机构最新动向揭示 周四挖掘10只黑马股（04.13）

　　 阳光电源:与安凯战略合作,涉及V2G、无人驾驶等前沿领域 同方国芯:收入业绩维持快速增长,外延并购打造集成电路产业航母 世纪游轮:巨人网络回归 电光科技:战略转型稳步推进,外延扩张助力成长 赣锋锂业:锂行业景气助推公司业绩大幅增长,延伸上下游加码锂电全产业链布局 威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合 华贸物流:跨境综合物流持续发力,外延扩张进入兑现期 天赐材料:巩固电解液市场抢占新锂盐先机 胜利精密:全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即 航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入

　　同方国芯:收入业绩维持快速增长,外延并购打造集成电路产业航母

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-04-13

　　事件描述：2016年4月11日,同方国芯发布2015年年报,报告显示,公司2015年全年实现营业收入12.49亿元,同比增长15.02%;实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元,同比增长10.23%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2.59元,同比增长4.59%。2015年公司全面摊薄EPS 为0.55元。此外公司发布2015年利润分配方案,每10股派发现金红利0.56元(含税)。

　　事件评论

　　主营业务稳步发展,支撑收入业绩延续快速增长:公司营业收入快速增长的主要原因在于:1、智能卡行业依然维持高景气,拉动公司智能芯片业务收入同比增长21.16%;2、特种集成电路市场拓展取得积极成效,客户数量显著增加,驱动公司特种集成电路业务收入同比增长25.10%。净利润增长的主要原因在于:1、营业收入增长的同时,公司整体毛利率同比提升了1.83个百分点;2、政府补贴增加,致使营业外收入同比增长了63%。

　　智能卡行业维持高景气,国产化替代驱动特种集成电路高速发展:我们重申,未来两年,随着金融IC 卡新增需求和替换需求持续释放、居民健康卡快速发展、移动支付卡进入加速推广期,中国智能卡行业依然维持高景气态势。公司作为国内智能卡芯片的龙头公司,必将成为智能卡行业快速发展的明显受益者。特种集成电路是国家战略储备,2015年公司在特种集成电路客户拓展上取得积极成效,我们判断,军品国产化加速替代背景下,公司作为特种集成电路领军企业,后续发展前景值得期待。

　　定增募资打造集成电路领域航母,外延并购战略稳步推进:2015年11月,公司发布非公开发行股票预案,拟定增募资800亿元用于存储芯片工厂、收购台湾力成25%股权、对芯片产业链上下游公司的收购。

　　2016年2月,公司发布《重大资产购买报告书(草案)》,旗下全资子公司以总价款38.10亿元、23.41亿元认购力成科技定增发行的2.597亿股、南茂科技定增发行的2.993亿股获得各25%股权。公司大手笔定增募资旨在强化集成电路研发生产能力,外延并购持续落地无疑有助于公司打造中国集成电路领域航母。

　　投资建议:我们看好公司未来发展前景,暂不考虑定增股本摊薄和参股公司投资收益并表,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.65元、0.78元、0.94元,重申“买入”评级。 ：

　　 阳光电源:与安凯战略合作,涉及V2G、无人驾驶等前沿领域 同方国芯:收入业绩维持快速增长,外延并购打造集成电路产业航母 世纪游轮:巨人网络回归 电光科技:战略转型稳步推进,外延扩张助力成长 赣锋锂业:锂行业景气助推公司业绩大幅增长,延伸上下游加码锂电全产业链布局 威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合 华贸物流:跨境综合物流持续发力,外延扩张进入兑现期 天赐材料:巩固电解液市场抢占新锂盐先机 胜利精密:全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即 航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入

　　世纪游轮:巨人网络回归

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2016-04-13

　　借壳世纪游轮,已通过证监会核准:巨人网络成立于2004年,代表作品《征途》是最成功的国产端游之一。2007年,巨人网络在纽交所上市,2013年11月,巨人网络以回购股票的方式完成私有化,2015年9月,公司宣布借壳世纪游轮,回归A股,并于同年4月获得证监会发行许可。

　　历史璀璨,优势明显:公司在端游时代开创了道具收费的模式,大大降低了游戏的门槛,并通过技术手段开创了国战模式,将用户沉淀至游戏社区。

　　公司目前拥有多位知名游戏制作人,为未来游戏开发奠定基础。

　　影游联动,互联网平台公司启航:公司自有游戏IP强,将和腾讯合作推广《征途》手游版,未来3年将打造20多款强IP的游戏。公司还将和阿里影业推出《征途》电影版,打造以“嘟嘟语音”为核心的直播平台,拓展游戏竞技和VR游戏,借助史玉柱在金融方面的投资经验,探索互联网金融和互联网医疗。

