机构最新动向揭示 周四挖掘10只黑马股（04.20）

　　 鸿利光电:业绩出彩,“LED+车联网”双驱动发展 大族激光:激光与自动化布局助力增长 华海药业:收入利润持续高增长,制剂迈入高增长期 大连电瓷年报点评:特高压产品供货持续放大 中炬高新2015年年报点评:调味品业务增长较快,民营机制有望提升效率 音飞储存:逐步拓展高端货架业务,未来延伸仓储服务 中国建筑:建筑蓝筹业绩稳定增长,海外和基建业务进展顺利 恒顺醋业15年年报点评:调味品主业稳定增长,股权转让收益及财务费用下降使净利润高增长 黄山旅游:“客流增长+管理增效”带动利润大幅提升,交通改善效应逐渐显现 东睦股份:业绩符合预期,2016年底目标价25.2,维持买入评级

　　大族激光:激光与自动化布局助力增长

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟,邹兰兰 日期：2016-04-20

　　事件:公司于4月18日晚间发布2015年年报。全年公司实现营业收入55.87亿元,比去年同期增长0.39%;实现归属于上市公司股东的净利润为7.47亿元,比去年同期增长5.57%。EPS为0.70元,比去年同期增长5.97%。

　　点评:

　　苹果大年来临,小功率激光装备有望放量。公司在消费电子方面的小功率激光装备主要为智能手机金属壳的整体打标、焊接、切割等激光设备,而对于公司而言手机领域最大的客户为苹果公司。2016年苹果将发布新款iPhone7,生产所需更新激光设备需求确定,受益于此公司来自消费电子产品的小功率激光业务有望持续增长。

　　大功率激光业务持续推进。公司瞄准大功率激光装备庞大市场,积极推进大功率激光装备业务,一方面加大研发力度,重点投入高功率激光核心元器件及配套自动化设备研发;另一方面公司今年来投资西班牙Aritex与沈阳赛特维,进一步扩充公司大功率激光客户资源,推动航空和汽车自动化设备的拓展,想象空间巨大。

　　机器人自动化布局加快。公司此前成立15亿机器人产业基金,将激光系统与工厂自动化相结合;今年2月份,大族与日本欧姆龙合作推进自动化与智能制造,在技术、渠道等多方面进行全力推进。未来预计公司将持续朝机器人自动化系统集成业务布局,方向明确。

　　我们看好公司来自消费电子产品领域的小功率激光业务高速增长和大功率激光业务的持续推进,以及机器人自动化领域的相关布局,预计公司2016~2018年EPS分别为0.90/1.12/1.35,给予“增持”评级。

　　风险提示：小功率激光器市场需求不及预期;大功率激光器推广不及预期。 ：

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　　华海药业:收入利润持续高增长,制剂迈入高增长期

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2016-04-20

　　收入利润保持高速增长。2015年全年实现营业收入35.0亿,增长35.4%,归母净利润4.4亿,增长66.7%,扣非后净利润4.1亿,增长64.2%,EPS0.56元,与我们年报前瞻中预期基本相符。四季度单季实现收入10.8亿,增长38.5%,归母净利润1.1亿,增长69.6%,扣非归母净利润9352万,增长52.1%。公司拟向全体股东每10股派送现金红利2元(含税)并转增3股。

　　制剂收入保持高速增长,原料药订单饱满价格维护良好。公司2015年全年原料药及中间体整体实现收入18.2亿元,同比增长16.2%,原料药订单价格得到较好维护,目前订单饱满,毛利率有所提升。制剂实现收入16.1亿,同比增长62.1%,截止到目前,公司国内核心品种盐酸帕罗西汀片、氯沙坦钾片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片等中标情况良好且价格压力较小,国内制剂收入增速四季度明显加快;海外制剂收入保持较高增速,今年获批的左乙拉西坦缓释片、缬沙坦片、安非他酮缓释片、赖诺普利片等新制剂品种在终端放量较快。根据彭博上最新跟踪数据,重点品种拉莫三嗪缓释片2016年一季度市占率近65%,多奈哌齐片市占率约60%,罗匹尼罗片市占率约40%,我们认为经过美国市场渠道拓展和营销力度的加大,海外制剂的增速将更快提升。

