机构最新动向揭示 周一挖掘10只黑马股（09.02）

　　索菱股份:唯一纯正车机公司,打造“硬件+软件+运营”平台

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪,朱悦如,高登 日期：2016-09-02

　　索菱股份是A股唯一从事CID车载信息终端系统开发的公司。索菱股份是国内从事CID车载信息终端系统开发的龙头企业,主要产品有多媒体导航车载信息终端、多功能娱乐车载信息终端、智能化车载信息终端等。公司主要客户包括东风乘用车、上海通用、华晨汽车、浙江吉利、一汽马自达、众泰汽车等。2015年,公司销售车载信息终端74万台,市场份额4.8%左右;实现营业收入8.1亿元(同比+4.9%),净利润6500万元(同比+1.2%)。

　　公司收购三旗、英卡,打造“软件+硬件+运营平台”车联网产业链闭环。我们估算,2015年车机市场规模约为169亿元;我们预计,未来3年车机市场维持35%以上的复合增长,2018年市场规模将达到470亿元。本次收购三旗通信和英卡科技,将填补公司车联网产业链网络通信和云平台运营的空缺,完成“软件+硬件+运营平台”的车联网全产业链闭环。

　　公司通过ADAS切入前装业务,未来成长性可期。前装渗透率提升是行业大势所趋,公司于2011年开始布局前装市场。目前,公司在前装市场已经与众泰汽车、华晨汽车、吉利汽车、上汽通用、一汽马自达、广汽丰田、广汽三菱等多家汽车生产商建立了合作关系。公司将会通过外延并购手段引入ADAS技术团队,将CID系统集成ADAS技术实现辅助驾驶。

　　盈利预测、估值及投资评级:预计公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.60/0.73元,当前股价37.57元,分别对应2016/17/18年74/63/54倍PE。若并购顺利完成,公司2016/17/18年备考EPS分别为0.67/0.80/0.97元。公司是A股唯一一家最纯正的车机系统公司,有望借助资本市场进入快速扩张期,未来将成为“硬件+软件+运营平台”的车联网全产业链龙头,首次给予“增持”评级。

　　风险提示:前装市场拓展低于预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　广发证券:投行资管实力突出,智能投顾吸睛

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杨荣 日期：2016-09-02

　　事件

　　公布2016年中报

　　8月26日,广发证券发布2016年中报:报告期公司实现营收101.30亿元,同比减少48.61%;归属母净利润40.30亿元,同比减少52.05%;归母净资产735.99亿元,同比减少5.06%;加权平均资产收益率5.13%,同比下降11.05个百分点。上半年完成利润分配:以A+H股7,621,087,664股为基数,每10股分配现金红利人民币8.00元(含税)。

　　简评

　　收入结构持续优化,投行、投资管理收入占比提高

　　公司的主要业务分为四个板块:投资银行业务、财富管理业务、交易及机构客户服务业务、投资管理业务。报告期内,各业务板块收入占比分别为13%、46%、9%、29%,其中,投行业务和投资管理业务收入占比分别提升9个百分点和14个百分比,公司业务结构更加均衡。

　　财富管理收入和占比下滑,财富管理+互联网双轮驱动

　　公司财富管理业务板块主要包括零售经纪及财富管理业务、融资融券业务、回购交易业务。受市场影响,财富管理各项业务收入纷纷下滑。报告期内公司财富管理业务板块实现营业收入145.91亿元,同比减少56.62%。经纪业务方面,报告期内公司股基交易量5.99万亿元,同比下降58.05%,行业排名第5位;信用业务方面,公司两融余额为481.76亿元,较2015年底下降28.01%,市场占有率5.64%,行业排名第五。

　　在经纪业务整体下滑的背景下,公司积极推行财富管理与互联网双轮驱动:大力布局智能投顾,报告期内自主研发推出贝塔牛为客户提供股票和大类资产配置机器人投顾服务;通过与门户网站合作实现导流,优化金电商平台,公司电子商务平台业绩均处于行业领先地位,其中:手机证券用户数超过866万;易淘金电商平台上半年产品销量与转让量超过440亿元,同比增长74%;微信平台在为超过司的网上自助开户数占总开户数的比例由2015年的93.62%增至报告期的98.80%。