　　投资建议:预计公司16-17年扣非后净利润为10.2、12.67亿元,按照重组后总股本计算,摊薄EPS为2.00、2.49元,对应63.6倍、51.2倍PE,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:新业务开拓不达预期。 ：

　　 阳光电源:与安凯战略合作,涉及V2G、无人驾驶等前沿领域 同方国芯:收入业绩维持快速增长,外延并购打造集成电路产业航母 世纪游轮:巨人网络回归 电光科技:战略转型稳步推进,外延扩张助力成长 赣锋锂业:锂行业景气助推公司业绩大幅增长,延伸上下游加码锂电全产业链布局 威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合 华贸物流:跨境综合物流持续发力,外延扩张进入兑现期 天赐材料:巩固电解液市场抢占新锂盐先机 胜利精密:全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即 航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入

　　电光科技:战略转型稳步推进,外延扩张助力成长

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：金嘉欣,苏多永 日期：2016-04-13

　　传统主业增长乏力,战略转型教育产业:公司主要从事防爆电器产品的研发、设计、生产和销售等业务,下游客户主要是煤炭企业。近年来,煤炭行业景气度下滑,公司下游需求放缓,防爆电器业务受到一定程度的拖累,并影响公司业绩,传统主业增长乏力。在此背景下,公司积极谋划战略转型,打造公司第二主业。经过深入研究,公司制定了向教育产业转型的发展战略,聚焦国际教育产业链,先后收购了中灵网络、雅力科技、乐迪科技、幽兰网络、纽班文化等教育标的,成功进入国际课程培训、出国服务和在线教育等细分领域。

　　战略收购纽菲尔德,增强留学服务优势:纽菲尔德是成立于2002年的留学领域的知名品牌,是经中国教育部官方认证的留学咨询与出国培训的机构,致力于为中国学子提供全方位专业化的咨询培训服务,积极开展国际合作办学项目,引进优质的海外院校资源。纽菲尔德以新西兰奥克兰为总部,在悉尼、墨尔本、伦敦、杭州建立直属子公司,与美国、英国、澳大利亚等全球20多个国家及地区1200多所著名院校建立了密切合作关系,并成为这些院校授权的在中国的官方招生代理机构。公司战略收购纽菲尔德将增强在出国留学市场的竞争优势,并能够涉足到庞大的出国留学后市场,为中国留学生提供更具有附加值的出国留学服务。

　　增资收购上海惟乐,强化课程研发能力:上海惟乐是成立于2010年的教育培训咨询机构,主要致力于为国际化课程和K12教育培训提供全方位支持与服务。上海惟乐具有较强的课程研发能力,开发出《异口同音》、《我爱记单词》、《口若悬河秀语法》等优秀的英语课程。目前,上海惟乐主要提供学校课程体系的搭建和师资的培训等服务,与全国上百家培训点建立了良好的合作关系。今后,上海惟乐将凭借课程自主研发优势,借助现有培训学校的合作渠道以及业内多年的口碑,致力于为培训机构和家长提供一站式服务,为培训机构提供师资培训与输出、学校日常运营与管理等在线解决方案,为学生家长推出在线教育互动平台,内容包括家校联系、课程平台和应用中心等。

　　收购估值相对合理,业绩承诺增速很高:在估值方面,纽菲尔德65%股权估值为10725万元,对应2016年承诺业绩的PE为11倍,剩余35%的股权的估值初步约定为不低于2018年净利润的11倍;上海惟乐的整体估值为11000万元,对应2016年的业绩承诺为13.75倍。从业绩承诺的增速来看,纽菲尔德业绩承诺增速较高,2016年承诺业绩为1500万元同比增长62.3%,同时约定2016-2018年承诺业绩复合增速不低于35.8%;上海惟乐承诺业绩增速更高,2016-2018年承诺业绩分别为800万元、1600万元和3200万元,增速分别为270%、100%和100%。

　　二级市场主动增持,未来发展信心十足:根据交易方案,纽菲尔德收购价款的40%约4290万元以现金支付,60%约6435万元以股份形式对价,公司现行支付现金,再通过二级市场直接买入或认购上市公司新增股份,且需在2017年4月12日之前完成。上海惟乐收购价款的25%约852.5万元以现金支付,75%约2557.5万元以股份形式对价,公司现行支付现金,再通过二级市场直接买入或认购上市公司新增股份,且需在2017年1月31日之前完成。二级市场直接购买股份,并根据业绩承诺完成情况进行解禁,突显出纽菲尔德和上海惟乐对公司未来发展前景信心十足,同时也为业绩不大预期提供较好的补偿保障措施。