　　制剂销售推广力度加大,毛利率创三年内新高。期间费用率33.0%,同比略升0.9个百分点,其中销售费用率12.8%,增长2.2个百分点,主要是本期国内制剂的市场推广服务费增加所致;管理费用率20.4%,同比略升0.1个百分点,公司进行员工激励约产生3316万费用于全年分摊;财务费用率-0.2%,财务费用大幅下降的重要因素为全年人民币贬值带来约2694万汇兑收益。每股经营性现金流为0.25元,同比下降40%,其主要原因为制剂类产品市场推广费用大幅增长以及因收入快速增长而带来的税费增加。公司2015年全年综合毛利率达到49.2%,为三年以来最高水平。

　　新激励方案夯实中长线发展基础,制剂迈入高增长期。今年6月公司公布员工激励方案,激励强度大,业绩门槛高,夯实公司中长线发展基础。拉莫三嗪的成功意味着华海规范市场制剂出口业务模式可行,2015、2016年海外业务有望再上台阶。国内制剂质量优势逐步转变为市场优势,享受庞大进口替代市场空间。原料药业务告别经营最低谷,2015年盈利能力稳步恢复。我们维持16-17年每股收益预测0.71元、0.93元,同比增长27%、32%,首次给予18年每股收益1.20的预测,同比增长28%,对应预测市盈率分别为40倍、30倍、24倍,华海具备成长为大市值公司潜力,维持买入评级。 ：

　　 鸿利光电:业绩出彩,“LED+车联网”双驱动发展 大族激光:激光与自动化布局助力增长 华海药业:收入利润持续高增长,制剂迈入高增长期 大连电瓷年报点评:特高压产品供货持续放大 中炬高新2015年年报点评:调味品业务增长较快,民营机制有望提升效率 音飞储存:逐步拓展高端货架业务,未来延伸仓储服务 中国建筑:建筑蓝筹业绩稳定增长,海外和基建业务进展顺利 恒顺醋业15年年报点评:调味品主业稳定增长,股权转让收益及财务费用下降使净利润高增长 黄山旅游:“客流增长+管理增效”带动利润大幅提升,交通改善效应逐渐显现 东睦股份:业绩符合预期,2016年底目标价25.2,维持买入评级

　　大连电瓷年报点评:特高压产品供货持续放大

　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：2016-04-20

　　2015年业绩大幅增长。

　　公司实现营业收入60,886.84万元,同比增长2.92%;实现净利润3,613.23万元,同比增长45.27%。实现每股收益0.18元/股,同比增长38.46%。

　　特高压产品提升业绩。

　　2015年公司业绩受益于特高压建设提速,业绩显著增长。上半年由于国网施工进度问题,公司发货进度受到一些影响。3季度开始进入集中发货期,大幅确认收入。2015年公司完成“淮南——上海”、“宁东—绍兴”、“蒙西——山东”以及“酒泉——湖南”等线路的供货,2016年在手还有“蒙西——天津南”、“锡盟——山东”、“上海庙——山东”没有完成交货,我们预计上述线路将在上半年完成交货,为16年的业绩持续增长奠定基础。

　　特高压持续加速设备需求继续扩大。

　　建设特高压线路,完成西电东送已经上升到国家战略高度,2015年国家完成“两交六直”8条特高压线路的审批,较2014年(3条线路)的近3倍。

　　2016年国网预计核准“五交八直”特高压工程,力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准,准东-皖南直流工程加快建设,“四交五直”工程年内投产“三交一直”。特高压建设进入高峰期,设备商将持续受益。

　　产能释放利润率有望进一步提升。

　　公司目前已经满产运行,随着福建新厂逐步达产,双D港区的特高压产品产能充分释放且产能利用率提升显著。由于高利润率的特高压产品占比大幅增加,公司今年的营业收入和利润率水平都将有大幅增长,一季度的业绩已经开始显现。

　　我们看好特高压行业高速建设期对设备的需求拉动,看好公司的在绝缘子领域的市场地位和实力,预计公司2016—2018年的业绩为0.46、0.55、0.67元/股,维持增持评级。 ：

　　 鸿利光电:业绩出彩,“LED+车联网”双驱动发展 大族激光:激光与自动化布局助力增长 华海药业:收入利润持续高增长,制剂迈入高增长期 大连电瓷年报点评:特高压产品供货持续放大 中炬高新2015年年报点评:调味品业务增长较快,民营机制有望提升效率 音飞储存:逐步拓展高端货架业务,未来延伸仓储服务 中国建筑:建筑蓝筹业绩稳定增长,海外和基建业务进展顺利 恒顺醋业15年年报点评:调味品主业稳定增长,股权转让收益及财务费用下降使净利润高增长 黄山旅游:“客流增长+管理增效”带动利润大幅提升,交通改善效应逐渐显现 东睦股份:业绩符合预期,2016年底目标价25.2,维持买入评级

