机构最新动向揭示 周二挖掘10只黑马股（10.24）

　　伊利股份非公开发行和激励计划点评:拟收购有机奶第一品牌圣牧,员工激励提升企业经营活力

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2016-10-24

　　事件:

　　10月21日晚,伊利股份发布《非公开发行A股股票预案》。本次非公开发行股票数量不超过587,084,148股,发行价格为15.33元/股,募集资金总额不超过899,999.9989万元。扣除发行费用后的募集净额拟用于收购中国圣牧37%的股权以及投资于新西兰乳品生产线建设项目、国内高附加值乳品提质增效项目、运营中心投资、研发中心项目及云商平台。

　　10月21日晚,伊利股份发布《股票期权与限制性股票激励计划》(草案)。

　　激励对象总人数为294人,所需资金以自筹方式解决。其中股票期权涉及4,500万份股票期权,行权价为16.47元/股,有效期48个月。限制性股票激励计划涉及1,500万股股票,授予价格为15.33元/股。

　　投资要点:

　　收购中国圣牧,公司有机奶实力大幅提升近几年,我国政府对于优质、安全、绿色的农业产业体系给予正面的支持,有机食品产业的发展符合国家政策。同时,有机产业符合消费者对于食品安全的需求。

　　但是目前我国有机奶占比仅约1%,美国约10%,未来增长空间巨大。

　　伊利股份是我国乳制品龙头企业,但是长期以来由于受有机原料奶的供给限制,有机乳制品业务占比一直不大。中国圣牧是国内有机奶龙头企业,截至2016年6月30日,中国圣牧拥有21个有机牧场,奶牛12.20万头,其中有机奶牛为8.38万头。2015年营收31.04亿(YOY45.59%),其中有机液态奶营收16.56亿元,有机原料奶营收7.13亿元。本次收购完成后,伊利可以进一步强化上游奶源供应,尤其是有机乳制品的自有奶源供应;同时,公司可以利用自身品牌优势和渠道优势,与圣牧有机乳制品产生较好的协同效应。另外,中国圣牧在香港上市,收购有助于公司进行海外融资。

　　传统业务持续投入,奠定长期领先基础常温乳制品、婴幼儿奶粉和冷饮业务是公司传统优势业务。根据AC尼尔森数据显示,2016年6月,伊利股份常温乳制品和婴幼儿配方奶粉市占率分别为31.5%和5%,冷饮业务市场份额也是多年第一。保持对传统业务的投入,是为了能够及时抓住行业发展新机遇,也是奠定长期领先优势的需要。(1)本次“新建新西兰婴幼儿配方乳粉包装项目”和“新建新西兰超高温灭菌项目”属于二期项目。新西兰是我国进口乳制品的主要国家之一,畜牧业用地占国土面积一半以上,奶源品质和数量都属于世界领先。此次项目有助于公司利用南北半球生产基地的优势,促进淡旺季产销互补,提升公司全球化运营实力。(2)随着居民消费水平提升,近几年我国高端酸奶增长迅速,巴氏杀菌奶、豆奶在区域市场也具有一定发展前景。本次募投项目中包括12个液态奶项目,围绕酸奶、植物蛋白饮料和巴氏杀菌奶进行了一系列的改造和扩建,为公司未来产能提供充分的保障。(3)冷饮设备更新改造项目有利于公司完善火炬等产品的配套设施,提高产品质量;同时,有利于提高生产工艺自动化,提升产品出成率,优化用工数量,降低生产成本。

　　实施员工激励计划,公司机制更为合理本次激励计划采取股票期权和限制性股票两种方式,对象主要为公司核心技术人员,共计294人。股票期权可行权期和限制性股票解锁期均为授予日起24个月—48个月,分2期执行,每期50%。解锁条件分别对应公司两期业绩考核目标:第一个行权期考核目标为,以2015年净利润为基数,2017年净利润增长率不低于30%,净资产收益率不低于12%;第二个行权期为,以2015年净利润为基数,2018年净利润增长不低于45%,净资产收益率不低于12%。通过实施本次股权激励和限制性股票激励,公司治理结构进一步完善。有助于实现股东、公司和员工利益的一致,调动员工积极性,吸引和保留业务骨干。

