机构最新动向揭示 周三挖掘10只黑马股（04.19）

　　 南极电商:业绩大幅提升,“造品牌、建生态”初见成效,成功转型电商服务 晨鸣纸业:80亿元定增,租赁+纸业双加码! 亿纬锂能:38%利润增速应为全年最低点,储能和动力电池先后量产将驱动业绩加速增长,维持“买入”评级 华意压缩:一季报业绩超预期,未来双主业发展看好 汇冠股份:加速布局,打造智能教育服务生态圈 黄河旋风:主业稳健增长,明匠智能蓄势待发 史丹利:一季度业绩稳健增长,继续看好公司转型农业服务商 人福医药:收入保持稳定增长态势,医药主业利润增速约20% 正泰电器:低压电器龙头掀开能源互联时代新篇章 杭萧钢构:技术授权开花结果,盈利高弹性可期

　　晨鸣纸业:80亿元定增,租赁+纸业双加码!

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周文波,张妮 日期：2016-04-19

　　定增公告:拟非公开发行不超过10.6亿股,价格不低于7.53元/股,融资80亿元,其中控股股东晨鸣控股认购额不低于20亿元。募集资金主要用于年产40万吨漂白硫酸盐化学浆项目、增资晨鸣租赁及补充流动资金。定增后,公司在外发行总股本将由目前的19.36亿股增至29.98亿股。

　　加码融资租赁业务,跃升国内租赁龙头:金融板块作为公司重点布局的第二主业,已经逐步成为公司的重要利润来源。增资后,晨鸣租赁注册资本将由目前的77亿元(原定90亿元)增加至110亿元;公司3月底公告拟设立山东晨鸣(青岛)融资租赁公司,注册资金50亿元,公司融资租赁业务注册资金总额有望达到160亿元,跃升为国内融资租赁巨头之一。目前公司融资租赁贷款余额近250亿元,净利率约4%。我国融资租赁行业正处于快速发展期,由中国租赁联盟、天津滨海融资租赁研究院等机构编写的《2015年中国融资租赁业发展报告》中显示,2015年中国融资租赁合同余额约4.4万亿元,同比增长38.8%;行业注册资金约1.5亿元,同比增长129.4%。作为新型的融资方式,目前我国融资租赁渗透率约5%,相比国外15%-30%的渗透率提升空间仍然很大。随着利好政策不断出台,我国融资租赁业有望保持30%左右增速。公司的金融板块布局将以融资租赁为核心,通过上海利德3%股份(主营财富管理、基金销售、资产管理三大业务)、新三板投资基金(珠海德33.3%股份),并设立投资公司与财务公司,形成包括财务管理、项目投资、股权投资业务等在内的金融服务与金融投资结合的生态圈。

　　降低原料依存度,提高盈利能力:截止2015年末,晨鸣纸业造纸产能600多万吨,浆产能250多万吨;其中寿光基地纸品产能331万吨,各类纸浆年需求量近200万吨。目前寿光基地纸浆产能约90万吨,纸浆外购需求近100万吨(部分从公司湛江采购)。40万吨木浆项目的投产有助于缓解公司纸浆外购压力,降低外购成本。粗略估算,40万吨木浆项目能带来约16亿元收入,虽然近期进口浆价持续暴跌,以当前浆价计,项目盈利性值得商榷。但考虑到该浆项目主要是自用,加上湛江浆也不用长途运输至山东工厂,我们预计整体上仍可增强公司盈利。