　　中炬高新2015年年报点评:调味品业务增长较快,民营机制有望提升效率

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2016-04-20

　　事件:

　　4月18日晚,中炬高新公布了2015年年报,2015年实现营业收入27.59亿元,同比增长4.42%;实现归属上市公司股东的净利润2.47亿元,同比减少13.78%;基本每股收益0.31元,同比增长13.78%。

　　其中Q4单季度实现营收7.30亿元,同比增长3.91%;实现归属于上市公司股东的净利润7867.86万元,同比增长0.79%。

　　点评:

　　2015年业绩整体有所下滑,调味品是一大亮点。报告期公司实现营收27.59亿,同比增长4.42%。其中调味品业务增长较快,实现营收26.07亿元,同比增长12.37%,其在总营收中占比也由2014年的87.81%提升至94.50%,而房地产业务受政策影响,开发进度有所放缓。报告期归母净利润同比减少13.78%,主要原因在于公司营销投入费用和管理成本增长较快。

　　调味品行业空间巨大,未来有望维持较快增长。过去几年,我国酱醋行业收入年均增长约20%,是调味品子品类中增长最快的品类之一。从人均消费水平和单价来看,目前行业距离行业天花板还有很大的空间。公司酱油品牌“美味鲜”在行业内排名第二,但与行业龙头海天比较,无论是规模还是盈利能力都相差很大。公司本次通过定增募集资金不超过45亿元,主要用于产能扩建、市场推广和渠道建设,均是围绕主业发展进行投资。我们认为,公司调味品业务有望继续维持较快增长速度,为公司业绩提供保障。

　　“深中通道”建设刺激中山房价,公司地产业绩弹性有望增强。“深中通道”于2015年底开工,旨在连接深圳和中山,建成后中山到深圳的车程将由1个多小时缩短至20分钟。过去中山市房价在珠江三角洲区域一直是价值洼地,受“深中同道”政策刺激,中山市房价和成交量都有上涨趋势,同时2016年以来深圳房价大幅上涨也有望进一步提升中山房价优势。公司目前拥有未开发用地1720亩,未来估值有望获得提升,同时其存量房销售也有望加速,房地产业务的业绩弹性有望大幅增强。

　　公司变更民营机制,经营效率有望步入新的台阶。公司原第一大股东为中山火炬集团公司,持股10.72%,为国有控股。2015年9月,公司公告《非公开发行股票预案》,拟向富骏投资、崇光投资、润田投资、远津投资发行不超过300,802,139股,发行对象系前海人寿关联方,若本次增发成功施行,则前海人寿及其关联方合计持股比例为42.01%,公司实际控制人变为姚振华,公司机制也从国有企业转变为民营企业。我们认为,随着公司机制变更为民营企业,公司对员工的激励层面有望更为市场化,公司的业绩动力也有望更为强烈,经营效率有望提升。

　　预测2016/17/18年EPS(不考虑增发因素)分别为0.38/0.47/0.61元,对应2016/17/18年PE为33.04/26.36/20.41倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:增发项目实施不确定,市场拓展不达预期。 ：

　　 鸿利光电:业绩出彩,“LED+车联网”双驱动发展 大族激光:激光与自动化布局助力增长 华海药业:收入利润持续高增长,制剂迈入高增长期 大连电瓷年报点评:特高压产品供货持续放大 中炬高新2015年年报点评:调味品业务增长较快,民营机制有望提升效率 音飞储存:逐步拓展高端货架业务,未来延伸仓储服务 中国建筑:建筑蓝筹业绩稳定增长,海外和基建业务进展顺利 恒顺醋业15年年报点评:调味品主业稳定增长,股权转让收益及财务费用下降使净利润高增长 黄山旅游:“客流增长+管理增效”带动利润大幅提升,交通改善效应逐渐显现 东睦股份:业绩符合预期,2016年底目标价25.2,维持买入评级