　　估值与投资建议:预计2016-2018年公司营业收入分别为7.60亿元、9.17亿元和10.52亿元,分别同比增长43.8%、20.7%和14.7%;净利润分别为0.93亿元、1.20亿元和1.44亿元,分别同比增长72.4%、28.9%和19.2%;EPS分别为0.64元、0.82元和0.98元,对应2016年4月11日收盘价PE分别为64.4倍、49.9倍和41.9倍。公司主业具有稳定增长能力,外延扩张带来公司业绩的大幅增长,战略转型教育提升公司的估值空间。本次收购纽菲尔德和上海惟乐是公司战略布局国际教育产业链重要举措,夯实公司在出国留学服务和国际课程培训的竞争力,我们看好公司国际教育产业链的布局和教育板块未来的成长性,维持“强烈推荐”,目标价48元。

　　风险提示:传统主业竞争加剧,外延扩张不达预期、并购资产整合风险、业绩不达预期风险等。 ：

　　 阳光电源:与安凯战略合作,涉及V2G、无人驾驶等前沿领域 同方国芯:收入业绩维持快速增长,外延并购打造集成电路产业航母 世纪游轮:巨人网络回归 电光科技:战略转型稳步推进,外延扩张助力成长 赣锋锂业:锂行业景气助推公司业绩大幅增长,延伸上下游加码锂电全产业链布局 威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合 华贸物流:跨境综合物流持续发力,外延扩张进入兑现期 天赐材料:巩固电解液市场抢占新锂盐先机 胜利精密:全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即 航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入

　　赣锋锂业:锂行业景气助推公司业绩大幅增长,延伸上下游加码锂电全产业链布局

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：刘文平 日期：2016-04-13

　　1.事件

　　赣锋锂业公布2015年年报,公司2015年实现营业收入13.54亿元,同比增长55.72%;实现归属母公司股东净利润1.25亿元,同比增长45.99%;实现基本每股收益0.34元,同比增长41.67%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

　　2.我们的分析与判断

　　(1)锂产品量价齐升推动公司业绩高增长

　　报告期内,我国新能源汽车产销大幅放量同比增长3倍,促使锂电池市场需求稳步增长,并带动锂电池上游的电池材料锂化工产品供不应求,锂行业进入景气周期,碳酸锂2015年均价同比增长30%以上。在锂行业景气度不断向上催化下,公司锂产品均量价齐升(公司锂产品产量折合碳酸锂当量为1.97万吨、销量2.06万吨,分别同比增长10.64%、27.48%),促使其产品营业收入增长(金属锂系列、碳酸锂系列、锂电池及其材料产品营业收入分别同比增长10.12%、42.07%、4233.54%,其中锂电池及其材料产品营业收入大幅增长因美拜电子并表)、销售毛利率提高(金属锂系列、碳酸锂系列、锂电池及其材料产品销售毛利率分别同比提升1.54、5.28、12.35个百分点),最终导致公司2015年业绩同比大幅增长41.67%。

　　(2)延伸上下游,锂产业链一体化战略渐入佳境

　　公司乘锂行业景气的东风,抓紧实施锂产业链上下游一体化的发展战略,进行全产业链布局。上游锂资源开发方面,公司受让江西锂业100%股权拥有宁都河源锂辉石矿(预计2016年一季度投产,精矿产能1万吨),收购澳大利亚RIM公司25%股权拥有Mt Marion 锂辉石矿的包销权(Mt Marion 计划锂精矿产能20万吨,预计2016年6月有产出),并加快阿根廷Mariana 卤水矿和爱尔兰Blackstair锂辉石矿的勘探开发进度,不断完善多渠道的原材料供应体系与成本控制,以解决公司迅猛发展受制于锂资源原料供应不足、产能利用率有限的瓶颈。下游锂产品深加工应用方面,公司在巩固原有新药品与新材料应用领域的基础上,向最具前景的新能源应用领域进行拓展与布局,实施收购美拜电子100%股权,参股长城华冠汽车,大力推动年产1.25亿支18650型高容量锂离子动力电池、年产1.5万吨电池级碳酸锂重点项目的建设,进一步推进产业链向下游延伸和锂产品深加工与应用结构的优化升级。

　　3.投资建议

　　2016年碳酸锂供需基本面仍将紧平衡,锂价或依旧维持在高位。公司受益于锂行业高景气,并延伸上下游,加快对锂产业链一体化战略的执行,使其产业链结构更趋于完善。我们看好公司有望成为从上游资源到下游深加工领域锂产业链全布局的新巨头,预计2016-2017年EPS 为0.93、1.56元,对应2016-2017年PE为63x、38x,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　1)新能源汽车产销量不及预期;