　　主业造纸改善可能超预期:受益纸价略有上涨,及公司资产调整(100万吨白面牛卡生产线转移到成本较低的湛江,并改造生产60万吨白卡纸),一季度公司造纸盈利超预期。造纸已低迷四年,纸价基本处于谷底,随着环保趋严、新增产能放缓、加上落后产能淘汰,我们判断公司主业继续恶化的可能性不大,相反随着供给侧改革的深入推进,行业存在改善的可能性。2015年纸业固定资产投资增速仅0.5%,15-16年新增产能仅500-600万吨,显著低于历史平均水平,15年底铜版纸、胶版纸、白卡纸已陆续宣布提价,加上近期浆价的持续下跌,预计大宗纸厂也将受益,纸张盈利水平预计将见底回升。15年公司湛江基地30万吨高级文化纸项目、江西晨鸣35万吨食品包装纸项目竣工投产;16年黄冈晨鸣林浆纸一体化、寿光本埠40万吨化学木浆、湛江60万吨白卡纸等项目持续推进,我们预计公司主业造纸16年盈利有望获得较大改善。

　　盈利预测及投资建议:不考虑定增:我们预计公司2016-2018年净利润17.3亿元、24.8亿元、33.2亿元,同比增长69.8%、43%,EPS 分别为0.89元、1.28元、1.71元;考虑定增(发行10.6亿股,价格7.53元/股),我们预计公司2016-2017年净利润19.5亿元、28.7亿元,EPS 0.65元、0.96元,维持“买入-A”评级。六个月目标价13元,对应2016年不考虑定增下EPS 的 15xPE、考虑定增下EPS 的20 xPE。

　　风险提示:宏观经济疲软,融资租赁风险控制不良,造纸行业需求恢复缓慢。 ：

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　　亿纬锂能:38%利润增速应为全年最低点,储能和动力电池先后量产将驱动业绩加速增长,维持“买入”评级

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2016-04-19

　　事件:公司发布2016年一季报,报告期内实现营业总收入3.86亿元,同比增长33%;归母净利润为3765万元,同比增长38%。基本每股收益为0.09元。一季度公司高性能动力电池项目尚未出货,业绩增速预计也是全年最低点,整体业绩符合我们预期。

　　磷酸铁锂电池开始贡献收入,电子烟收入增速87%兑现高成长预期。分产品来看,锂原电池一季度营收1.74亿元,保持了18%的稳健增长。公司荆门磷酸铁锂电池项目从一季度开始出货,单季度实现营收2670万元,占总的收入比例为7%。公司十分重视储能市场,在通信、光伏、电网等多个储能细分市场寻找优质合作伙伴,进行针对性布局,我们判断进入二季度公司磷酸铁锂电池业务将会加速增长,营收占比也将提升至10%以上。此外,电子烟业务一季度87%的营收增长证实了我们此前的判断,下游大客户的市占率提升以及电子烟子公司麦克韦尔挂牌新三板后经营效率的提升都将推动公司电子烟业务保持高速增长。

　　三元材料动力电池项目正式量产,三季度将集中爆发。公司三元材料动力电池项目规划产能1Gwh,第一条生产线已经完成产品型号更改并开始量产,电池容量从2.2Ah 提升到2.6Ah,更加贴近下游客户需求。我们预计第二条和第三条生产线都将于二季度内投产,对公司利润贡献将集中在三季度中体现。公司在手订单饱满,保守估计三元材料动力电池项目2016年全年将为公司贡献5-7亿元收入。

　　我们维持公司盈利预测,预计公司16-18年净利润分别为2.60/4.20/5.48亿元,完全摊薄EPS 分别为0.61/0.98/1.28元,对应目前股价动态市盈率分别为46X/29X/22X。中长期来看,我们认为公司将凭借高度自动化和质量管理在动力和储能市场实现弯道超车,复制其在锂原电池领域成长为全球第二的成功历史。考虑到公司存在再融资和外延式资本运作可能性,我们维持对公司的买入评级! ：