　　音飞储存:逐步拓展高端货架业务,未来延伸仓储服务

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2016-04-20

　　年报业绩符合预期。公司公布2015年报,报告期内营业收入4.64亿,同比减少2.17%;营业成本2.99亿,同比减少6.75%;归属于上市公司股东的净利润为0.68亿,同比增长10.59%;扣非净利润为0.65亿,同比增长9.71%;EPS为0.68元,同比减少5.25%。

　　主营业务向高技术含量产品转移。报告期公司主营业务逐渐从低技术门槛的货架产品转移至较高技术门槛的货架产品,其中,一般货架营业收入同比下降10.34%,特种货架下降42.37%,阁楼式货架增长6.22%,立体库高位货架增长59.8%。并且公司大力提高智能仓储系统业务,其中,自动化系统集成产品较去年同比增长68.18%。考虑到主营产品适用行业从传统工业仓储、超市等向医药、冷链方向转移,看好产品结构调整带来的积极作用。

　　加大研发力度,保持同业技术领先优势。报告期内,公司继续注重技术创新,努力加强研发实力,其研发人员数量占公司总人数16.6%。公司研发支出为1976万人民币,占总营业成本6.6%。研发支出较去年同比增长3.44%。公司依据市场定位逐步确立了以穿梭车为核心的自动化设备的系统集成为主攻方向,着力推动“货架+机器人=自动化仓储物资系统的解决方案”,并与上海速锐信息技术有限公司达成相关投资协议,实现资源整合、技术互补,为公司以后的自动化仓储设备系统集成提供了更好的技术支持。公司在技术领域积极响应,符合“工业4.0概念”,有一定发展潜力。

　　顺应未来物流仓储服务趋势。大型销售企业及中小跨境电商平台缺乏自有物流体系,只能借助第三方物流仓储企业,公司作为中国物流货架领域的龙头企业,并已积累苏宁、唯品会、通用汽车等稳定的优质客户资源,具备成长性。未来公司规划开展仓储管理业务,不仅提供货架,同时为第三方提供仓库管理服务,未来成长可期。

　　我们预测公司未来继续保持快速增长,预测16-18年EPS分别为0.75元、0.89元、1.02元,分别对应PE为62倍、52倍、45倍,维持增持评级。 ：

　　 鸿利光电:业绩出彩,“LED+车联网”双驱动发展 大族激光:激光与自动化布局助力增长 华海药业:收入利润持续高增长,制剂迈入高增长期 大连电瓷年报点评:特高压产品供货持续放大 中炬高新2015年年报点评:调味品业务增长较快,民营机制有望提升效率 音飞储存:逐步拓展高端货架业务,未来延伸仓储服务 中国建筑:建筑蓝筹业绩稳定增长,海外和基建业务进展顺利 恒顺醋业15年年报点评:调味品主业稳定增长,股权转让收益及财务费用下降使净利润高增长 黄山旅游:“客流增长+管理增效”带动利润大幅提升,交通改善效应逐渐显现 东睦股份:业绩符合预期,2016年底目标价25.2,维持买入评级

　　中国建筑:建筑蓝筹业绩稳定增长,海外和基建业务进展顺利

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2016-04-20

　　投资要点:

　　公司2015年收入增速10.1%,利润增速15.5%,符合我们的预期。2015年公司实现营业收入8805.8亿元,同比增长10.1%;实现归属于上市公司股东净利润260.6亿元,同比增长15.5%,其中四季度单季收入2692亿元,同比增长15.1%,单季净利润70.18亿元,同比增长23.8%。

　　基建板块是公司未来业务重点布局的方向,15年收入增速19%,收入占比16.1%。2015年公司实现营收8806亿元,其中房建业务实现营收5883亿元,同比增长6.0%;基建业务实现营收1414亿元,同比增长19%;公司地产业务实现营收1,424亿元,同比增长15%,勘察设计实现营收65.1亿,同比下滑8.5%。15年以来,公司逐渐将业务重心向基建板块转移,积极推广PPP 模式在城市轨道交通、铁路和公路,核电、港口、石化以及城市污水处理等领域业务的应用推广,基建板块收入增速和业务占比快速增加。

