机构最新动向揭示 周一挖掘10只黑马股（07.01）

　　宝通科技:成立互联网产业基金,加速转型步伐

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2016-07-01

　　事件1:公司拟以自有资金人民币35,000万元与辰韬资产共同发起设立宝通辰韬互联网产业投资基金合伙企业(有限合伙)。总投资额不低于4亿元,不超过10亿元。

　　事件2:公司董事会拟聘请张利乾先生担任公司董事会秘书。

　　点评:

　　成立互联网产业基金,加速公司战略转型。在公司主业不景气,收购易幻网络股权的重大资产重组事项已完成的情况下,成立互联网产业基金,可以看出公司加速战略转型的决心。与专业机构合作,可以借助专业投资机构的项目辐射和投资判断能力,把握战略性投资机会,加速公司在互联网产业内的横向与纵向布局。

　　聘请原易幻网络高管担任董秘,彰显公司对新业务的重视。张利乾先生自2013年至2016年6月任易幻网络财务负责人,对易幻网络的情况更加熟悉,一方面上市公司在不参与易幻日常运营的情况下可以与其保持更好的沟通,另一方面可以帮助资本市场加深对易幻的了解。彰显公司对新业务的重视。

　　移动游戏海外发行业务发展良好,全年完成两亿业绩可期。易幻网络1-6月预计实现营业收入63,800万元,较2015年度同期增长71%,预计净利润9,980万元,较易幻网络2015年度同期增长108%,二季度实现净利润较一季度环比增长61%。游戏业务上半年的高速增长得益于爆款游戏六龙御天以及上半年新发行的风云、梦想星城的优秀表现。公司下半年将有多款S级作品推出,全年完成两亿业绩可期,大概率超承诺业绩。

　　公司海外发行市占率高,先发优势明显。多年优秀成绩和稳定运营所沉淀的品牌优势和行业口碑,卓越眼光与实力保障业绩兑现。(1)易幻网络在港台、东南亚、韩国等手游市场已建立了竞争优势。中国本土原创移动网络游戏海外收入中,易幻网络约占10%,市场份额位列第二,先发优势明显。(2)拥有丰富的上下游资源,具备强劲的全球发行实力及强大的新兴市场开拓能力。易幻网络与腾讯、完美等国内CP,苹果、安卓应用商店等国外渠道,以及Facebook、Google、Twitter等国际知名媒体公司形成长久互信的合作关系。同时易幻网络在海外多地建立办公室或者分公司,深耕细分市场。(3)公司游戏储备充足,拥有多个成功发行案例。截止2015年底,易幻网络代理运营的游戏产品多达59款,多个产品在App Store和Google Play榜单中位列前茅。公司2016年预计发行7款S级产品。2015年10月两岸同步上线的《六龙御天》大超预期,月流水超千万美金。

　　海外游戏市场越发重要,布局海外发行正当时。

　　国内手游市场与智能手机市场增速放缓。根据易观国际的预测,2016年中国手游市场规模增速将大幅下降,预计低于20%。而海外新兴市场正处于快速发展期。2015 年,中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入达到53.1 亿美元,同比增长72.4%,增速远超国内。

　　海外市场发行商分成更高。移动游戏海外产业链中发行商分成比例在40%左右,渠道分成比例在30%左右。海外渠道分成比例低于中国的分成(50%左右)比例。

　　东南亚游戏规模将保持高速稳定增长,格局未稳机会大。智能手机的渗透率相对较低,许多地区渗透率不到中国一半,增长空间巨大。Newzoo预计2016年东南亚手游市场规模将同比增长50%达到21亿美元。同时东南亚的集中度仍然较低,市场相对开放,格局尚未稳定,发展空间大。

　　资本助力,公司发展进入新阶段。

　　资本与产业结合是发展趋势,充分发挥专业与资本结合的优势。海外发行第一梯队的公司目前都已与资本市场紧密结合。昆仑万维于2015 年1 月成功登陆创业板,智明星通2014年被中文传媒收购。易幻网络与宝通结合可以充分发挥专业与资本结合的优势。

　　优秀的业务团队和管理团队,宝通给予易幻充分的自由与信任。易幻网络董事长蓝水生,总裁曾晓斌。商务总监杜潇潇等,多年专注深耕移动网络游戏海外市场,多人曾在戴尔、盛大等大型企业任职。核心人员与公司签有协议,流失率较低。宝通不参与易幻网络的日常运营,给予易幻管理层充分的自由与信任。