　　 南极电商:业绩大幅提升,“造品牌、建生态”初见成效,成功转型电商服务 晨鸣纸业:80亿元定增,租赁+纸业双加码! 亿纬锂能:38%利润增速应为全年最低点,储能和动力电池先后量产将驱动业绩加速增长,维持“买入”评级 华意压缩:一季报业绩超预期,未来双主业发展看好 汇冠股份:加速布局,打造智能教育服务生态圈 黄河旋风:主业稳健增长,明匠智能蓄势待发 史丹利:一季度业绩稳健增长,继续看好公司转型农业服务商 人福医药:收入保持稳定增长态势,医药主业利润增速约20% 正泰电器:低压电器龙头掀开能源互联时代新篇章 杭萧钢构:技术授权开花结果,盈利高弹性可期

　　华意压缩:一季报业绩超预期,未来双主业发展看好

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到,周海晨 日期：2016-04-19

　　公司一季度业绩超预期。根据公司2016年一季报显示,公司实现营业收入18.56亿元,同比下滑3.63%,实现营业利润0.89亿元,同比增长9.60%,实现归属上市公司股东净利润0.50亿元,同比增长30.14%,对应EPS为0.09元。

　　受均价下降影响,公司营业收入小幅下滑。压缩机行业整体需求回暖,根据产业在线数据显示,2016年1-2月份冰箱压缩机行业实现产量2068万台,同比增长12.77%,销量2025万台,同比增长8.99%,其中出口654.3万台,同比增长6.70%,内销1371.3万台,同比增长10.11%。公司收入2016年1季度下滑3.63%,我们认为主要原因在于整个行业供给过剩,竞争激烈,并且与下游整机厂商相比议价能力较弱,通过降价来维持销量的增长,导致公司一季度营收小幅下滑。公司作为行业龙头产品优势明显,我们预计随着公司产品结构的升级,普通压缩机占比减小,均价将逐步提升,2016年二季度营业收入增速有望改善。

　　毛利率略有下滑,期间费用率大幅削减提升公司盈利能力。公司一季度毛利率为13.31%,同比下滑1.75个百分点,尽管2016年一季度铜价同比下降幅度达14%,但相对于原材料价格降幅公司产品均价降幅略大,导致2016年第一季度毛利率略有下滑。期间费用率改善明显,2016年一季度期间费用率下降1.26个百分点至7.83%,其中销售费用率下降0.38个百分点至2.03%,管理费用率下降0.46个百分点至5.78%,汇兑损失同比大幅减少使得财务费用下降0.5个百分点至0.02%,同时,公司期末存货减少,使计提的资产减值损失同比下降40.63%。冰箱新能效标准将在2016年10月实施,下游冰箱厂家将逐步替换低能效的产品,我们预计公司产品结构将持续优化,盈利能力较强的超高效、变频等高端产品占比将提升,同时商用压缩机销售也将增加,将共同推动第二季度毛利率走高,公司对费用控制能力较强,我们认为第二季度公司业绩将延续第一季度的增长趋势。

　　产品结构升级与第二主业成为公司增长新动力。在家用压缩机方面,公司将受益于变频替代定频的趋势,冰箱新能效的实施将也将推动公司进一步提升变频和超高效压缩机的比例,提升公司的盈利能力,同时商用压缩机方面,华意巴萨子公司预计2016年扭亏为盈,且该品类应用广泛,增长空间大;公司提出双主业发展构想,拟朝着代表战略新兴方向的行业进行外延并购,目前公司市值较小,若外延预期落地,公司股价弹性大。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司资产减值损失改善在公司一季度业绩中起了重要作用,我们暂时维持公司2016年、2017、2018年的每股收益分别为0.45元、0.52元、0.60元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为19倍、17倍和15倍,公司目前市值约49亿元,估值安全,外延弹性大,维持“增持”投资评级。 ：

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　　汇冠股份:加速布局,打造智能教育服务生态圈

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2016-04-19

　　领先的智能教育装备提供商。

　　公司红外及光学信息交互技术全球专利积累深厚,独享强大竞争优势,已成长为国内最大的教育IWB技术和模组输出供应商;子公司旺鑫精密不仅在消费电子终端精密结构件领域占有领先地位,还将业务范围成功拓展到军工、HTCVR新兴智能装备等高增长领域,奠定未来业绩稳增长基础。