　　公司综合毛利率12.44%,较去年同期下滑0.14个百分点,期间费用率与去年持平略微提升0.04个百分点,资产减值损失/营业收入比重下降0.14个百分点,净利率下滑0.07个百分点。除房建业务毛利率提升0.3个百分点外,基础设施、房地产开发、勘察设计毛利率分别下滑0.2、2.4和2.0个百分点,致使公司综合毛利率较去年同期下滑0.14个百分点;公司期间费用率与去年基本持平略微出现0.04个百分点提升,资产减值损失/营业收入比例下降0.14个百分点,源于公司加大催收清欠力度,通过保理及等方式盘活资产,公司15年应收账款总额较14年降低28.73亿元所致。综合影响下,公司净利率下滑0.07个百分点。

　　公司经营性现金流净额较去年多流入297亿元,现金回款情况好转。2015年公司经营性现金流净额546亿元,较2014年多流入297亿元,收现比90.5%,较去年下滑5.28个百分点,付现比85%,较去年下降10个百分点,公司将现金流作为激励考核指标,推行季度专项考核和过程监控制度,加大催收清欠保证资金回收,全年现金回款情况好转。

　　12月订单密集落地致使全年新签订单出现7.1%增长。公司2015年新签订单1.52万亿元,同比增长7.1%,期中房建业务新签订单1.196万亿,同比增长3.0%,受益于PPP 模式推进和海外大单影响,公司基建业务新签订单3140亿元,同比增长26.7%,勘察设计新签订单88亿,出现10.2%的下滑。其中,12月单月新签订单总额达到3394亿元,单月同比增长57%,与前11个月1.4%的订单下滑相比大为好转,其中包含卡拉奇高速公路项目、台州湾大桥及接线工程和武汉四环等一批基建项目的集中落地。

　　1)“一带一路”政策助力公司海外业务发展。“一带一路”是建筑企业走出去的主要着力点,公司发挥海外几十年的成熟资源与经验优势,15年新签海外签合同额1119亿,同比增长42%,进入2016年,埃及新行政首都建设一揽子总承包合同签订,海外大单持续落地。我们认为受益于一带一路政策推进和相关配套加强,公司海外业务扩张可期。2)积极拓展PPP 模式,增强基础设施业务布局。公司将基建投资作为未来业务发展的重点布局方向,积极探索采用PPP 模式承接业务,2015年公司决策批准实施的PPP 项目已经达38个,项目进展顺利,未来公司将不断提升基础设施业务投资、建设和运营水平,增强基础设施业务布局。

　　预计公司16-18年净利润分别为299.1亿/328.8亿/362.9亿,对应增速为15%/10%/10%,PE 为6X/5X/5X,维持买入评级。 ：

　　 鸿利光电:业绩出彩,“LED+车联网”双驱动发展 大族激光:激光与自动化布局助力增长 华海药业:收入利润持续高增长,制剂迈入高增长期 大连电瓷年报点评:特高压产品供货持续放大 中炬高新2015年年报点评:调味品业务增长较快,民营机制有望提升效率 音飞储存:逐步拓展高端货架业务,未来延伸仓储服务 中国建筑:建筑蓝筹业绩稳定增长,海外和基建业务进展顺利 恒顺醋业15年年报点评:调味品主业稳定增长,股权转让收益及财务费用下降使净利润高增长 黄山旅游:“客流增长+管理增效”带动利润大幅提升,交通改善效应逐渐显现 东睦股份:业绩符合预期,2016年底目标价25.2,维持买入评级

　　恒顺醋业15年年报点评:调味品主业稳定增长,股权转让收益及财务费用下降使净利润高增长

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌 日期：2016-04-20

　　事件:公司公布2015年报,2015年实现收入13.05亿元,同比增长8.1%,归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长221%,EPS为0.8元,我们此前预测0.75元,略超我们预测。单四季度收入3.47亿元,同比增长1.2%,净利润2978万,同比增长51%。利润分配方案为10派2.4元,10转10。2016年计划主营酱醋调味品业务销售增长超10%,调味品净利润增长超过15%,提出未来五年内,力争实现主营调味品业务规模翻番、酱醋调味品销售超20亿,实现利税超3.5亿。

　　投资评级与估值:维持盈利预测,预测16-18年EPS为0.48、0.59和0.71元,同比变动-40%、24%、21%,估值为45、37、31倍,预计2016年主业调味品实现20%以上利润增长,整体同比下滑主要由于15年一次性投资收益抬高基数所致。长期看,食醋行业集中度低、消费升级趋势明显。公司作为食醋行业龙头,未来集中度提升和品类拓展空间广阔,如能推进国企改革,则营销改善空间很大,建议积极关注,维持“增持”评级。