　　投行业务收入大幅提升,IPO和并购重组实力突出

　　公司投行专注于增长潜力巨大的中小企业客户,大力拓展科技、传媒、通讯和医疗等新兴行业的企业客户,公司持续推动“通道型投行”向“资源配置型投行”转变。报告期内,公司投行业务收入大幅提升,实力亮眼:实现投行业务收入13.50亿元,同比增长74.23%。其中,股权承销及保荐净收入5.51亿元,同比增长10.82%;债券承销业务净收入3.80亿元,同比增长282.90%;财务顾问实现净收入3.26亿元,同比增长96.98%。

　　具体而言,报告期内公司完成股权融资项目28个,行业排名第2。公司IPO和重组实力突出,报告期内主承销7家,行业排名第1;重大资产重组项目12家,行业排名第二。新三板业务方面,公司累计担任了255家新三板挂牌公司的主办券商,累计推荐了258家挂牌公司,行业排名第六;公司督导的创新层挂牌公司家数为43家,行业排名第四。

　　“大资管”体系完善,券商+期货+基金+私募齐发力

　　公司拥有券商资管、期货资管、基金管理和私募股权投资等资管平台,具备较完善的“大资管体系”,构建了涵盖权益、固收、衍生、ABS、跨境等多品种资产管理产品线。报告期,投资管理业务板块实现营业收入28.96亿元,同比增长3.88%。截至2016年6月底,公司集合资产管理规模为4,162.85亿元,同比增长283.85%;定向资产管理规模为人民币2,414.23亿元,同比增长2.90%;专项资管规模为211.46亿,同比增长620.48%。广发资管的资产管理总规模在证券行业排名第四,集合计划管理规模第一,主动管理规模第二,租赁资产ABS和应收账款ABS产品排名前列,品牌优势明显。投资建议:当前估值11XPE、1.77XPB,处于行业中低位。公司综合实力强,规模和业务指标排名领先。深港通北上资金多青睐A+H上市公司,且广发证券股息率排名第一。预计2016年、2017年EPS分别为1.21、1.52,给予“买入”评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　同方股份:营收平稳增长,计算机业务发展良好

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2016-09-02

　　事件:2016年8月30日同方股份发布2016年半年报,2016年上半年公司实现营业收入106.55亿元,同比增加0.90%;实现归属母公司股东净利润49.57亿元,同比增长462.21%;实现扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润-4.80亿元,同比变动-228.38%。按最新股本计算,稀释每股收益1.6724元。

　　点评:

　　营业收入稳中有升,盈利水平有所下降。2016年上半年,公司营业收入与上年同期基本持平,而归属于上市公司股东的净利润同比增幅达到了462.21%,这主要因为公司将所持有的紫光国芯控制性权益转让给紫光春华,终止合并其财务报表,确定了大额投资处置收益。若扣除非经常性损益后,公司实现的归属于上市公司股东的净利润为-4.80亿元,同比变动了-228.38%。这一方面是因为市场需求低迷,竞争加剧,毛利率降低;另一方面,公司期待的计算机板块和多媒体板块的业务协同未能实现;此外,公司下属的半导体照明产业受LED芯片行业供求失衡、产品价格持续大幅下降的影响,同时自身固定成本居高不下、工艺技术提升滞后,该板块的盈利能力明显下滑,对公司整体利润造成了拖累。

　　计算机业务屡获大单,营收增速较快。分产业板块来看,互联网服务与终端板块的营收占比在四大板块中是最高的,上半年实现营收62.86亿元,同比增速为4.46%,增速也是在四大板块中最高的。在其中主要的计算机业务方面,公司持续把握自主可控国策为民族品牌提供的发展良机,在国家各级政府集中采购项目中屡获大单。公司在中央国家机关2016年台式计算机批量集中采购项目第一期、第二期以及2016第一季度国税系统批量集采项目中多次中标;在企业级市场上半年相继中标中国民航信息2015开放平台计算机资源采购项目、银监会服务器招投标项目、网安中心服务器采购项目、新疆公安系统服务器采购项目等。

