热点轮转估值切换 机构建议淘金“确定性”标的

　　在起起落落的三季度之后，四季度即将来临。统计前几年四季度行情可以发现，金融板块固然由于部分年份的突出表现而使其四季度涨幅均值喜人，但家电和建材等板块更具备持续稳定性。市场领涨热点近年来逐步倾斜向新兴产业。不过，在今年监管趋严背景下，券商建议投资者更多关注优质资产价值重估、景气回升的细分行业龙头以及部分优质主题机会。

　　家电建材板块值得关注

　　Wind数据显示，自2006年到2015年这十年四季度期间，28个申万一级行业中，非银金融、银行、建筑装饰和家用电器行业平均涨幅最高，四个行业十年间在四季度平均涨幅分别为18.894%、18.04%、14.01%和12.56%。此外，建筑材料、计算机、机械设备和通信板块的同期平均涨幅均超过10%。

　　乍看之下，似乎金融板块遥遥领先，而实际上该板块的表现并不稳定，波动较为剧烈。例如，在2006年和2014年两大牛市起点，金融板块表现喜人。其中，2006年，银行板块作为主力品种在四季度大涨逾79%，远高于其他行业；当年四季度涨幅领先的还有钢铁和食品饮料，分别上涨超过38%和21%；非银金融板块位居第四位，上涨18.28%。

　　不过，2007年银行板块仅微涨1.36%，券商板块受益于牛市上涨超过33%；2008年市场下跌，则使得这两个板块成为重灾区，分别下跌15.81%和22.02%，跌幅居前。

　　2014年也类似，牛市的来临再度使非银金融、银行和钢铁板块成为领头羊，分别在2014年四季度上涨超过91%、58%和32%。2015年A股市场遭遇深度调整，在国庆节之后，市场情况开始好转，非银金融和银行板块分别上涨超过45%和14%。

　　相对而言，稳定性较强的当属建筑装饰和家用电器板块，这两个板块除了在2011年跟随市场普跌之外，其余年份的四季度均有不同程度的上扬，有望获得较为确定的收益。建筑材料板块也类似，除了2007年和2011年下跌之外，均有不同程度的上涨。

　　热点逐步转向新兴产业

　　随着我国经济结构的调整，市场热点也在发生转移。其中，新兴产业正在逐步替代传统产业，越来越多地出现在涨幅榜前列。

　　从领涨板块看，2006年是金融、钢铁、食品饮料、建材和汽车等板块；2009年是家用电器、汽车、电子、轻工制造等板块；2013年是家用电器、国防军工和机械设备板块；2015年成长股引领下结构性行情开始演绎，四季度涨幅最高的是电子、计算机和纺织服装板块，分别上涨60.27%、59.16%和56.07%，通信行业涨幅也超过55%。

　　不难发现，相较而言，近年来新兴产业表现越来越好，而传统行业伴随着高端精密制造、新材料、“互联网+”和转型浪潮，也受到一些资金的青睐，成就了转型牛股和跨界牛股。此外，随着供给侧改革和国企改革的进行，部分老股开始受到资金关注。

　　考虑到今年以来28个申万一级行业均出现不同程度的下行，特别是成长股挤泡沫形势严峻，题材股遭受较为明显的抑制。低迷震荡格局持续多日后，更多的机构将目光锁定在PPP、改革股和绩优股上。

　　国泰君安指出，边际变化的缺失是形成当下市场格局的宏观经济背景。存量货币超发与低风险偏好特征未变，优质资产重估依然会成为资金追逐的主线，以地产、险资为代表的产业资本举牌将强化这一趋势。同时，盈利确定回升的细分行业龙头，部分股票配置价值凸显。具体而言，优质资产价值重组受益标的集中在零售、地产、高速公路等行业；景气回升涉及精细化工、养殖饲料和一线白酒等龙头股；PPP+主题、电改、无人驾驶等题材也值得关注。