　　千亿教育市场亟待开拓整合。

　　政策红利催生千亿教育信息化大市场,未来五年终端装备需求持续高增长。越来越多的公司着力打造教育资源和教学应用产品,依托大数据及云服务建立智能教育平台和生态。

　　和君唯一控股平台,加速布局打造智能教育服务生态。

　　公司作为和君唯一控股平台,充分发挥现有技术储备和量产能力,依托股东在教育行业的基因和资源,积极探索VR、AR代表的新技术在教育场景新应用,抓住未来教育装备智能化的行业趋势,通过内生外延并购等手段,叠加独有的人才经营和两创孵化,打造一流的教育装备及教育智能化整体解决方案提供商,并最终致力于打造智能教育服务生态圈。

　　盈利预测及评级：我们预计公司16-18年EPS分别为0.66/0.87/1.13元,对应PE分别为50.36/38.27/29.45。当前A股可比教育公司平均估值在80倍以上,考虑到公司全方位对接控股股东教育基因和资源优势,加速布局打造智能教育服务生态圈,空间巨大,给予“买入”评级。

　　风险提示：智能教育新业务拓展不及预期、旺鑫精密业绩不达承诺 ：

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　　黄河旋风:主业稳健增长,明匠智能蓄势待发

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邹润芳,,王书伟 日期：2016-04-19

　　业绩符合预期,净利润小幅增长。

　　公司发布2015年报,实现营业总收入18.17亿,同比增长9.32%,归属于上市公司股东净利润2.75亿,同比增长22.93%,EPS 为0.4,业绩符合预期。报告期内公司通过收购明匠智能,切入智能制造领域,并从2015年11月纳入合并报表范围。

　　毛利率大幅提升,期间费用率略有上升。

　　公司综合毛利率为35.94%,较去年同期提升3.25个百分点,公司主要产品超硬材料、金属粉末、超硬刀具、超硬材料制品毛利率分别为32.62%、42.78%、36.25%、26.74%,较去年同期分别提升2.14、1.69、11.52、9.23个百分点。

　　公司管理费用率为8.75%,较去年同期提升1.55个百分点,主要原因为薪酬费用和折旧摊销增加,以及合并明匠智能所致。

　　明匠智能蓄势待发,平台思维助力成长。

　　黄河旋风子公司明匠智能业务发展良好,11-12月实现营收1.17亿元,净利润3626万元,全年实现营收1.68亿元,净利润3239万元,年末资产总额为2.19亿元,净资产为5393万元。

　　我们认为明匠智能是中国工业4.0新起之秀,软硬实力均很强,具有核心竞争能力,采用平台思维加速成长,业务可复制性强,是有望做大的系统集成商。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价30元。我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.57、0.68、0.77元,我们认为黄河旋风传统业务稳健,明匠智能有望快速成长,成为行业整合者;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30元。

　　风险提示:传统业务大幅下滑、整合不达预期。 ：

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　　史丹利:一季度业绩稳健增长,继续看好公司转型农业服务商

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2016-04-19

　　事件:公司发布16年一季报:1-3月实现营业收入14.11亿元,同比减少13.79%;归属于上市公司股东的净利润为1.51亿元,同比增加18.31%,折合EPS 为0.26元。加权平均ROE 为4.08%,同比增加0.04个百分点。公司业绩符合预期。同时公司预计16年1-6月归属于上市公司股东的净利润为3.76~4.09亿元,同比增长15%~25%。