　　投资收益拉动利润大幅增长。2016年上半年实现投资收益72.04亿元,较去年同期增长了397.67%,主要系公司出售紫光国芯控制性权益(36.39%股权)并将剩余股权(4.99%)按公允价值确认为可供出售金融资产,形成控制权处置收益所致。投资收益大幅拉动了公司的利润水平,使得上半年公司实现的归母净利润大幅增长。目前公司仍有多家控股、参股的子公司,未来有望继续为公司提供投资收益,带动公司业绩增长。

　　盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为302.24亿元、328.92亿元和358.05亿元,归属于母公司净利润分别为65.61亿元、18.49亿元和19.84亿元,按最新股本计算每股收益分别为2.21元、0.62元和0.67元,最新股价对应PE分别为7倍、24倍和22倍。维持“增持”评级。

　　风险因素:国外经济形势变动导致海外业务波动风险;汇率变动风险;国内业务竞争加剧风险。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　蓝黛传动2016年半年报点评:MT总成业绩亮眼,打造国内优质变速箱供应商

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超 日期：2016-09-02

　　业绩增长59%,MT总成贡献主要业绩。

　　蓝黛传动2016年上半年实现营收5.23亿元,同比增长29.24%;归母净利5909万元,同比增长58.58%;扣非归母净利5517万元,同比增长69.99%。拆分报告期看,公司第二季度实现营收2.62亿元,同比增长26.06%,归母净利3116万元,同比增长78.83%。拆分板块看,公司MT总成实现营收3.11亿,同比增长88%,是业绩主要增长源。我们认为,报告期内公司业绩亮眼,盈利能力改善(毛利率提升了3个百分点)。客户拓展创收,新品量产增利。

　　MT总成占比提升,二级供应商向一级供应商转换。

　　公司产品逐渐由变速器齿轮向变速器总成倾斜,报告期内MT总成销量大幅增加,其销售收入占主营业务收入的比重已达63.18%,带动公司整体经营业绩上涨,实现了从二级供应商向一级供应商的地位转换。

　　产品开发+客户拓展,驱动MT总成业绩。

　　公司从产品开发和客户拓展两方面,驱动MT总成业绩。一方面紧跟主机厂转型升级需求进行配套产品改进和新品开发(立项36项,量产5款);另一方面积极培育新市场,拓展现有客户配套(众泰)+引入新客户(北汽银翔、长安跨越、东风小康),为公司未来可持续发展奠定了坚实的基础。

　　多头并进,未来增量来源广阔。

　　公司积极推进AT/AMT的研发工作,目前AMT进入小批量生产阶段,6AT研发进展顺利。与此同时新能源变速器产品提供未来想象空间:1)与重庆大学合作设计研发的EVT混合动力变速器目前正处于功能性实验阶段;2)自主研发的电动车变速器目前已送样机至主机厂,若测试验证通过,有望未来给公司带来增量收益;3)分动器产品已完成全部试验,并进入小批量生产阶段。

　　风险提示。

　　客户拓展低于预期。

　　研发助力产品结构优化,业绩稳增,给予“买入”评级。

　　公司依托技术中心平台,持续丰富公司产品类型、优化产品结构,保持业绩持续稳健增长。考虑AT研发顺利,我们预测16/17/18年EPS分别为0.57/0.69/0.84元,对应PE分别为49/41/33元。首次覆盖,给予“买入”评级。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　利欧股份:中报业绩扎实,外延预期强烈

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘言 日期：2016-09-02

　　投资要点

　　事件:8月30日晚,公司发布2016年中报:1)上半年实现营业收入30.6亿元,同比增长56.5%;实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长76%。2)预计1-9月实现归母净利4.2-5.05亿元,同比增加144.6%-194.1%,上年同期1.7亿元。3)并购智趣广告配套资金完成询价,发行价17.39元/股。