　　大股东增持彰显信心,员工持股增强活力。公司董事长及实际控制人包志方先生1月左右及2月增持股份超过357.14 万股,合计金额超过1亿元,增持均价超过28元,彰显对公司发展前景的信心;同时公司员工持股计划在4月下旬完成,累计买入公司股票155.61万股,成交均价为25.71元/股,员工活力有望充分释放。目前公司股价低于大股东增持及员工持股价格。

　　人民币贬值利好以美元结算的海外手游发行业务以及传统主业的海外项目。

　　盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年实现收入分别为21.05亿元、28.26亿元和31.98亿元,分别同比增长348.1%、34.2%和13.2%;实现归母净利润1.91亿元、2.61亿元和3.07亿元,分别同比增长179.63%、36.8%和17.39%;对应EPS分别为0.48元、0.66元和0.77元。对应目标价29.2元。维持买入评级。

　　风险提示:1)代理游戏流水不达预期;2)公司内生与外延发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　亚夏汽车:房产作价增资最会保,轻资产互联网转型再进一步

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2016-07-01

　　房产作价+现金增资,战略入股最会保

　　亚夏汽车晚间公告,拟以旗下一处物业资产作价4600万元增资最会保网络科技公司,占后者9.89%股权。最会保公司旗下“最惠保”系国内领先保险交易创新服务平台,由原安盛天平首席战略官陈文志博士创立。平台以车险比价为切入点,整合线上线下资源,打造保险业O2O平台。目前“最惠保”平台已经完成安盛天平、永安车险、太平洋保险、安邦保险、三星财险等十多家主流财险公司网销车险的精准报价,保费覆盖率超过90%,帮助700万保险营销员转型升级。此次战略入股系双方3月战略合作的深化,除此次物业作价增资外,亚夏汽车拟另以4000万现金增资最会保,合计投资8600万元、持有最会保18%股权。最会保原股东承诺最会保将于2022年前上市;或在同等条件下,优先考虑通过亚夏汽车实现并购或换股上市。

　　互联网汽车后市场转型持续推进,汽车保险领域或率先突破

　　今年以来亚夏汽车互联网后市场转型动作频繁,仅保险领域已先后和途虎养车、人保财险达成战略合作,再加上公司原有车险经济业务,此次战略入股后,公司保险领域将完成承保、经纪、线上推广的完整产业链,有望成为公司后市场转型率先打开的环节。今年以来公司转型坚决,动作不断,我们看好公司延汽车消费产业链的转型布局,预计后续仍有后市场转型相关动作推进落地。暂维持公司16-18年0.81亿、1.05亿和1.37亿元业绩预期,目前股价接近1月初员工持股价(11.4元),维持“买入”评级,建议投资者积极关注!

　　风险提示

　　新车销售市场下滑;转型不达预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　华西能源临时公告点评:中标土耳其项目,海外锅炉总包再发力

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-07-01

　　公司公告:公司与土耳其伊兹德密尔能源电力公司双方于2016 年6 月27 日签署了《370MW 超临界高效清洁电厂总包合同》, 合同总金额1.64 亿美元(折合人民币约10.88 亿元) 。

　　主要投资逻辑

　　中标土耳其项目,海外锅炉总包再度发力,纯正一带一路标的。合同方土耳其伊兹德密尔能源电力公司隶属于土耳其IDC 集团,IDC 为土耳其境内在伊斯坦布尔挂牌上市的一家大型钢铁集团。本次合同为公司首次签订的超临界发电机组总承包项目,合同的签订和执行表明公司产品和服务已为世界主要地区市场接受和认可,有利于进一步提高和完善公司产品技术及服务水平。该合同是公司再次与“一带一路”国家签订的超临界高效清洁电厂工程总包合同。合同的签订和执行有利于提高公司在“一带一路”国家市场的品牌知名度,推动公司进一步拓展东欧、中东、中亚等地区电力装备、工程总包市场,并将形成新的利润增长点。前期在亚非欧等国家的锅炉总包业务订单也收获满满,已签订塞内加尔工程总包项目34.96亿元、泰国总包合同17.18 亿元、巴基斯坦总包合同11.83 亿元,西非工程总包项目11. 27 亿元,瑞典总包项目51,750 万元,目前公司累计海外锅炉总包业务订单额为91.3亿元,随着订单的执行,将对16-18年的经营业绩产生积极的影响,积极关注后续每个项目的进展。

