万吨产能新增项目建设,届时公司产能将达到425万吨,居行业第三。公司拟授予82名员工6543万份股票期权,行权价为2.93元/份,条件为2016-2018年扣非净利润增长率较2015年不低于50%、200%、400%。

　　行业受制环保供给收缩,需求回暖,公司掌控废纸渠道扩张有保障。

　　节能减排和环保措施倒逼中小造纸企业退出,龙头产能扩张放缓,行业整体供给收缩。消费升级电商行业迅速发展,带动箱纸板行业需求回暖。公司是除玖龙、理文以外,唯一拥有进口废纸渠道和资质企业,掌控废纸资源,控制成本,对未来业务持续扩展提供保障。

　　行业复苏与成本节约助力完成股权激励目标,给予买入评级。

　　预计公司2016-2018年营业收入为115.3、140.5、166.8亿元,同比增长17.8%、21.9%、18.7%,归属于母公司净利润为3.2、6.2、10.1亿元,同比增长55.0%、92.0%、61.7%,能够完成股权激励目标。营业收入与归母净利润的核心假设如下:(1)产能分三年达到满产;(2)包装纸价格上涨消化废纸成本的上升;(3)自备电厂节约成本;(4)定增资金到位与盈利性改善带动现金流改善,财务费用降低。行业复苏涨价初起背景下,看好公司产能投放后业绩弹性放大,外延预期与成本节约提供额外催化剂,首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示。

　　行业需求下降,包装纸价格无法消化废纸成本上升;

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　　中顺洁柔个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　中顺洁柔:三季度收入仍维持高速增长

　　中顺洁柔 002511

　　研究机构：中银国际证券 分析师：杨志威,赵综艺 撰写日期：2016-11-01

　　公司公布三季报,2016年前三季度实现收入27.4亿,同比增长32.6%,净利润1.81亿,同比增长173.9%,其中3季度收入增长26.3%,净利润增长270.3%。公司预计全年利润同比增长183%-213%。我们将目标价格上调至24.85元,评级上调至买入。

　　支撑评级的要点

　　渠道拓张带动营收增长。公司3季度收入同比增长26.3%,仍然保持了明显快于往年的增速,体现了公司渠道拓张的持续效果,说明全新营销团队对公司营销组织框架、渠道建设、产品转换与升级等优化举措成效渐显,又一个季度的收入快速增长,进一步验证渠道改善的逻辑。公司建立了KA直营,GT经销商客营,AFH居家外商消通路与EC电商通路的营销组织,不断加强全国主要零售系统的渠道终端控制力,快速扩展开发空白网点以及提升网点的VPO(单店产值),全国范围内构建了1,000多个经销商的营销网络。

　　低价浆、财务费用控制带来盈利能力回升。维持低位的浆价让公司享受到了成本红利,3季度毛利率进一步上涨到37%,达到了上市以来单季度最高值,净利率也达到了7.8%;销售费用率同比略增0.4个百分点,达到19.0%,但是管理费用和财务费用明显的下降,使得公司期间费用率同比减少3个百分点。4季度亚洲最大浆厂印尼OKI阔叶浆生产线即将投产,贡献200万吨产能,浆价仍然将在底部徘徊,公司将能够持续享受低价浆。

　　生活用纸竞争格局暗变,洁柔奋起直追。从四大生活用纸企业来看,除了没上市的金红叶,恒安上半年纸巾业务收入45.7亿元,同比增长4.7%,相对往年有放缓迹象;维达上半年纸巾业务收入42.9亿元,自然增长率在14.5%,较15年18.5%也有一定放缓迹象。洁柔前三季度营收增速在33%,相对往年明显加速,洁柔的品牌美誉度和产品优势一直突出,随着公司渠道短板补足,追赶的步伐明显加快。

　　评级面临的主要风险

　　营销拓展不达预期,原材料成本大幅上升。

　　估值

　　公司成本费用控制超预期,我们上调公司2016-2018年盈利预测,预计每股收益分别为0.52、0.71、0.88元/股,同比增长201%、35%、24%,给予2017年35倍市盈率,目标价由20.30元上调至24.85元,上调至买入评级。

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