　　点评:基本面非常扎实,内生+外延保障业绩高增长。公司一季报预计上半年归母净利润区间为2.1-2.9亿元,实际实现2.7亿元,接近预测上限,符合市场预期。分业务看,传统制造业收入缩小、毛利率微升、整体保持稳定,上半年收入9.2亿元,毛利率30%,上升3.5个百分点;互联网业务成为顶梁柱,收入扩张、毛利率维持稳定,上半年收入21.2亿元,毛利率20.5%。业绩大幅增长主要原因:1)外延:2015年12月万圣伟业及微创时代并表,两者今年合计承诺近2.6亿元,对上半年业绩贡献显著;2)内生:公司数字营销业务板块5家标的经营业绩保持良好增长态势,上半年实现的净利润数几乎都超过全年承诺的50%,可见公司收购标的质地优秀、各标的之间协同效应带来的业绩弹性正在积极释放,加上7月并入智趣广告,相信公司全年业绩将取得更大突破。

　　股权激励落地,上下齐心做业务。7月初,公司授予高管和核心人员2993.4万股限制性股票,覆盖133人,其中数字营销业务总负责人郑晓东获得507万股(占方案总体的17%),未来核心团队将更加稳定,同时解锁条件也为未来4年业绩提供安全垫。加上第二期员工持股计划(1567万股)和二股东徐先明增持(563万股),相信高管、员工对公司股价充满信心,对业绩充满动力。

　　外延预期信号愈发强烈,对外投资加大力度。公司6月、8月分别公告拟成立并购基金瞄准相对成熟、具有较好成长性互联网企业(分别20亿、80亿),我们早前多次提到公司产业链布局尚未完成,当前公司加紧并购基金组建正是外延信号的强烈释放。此外,上半年对外投资4.2亿,同比增加近280%,主要投资盛夏星空、车和家、益家互动等,营销、互娱等领域都有较大想象空间。

　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.49元、0.58元、0.76元,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动的风险、并购业务业绩实现或整合成效不及预期的风险、未来外延节奏缓慢的风险。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　中国核电:业绩微增,坚定看好未来发展

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-09-02

　　事件:公司发布2016年中报,上半年实现营业收入141.31亿元,同比增长9.60%;归属于上市公司股东的净利润24.97亿元,同比增长0.99%;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.143元。

　　机组安全可靠运行,外汇损失继续拖累业绩。公司上半年累计发电403.97亿千瓦时,同比增长10.17%;优化大修管理,已完成5次大修(预计全年12次大修),核电运行机组保持安全可靠运行。在建核电项目工程四大控制总体受控,海南昌江2号机组于6月20日实现并网,已于近期投产。福清核电3号机组于7月3日成功实现首次临界进入带功率运行状态,有望于9月投产。营业收入较上年同期增长9.6%,主要系方家山2号、福清2号、海南1号机组投产,发电量增加所致。上半年受欧元、美元兑人民币汇率大幅升值影响,公司汇兑损失3.19亿元,继续拖累业绩,但与2015下半年汇兑损失6.09亿元相比,已有好转。公司将继续采取债务置换、提前还款等措施降低人民币汇率波动的影响。

　　新常态下核电消纳问题凸显,有望获政策护航。所有电力企业都在面临电力过剩及电改带来的压力,核电也难独善其身,消纳问题已由东北蔓延至福建等地。发电设备利用小时数的下降导致单位发电成本上升,公司营业成本增长17.03%,明显大于营业收入9.6%的增幅。考虑到核电独有的安全性与经济性特点,消纳问题已得到足够重视,公司在积极与地方政府签订期间协议、补偿机制,争取更多上网指标。国家能源局本月初下发《核电保障性消纳管理办法(征求意见稿)》,

　　要点包括:

　　电力供求平衡的地区,核电机组应按发电能力满发运行来安排年度计划电量在电力过剩地区,应按照上一年当地发电平均利用小时数的一定倍数确定核电机组保障利用小时数(全国前三年核电平均利用小时数/全国前三年平均发电利用小时数;范围为1.5~1.8倍)保障外的发电量,鼓励通过电力直接交易等市场化方式促进消纳新核电机组的调峰深度最高应达到总产能50%