　　盈利预测和投资评级:上调公司评级为“买入”评级预测2016/17/18年EPS(暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响)分别为0.80/0.92/1.08元,对应2016/17/18年PE为20.23/17.45/14.86倍,看好公司激励计划对效率提升以及定增项目对公司长期发展的促进,上调公司评级为“买入”评级。

　　风险提示:定增方案审批不达预期,市场拓展不达预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　沧州明珠:业绩高增长,符合预期

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-10-24

　　事件:公司2016年前三季度实现营业收入19.9亿(+26.3%)/净利润3.87亿(+149.7%);整体毛利率33.7%,净利率19.4%,依然维持较高盈利水平。隔膜出货量增长和BOPA膜涨价为公司前三季度业绩高速增长的主要原因。公司预计全年利润有望达到4.83亿-5.36亿,同比增长125%-150%,符合预期。

　　投资要点:

　　长期政策托底,新能源汽车有望维持高速增长态势。新能源补贴调整政策以及第四批推广目录有望月底至下月初出台,补贴细则我们判断与此前市场预期基本符合,那么行业将在11月进入强装行情。预计今年新能源汽车销量有望达到45-50万辆。为达到2020年累计销量达到500万辆的目标,明年增速将保持在50%以上,纯电动乘用车和物流车为主要驱动力,销量有望超过70万辆。长期看,政策托底,助力新能源汽车高速发展,政府酝酿出台“油耗积分+新能源积分”等相关制度,车企生产新能源汽车将成必须,倒逼车企降低成本,拓展市场。

　　湿法隔膜市场拓展顺利,静待产能进一步扩张。公司2 5 00万平湿法隔膜年初投产,目前已成功导入比亚迪、沃特玛等电池厂商,并且有部分厂商还在进行测试,预计明年导入客户将大幅增长。年底公司将另有6000万平米湿法隔膜投产,此外公司拟定增建设1.05亿平米湿法隔膜项目近期有望近期落地,进一步加快产能建设。由于公司隔膜工艺成熟,成本控制能力强,足以应对未来隔膜价格下降风险。

　　BOPA膜价格高位企稳。目前BOPA同步膜价格已从年初2.8万/吨达到目前3.3万/吨的水平,由于下游产能扩张速度缓慢,价格将高位企稳。

　　投资建议:考虑增发,预测16/17/18年EPS为0.77/0.92/1.07,对应PE为30/25/22倍。近期受新能源汽车板块行情转淡影响,公司股价回调明显,当前股价低估,给以目标价30.8,对应16年40倍PE,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:隔膜市场竞争激烈,价格下降;原料价格上涨。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　盛通股份:全年业绩预计大增,STEAM教育基因不变

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王晛 日期：2016-10-24

　　前三季度盈利1986万,同比增长28.47%,符合预期。公司发布2016年三季报,前三季实现营业收入6.22亿元,同比增长18.95%;实现归属于上市公司股东净利润0.20亿元,同比增长28.47%,对应EPS为0.15元。公司三季度单季实现营业收入2.45亿元,同比增长29.85%,环比增长18.36%;实现归属于上市公司股东净利润0.06亿元,同比增长87.32%,环比减少-50%;对应EPS为0.04元。公司此前半年度业绩预告前三季度预计盈利区间为同比增长0-30%,此次业绩在区间上限符合预期,此外公司预计2016年全年业绩在3200-4000万区间,对应同比增速为63.94%-104.92%,主要一是由于公司销售结构转变图书方向冲抵期刊下滑,二是建立以出版服务为中心建立平台运营的服务模式,提高了订单数量和运营效率。

　　拟收购乐博乐博教育暂时性中止过会,增资韩国乐博叠加民促法月底三审增添转型信心。公司此前8月29日晚公布中止重组北京乐博乐博教育,但属于暂时性行为,目前乐博教育在上海的11家培训网点均为工商登记法人,并且已陆续通过教委的培训执照审核,我们认为大概率会拿到审批文件,此外公司增资韩国乐博教育18%股权表面公司转型教育的信心和决心;另外10月18日十二届全国人大常委会第七十九次委员长会议建议民办教育促进法月底进行三审,我们认为总体方向将为营利性学校松绑,政策层面对教育有加快预期,公司审批文件或加快进程。