　　新品推进顺利,盈利能力不断增强:公司在继续夯实复合肥业务发展的同时制定了向农业服务商转型的发展战略,致力于从单一农资供应商向综合农业服务商的角色转变,开启种植全产业链综合服务,积极实现转型升级。通过多种方式全面持续推进品牌战略,形成以史丹利、三安为战略品牌,第四元素为高端子品牌的双品牌双渠道战略。以全资子公司史丹利农业服务有限公司为媒体积极开展种植产业链开发、搭建农业服务平台。公司根据市场需求,继续加大研发投入,在硝基复合肥、水溶肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等方面取得了新进展。继续坚持全国布局,积极推进在建项目的建设,完成了我国大部分种植区域的覆盖。随着公司不断提高高端化、差异化的复合肥产品占比,16年一季度公司毛利率26.08%,同比提高5.81个百分点,环比提高7.01个百分点。三项费用率为13.60%,同比增加2.81个百分点。净利率10.67%,同比增长2.86个百分点。

　　农资大变革时代已经到来,复合肥行业集中度提升:具体分析见下页;

　　农业服务商转型进展明显,“农资+金融+信息”体系初成:具体分析见下页;

　　继续看好公司向农业服务商转型,维持“买入-A”的投资评级:在农资大变革时代,公司积极推出新产品提高市占率,增资磷矿企业向上游延伸降低成本,成立美国子公司积极拓展海外业务,同时建立“农资+金融+信息”体系转型农业服务商。我们预计公司16-18年的EPS 分别为1.36、1.70和2.13元,维持公司“买入-A”的投资评级,目标价36元。

　　风险提示:粮价持续下跌。 ：

　　 南极电商:业绩大幅提升,“造品牌、建生态”初见成效,成功转型电商服务 晨鸣纸业:80亿元定增,租赁+纸业双加码! 亿纬锂能:38%利润增速应为全年最低点,储能和动力电池先后量产将驱动业绩加速增长,维持“买入”评级 华意压缩:一季报业绩超预期,未来双主业发展看好 汇冠股份:加速布局,打造智能教育服务生态圈 黄河旋风:主业稳健增长,明匠智能蓄势待发 史丹利:一季度业绩稳健增长,继续看好公司转型农业服务商 人福医药:收入保持稳定增长态势,医药主业利润增速约20% 正泰电器:低压电器龙头掀开能源互联时代新篇章 杭萧钢构:技术授权开花结果,盈利高弹性可期

　　人福医药:收入保持稳定增长态势,医药主业利润增速约20%

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2016-04-19

　　2016年一季度收入保持快速增长,医药主业利润增速近20%。2016年一季度公司实现收入26.8亿元,同比增长25.7%,继2015年成功完成十二五收入百亿目标后,公司收入仍保持快速增长态势,归母净利润1.5亿,增长10.3%,扣非归母净利润为1.4亿,增长7.5%,EPS0.12元,符合我们预期。2016年一季度受证券市场影响,天风证券贡献投资收益约2000万,与去年同期相比有所下降,扣除天风证券等金融资产投资收益,公司2016年医药主业净利润实现近20%的增长。

　　2016年一季度核心子公司经营良好,宜昌人福收入保持15%增长,海外业务2016年将全面发力。2016年一季度公司医药主业收入同比增长超过15%,其中核心子公司宜昌人福收入同比增长约15%,净利润同比增长约15%,公司战略持续增强麻醉药主业,预计2016年利润增速将继续保持15%以上增长。葛店人福跃过经营低点,生育调节药及辅料等核心业务取得较大好转,2016年一季度收入增速约20%,利润增速超过40%;北京巴瑞2016年一季度收入及净利润增速均约为15%,公司为罗氏在中国市场最大经销商,2015年取得湖北诊断试剂一级代理权,我们预计公司未来凭借湖北医疗网络的搭建,收入可实现突破式增长;中原瑞德维持“小而美”的经营策略,16年一季度业绩基本持平,未来三年采浆量将持续提升享受稳步增长。美国普克经营保持稳定态势,一季度经营基本与去年同期持平,软胶囊剂型类OTC产品已成功进入美国主要医药零售连锁企业,宜昌人福片剂及硬胶囊生产基地及马里非洲人福药厂已正式投产,预计公司将于6月底成功完成对EPIC制药公司的全部并购流程,海外业务2016年将继续发力增长较为乐观。