　　2)公司锂矿项目投产晚于预期;

　　3)碳酸锂价格大幅下跌。 ：

　　 阳光电源:与安凯战略合作,涉及V2G、无人驾驶等前沿领域 同方国芯:收入业绩维持快速增长,外延并购打造集成电路产业航母 世纪游轮:巨人网络回归 电光科技:战略转型稳步推进,外延扩张助力成长 赣锋锂业:锂行业景气助推公司业绩大幅增长,延伸上下游加码锂电全产业链布局 威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合 华贸物流:跨境综合物流持续发力,外延扩张进入兑现期 天赐材料:巩固电解液市场抢占新锂盐先机 胜利精密:全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即 航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入

　　威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-04-13

　　1.事件

　　公司发布年报,2015年实现收入13.23亿元,同比增长30.34%,实现净利润1.67亿元,同比增长50.12%,EPS为0.50元。

　　公司同时发布2016年一季度业绩预告,预计第一季度业绩同比增长50%-70%,盈利3772万元-4275万元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)消防板块业绩占比过半;2015年订单增长44%

　　公司消防板块业绩占比已经过半,未来几年业绩增长将主要依靠消防设备和空港设备,公司无人机、军品的业绩将获得高速增长。

　　公司此前发布的业绩快报中2015年实现净利润1.76亿元,实际净利润略低于快报值。公司综合毛利率同比提升1.3pct,达到36%,主要由于营口新山鹰的消防报警设备盈利能力(毛利率59%)较强。我们认为,随着营口新山鹰的全年并表和快速增长,公司综合毛利率将持续提升。

　　公司空港设备板块2015年签订合同9.68亿元,基本与去年持平,其中军工市场签订合同1.47亿元,同比增长19%,增速较去年的14%进一步提升,并实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破;预计2016年公司空港设备将维持稳定增长,军工业务有望取得新突破。

　　公司消防板块中,中卓时代实现净利润5331万元,同比增长38.5%,营口新山鹰实现业绩8633万元,超出此前业绩承诺幅度达33%。公司消防板块2015年签订合同7.56亿元,同比大增44%,2016年以来又陆续签订1.7亿元合同,我们认为消防板块将维持快速增长。

　　(二)一季度业绩高增长,2016年目标增长30-60%

　　公司年报中明确提出2016年将初步实现“广泰升级版”,发展空港、消防、无人机、军工四大产业布局,力争2016年净利润增长30%-60%。

　　公司2016年一季度高速增长主要由于营口新山鹰并表、出口业务和消防车业务较大增长,此外收到投资收益427万元,占2015年第一季度净利润的17%。我们认为,公司一季度业绩同比增长50%-70%,一季度的业绩快速增长为全年目标打下了坚实的基础。

　　(三)拟收购全华时代,有望打造“无人机第一股”

　　公司此前公告拟募集不超过5.4亿元,用于收购、增资全华时代并投入无人机项目(1.5亿元)及补充流动资金,增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。

　　公司于2016年于2月初公告调整发行数量为不超过3,000万股,发行价格为不低于发行期首日前20个交易日股票均价。从发行数量和募资总额推断,我们认为公司对于增发价格的预期为不低于18元。目前公司增发已过会,我们判断公司有望尽快完成本次非公开发行。

　　全华时代是国内最早实现无人机研发、生产和销售及服务一体化的民营企业之一,主要产品包括固定翼、直升机、多旋翼等军用、民用无人机及无人机应用服务,在无人机技术专利主要职务发明申请企业中排名第1,全国范围内仅次于两所高等院校。

　　全华时代在应用服务领域的主要服务对象包括武警、消防、公安、海洋海事、电力、天津电视台等部门,曾作为唯一一家民营企业受邀参与了中国人民解放军举行的“四海三军”军事演习,并于2015年8月参与“8.12”陕西山阳山体滑坡勘测救援工作。

　　本次收购中约定,若全华时代在盈利承诺期内合计实际净利润高于承诺净利润9221万元,则超额净利润部分的50%将用于向全华时代、管理层及员工进行奖励。预计2016年全华时代净利润有望达到1500-2000万元,2015-2018年业绩有望连续翻倍增长。

　　公司2014年11月28日与某单位签订《系列无人机系统开发合作协议书》,目前已经在军用无人机业务具备较强实力。我们认为,本次收购全华时代将带来显著的产业链、市场及客户协同效应,特别是全华时代的军用无人机对公司现有部分军品业务将带来促进。