　　积极优化产品结构,高端产品销售增长明显。公司调味品全年营收11.38亿元,同比增长9.8%。调味品行业2015年收入增长8.9%,公司整体增速高于行业水平,主要是由于高端产品以及新品类白醋、料酒等快速增长。按含税口径,香醋主力产品销售4.53亿,约占年销售额的35%,高端香醋产品销售1.83亿,约占年销售额的14%;料酒类产品销售1.34亿,约占年销售额的10%;白醋类产品销售1.29亿元,约占年销售额的10%。高端产品同比增长18%、白醋品类同比增长28%、料酒类产品同比增长19%。

　　财务费用明显下降,提升净利率水平。公司扣非净利润为1.13亿,同比增长69%,主要来自财务费用的下降。2015年财务费用下降72.75%,主要原因是本期贷款规模减少,利息支出相应减少。酱醋调味品毛利率为41.17%,与去年42.37%相比下降1.2pct。2015年销售费用同比增长21.45%,销售费用率上升1.6pct,主要是人员费用和促销费明显增加,加大品牌宣传力度所致。

　　大股东及高管一季度增持显信心。1)公司此前公告,由部分董监高及重要岗位高管共同参与的“纳千川稳健7号证券投资基金”,自2月26日起12个月内,该资产计划还将继续增持,累计额度不低于1000万,累计增持比例不低于总股本的0.17%,不超过总股本的0.28%;2)大股东1月累计增持241万股,占公司总股本的0.8%,累计增持金额5009万,成本20.78。大股东和公司高管增持股份说明了对公司长远发展的信心,也为股价提供安全边际。

　　股价表现的催化剂:国企改革有所推进;调味品销售收入超预期。

　　核心假设的风险:销售增速低于预期;食品安全事件。 ：

　　 鸿利光电:业绩出彩,“LED+车联网”双驱动发展 大族激光:激光与自动化布局助力增长 华海药业:收入利润持续高增长,制剂迈入高增长期 大连电瓷年报点评:特高压产品供货持续放大 中炬高新2015年年报点评:调味品业务增长较快,民营机制有望提升效率 音飞储存:逐步拓展高端货架业务,未来延伸仓储服务 中国建筑:建筑蓝筹业绩稳定增长,海外和基建业务进展顺利 恒顺醋业15年年报点评:调味品主业稳定增长,股权转让收益及财务费用下降使净利润高增长 黄山旅游:“客流增长+管理增效”带动利润大幅提升,交通改善效应逐渐显现 东睦股份:业绩符合预期,2016年底目标价25.2,维持买入评级

　　黄山旅游:“客流增长+管理增效”带动利润大幅提升,交通改善效应逐渐显现

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-04-20

　　4月13日,黄山旅游发布2015年年度报告,报告期内,公司实现营业收入16.65亿元,同比增长11.73%;归属于上市公司股东的净利润2.96亿元, 同比增长41.36%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.94亿元,同比增长34.31%。基本每股收益为0.62元/股,同比增长40.91%。业绩符合我们之前的预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元人民币(含税),并以资本公积转增股本每10股转增5股。我们将目标价格上调至32.00元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　全年景区和索道客流增长较为稳健,各板块营收表现良好。黄山风景区2015年全年接待进山游客318.28万人,同比增长7.1 %(2015年下半年同比增长11%),索道累计运送游客575.42万人次,同比增长9%,整体客流增速较上年有所放缓。公司实现营收16.65亿元,同比增长11.73%, 其中:景区门票收入2.79亿元,同比增长6.49%,增幅与客流较为同步; 索道业务收入3.61亿元,同比下滑1.37%,主要是因为上半年玉屏索道关停检修所致;酒店业务收入5.29亿元,同比增长11.84%;旅行社业务收入3.71亿元,同比增长11.84%;房地产业务收入1.36亿元,同比增长38.78%,地产销售情况好于2014年。

　　今年1季度客流增速明显提升,交通改善效应有望持续发力。2016年1季度总体客流增速良好,3月增速有所回落,但仍高于上年同期。2016年1季度客流达到62.3万人,同比增长33.9%,其中3月份客流18.5万人, 同比增长14%,1-2月同比增长44.6%,主要是因为:1)春节黄金周期间天气良好,上年基数低,客流呈现高增长(春节期间共接待游客17.7万人次,同比增长39.1%,上年同期同比下滑8.3%);2)京福高铁通车后, 客流逐步开始发力;3)持续的营销推广。目前黄高铁已开工建设,预计2018年建成通车,届时对黄山客流带动效应将更大。