　　重申STEAM为新式教育模式,收购乐博注入新东方基因后将迎来新成长。(1)一方面,STEAM是以学生为中心的探究式教学方式,注重注重培养逻辑思维和动手操作能力,目前创客教育、机器人等由技术切入到STEAM教育成为时下的主流发展路径,目前中国STEAM教育模式处于爆发前夜,公司凭借原有教育出版优势切入素质教育市场,为分享行业成长拔得头魁。(2)STEAM教育模式易于复制,乐博教育也在在短短的4年内在全国25个省及直辖市快速布局63家直营店和115所加盟店,实现了跨越式的发展,彰显自己的成长能力和素质教育的成长空间;(3)乐博教育是新东方投资教育领域一览公司中的首家上市公司,我们认为新东方将会重点辅助该公司在二级市场壮大,并与嘿哈科技、童伴教育、好家长等其他投资相关的教育公司在业务等资源合作,将会在一二级市场产生良好的互动和化学反应。

　　盈利预测及投资建议:公司在保持云印刷、精品出版等业务20%+中速增长同时拟收购乐博教育战略切入新蓝海STEAM教育培训产业,首次打开教育产业外延式扩张局面,基于上市公司具有天然转向教育产业的独特优势,我们强烈看好公司教育出版印刷与儿童机器人教育借助公司新平台将在品牌、业务、客户群体、内容IP、渠道资源等多方面协同价值的创造。考虑到乐博教育携带的“新东方”A股唯一教育基因以及公司与华控投资等设立的5.15亿元产业并购基金将为公司后续内延增长和外延扩张提供强大的动力,我们预测公司未来三年将成功完成业务转型并进入教育产业收获阶段,假设17年增发摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.63元和0.76元,业绩增速达70.11%、210.16%、20.80%,对应PE分别为143x、56x和46x,目标价位为50元,对应于2017年PE80x,维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:收购效应不达预期;市场竞争加剧。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　皖通科技:经营状况稳健,预计全年业绩增速仍保持平稳

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张冰 日期：2016-10-24

　　平安观点:

　　三季度增速放缓,业绩符合预期:报告期内,公司当季实现营收2.73亿元、归母净利润2711万元、扣非归母净利润2623万元,同比增长分别为4.83%、3.01%、5.07%,相比前两季度的同比增速放缓,原因主要在于公司工程项目施工周期长,结算时点不确定性影响相应营收的确认时点,故而季度间波动明显;年初至报告期末,公司合计实现营收7.60亿元、归母净利润6054万元、扣非归母净利润5224万元,同比增速分别为38.36%、12.68%及26.91%,非经常损益相比去年同期有所减少主要因非流动资产处置发生损失而致。

　　公司经营状况稳健,预计全年业绩增速仍保持平稳:经营方面,公司实际业务开展状况平稳,未出现大的波动。但受公司工程项目结算时点的不确定性影响,三季报中公司预计全年归母净利润区间为5560至9034万元,对应同比增速区间为-20%至30%,幅度较大;但由于公司项目通常由政府预算支付,往年60%-70%的利润非常集中地体现在第四季度,故而预计公司全年归母净利润增速仍将大概率保持在20%左右的水平,与上年相近。

　　重大资产重组因故终止,公司或仍将继续寻求外延增长机会:本年4月至7月区间,公司曾筹划与软通动力的重大重组事项,但最终因故终止。除此之外,公司于2012年、2014-2015年还分别筹划了与安徽广电等优质的企业重大重组事项,但均未成行。我们判断,公司仍具有通过并购重组实现转型并以此为股东和员工创造价值的强烈意愿,预计在明年1月承诺期结束后,公司仍将继续寻求优质资产作为并购重组对象,标的大概率为IT同业企业。

　　发布员工持股计划,激励机制有望得以强化:公司于9月22日公布了第一期员工持股计划草案及管理办法,当前已由董事会与股东大会审议通过。员工持股计划的实施是完善公司激励机制的重要一步,有助于员工个人与公司整体利益的进一步绑定,提高职工的凝聚力和公司竞争力,调动管理者和员工的积极性。根据员工持股计划方案,筹集资金总额上限为7500万元,参与人员为公司董事、监事、高级管理人员、公司及下属子公司核心业务骨干,总数不超过310人,可达员工总数的约30%,足以产生显著的激励作用。并且,该计划以二级市场购买等方式取得并持有标的股票,而未采用分级结构,彰显了对公司发展前景的信心,对股价形成有力支撑。