　　本次发行后,公司将全面进入无人机行业,军品业务将快速发展,公司有望成为军用/民用专业级无人机龙头企业,对标消费级无人机龙头“大疆创新”(根据媒体报道,大疆创新的市值已超80亿美元)。

　　(四)已设立军工事业部;军用无人机/军民融合稀缺标的

　　2015年,公司军工业务签订合同14571万元,同比增长19.3%。实现了公司产品从军用机场到军港的首次突破。

　　公司已设立军工事业部,专门负责军工装备的研发、生产及销售,目前军工装备大部分包含于空港地面设备与消防车设备之中,具体产品为电源车、静变电源、电源机组、电站车、多功能撒布车、除雪车、消防车、除冰车、冷喷车、飞机抢救车、货运飞机物资装卸平台、飞机清洗车、夜航着陆探照灯车等系列产品,装备于陆军、海军、空军、火箭军、陆航等各军兵种,是驱动公司未来业绩快速提升的重要业务。

　　近期中央政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》,意味着军民融合已上升至国家战略。伴随着军民融合在“十三五”规划以及系列相关顶层设计方案的不断推出,公司军工装备业务将全面提速。

　　公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。我们测算未来15年中国军用无人机市场需求接近2000亿元,民用专业级无人机需求超1000亿元,民用消费级无人机(国内需求)超300亿元。

　　目前国内上市公司涉及军用无人机研制业务的有洪都航空、宗申动力,隆鑫通用、山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少。此外,目前很多上市公司仅仅开始涉及无人机,部分公司仅刚刚研制出1-2架样机开始做试验。而公司为非常稀缺的军用无人机标的,且拟收购的全华时代已是产业化的无人机巨头,是具有批量生产能力的优质无人机标的。

　　根据我们的调研,天津爆炸事件后不少消防部队已开始采购无人机,公司拟收购的全华时代的无人机也在国际消防展上展出。我们判断未来消防将和无人机业务体现出显著的协同效应。

　　公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事,孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。我们判断公司无人机、特别是军用无人机业务未来将快速发展。

　　(五)入选中上协军工委国防军工板块,军品有望持续超预期

　　2015年7月7日,中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单,威海广泰入选。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴,近年来承担国家级项目12项,军工项目10项,主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司已设立军工事业部,军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目,目前有多个项目已经获得认可;一些重点科研项目取得阶段性成果,同时有重点地开拓新的市场领域,取得良好发展。公司明确提出2016年军品将努力取得新突破,我们判断公司军品未来发展将超市场预期,带来业绩估值双提升。

　　3.投资建议

　　公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无人机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;营口新山鹰业绩将超预期。

　　不考虑本次非公开发行事项,预计16-18年备考EPS为0.74/0.99/1.34元,PE为35/26/19倍;考虑本次非公开发行事项(按照20元增发价测算),预计16-18年备考EPS为0.74/1.00/1.36元,PE为35/26/19倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。

　　风险提示:通航政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。 ：

　　 阳光电源:与安凯战略合作,涉及V2G、无人驾驶等前沿领域 同方国芯:收入业绩维持快速增长,外延并购打造集成电路产业航母 世纪游轮:巨人网络回归 电光科技:战略转型稳步推进,外延扩张助力成长 赣锋锂业:锂行业景气助推公司业绩大幅增长,延伸上下游加码锂电全产业链布局 威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合 华贸物流:跨境综合物流持续发力,外延扩张进入兑现期 天赐材料:巩固电解液市场抢占新锂盐先机 胜利精密:全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即 航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入

　　华贸物流:跨境综合物流持续发力,外延扩张进入兑现期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-04-13

　　跨境综合物流业务占比提升,带动毛利率上行。2015年营业收入同比上升0.14%,主要原因是供应链贸易收入同比下降抵消了跨境综合物流业务增长所致。最终,公司毛利率同比上升1.7个百分点,净利润同比增长29.36%,原因在于:1)由于业务量增加、收购德祥集团、引进香港空运团队,毛利率较高的跨境综合物流业务收入占比上升,带动了整体毛利率提高;2)受经济结构调整影响,钢铁需求不足与产能过剩矛盾突出,公司减少了钢铁产品经营与采购执行,电子产品部分客户因调整生产计划减少了采购委托,因而供应链贸易业务占比下降,变相带动毛利率上行。