　　评级面临的主要风险：旅游行业系统性风险。

　　估值:预计2016-18年每股收益为0.77、0.91、1.08元,当前股价对应的市盈率为34倍、29倍、24倍,维持买入评级,目标价由25.00元上调至32.00元。 ：

　　 鸿利光电:业绩出彩,“LED+车联网”双驱动发展 大族激光:激光与自动化布局助力增长 华海药业:收入利润持续高增长,制剂迈入高增长期 大连电瓷年报点评:特高压产品供货持续放大 中炬高新2015年年报点评:调味品业务增长较快,民营机制有望提升效率 音飞储存:逐步拓展高端货架业务,未来延伸仓储服务 中国建筑:建筑蓝筹业绩稳定增长,海外和基建业务进展顺利 恒顺醋业15年年报点评:调味品主业稳定增长,股权转让收益及财务费用下降使净利润高增长 黄山旅游:“客流增长+管理增效”带动利润大幅提升,交通改善效应逐渐显现 东睦股份:业绩符合预期,2016年底目标价25.2,维持买入评级

　　东睦股份:业绩符合预期,2016年底目标价25.2,维持买入评级

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2016-04-20

　　2015年业绩同比增长30%,符合预期。2015年,上市公司实现13.69亿元,同比增长11.22%,略低于预期,主要受到家电业务同比下滑14%所影响;实现归属于上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长30%,对应摊薄后每股收益0.41元,符合预期。公司四季度单季无论是销售收入还是归母净利润都出现了环比明显的改善,显示阶段性的宏观经济对行业冲击的压力已经过去。公司拟每10股派发现金股利2元,对应当前股价股息率约1.2%。

　　研发支出持续增加,产品结构持续改善,公司长期竞争力增强。根据年报披露,公司过去3年研发支出分别为5164、6830和7444万元,持续增加的研发费用是公司后续新产品不断投放驱动业绩高速增长的保障。报告期内,依靠之前的研发,公司VVT等新型粉末冶金产品零件已实现3.03亿元收入,同比增长56.3%,高毛利产品的快速放量优化公司产品结构,毛利率较去年同期再次提升2.11个百分点至32.64%,这再次佐证了公司在粉末冶金行业的竞争力,规模平稳增长的同时盈利水平持续攀升,这一趋势未来仍将持续。报告期内,公司职工薪酬同比增长7.1%,一方面显示出公司经营确实不错,另一方面,未来伴随自动化生产线的投放,成本仍有进一步下行空间!

　　2016年业绩经营目标稳健,定增切入新产品项目有望力助实际增长超预期。公司同期给出了2016年业绩目标指引,销售收入和归母净利润分别为14.95亿元和2.2亿元,分别同比增长9.23%和37.17%,经营目标稳健。此外,公司已经公告定增预案(拿到证监会批文,近日发行完毕)拟募投4.2亿元扩产新一期汽车动力系统粉末冶金项目,我们预计最快2016年三季度以后就能看到该类产品对业绩的贡献,届时有望帮助公司实现业绩超预期的增长。由于一季度相对是公司业务的淡季,因此我们也预计公司2016年一季度的净利润增速将是相对的低点。

　　管理层持股逐渐增加,匹配公司持续成长。经过两次股权激励和此次接收大股东大宗交易转出的股份,管理层累计持股已经接近15%水平,可以说公司效益和管理层利益越来越趋于一致,并且管理层未来还会进一步增加公司持股比例,甚至有可能成为第一大股东!这些行为与公司持续发展,业绩高速增长都是吻合的。

　　再度切入新产品有望提升估值,业绩重回高增长,维持买入评级!在VVT尚保持较高增速的情况下,公司再次切入变速箱相关新型零件的生产清晰的展现了依靠自主研发、规模化生产和低成本持续在不同汽车零部件生产中切换的能力,始终保持产品的高毛利和利润的高成长性,这有助于公司摆脱传统汽车零部件的估值水平。我们判断公司2016年及以后业绩将重回高增长,维持2016-2018年EPS0.63/0.85/1.04元,考虑其未来业绩复合增速超过40%,给予2016年年底40X,目标价25.2元,维持买入评级! ：