　　市值空间巨大,维持“强烈推荐”评级。我们维持16、17、18年EPS分别为0.54元、0.78元、1.03元。目前仍然具备较大的估值优势,未来公司逐步进入业绩增长的快速通道,是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:项目订单量不达预期的风险,开工进度慢于预期的风险,宏观经济下行的风险,收购进展不达预期的风险。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　中金环境研究报告:总经理更替管理优化,协同效应超预期可待

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-07-01

　　事件:

　　公司发布公告,沈凤祥先生申请辞去公司总经理职务,公司董事长沈金浩先生推荐公司子公司北京中咨华宇环保技术有限公司郭少山先生为新任总经理候选人。新任总经理前,由董事长沈金浩先生暂行总经理职责。

　　投资要点:

　　优化管理,协同效应望超预期:公司从2015年11月与中咨华宇签署收购协议并于12月收购30%股权至推举郭少山先生任总经理,仅用半年多的时间便完成了大环保战略转型后的管理层深度融合,效率和执行力均值得称赞,后续协同效应望持续超预期:

　　1)产业资源、管理经验丰富:郭少山先生担任中咨华宇董事长近10年,且曾任任交通部职业资格中心处长、交通部科学院高级工程师,近10年环保企业家经历和多年的政府部门任职下积累丰富的行业经验和产业资源;

　　2)紧抓“解决方案”价值:选择郭少山先生担任总经理彰显公司对于环评作为最前端解决方案智库价值的认同,产业方向的正确判断体现公司以中咨华宇为依托进一步向大环保方向转型决心,管理优化下战略协同效应将会更加明显。

　　环保核心在于解决方案提供,环评价值凸显:环保行业估值弹性减弱的核心原因在于商业模式和行业壁垒,对项目经济性的要求和对效果的注重将使得“怎么做”的重要性不断提升,中咨华宇主营的环评作为解决方案的一种,在未来发展上将更具竞争力。

　　1)入口:继续坚定看好环评的入口导流,百倍杠杆对接年千亿治理市场 !

　　2)制度红利:红顶脱钩加速(年初以来脱钩128家,剩余92家待脱钩)、资质壁垒提高(资质还未到期甲级机构62%不达标促集中度提升)下以中咨华宇为代表的市场化环评机构享受的巨大红利(三倍弹性)!

　　3)资本加速外延:环评政策频出,体制内优质的市场、人才资源已经放开,借助资本市场将实现跨越式发展,中咨华宇通过与上市公司其他业务协同发展可将咨询设计与实施能力价值最大化(具备设计咨询资质的企业更可以受益于PPP项目落地中的痛点解决,且相对于工程类项目具有更优质现金流) !

　　4)大数据颠覆:入口+借助资本快速切割红利+治理落地,未来环境医院将通过此路径积累丰富的大数据,轻资产腾飞!

　　金山污泥渐露锋芒:公司2016年5月无锡市市政公用产业集团达成意向,1.5亿元设立全资子公司宜兴南方中金环境治理有限公司运行无锡污泥处理项目(投资4.37亿元,规模300t/d),同时2亿元设立江苏南方中金污泥处理有限公司,主营工业污泥无害化处理。金山环保太阳能低温复合膜无害化与资源化处理技术领先(可将污泥和蓝藻的含水率降至8%以下,无任何添加剂和能耗),此前在宜兴已有示范项目运行。工业污泥处理是公司未来业务重点发展方向,与工业污水处理业务客户一致协同性强、竞争优势明显。工业污水治理“十二五”欠账率高,对应工业污泥处理广阔空间, “水十条”政策推动下有望快速发展。

　　盈利预测与估值:按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS 0.81、1.08、1.32元,对应PE 27、20、17倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源,金山环保业务扩张以及BOT项目拓展下资金需求增加后续资本运作将持续。大股东14.22元(前复权)参与定增彰显信心,二期员工持股价22.25元(前复权)安全边际高,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　爱建集团:均瑶入主,金控蓝图更进一步