　　单季度来看,公司4季度收入同比上升14.13%,毛利率同比上升0.4个百分点,归属净利润3991万元,同比上升10.86%,实现EPS为0.05元。

　　海运业务拓展卓有成效,供应链贸易有待恢复。1)2015年实现国际空运业务量23.45万吨,同比增长23.07%,而营收同比上升10.22%,收入增幅低于业务量增幅,主要原因是行业供给过剩,导致单价降低;2)公司实现国际海运业务量76.89万标箱,同比增长13.26%,而营业收入同比增长27.2%,系公司通过订舱平台建设、大客户合同物流开发等方式提高营销能力,在国际海运供需失衡的情况下实现了量价齐升;3)仓储第三方物流实现营业收入3.52亿元,同比增长56.99%;4)供应链贸易收入26.35亿元,同比下降18.47%,其中钢铁和电子产品的采购执行业务收入分别同比下降37.17%、53.25%。

　　公司的“国有控股,民营机制”可兼顾资源禀赋与机制灵活性。看点主要来自外延式扩张的业绩兑现与进一步拓展,实际控制人与中国国旅集团的重组暂无定论。考虑增发与中特物流的并购,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.37元和0.44元,对应PE为33倍、27倍和22倍,维持买入评级。

　　风险提示:国际贸易形势走弱影响公司主业发展,并购资产业绩不达预期。 ：

　　 阳光电源:与安凯战略合作,涉及V2G、无人驾驶等前沿领域 同方国芯:收入业绩维持快速增长,外延并购打造集成电路产业航母 世纪游轮:巨人网络回归 电光科技:战略转型稳步推进,外延扩张助力成长 赣锋锂业:锂行业景气助推公司业绩大幅增长,延伸上下游加码锂电全产业链布局 威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合 华贸物流:跨境综合物流持续发力,外延扩张进入兑现期 天赐材料:巩固电解液市场抢占新锂盐先机 胜利精密:全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即 航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入

　　天赐材料:巩固电解液市场抢占新锂盐先机

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：蒲强,王青 日期：2016-04-13

　　电解液量价齐升助推公司业绩高增长。受益下游新能源汽车行业旺盛需求,报告期内公司电解液量价齐升。公司通过并购东莞欣凯快速切入国际知名锂电池生产商ATL供应链,并成功向比亚迪、SONY(新加坡)供应电解液,电解液市场份额进一步提升。公司锂离子电池材料全年实现营业收入453亿元,较上年同期大幅增长12873%。公司通过继续聚焦高端定制化加大国际跨国公司客户的拓展力度,报告期内个人护理品材料实现营业收入421亿元,同比持平;有机硅橡胶材料实现销售收入071亿元,同比下滑18.26%。2015年公司综合毛利率31.02%,较上年同期提升157个百分点,主要受益于个人护理品材料及有机硅橡胶材料高毛利产品占比的进一步提升。

　　六氟磷酸锂产能持续投放,产业链优势巩固。公司2015年底六氟磷酸锂和电解液年产能分别为2000吨和15000吨,募投项目1000t/a试生产情况良好,新增募投项目6000t/a液体六氟磷酸锂项目(折合晶体六氟磷酸锂约2000吨)预计于2016年下半年投产。为满足下游客户大幅增长的电解液需求,公司对现有广州、东莞和九江产线进行扩产改造,同时在天津、宁德新建产线,预计2016年底前公司电解液产能将提升至20000吨以上。

　　整合中科立新,增资张家港吉慕特,强化动力电池电解液布局。增资张家港吉慕特有助于公司获得电解液阻燃剂领域先进技术。同时公司于近期公告完成对中科立新70%股权收购。中科立新在有机硅电解液方面拥有领先技术及专利知识产权,以及中科院“百人计划”张灵志主导的研发力量。电解液企业产品核心竞争力在于配方,随着新能源市场的高速发展,动力电池电解液将成为电解液企业未来主要增长点,有机硅电解液和先进阻燃剂的应用将有助于提高动力电池电解液耐高压性能及循环安全性能。公司整合中科立新及增资张家港吉慕特将强化动力电池电解液技术布局,增强公司核心竞争优势。

　　增资江苏容汇和江西艾德,推进锂电材料整体发展战略。江苏容汇为国内主要碳酸锂生产厂商,同时拥有矿石提锂和卤水提锂生产工艺,并在此基础上实现锂电正级材料磷酸铁锂一体化规模生产。江西艾德拥有磷酸铁锂正极材料及其前驱体材料关键技术。公司参股江苏容汇和江西艾德有利于保障上游原料碳酸锂供应稳定,实现锂电材料产业链横向协同,推进电解液和正极材料的组合研发,提高公司电解液产品适配性,符合公司锂离子电池材料整体发展战略。