　　可以看出,在消纳相对较好地区(如广东、浙江、江苏),核电的基荷电源地位有望保持;而在受限地区,有望得到政策兜底(按1.8倍测算,海南、辽宁、福建的核电利用小时数上调空间可达48.2%、18.3%、4.5%)。如果政策落地,公司福清、昌江核电将受益。我们认为,在电改“管住中间、放开两头”的思路下,核电适应电力市场发展是大

　　势所趋(九号文配套文件《关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见》中提出“核电在保证安全的情况下兼顾调峰需要安排发电”),将对核电站运行效率、成本管控提出更高要求。AP1000首堆冷试成功。三门核电站1号机组于今年5月完成冷试,在冷试过程中,主泵、非能动堆芯冷却系统、非能动安全壳冷却系统等设备及系统的相关试验结果正常,满足设计要求,为后续的热试、装料及并网发电打下坚实基础。目前热试已启动,有望于年底前实现装料及并网,这也意味着,受主泵制造等因素影响而拖期的AP1000“世界首堆”三门1、2号机组已进入最后的冲刺阶段,AP1000是目前我国未来三代核电批量建设的主力堆型(国内),公司所属三门二期、辽宁徐大堡等AP1000堆型机组有望于今明两年获得开工许可。

　　华龙一号融合过审评,首堆工程进展顺利。高层积极推进华龙一号的技术融合,近期华龙一号技术融合高级专家审评会在北京召开,中核集团的融合方案获得了更多的专家支持,标志着华龙一号技术融合取得实质性进展,为加快推进国内外华龙一号项目核准创造了良好条件。在首堆建设方面,福清核电5号机组正按照62个月的总工期计划有条不紊地推进,工程建设情况良好、受控,重大里程碑节点均按照计划如期实现。国家能源局专门组建“华龙一号”示范工程领导小组,从国家层面协调推进工程建设。根据目前技术路线安排情况,公司漳州1、2号机组属于“华龙一号”技术在国内发展的第二批目标厂址,有可能在今年获得突破。

　　投资建议。虽然2016年以来未核准新机组,但在华龙融合、AP1000调试顺利的背景下,多台核电机组有望于下半年获得核准并开工。尽管当下面临电力过剩、外汇波动等不利因素,多项利好预期也在积聚,更要认识到,国家大力发展清洁能源,安全高效发展核电的决心不会变,英国HPC项目的波折显然不会改变我国核电“走出去”的战略决策。根据我国核电中长期发展规划,到2020年,我国在运核电装机容量要达到5800万千瓦,在建核电将达到3000万千瓦,我国力争2030年前在‘一带一路’沿线国家建造约30台海外核电机组。中国核电作为我国核电发展的主力军,发展前景广阔。预计公司2016-2018年EPS分别为0.25元、0.28元及0.31元,给予“增持”评级。

　　风险提示:核电项目进展滞后风险,电力需求持续低迷。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一页 末页

　　唐德影视调研纪要:影视综艺多业务布局,业绩有望稳步增长

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽 日期：2016-09-02

　　事件:公司公布2016年半年报,实现营业收入26617.14万元,同比下降0.96%;归属于上市公司普通股股东的净利润为5666.88万元,同比增长4.06%。基本每股收益为0.35元。8月29日公司召开投资者交流会,董秘李兰天详细介绍了公司的经营状况。

　　电视剧制作处于领先地位,发行收入和毛利较高。公司本期实现收入1.99亿元,占总收入比例74.66%,毛利率57.76%。收入主要来源于《天伦》、《结婚为什么》等小成本电视剧的播映权和传播权转让。2016年下半年,公司计划投资制作《花儿与远方》、《赢天下》、《蔓蔓青萝》等7部电视剧,其中范冰冰主演的《赢天下》网台联播有望达到播映权新高,电视剧业务收入有望持续增长。

