存量博弈下：公募"滑头式"投资 私募α策略

　　私募重拾“阿尔法”策略

　　基于不同的投资逻辑和方法，“阿尔法”策略与“贝塔”策略是私募经理最喜欢的两类不同的投资策略。前者重选股，轻择时，“自下而上”发掘个股；后者则基于“自上而下”的宏观判断，轻选股，重择时。

　　在存量资金博弈的环境下，市场难有整体趋势性机会，于是注重精选个股的“阿尔法”策略再次受到私募追捧。

　　“A股本轮反弹行情并未结束，维持3300点反弹目标不变，但对中长期持谨慎态度，目前估值仍然偏高。”泓信投资董事长尹克判断市场不会有反转行情，震荡盘整的概率更大一些，今年将坚持“轻贝塔，重阿尔法”的投资逻辑。

　　尹克的观点在私募中较具代表性。曾晓洁也认为，市场中期将重回“阿尔法”。因为，从估值层面看，部分板块估值仍处于较高位，而包括金融、地产及必需消费品在内的部分板块估值，则已回落至均值低位。

　　在曾晓洁看来，此时投资者首先应该恰当“择时”，除右侧交易外，考虑增加左侧交易——当前资本市场的参与者已经出现变化，绝对收益资金已经逐渐占据主导地位，而多数绝对收益资金都是右侧交易，此时左侧交易的价值凸显。

　　个股估值分化背景下，捕捉结构性行情正变得“有利可图”。曾晓洁称，估值水平的回归为精选个股提供了空间，市场情绪经过半年以上的调整，正逐渐平稳，而具备成长前景的股票在经过基本面跟进后，也会成为不错的投资机会。

　　“目前，争议市场是反转还是反弹已经意义不大，如何把握住结构性机会，享受到收益才是王道。”杨玲判断，未来市场不会走出2013年这种典型的“主板熊、创业板牛”的结构化行情，成长股和价值股都有机会。

　　如何应对存量资金博弈带来的反复震荡，杨玲认为，资金会更青睐景气度向好的行业，以及估值合理有业绩支撑的标的。而在稳增长、促改革的背景下，在供给侧改革加减并用的逻辑下，新旧经济体都会出现一定的投资机会。

　　值得注意的是，尽管私募重拾“阿尔法”策略捕捉结构性机会，但在全球资本回报率整体下降的环境下，部分务实的私募已将今年的预期收益目标降低，而在选股思路上，他们也不再追逐“风口上的猪”，而是抱住地上“慢走的牛”。             ：

　　【存量博弈下的公募】

　　存量博弈“猴市”基金经理迅速变仓“滑头式”投资

　　反复震荡波动的“猴市”表现，已经在很大程度上影响了机构投资者的行为模式。与市场频繁起落相对应的是，不少基金经理也在存量博弈中习惯了仓位迅速变动的“滑头式”投资。而市场参与者行为模式的变化，反过来也一定程度上影响了市场的运行轨迹。

　　【存量博弈下的私募】

　　私募移情期货 存量博弈A股

　　年初以来，异常火爆的期货市场不断吸引新资金入局。 而近期股票市场震荡调整，一些原本专注于股票的私募和游资加大了对商品期货的投入，股市资金转战期货市场，商品期货市场的热门品种甚至出现了股票式“连板” 。

　　与此同时，期货热、股票冷，亦让A股存量博弈的态势强化。 部分机构人士认为，未来A股大概率呈现存量博弈下消耗、磨人的行情，即非牛、非熊，没有趋势的行情。

　　【机构看市】

　　任泽平认为，二线房市销量土地购置大幅回升，企业补库，经济先行指标继续向好，预计此轮经济回升将持续到2季度末-3季度初。菜价回落，猪价和大宗价格上涨，通胀温和，货币政策进入观察期。近期经济回升、政策维稳等利好股市结构性行情，债市休整。

　　乔永远认为，1．从股市到商品，周期复兴已经来临；2．短期流动性预期变化扰动风险偏好；3．预期差仍在，市场继续前行；4.U型开启，坚定周期。             ：