　　非公开发行预案布局新型锂盐,抢占锂电新材料市场先机。公司于近日公布非公开发行预案,拟募集资金总额不超过7.25亿元投向2300t/a新型锂盐项目、2000t/a固体六氟磷酸项目、30000t/a电池级磷酸铁材料项目以及补充流动资金。新型锂盐项目提前布局新一代电解质锂盐产品,固体六氟磷酸锂项目将有效提高公司六氟磷酸锂年产规模,而电池级磷酸铁材料项目则有利于实现产业循环经济。

　　股权激励彰显信心,着眼长远。公司此次股权激励主要授予范围公司董事、高级管理人员、核心技术及业务骨干,向不超过43名激励对象授予21355万股限制性股票,占公司现有总股本的21%,授予价格1821元/股,锁定期12个月。行权条件2015-2017年公司净利润增速相较2014年分别不低于40%/124%/236%。我们认为此次股权激励范围较广,给高管以外骨干技术等较高贡献人员预留比例较高(6837%),有利于更好激发团队积极性,提升公司整体凝聚力。

　　六氟磷酸锂产业壁垒高产能投放周期较长,年内高景气有望持续,具有锂盐资源保障的企业将享受更高业绩弹性,而具有规模优势、研发实力和重要客户资源的龙头企业优势地位将进一步得到巩固。股权激励及锂盐产品前沿布局彰显公司信心。暂不考虑非公开发行摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.81元、2.77元和3.30元,对应动态PE分别为49.5倍、32.4倍和27.2倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:六氟磷酸锂扩产进度超预期;电解液市场竞争加剧;募投项目推进低干预期;下游新能源汽车增速不及预期。 ：

　　 阳光电源:与安凯战略合作,涉及V2G、无人驾驶等前沿领域 同方国芯:收入业绩维持快速增长,外延并购打造集成电路产业航母 世纪游轮:巨人网络回归 电光科技:战略转型稳步推进,外延扩张助力成长 赣锋锂业:锂行业景气助推公司业绩大幅增长,延伸上下游加码锂电全产业链布局 威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合 华贸物流:跨境综合物流持续发力,外延扩张进入兑现期 天赐材料:巩固电解液市场抢占新锂盐先机 胜利精密:全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即 航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入

　　胜利精密:全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2016-04-13

　　事件:公司公告全资子公司富强科技近日与德国Transfact公司签署了《合作框架协议》,双方将合作成立合资公司Transfact中国并共享股份,其中富强科技以资金形式入股,投资金额两百万人民币,占合资公司股权10%。Transfact公司以技术、服务、软件及资金等形式入股,占合资公司股权90%(其中技术入股50%,资金入股40%)。

　　与德国领先MES系统研发企业合作,定位全球自动化解决方案提供者:Transfact是德国一家具有15年历史的研发ERP系统的IT公司,主要从事于工业自动化软件开发、应用和服务,其自主研发的网络软件模块(TF-ERP)重点提供MES&PPS功能,可以根据客户本身的特殊需求提供定制化服务,并且凭借现代化及独立自主的技术为客户的业务流程提供强有力的具有预见性的支持,致力于企业流程优化,产品广泛应用于晶片及电子产品制造业,微结构技术及微光学系统,非球面光学元件、机械制造业、服务业等领域。我们认为此次合作具有里程碑式的意义,双方将通过硬件制造及软件服务上的优势互补形成共赢:首先,中国作为制造业大国具有丰富的应用场景和巨大的市场空间,Transfact自14年与工信部相关单位接洽后即规划进入中国市场,富强作为全球知名消费电子企业A公司的定制化智能制造全方位解决方案提供商,客户范围已由3C为主,开始向新能源汽车、高端医疗设备以及军工等领域拓展,客户基础扎实、丰富,有利于Transfact的产品和服务快速切入国内及亚洲市场;其次,此次合作有利于富强科技为客户提供从“工厂自动化”到“工厂信息化”的多维度智能制造系统解决方案,将为用户提供一个快速反应、有弹性、精细化的制造环境,帮助企业减低成本、按期交货、提高产品的质量和提高服务质量。对公司未来的业绩和收益的增长将起到积极的促进作用。

　　工业4.0的背景下对工厂的智能化提出了更高的要求,以满足消费者个性化定制、小批量多品种的订单需求。目前国内企业在MES系统领域的发展还是一片空白,此次合作符合富强科技定位全球智慧工厂解决方案提供者的战略目标,未来将向客户提供包括整线集成(柔性化和自动化)、MES系统、核心零部件等一揽子解决方案,覆盖工厂生产、销售、服务等各个环节,走在国内新工业实践的前沿,全面践行国家大力发展工业4.0的要求。