　　电影业务稳步增长,《绝地逃亡》获得3.07亿元收入。公司本期实现收入6609万元,占总收入比例24.83%,毛利率3.98%。收入主要来源《大唐玄奘》的电影承制业务收入。由成龙、范冰冰主演的《绝地逃亡》于7月份上映,累计票房为8.89亿元,该影片由联瑞影业、和和影业、中联华盟保底发行,公司将获得保底收入3.07亿元,收入将在下半年得以确认。2016年下半年,公司计划投资制作《幽灵列车》、《生命之路》等电影。

　　综艺业务开局良好,获得新的盈利增长点。公司与TalpaMediaB.V.及其全资子公司TalpaGlobalB.V.签署《“......好声音”协议》,获得第5-8季《中国好声音》节目在中国地区独家开发、制作、宣传和播出权。同时,公司投资制作的《筑梦中国》C计划正在筹备之中,计划于2016年3季度拍摄。《中国好声音》节目前四季均获得巨大成功,极具商业价值,预计将为公司带来新的盈利增长点。

　　给予“增持”投资评级。公司通过定向增发募集10亿资金投向《东宫》等12部电视剧和《生命之路》等5部电影,并与中文在线进行战略合作,储备优质IP资源。随着暑期大片《绝地逃亡》的收入将在2016年下半年得以确认,公司的盈利有望实现大幅增长。

　　风险提示。《中国好声音》节目不达预期,影视行业竞争加剧。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一页 末页

　　旋极信息:税控业务爆发增长,多领域布局夯实未来成长地基

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-09-02

　　事件:公司近日发布2016中报,公司实现营业收入7.9亿元,同比增长142%,归属于公司普通股股东的净利润为9999万元,同比增长393%。

　　税控业务持续发力,全年高增长可期:在“营改增”等政策推动下,嵌入式信息安全产品业务实现收入6.4亿元,同比增长169%,根据“营改增”进度,公司今年新发展用户预计在200万户左右,加上存量用户的服务费,我们预计随着项目类收入的确认,在税控方面的大部分收入会在下半年得到体现,由于公司目前主要收入来自于税控业务,该业务的迅猛发展为全年业绩高增长打下了良好基础。

　　多领域全面布局,未来成长可期:公司基于时空信息网格大数据、信息物理系统和信息安全三大核心领域,持续在装备信息化领域、通信领域、大数据领域、信息安全领域以及智慧城市领域持续发力,未来成长可期:在装备信息化领域,公司有10多年的技术储备,能够提供全系列嵌入式开发,测试,仿真等产品,随着军队对装备需求增加及可靠性要求的提高,该领域有望获得快速发展;在通信领域,公司的无线自组网系统,能够广泛应用于特种通信,民用领域及军用领域,有很强的竞争力;在大数据领域,公司已经有独有的以时空信息网格大数据为核心的技术和产品体系,具有低成本、高效率(比传统出1-2个数量级)的特点,同时是国军标、北斗导航、遥感建筑等十余项标准(其中国军和公安门牌识别已经发布)的主导者,是时空大数据领域的领先者,未来时空大数据的发展前景乐观;在信息安全领域,公司具有国家密码管理局颁发的商密生产和销售许可,在国内身份认证领域具有领先地位;在智慧城市领域,通过并购泰豪进入该领域,是国内智慧城市设计、实施和运营的领先企业,公司在智慧城市的布局将受益于整个行业的迅速发展。

　　投资建议:我们预计公司2016年、2017年的EPS分别为0.48元和0.65元。我们公司作为行业龙头,充分受益于云计算迅速发展带来的行业爆发增长,基于以上判断,给予“买入”评级。

　　风险提示:税控行业增长放缓,智慧城市发展不及预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 9 [10] 下一页 末页

　　湘潭电化:深度布局锰系新能源电池材料,城市污水处理业务利润稳固

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-09-02

　　事件:公司发布2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入26,141.29万元,较去年同期减少17.61%;归属于上市公司股东净利润551.45万元,较去年同期增加826.77%;扣非净利润为302.05万元,较去年同期增加3,979.84%;每股收益为0.03元,较去年同期增加200.00%。