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：丁文韬 日期：2016-07-01

　　投资要点

　　信托主业平稳增长,综合金融服务平台雏形初现:近年来,公司信托主业迅速发展,2015年公司实现净利润5.5亿元,其中子公司爱建信托贡献5.21亿元。目前公司正逐步搭建起以信托、证券、资产管理、资本管理、财富管理、融资租赁六大金融支柱为主的金控平台,未来将逐步形成各金融子公司相互协同的综合金融服务闭环,各金融牌照之间的客户迁徙和产品交叉销售的频率将显著提升,最终实现1+1>2的协同效应。

　　大股东易主民营资本,有望实现资源进一步整合:未来非公开发行将使均瑶集团成为公司的第一大股东。均瑶集团作为上海本地实力极强的民营资本,将显著提高上市公司的发展活力和公司治理效率。此外均瑶集团已在多个创新金融领域完成布局,涉足民营银行、征信、互联网等,未来公司有望与均瑶集团旗下创新金融资源形成有效协同,同时均瑶集团的诸多金融牌照也有望注入上市公司主体,进一步提升公司的综合金融服务能力。

　　政府背景,民营机制助力公司转型发展:大股东爱国特种基金会具有深厚政府背景。在混业经营的大趋势下,上海仍未形成一家具有本土特色的综合金融集团。公司作为率先进行改革的本地金控平台,在整合金融平台资源方面具有先发优势。同时公司的民营机制保证管理层面的决策效率和激励机制具有明显优势,进一步助力公司搭建起时代领先的综合金融服务平台。

　　投资建议 1、公司多牌照金控平台已经初具规模,未来有望打造成以信托为核心的综合金融服务平台;2、均瑶集团有望入主第一大股东,进一步激发公司民营资本活力;3、公司的金控平台有望和均瑶集团的创新金融产业形成有益协同和互动。维持公司“买入”评级,6个月目标价12.85元,对应31倍16PE。

　　风险提示:1)信托、租赁行业景气度下降;2)业务协同效应低于预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6 [7] [8] [9] [10] 下一页 末页

　　兔宝宝:耕耘之后业绩进入高速增长通道

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超,李金宝 日期：2016-07-01

　　报告要点

　　事件描述

　　公司半年报业绩预告修正:预计2016H1实现归母净利润9128万~9910万元,同比增长250%~280%。折2016Q2增速为228%~364%。

　　事件评论

　　高增长,耕耘之后的收获。2016H1高增长源于专卖店建设日渐成熟以及品牌推广加速。目前公司拥有各类专卖店1847家,和行业主要竞争对手相比在数量与布局上具有绝对优势。公司大规模专卖店始于2010年,每年以300-400家的数量增加。经过3年成长期,专卖店逐步走向成熟,开始贡献业绩。2015年、2016Q1业绩增速达到128%、348%。未来随着专卖店数量增加以及单店效益的提升,高增长将会持续。在品牌推广方面,“兔宝宝环保中国行”等营销活动极大提高了公司销量。此外装饰材料事业部和成品家居事业部收入增幅均超出预期。

　　消费升级带来环保板材销售持续增长。从行业角度来说,随着消费者对于环保安全的重视程度越来越高,环保板材在整个板材行业的渗透率将越来越高。从公司角度来说,整个板材行业市场空间约5000亿,公司市场份额1%不到。消费升级更多的体现在品牌定制化升级以及板材升级。兔宝宝作为行业品牌和环保性能均名列前茅的知名品牌,将会逐渐提高市场渗透率。巨大的市场规模为公司发展提供了广阔空间。

　　模式领先,轻资产加速异地扩张。公司采取充分绑定经销商利益的销售模式,品牌效应创造的溢价由渠道各共享,极大的提高了经销商对产品推广的积极性。正是公司在渠道端让利经销商,造就了经销商的高盈利,也使得经销商有空间进行促销,从销量上反哺公司。而OEM生产模式使得公司异地扩张不再受制于产能制约。预计每年专卖店建设增速将达到30%以上。并且随着OEM模式的不断扩大,公司将逐步从传统的制造商向品牌输出商过渡。