　　期间费用率同比有所下降,经营性现金流表现较为一般。2016年一季度公司期间费用率26.9%,同比下降1.1个百分点,其中营销费用率15.4%,同比下降1.1个百分点,管理费用率8.9%,同比略升0.3个百分点;2016年一季度毛利率为36.2%,较去年下降2.0个百分点,主要是医药商业纯销业务收入高速增长,集中配送业务取得快速增长,商业业务毛利率和期间费用率比较低。2016年一季度财务费用6703万,同比增长10.2%,预计2016年全年公司借款利率将显著下降,财务负担将得以减轻。2016年一季度每股经营性现金流为0.03元,同比下降幅度较大,主要是纯销业务收入高速增长,公司应收账款沉淀导致现金流回款有所放缓。

　　公司基本面面临重大拐点,经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础,十二五顺利实现百亿收入目标,十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益。依托人福湖北省内丰富资源,打造湖北区域三级医疗体系,通过IOT模式快速实现盈利。继成功并购EPIC制药公司,获得宝贵美国麻醉药管制牌照及产线,人福海外布局取得重大突破,同时受益于专利皮肤药放量及软胶囊订单盈利能力的提升,公司国际化在今年有望实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略,坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业,宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。我们维持16-18年每股收益预测0.72元、0.95元、1.18元,同比增长41%、32%、25%,对应预测市盈率分别为24倍、19倍、15倍,公司经营业绩有望持续超预期,维持买入评级。 ：

　　 南极电商:业绩大幅提升,“造品牌、建生态”初见成效,成功转型电商服务 晨鸣纸业:80亿元定增,租赁+纸业双加码! 亿纬锂能:38%利润增速应为全年最低点,储能和动力电池先后量产将驱动业绩加速增长,维持“买入”评级 华意压缩:一季报业绩超预期,未来双主业发展看好 汇冠股份:加速布局,打造智能教育服务生态圈 黄河旋风:主业稳健增长,明匠智能蓄势待发 史丹利:一季度业绩稳健增长,继续看好公司转型农业服务商 人福医药:收入保持稳定增长态势,医药主业利润增速约20% 正泰电器:低压电器龙头掀开能源互联时代新篇章 杭萧钢构:技术授权开花结果,盈利高弹性可期

　　正泰电器:低压电器龙头掀开能源互联时代新篇章

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-04-19

　　事件:①公司公布2015年年报,实现营业收入120.26亿元,同比下降5.80%,归母净利润17.43亿元,同比下降4.88%,EPS1.33元,经营活动产生的现金流量净额19.26亿元,同比下降17.85%;②2015年利润分配预案:公司拟以现有股本13.15亿股为基数,向全体股东每10股分配现金股利2元(含税)。

　　综合毛利率有所上升,逆变器产品变现亮眼:分业务方面,因国内经济下行压力持续加大,下游需求萎缩,公司传统低压电器产品均有不同程度下滑,其中配电和控制电器的分别下滑14.94%/14.84%,分列前二,电源电器、控制系统、终端电器、仪器仪表下滑程度稍缓;但受益新能源(光伏)装机量的持续攀升,公司电子电器(逆变器)2015年实现收入8.62亿元(+69.00%),增长最为突出,同时公司建筑电器产品2015年实现收入9.86亿元(+3.82%),略有增长。

　　公司2015年销售/管理/财务费用率为分别6.65%/8.50%/0.72%,同比变化0.39/1.33/-0.30个pct;管理费用率的上升主要系研发投入和折旧增加。同时因大宗原材料价格保持低位,加之公司力行推广智能制造提高生产效率,公司2015年毛利率达34.85%,同比上升1.66个pct。

　　积极推动并购整合战略,布局光伏、智慧城市以及安防市场:公司充分利用上市公司资源及资本优势,充分谋求在智能电气、工厂自动化、智能制造、储能技术、新材料等领域的投资并购。