　　加速扩张与转型步伐,力争实现持续增长:作为国内交通信息化的领军企业,公司不仅具有技术、经验和客户资源方面的优势,而且对行业趋势形成了准确的判断。当前,公司正处于战略扩张与转型阶段--在高速公路信息化领域,公司正在积极融入“一带一路”、“长江经济带”等国家发展战略,同时将存量道路的运维业务作为发展重点;在港口航运信息化领域,公司正在紧跟国家“一带一路”战略向海外扩张,并将非洲与拉丁美洲市场作为重点开拓对象;创新业务方面,公司介入了车联网领域,正在致力于研发实现车路协同的V2X技术,并尝试以“互联网+”业务拓展公司在交通和港口航运领域的产业链布局,充分挖掘传统业务的潜在价值,以求借此实现转型升级。

　　盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计2016-2018年的EPS分别为0.24元、0.29元、0.36元,对应10月21日收盘价的PE分别为62.7、51.7、42.6倍。我们认为,公司在细分市场具有技术、经验和客户资源方面的明显优势,看好公司在业务发展方面的战略部署和寻求外延增长的努力,员工持股计划的推出对激励机制的完善为公司长期发展添加了额外动力。我们看好公司的发展前景,继续给予“推荐”评级。

　　风险提示:交通领域基建投资规模缩减,增量市场增速放缓;行业竞争加剧,业务扩张受阻;并购重组相关政策变动,公司外延增长途径受限。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　美盛文化:业绩增长符合预期,定增资金到位加码IP生态圈建设

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2016-10-24

　　投资要点:

　　2016年三季报EPS为0.34元,归母净利润增长66.6%,业绩增长符合预期。2016年前三季度公司实现收入4.4亿元,同比增长38.9%;归母净利润1.5亿元,同比增长66.6%;扣非净利润0.7亿元,同比增长21.7%;EPS为0.34元。业绩增长的原因是公司业务增加及报表合并了酷米网络、曼联贸易、兴盛实业所致,增长基本符合预期。其中第三季度实现收入2.5亿元,同比增长44.9%;归母净利润1.1亿元,同比增长64.5%;投资净收益0.8亿元,同比增加225%,主要来自于网剧等投资项目产生的收益。公司预计全年归母净利润在1.9亿元到2.3亿元之间,变动区间在为50%到80%。

　　毛利率上升6.1pct,期间费用率上升8.5pct,资产质量稳健。公司毛利率上升6.1pct至43.9%,主要系高毛利的动漫游戏营收占比提高,IP衍生品、传统衍生品业务毛利率上升。

　　销售费用率上升3.6pct至7.1%,主要系公司营销渠道拓展所致;管理费用率上升2.9pct至15.8%,主要系公司合并范围增加所致;前三季度净利率同比提高5pct至33.7%,主要是公司投资净收益在三季度大幅增加,占营业收入比重同比提升8.9pct。公司三季度末经营活动产生的现金流量净额为-0.2亿元,同比下降180%,主要系合并范围增加所致;投资活动产生的现金流量净额为-2.3亿元,同比增加767%,主要系公司为打造泛娱乐生态圈投入增加所致。

　　公司主营业务持续增长,对外投资持续不断,定增资金到账将加码建设泛娱乐生态圈,公司实质控制人参与增发彰显对公司发展信心。1)公司主营业务持续增长。占比较高的IP衍生品业务在《魔兽》、迪士尼等强势IP带动下企稳反弹,动画《星学院》为代表的动漫、游戏业务爆发增长,以7月中旬上映的网剧《星座啪啪啪》和9月末上映的网剧《超星星学园》为代表的影视剧等新业务拓展有序。2)持续对外投资,进行前瞻性产业布局。公司积极布局自媒体运营以及创业投资领域,前后投资了微媒互动、互联创新,并通过战略投资创幻科技、超级队长等布局二次元、AR、VR新领域。3)公司定增投入IP文化生态圈建设,进一步巩固公司文化生态圈战略布局。公司定增募集资金净额20.74亿元已到账,发行价格35.20元/股,将全部投资于IP文化生态圈项目,该项目包括SIP共塑平台、泛娱乐开发运营平台、IP仓库和美盛IP生态产业基地等四个项目。该项目的实施将进一步增强公司IP资源的筛选、培育、全产业链开发和运营能力,巩固公司构筑文化生态圈的战略布局。4)本次定增,公司实控人认购10亿元,彰显对公司未来发展和长期成长性的信心。公司实质控制人、董事长赵小强本次定增以自有资金认购10亿元,锁定期三年,充分彰显了对公司未来发展的认可和信心。