　　依靠自身优势切入全屋定制。公司切入全屋定制优势主要在于产品优势以及渠道优势。目前定制家具行业板材品质已无法满足消费分层下对于优质板材的需求。未来公司有望依靠自身优质的板材进行差异化竞争实现另类突破。渠道优势则在于渠道资源的整合,多年来和家具厂的合作使公司已具备全屋定制的硬件要求。未来预计公司也会通过外延收购等手段进行线下线上资源整合来构建全屋定制生态链。

　　投资建议:维持买入评级。预计2016/2017年EPS0.28元、0.40元,对应PE36倍、25倍。

　　风险提示:业务推广不及预期。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 7 [8] [9] [10] 下一页 末页

　　劲拓股份:围绕机器视觉,积极拓展航空柔性装备业务

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：高鹏 日期：2016-07-01

　　报告摘要:

　　焊接设备业务发展平稳,今年有望继续稳定增长:公司焊接类产品多年来发展平稳,实现稳健增长。公司是国内焊接设备龙头企业,回流焊,波峰焊等相关设备性能优良,广泛受到客户认可。一季度公司焊接设备类产品销售业绩稍有下滑,但公司积极调整销售策略,今年成立SMT事业部,华东事业部等,未来公司传统焊接业务有望继续保持稳健增长。

　　以机器视觉为主线,不断丰富产品应用领域:机器视觉领域未来空间广阔,公司机器视觉产品主要用于焊点及电子元器件检测,线路板检测和3D锡膏检测等。公司以机器视觉为主线,积极拓展机器视觉产品应用领域。一季度AOI及3DSPI机器视觉检测类产品实现销售收入774.95万元,较上年同期增加165.37%。公司未来将不断巩固在传统AOI领域的地位,并以触摸屏为突破口,积极向新能源汽车领域延伸,实现可持续增长。

　　合作开发航空柔性装备系统,积极布局军工板块:公司2015年同南京航空航天大学合作开发新一代智能重载全向移动平台,其中大承载样机和小承载样机已完成试验,进入销售阶段,自动导航样机和多平台联动机正在积极试验中,有望今年实现突破。公司进军航空航天数字化柔性装配系统市场,有望打破国外垄断,也为公司带来新的利润增长点。

　　投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为0.46亿元、0.51亿元和0.63亿元,EPS为0.38元、0.43元和0.53元,PE为95倍、85倍和68倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:业务拓展不及预期,市场竞争风险加剧。 ： 共 10 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] 8 [9] [10] 下一页 末页

　　雪人股份调研报告:燃料电池空压机稀缺标的

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2016-07-01

　　投资要点:

　　自公司2011年12月成功上市以来,公司(2008年开始布局压缩机)通过自主研发、技术引进以及兼并重组等逐步加大制冷领域核心技术和设备——压缩机的投入,经过多年努力已掌握压缩机的核心技术,拥有国际知名的压缩机品牌“SRM”和“Refcomp”;并确立了以压缩机为核心,以温度变化控制为纽带,以工业制冷、商业冷藏、冷链物流和节能环保、新能源等领域产品系统应用为主要发展方向的战略目标。

　　燃料电池空气循环系统核心供应商。目前公司持有OPCON AB 公司17.01%的股权。2015年10月,公司参股的并购基金—上海兴雪康投资合伙企业收购了OPCON 业务核心两大子公司SRM 和OES 100%股权,公司已与上海兴雪康签署回购协议。OPCON AUTOROTOR 燃料电池压缩机及其系统的相关技术、品牌及研发人员也由SRM 和OES拥有。

　　OPCON 自1992年开始研发燃料电池,同年获得首个来自Ballard 的燃料电池压缩机订单,拥有十几年的技术储备。例如,2006年OPCON为欧洲洁净城市运输(CUTE)提供的燃料电池巴士累计已经运行超过300万公里,累积运行时间超过10万小时,为超过500万乘客提供服务。OPCON 燃料电池空气循环系统拥有涡轮和螺杆两大技术。相比于内燃机车而言,燃料电池车需要供气系统,螺杆压缩机压比大且效率较高,而且进入车厂壁垒十分高。OPCON 目前开发了十二个系列的产品,可以满足货车、大巴、乘用车的配套需求。OPCON 是巴拉德的供货商,拥有20多个大巴客户、数百台轿车产品正在测试,已进入全球主要汽车制造商的采购体系:奔驰、丰田、通用、本田、克莱斯勒、尼桑、印度塔塔、沃尔沃、雷诺、宝腾汽车。OPCON 持有美国APG 公司部分股权,APG 公司拥有成熟的涡轮压缩机技术,为客户提供燃料电池技术。