　　近期,公司拟发行股份购买正泰新能源(主营光伏电站开发建设、EPC 和组件制造)100%股权。收购完成后,公司将具备较为完整的光伏产业链布局,各业务可充分发挥协同效应。随着光伏发电技术水平的提高、成本的下降以及智能电网和储能技术的发展,光伏发电在我国得以迅速发展,2015年新增光伏装机量约15GW,同比增长41.5%。政府也相继推出一系列文件扶持光伏产业,预计16年国内装机量将超过20GW,2020年光伏装机目标将会超过150GW。正泰新能源开发是业内最早涉足光伏电站的企业之一,自2009年起即自主投资开发光伏电站,目前已建成并网电站超1.4GW,拥有700MW 的太阳能电池片产能、1.3GW 的太阳能组件产能,属行业翘楚。正泰新能源承诺2016-2108年归母净利润将不低于7.0/7.5/8.0亿元,明显增厚公司现有利润水平。同时伴随此次收购,公司通报定增募集配套资金补充45亿元,投入国内外光伏电站项目(33亿)、分布式光伏项目(10亿)以及智能制造应用项目(2亿)

　　2015年8月,公司完成收购中控信息10%股权。中控信息是与浙江大学合作的高新技术企业,致力于智能交通、智能建筑、智慧医疗、数字化水务等行业应用解决方案。借助本次收购,正泰拟抓住智慧城市建设发展机遇,培育新的战略增长点,同时借助中控信息技术优势,推动工业生产制造向自动化、智能化、网络化方向升级。目前,正泰新华(DCS、PLC、远程I/O 技术实力突出)、正泰中自、正泰量测、正泰网络科技,以及占股10%的浙大中控都是公司智能制造实施单元,公司相关项目也入选工信部智能制造专项公示。

　　公司于2016年初出资购买上海新漫传感技术51%的股权,该公司产品线包括先进晶体材料、核辐射检测仪器和设备、爆炸物、毒品及化学战剂检测仪三大类。新漫传感拥有核仪器中技术含量最高的产品——核辐射LSA 系列检测设备,是国内第一家、也是全球仅能生产该系列产品的三大厂家之一,未来随着我国核电重启,核辐射检测场景大幅增多(核电站厂房检测、核电站出入口人员检测等),相关市场望显著扩容;同时,我国安防市场亦处高速发展阶段,相关机构预计2015年我国安防市场规模有望超过5000亿元,同比增长超20%,该公司毒品及爆炸物检测设备已应用于地铁及人口密集场所,未来拓展空间广阔。

　　销售管理水平突出,电商业绩显著提升。2015年,公司多措并举加强销售管理,取得多项成绩。如首次实现湖南长沙、江苏泰州等18个地级电力公司的电力局控/用户工程业务;电力专项业务全年中标山东、浙江等5个省电力公司超市化集采业务,与158家电能计量箱厂建立长期合作业务关系;实现10家新能源行业新客户购货,30家机械行业新客户下单等。同时,公司电商业绩显著提升,正泰电工官方天猫旗舰店在双“11”完成近3800万销售额,同比增长30%以上,稳居电工类目第一,侧面显示公司超强营销功力。

　　降本增效持续推进,运营管控不断提升。公司2015年度实施布局优化、费用控制、物料损耗降低等降本增效项目18项,实现采购成本可比下降7,498万元。同时,公司推进数据中心与基础平台建设,开展数据中心搬迁、IP 通讯和客服服务系统升级项目;积极推进“数字正泰”项目建设,开展财务、销售领域大数据分析应用;强化工作协同,完善OA 系统建设,打造基于“正泰微讯”信息共享、互动平台。