　　深耕锰系化工材料产业,环保业务支撑公司利润逐步增长。公司2015年成功实现了扭亏为盈,目前正是转型升级的重要时期,本报告期公司不断深耕锰系化工材料行业,并依托去年新进入的城市污水处理行业,实现了盈利能力的不断增加。在化工材料行业方面,公司实现营业收入21,370.64万元,同比减少14.13%,但毛利率比上年同期增加了6.19%,分产品来看,电解金属锰自去年上半年就停止了生产,本报告期只是通过销售原有库存产品实现了1,388.89元的收入,电解锰停产期间,每个月会给公司带来一百多万的亏损,是否会恢复生产,取决于产品价格能否回升,电解二氧化锰方面,公司总产能5.5万吨,其中无汞型电解二氧化锰产能4万吨左右,剩下的产能中,普通型电解二氧化锰和其他高性能的电解二氧化锰差不多各占一半,从本报告期各类电解二氧化锰完成的收入来看,普通型电解二氧化锰比去年同期减少了22.20%,可能是普通型的产量收缩所致,无汞型电解二氧化锰实现的收入比去年同期也减少9.98%,而其他各类高性能的电解二氧化锰实现的收入都比去年同期有所增加,从电解二氧化锰实现的毛利率来看,除了锰酸锂型电解二氧化锰本期毛利率比去年同期减少3.34%,各类电解二氧化锰的毛利率和去年同期相比都得到了提升。再看环保产业,全资子公司湘潭市污水处理有限责任公司今年上半年实现了营业收入3,204.43万元,实现净利润1,409.80万元,从利润贡献可以看出,城市污水处理业务是公司目前利润来源最重要的支撑。而截至2016年上半年末,子公司湘潭市污水处理有限责任公司二期B扩建工程项目的主体工程已基本完工,总的污水处理能力从15万m3/日增加到了20万m3/日,随着污水处理能力的增加,污水处理公司贡献的利润也得到提升。

　　积极布局多类锰系新能源电池材料,为公司持续发展打下坚实基础。公司的电解二氧化锰产品主要应用于干电池,在原有产品的基础上,公司积极布局了动力电池正极材料行业。在公司现有的各类高性能电解二氧化锰产品中,会加大对锰酸锂专用电解二氧化锰的研发和投入,提升锰酸锂型电解二氧化锰的产量。2016年3月底,公司发布了投资建设1万吨高纯硫酸锰项目的公告,高纯硫酸锰主要用于制备锰酸锂、四氧化三锰和镍钴锰三元材料等,目前该项目正在建设当中,预计年底能完工投产。公司控股股东投资建设了两家磷酸铁生产企业,这两家企业的磷酸铁产品由公司进行代理销售,供给下游的磷酸铁锂生产企业。此外,公司还参与设立了湖南裕能新能源电池材料有限公司,公司持股20%,裕能新能源主要进行年产1万吨纳米级磷酸铁锂的研制,其中一期工程年产3,000吨,目前裕能新能源正在进行磷酸铁锂生产线的建设,预计年底投产。

　　估值与评级。公司在2015年公司并入湘潭市污水处理有限责任公司后,实现了净利润的扭亏为盈。污水处理业务能给公司提供稳定的利润来源,而布局的多类锰系新能源电池材料业务则有望帮助公司不断增厚业绩。公司目前盈利水平稍显单薄,所以一方面积极转型,另一方面也稳中求进。在布局的新能源电池材料业务中,公司利用自身拥有锰矿以及锰矿采选加工的经验,所以由上市公司主体进行高纯硫酸锰的建设;而磷酸铁与磷酸铁锂的研发和生产与公司原有业务差别相对较大,所以是由控股股东进行体外投资或者公司进行部分参股。考量目前布局的电池材料和环保业务,公司已进入一轮全新的成长期。此外,公司还是湘潭市国资委旗下唯一的上市公司,国企改革的动向也值得关注。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09元、0.20元和0.29元,对应最新收盘价24.80元,PE值分别为280X、124X和86X,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示。电解金属锰行业如果继续低迷,会拖累公司部分业绩;新能源电池材料方面,如果下游企业对正极材料的需求出现大幅变动,也会影响公司业绩。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 10