　　参股5%美国Concepts NREC(未来持股比例有望增至20%),拥有燃料电池用涡轮空气压缩机、离心压缩机、超临界二氧化碳发电等先进技术,雪人参股是为了将其在民用领域实现产业化,大力推动其压缩机技术的发展和延伸。

　　通过非公开发行已完成收购佳运油气100%股权,加快雪人压缩机在油气应用领域的市场开拓进程,扩大销售规模,提高公司整体盈利能力。收购佳运油气100%股权,主要是佳运拥有稀缺油气资质(中石油一级物资供应商),佳运油气专注于天然气项目建设、生产运行等专业技术服务,拥有包括天然气压缩机维护在内的专业技术服务团队。其客户涵盖塔里木盆地、四川盆地等国内主要天然气气田和坦桑尼亚、伊拉克、巴基斯坦、土库曼斯坦等天然气资源丰富地区。雪人凭借佳运油气的渠道优势加快压缩机在油气应用领域的市场开拓进程,扩大销售规模,增加压缩机产能利用率,降低压缩机单位生产成本,从而提高公司整体盈利能力。佳运油气承诺2016-2018年度净利润分别不低于3889万元、4472万元、5142万元。

　　给予公司“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS 为0.15、0.22和0.26元,看好公司不断将技术进行产业化,随着产业化进度加快,未来将迎来快速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。

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　　汉得信息:传统业务加速发展,创新业务助腾飞

　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：李芬 日期：2016-07-01

　　传统ERP实施业务增速多维度提升。受益于整个行业的稳定增长,汉得自身市场占有率的增加以及在优势行业优势领域的服务价格的提升,汉得在传统业务ERP实施服务业务方面呈现加速增长的态势。短期催化剂是营改增大限为公司带来不少财务模块相关的业务增量,长期亮点是新增企业级的税务管理平台业务,目前是增值税平台。根据目前汉得约8%左右的市占率,我们保守预测16/17年汉得在ERP实施服务业务上的收入规模约为15.3亿/20.2亿。

　　供应链金融&YunMart业务拓宽收入渠道。基于ERP实施服务业务客户资源拓展出的供应链金融以及YunMart业务则拓宽了收入渠道,是汉得保持长久竞争力的看点。

　　供应链金融业务:公司的客户主要为大型企业,供应链上企业数量繁多且资金流动量大。目前已经有20家客户上线,其中10来家实现了贷款,5-6家为支付风险较小的医院。预计今年年底上线的客户数将达到50家,未来潜在客户将达到200家。以平均每家2-5亿的贷款量来计算,未来总的贷款量将达到400亿-1000亿。平均贷款利率按5%来计算,未来的收入规模将达到20亿-50亿。

　　YunMart业务:针对目前国内的SaaS产品功能趋同、免费+低价、各自为战缺少联系的特点,公司开发出YunMart产品。YunMart企业服务产品通过组合方案个性推荐和用户数据的统一管理实现多款应用的按需组合,提升用户对YunMart的粘性。通过SaaS应用单点登录和业务数据互通互联打通云与云,云与本地的连接,真正满足企业级客户用户需求。目前正式入驻YunMart平台的云产品超过120家,迅速扩容中。经测算未来每年YunMart潜在的收入规模为10亿元。YunMart商务服务产品—汇联易作为一站式商旅及费用管理解决方案,解决了企业IT系统中的业务数据和实际商务消费之间的数据不对称问题。经测算未来汇联易每年可为公司带来收入19-28.6亿元。

　　短期我们看好营改增带来的业务增量及新增税务管理平台业务,长期我们看好公司对国外巨头份额的蚕食,以及供应链金融和YunMart业务不管是商业模式还是市场空间上的巨大想象空间,而且新兴业务均是从公司核心业务切入,原有优势和客户资源可以承袭,成功概率较大。

　　不考虑新兴业务,我们保守预计公司2016年-2018年的营业收入分别为15.23/21.33/31.99亿,净利润为2.87/4.77/8.47亿,对应的EPS分别为0.34/0.57/1.01元,PE为44/27/15x。给予“买入”评级。

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