　　投资建议:基于公司目前所进行的一系列布局,我们认为公司正在向能源互联网和工业4.0系统解决方案提供商迈进,看好公司未来发展前景,维持买入-A投资评级。我们预计公司2016年-2018年EPS 分别为1.23/1.29/1.40元(均考虑增发摊薄),6个月目标价30.5元,对应600亿市值(考虑增发股本)。

　　风险提示:业绩低于预期的风险,电改进度和并购整合低于预期风险。 ：

　　 南极电商:业绩大幅提升,“造品牌、建生态”初见成效,成功转型电商服务 晨鸣纸业:80亿元定增,租赁+纸业双加码! 亿纬锂能:38%利润增速应为全年最低点,储能和动力电池先后量产将驱动业绩加速增长,维持“买入”评级 华意压缩:一季报业绩超预期,未来双主业发展看好 汇冠股份:加速布局,打造智能教育服务生态圈 黄河旋风:主业稳健增长,明匠智能蓄势待发 史丹利:一季度业绩稳健增长,继续看好公司转型农业服务商 人福医药:收入保持稳定增长态势,医药主业利润增速约20% 正泰电器:低压电器龙头掀开能源互联时代新篇章 杭萧钢构:技术授权开花结果,盈利高弹性可期

　　杭萧钢构:技术授权开花结果,盈利高弹性可期

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天,杨涛 日期：2016-04-19

　　利润大幅增长,技术授权模式功不可没。公司2015年年报显示收入37.86亿元,同比下滑3.72%,归母净利润1.21亿元,同比增长103.37%;EPS0.15元。利润分配预案为10转3派0.6元(含税)。公司2015年新签合同49.7亿元(不含房产销售,东旭置业的钢结构住宅合同尚未收到定金),较上年同期增加25.60%;钢结构产量37.37万吨,较上年同期下降13.07%;地产业务收入6.02亿元,较上年同期增加58.64%。传统钢构景气偏低背景下,公司创新技术授权模式确认资源使用费收入3.16亿元,是利润重要来源。

　　高毛利技术授权明显改善利润率及现金流,股权激励致管理费用率提高。

　　2015年公司毛利率23.51%,同比提高6.83个pct,其中资源使用费确认毛利3.01亿元,毛利率达95.3%,占总毛利的33.8%。三项费用率16.32%,同比提高3.66个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.01/+3.60/+0.07个pct,管理费用大幅增长主要由于股份支付计提约8000万费用。净利率提高1.68个pct,为3.18%。新模式收款显著加快,经营活动现金净流入0.94亿元,较2014年2.3亿元净流出大幅改善。

　　技术授权开花结果带来盈利高弹性:公司通过技术授权与合作建厂方式推广住宅产业化技术,输出技术和管理,已公告签订15单战略合作协议(今年以来5单),涉及技术使用费超5亿元。通过技术授权模式,公司将打破利益链条,直接从终端房地产企业入手,以帮助中小房企缩短交期,提高财务效益等优惠吸引新的下游渠道。此外,合作方建筑公司、小型钢构厂和区域性中小房企,大多具有地方政府支持,吸引其共同投资能在保障房项目、商业用地审批等方面获优势。除收取一次性授权费用,公司亦将按照技术使用方建筑面积收取服务费,合作建钢构厂也将分享投资收益。每单当年可确认3000万以上毛利,带来盈利高弹性。

　　住宅产业化领跑者,钢管束组合体系获市场化大单:公司是国家住宅产业化基地,有15年住宅产业化经验,约200项专利,其第三代住宅产业化技术——钢管束组合住宅体系具有建设周期短、施工质量优、综合投资省等优势,已通过多项实验,并应用在公司研发大楼、万郡大都城等多个项目,而烟台18亿大额订单标志着其市场化推广进程显著加快。公司亦获得国开发展基金投资及浙江省备案企业标准,未来有望在其他合作方所在省份申请企业标准认证。

　　投资建议:我们预测公司2016/2017年净利润分别为2.4/3.3亿元,给予目标价14.8元,买入-A评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险,应收账款风险。 ：