　　公司主业稳健,动漫、游戏业务爆发增长,定增资金到位将进一步加强IP文化生态圈战略布局,实控人以10亿自有资金参与增发彰显了对公司未来发展的信心,公司有望持续保持高速增长态势,维持“增持”评级。考虑公司全年业绩预告区间,我们略微下调公司16年盈利预测,将16年EPS调整至0.48元(原16年EPS为0.52元),维持17-18年EPS为0.64、0.75元,对应当前估值PE为76/57/48倍,看好公司泛娱乐全产业链布局,维持增持评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　恒逸石化:Q3业绩基本符合预期,员工持股及增发完成,PTA龙头业绩景气上升,开启新征程

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛,李辉 日期：2016-10-24

　　公司三季度业绩基本符合预期。公司16年前三季度实现营收221.35亿元(YoY-0.29%),归母净利润5.03亿元(YoY+5030.72%),考虑增发股本后对应EPS0.31元,基本符合我们预期(2016全年净利6.53亿元,EPS0.40元);16Q3单季实现营收84.41亿元(YoY+13.57%,QoQ+3.68%),归母净利润1.51亿元(YoY+249.99%,QoQ-24.74%),对应EPS0.09元。业绩增长主要源于PTA景气上行带来产品利润增加,及因销售政策调整及套期保值避免汇兑损失而造成销售与财务费用下降。

　　38亿增发正式完成,文莱项目有序推进,员工持股完成购买彰显信心。公司募资38亿元(3.17亿股,价格12元/股,增发股份于10月19日上市)投建文莱800万吨/年PMB炼化项目,受益当地低成本及税收优惠盈利能力强,且有利于上游拓展。目前公司已完成可研报告修订,配套工程建设快速推进中。公司第一期员工持股计划于9月30日完成购买,成交金额2.93亿元(均价11.84元/股),占公司总股本1.90%,彰显公司发展信心。

　　PTA行业景气持续向上,公司成本与运营优势进一步扩大。PTA产能16年新增仅汉邦石化一套产能,供求改善,寡头格局深化。虽然远东石化已被华彬集团接手,但装置已运行10年,成本较高。翔鹭石化目前重启仍没有具体时间表。公司控股逸盛石化产能市占率达40%,产能利用率超过90%,龙头地位与议价能力强。此外,公司通过创新经营和结算模式,以及优化市场研判及资源调配进一步扩大盈利。随行业景气向上,盈利弹性巨大。

　　积极布局金融业与互联网,打造产融互动运营体系。公司持有浙商银行4.17%股权,后者去年利润70亿元,预计今年可达100亿元。公司联合行业内龙头企业三联虹普、华鼎股份及产业大数据公司金电联行,借助PTA-涤纶行业的领先地位并结合金电联行的大数据技术优势,发展聚酯供应链金融。公司积极拥抱互联网技术,未来将逐步在生产上增加使用机器人,并通过对数据深度挖掘,提高产品品质,拓展衍生服务。

　　盈利预测和投资评级。PTA行业景气持续向上,维持盈利预测,维持增持评级。考虑增发股本,预计2016-18年EPS分别为0.40、0.61、0.89元,当前股价对应16-18年PE为31X、20X、14X。

　　风险提示:1)油价大幅波动导致库存跌价风险;2)PTA供需结构恶化;3)项目投产进度低于预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一页 末页

　　富春环保研究报告:业务转型见成效,固废版图再扩张

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-10-24

　　事件:

　　公司发布2016年三季报:1)前三季度实现收入18.62亿元,同比下降17.54%;归母净利1.81亿元,同比增长21.60%;扣非净利润1.69亿元,同比增长17.16%。2)预测2016全年净利润2.18~2.54亿元,同比增长20%~40%。

　　投资要点:

　　业绩稳健释放,业务结构调整见成效:1)通过优化业务结构,重点打造固废处置和节能环保业务以及产能的不断释放,公司三季报整体维持了中报良好的发展趋势,前三季度的收入利润变动与上半年的收入(2016H1降17.33%)、利润(2016H1增23.99%)变动基本相当。2)前三季度综合毛利率21.82%,较去年同期的13.93%提升7.41PCT、较上半年的21.34%提升0.48PCT,盈利能力较差的煤炭贸易、冷轧钢卷业务逐步剥离,产业结构转型已见成效!3)前三季度期间费用率7.92%,较去年同期的5.04%提升2.88PCT,主要来自清园生态并表整合、溧阳项目投产期下带来的管理费用和财务费用提升(2016Q3管理费用率、财务费用率分别5.27%、2.21%,较上年同期提升2.05PCT、1.01PCT);较上半年的7.67%提升0.25PCT,基本维持稳定。4)我们认为,随着公司非环保业务的进一步剥离、溧阳项目逐步达产、清园生态加速整合,公司整体毛利率和管理费用率有望进一步优化,带来盈利能力进一步提升。

　　拟筹划非公开发行,固废版图再扩张:1)公司于2016年10月10日停牌,根据最新公告进展,公司拟通过非公开发行股票募集资金进行重大资产收购,项目主要涉及废弃物资源化综合利用和热电联产相关行业,预计金额约3-10亿元。2)公司管理层更替后不断推动在环保固废领域的技术研发和产业链延伸,此次收购若顺利完成则有望进一步完善公司固废业务版图。管理能力优异,异地项目持续增长:公司外延布局的衢州东港、常州新港、清园三个项目成长性明显、回报丰厚;溧阳项目投产进一步带来业绩增量空间!

　　1)2012年和2013年收购衢州东港51%股权和常州新港70%股权,2016上半年二者实现净利润2959万元、2932万元,同比增长11.12%、20.01%,(2015年分别增长7.34%、

　　20.55%),业绩提升明显验证异地扩张能力,且剩余股权存收购预期,常州二期预期年底投产2017年贡献业绩;

　　2)2015年收购亏损的清园生态,且当年实现净利润318万元完成扭亏,清园2016上半年净利润达到1117万元,技术、管理优化下预计下半年业绩将更优;

　　3)溧阳项目已完工投产,随产能利用率提升将贡献更大业绩增量。

　　蒸汽/电力存价格弹性空间:

　　1)富阳地区蒸汽100元/吨处价格洼地,公司收购清园后理顺市场竞争秩序,蒸汽价格存提价空间;

　　2)污泥焚烧发电机组0.66元环保电价较燃煤机组0.505元高31%,未来燃煤机组改造为污泥机组后,将带来重要业绩弹性!

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年EPS0.36、0.56、0.76元,对应PE38、25、18倍,维持“买入”评级!

　　风险提示:异地项目运行低于预期,蒸汽价格下调。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一页 末页

　　宁波银行:业绩超预期,看好其高质量成长属性

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：屈俊,沐华 日期：2016-10-24

　　事件:宁波银行发布三季报:2016年前三季度实现营业收入179.40亿元,同比增长27.01%;实现拨备前营业利润115.5亿元,同比增长27.67%;实现归属于母公司股东净利润63.43亿元,同比增长19.22%。

　　投资建议:鉴于公司资产质量方面的超预期表现,我们上调公司16/17年利润增速分别为18.57%和19.44%,EPS分别为1.99/2.38元/股,当前股价对应的16/17年PE分别为8.2X/6.8X,PB分别为1.27X/1.11X,维持买入评级。

　　风险提示:宏观经济超预期下滑;资产质量大幅恶化。

　　核心观点:

　　公司业绩增长超预期,其中主要的驱动来源是生息资产规模扩张、净手续费收入的高速增长以及有效税率的下降,而对业绩有明显负贡献的因素是息差水平的下降、拨备计提。

　　生息资产规模高速扩张对业绩增长贡献显著,净息差环比下降幅度延续收窄趋势。

　　1、三季度末,公司总资产8377亿元,同比增长27.21%。资产配置结构上来看,公司加大对公贷款投放力度,发放对公贷款1763亿元,同比增长34%;同时加大投资类资产配置,同比增长34.3%至4308亿元。2、公司前三季度净息差为2.00%,同比下降39bps,环比下降5bps,环比下降的幅度随着降息重定价冲击的弱化出现大幅收窄(VS:Q1环比收窄18bps,Q2收窄15bps),净利差为1.99%,同比下降42bps,环比下降5bps。

　　净手续费收入保持高速增长,国债等免税投资资产的大规模配置降低公司有效税率。

　　1、公司实现净手续费收入46.9亿元、同比增幅仅为61.4%,在营业收入中占比达26.14%,同比上升5.57个百分点,主要是由于公司大力拓展中间业务,投行、托管、资产管理、信用卡等利润中心盈利能力不断提升。2、公司投资类资产配置增长34.3%,其中国债等免税品种的配置力度加大降低了公司有效税率的实际水平,截至2016年前三季度公司有效税率为16.31%,同比大幅下降3个百分点。

　　不良指标持续改善且明显优于同业。

　　1、三季度末,公司不良贷款余额26.64亿元,同比增加5.47亿元,环比增加0.89亿元;不良贷款率0.89%,自2013年年报开始连续3年不良率稳定在0.9%左右,主要是由于宁波银行主要的资产配置在浙江地区,而该区域风险暴露最早,目前风险暴露已经比较充分。公司三季度不良核销规模15.95亿元,根据我们测算公司加回核销后三季度单季不良生成率约为0.59%,环比下降56bps。2、三季度末公司关注贷款余额41.38亿元,环比下降5.57亿元(环比-11.86%),关注贷款率为1.41%,环比下降25bps。3、Q3单季计提拨备12.41亿,环比基本与Q2基本持平,但截至三季末公司拨备覆盖率为369%,环比上升25个百分点;拨贷比3.35%,环比上升22bps。综合来看,各类不良指标均有所改善,且表现明显优于同业。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一页 末页

　　全信股份:外延发展拟收购军用舰船海水淡化设备供应商

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋,真怡,赵炳楠 日期：2016-10-24

　　公司自7月13日停牌3个多月后发布公告拟以7.26亿的收购价收购常康环保100%股权,交易价格的64%以向常康环保原股东发行股份的方式支付,发行价格为35.88元/股;交易的现金对价部分以向投资者发行股份方式募集,配套资金总额不超过2.72亿元。公司根据交易所事后审核流程将继续停牌。

　　围绕同一市场相关产业多元化,拟收购军用舰船海水淡化设备供应商。

　　常康环保为新三板公司,主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,主要产品为水处理设备、热风炉及计量泵等,应用于军用舰艇船舶的海水淡化系统,拥有军工科研、生产资质及装备承制能力,军工四证齐全。

　　根据公告披露,常康环保在军工舰船反渗透海水淡化设备方面已占据主要的市场份额。根据常康环保公告信息,2014、2015年常康环保收入增长在20%以上,净利润增长超过40%。2015年净利润规模达5972万元,约为上市公司15年净利润规模的85%左右,销售净利率、ROE分别为53%、55%,盈利能力远高于上市公司。此次交易常康环保原股东承诺2016-2018年净利润不低于4800、5900、6700万元,三年累计不低于1.74亿元,可以看到此次收购PE约为12倍,收购PB为5.3倍;同时承诺此次取得的上市公司股份在1年锁定期满后分三年解除锁定。

　　盈利预测与估值:如果暂不考虑此次收购对公司业绩的影响,预计公司2016-2018年EPS分别为0.58、0.74、0.91元/股。如果考虑此次交易及配套融资发行规模、假设收购资产2016年实现业绩承诺则预计公司EPS增厚35%。我们看好公司所处军工装备行业的发展前景以及民参军企业在机制、政策以及市场化等方面的优势,给予“买入”评级。

　　风险提示:公司业绩可能会受到军品研制、批量进度等因素的影响;此次发行股份收购及配套融资事项尚有一系列审议审批程序,其进度具有不确定性。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10