江铃汽车：搭上自主SUV畅销的大潮

　　维持“增持”评级：市场对江铃汽车从商用车转型乘用车的成功预期较低，我们认为驭胜S330将于9月正式上市，将借助自主SUV需求旺盛的趋势，实现月销量超过5000台，带动2017年净利润实现30%增长。由于公司主力盈利产品全顺新老切换，销量下降和毛利率下降超出之前预期，我们下调2016/17EPS预测至2.47/3.24元（原3.03/3.75元），参考整车相关公司估值（宇通客车、江淮汽车、长城汽车），给予2017年11倍PE，上调目标价至35元（原32元）。

　　预计驭胜S330在9月上市之后，公司SUV销量将由目前的1000-2000台，逐渐爬坡至7000台。预计销量稳定后，驭胜S330单车利润可达8000-10000元，全年可贡献5亿利润增增量。驭胜S330预售价格8.8-14万，对标长城H6、本田CRV、长安CS75等月销均在1万台及以上的SUV车型。与公司此前主打非承载式车身的SUV市场相比，新车型月销具有持续翻倍空间。

　　2016年四季度新一代全顺Kombi和JMC品牌的轻客将上市。轻客是公司毛利率最高的产品，新产品上市有望带动产品销量增速回升，预计2017年轻客产品有望实现10%增长。

　　催化剂：皮卡销量大幅增长，撼路者销量爬坡，驭胜S330月销公布。

　　风险提示：宏观经济增速下滑超预期，油耗积分强制管理政策出台。