　　动力锂电隔膜供应缺口极大,公司前瞻性布局龙头优势明显:国家对新能源汽车产业的政策支持在广度、深度和力度上已毋庸置疑,动力电池需求高速增长带来高端锂电隔膜极大的供应缺口,我们此前已反复强调面对动力电池能量密度和安全性越来越高的要求,正极材料由磷酸铁锂向三元转换将是必然趋势。相比较于干法隔膜,湿法隔膜孔隙更加均匀、更薄、大倍率放电安全性更好,因此更加能适应三元材料的要求,在动力电池领域替代干法将是大势所趋,同时在储能领域市场空间巨大。面对居高不下的进口依存度,近两年各大隔膜企业纷纷加大了湿法隔膜的布局,从客户反馈和应用领域两个角度评判,苏州捷力(公司51%控股)作为ATL和LG的主要战略供应商,预计16年下游客户将逐步导入全球其他一流电池厂商,目前70%的产量已批量用于动力锂电池,良品率已接近90%,并且在品质速度和成本上优势明显,为国内当之无愧的湿法隔膜龙头。同时在隔膜及隔膜设备均供不应求的局面下,公司极具前瞻性,提前锁定设备,根据公司公告将在吴江现有7000-8000万平米/年的产能基础上,于16、17年再分别新增四条湿法隔膜产线,到16年底公司湿法隔膜年产能将达到2.2-2.3亿平米,17年业绩有望大量释放。另外公司拟投资14亿元在合肥新建10条产线,预计年产能5亿平米,全部达产后预计公司将拥有20条隔膜产线,总产能将达到10亿平米,有望成为国内产销规模最大、品种最齐、品质最优的湿法隔膜企业。按照GBII数据,我们预计公司未来全球市占率将达到15%~20%,龙头优势已经非常明显。

　　我们预计未来公司将在现有湿法隔膜的基础上,继续向水处理膜、透析膜等更加高端的领域拓展,定位全球高端材料供应商。

　　投资建议:公司未来传统制造+高端材料+智造服务三大业务持续快速发展协同效应明显,公司高管及核心技术人员大比例参与定增彰显对未来发展的极强信心。我们坚定看好公司外延与内生并举,低估值高成长性优势凸显。考虑增发摊薄,我们预计胜利精密16-18年EPS分别为0.76元、1.14元和1.71元。公司未来重点拓展高端材料+智造服务两大业务,保守给予40倍PE,对应目标价30元,维持买入-A评级。

　　风险提示:行业竞争加剧、新能源汽车行业发展不及预期。 ：

　　 阳光电源:与安凯战略合作,涉及V2G、无人驾驶等前沿领域 同方国芯:收入业绩维持快速增长,外延并购打造集成电路产业航母 世纪游轮:巨人网络回归 电光科技:战略转型稳步推进,外延扩张助力成长 赣锋锂业:锂行业景气助推公司业绩大幅增长,延伸上下游加码锂电全产业链布局 威海广泰:消防、空港、无人机、军工四大产业齐飞;持续受益通用航空、军民融合 华贸物流:跨境综合物流持续发力,外延扩张进入兑现期 天赐材料:巩固电解液市场抢占新锂盐先机 胜利精密:全球智慧工厂解决方案提供商腾飞在即 航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入

　　航天机电:收购德尔福增厚业绩,关注大股东资产注入

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋,真怡 日期：2016-04-13

　　核心观点:

　　业绩符合预期,主业平稳,毛利率有所下降。

　　公司光伏和新材料营收分别增长8.51%和6.63%,汽车零配件营收下降11.69%。产品毛利率由18.33%下降为16.92%,其中光伏、汽车零配件和新材料毛利率分别下降3.74/0.28/6.67个百分点。归母净利润大幅增长的原因主要是15年计提资产减值损失0.90亿元,远小于14年的2.57亿元。

　　现金收购上海德尔福50%股权已完成,将显著增厚业绩。

　　公司完成收购上海德尔福,实现对汽车空调业务的战略布局,提升在高端汽配领域的地位,拓宽公司在国际市场的影响力。上海德尔福13-14年净利润分别为2.02亿元和2.24亿元,预计将增厚EPS 0.09元左右。

　　看好航天八院资产注入预期。

　　军工科院院所改制稳步推进,航天科技集团明确提出“十三五”期间率将由15%提升至45%,公司作为航天八院唯一上市平台有望充分受益。航天八院是航天科技集团卫星、火箭、导弹的总体院,资产优质,资产注入空间巨大。公司非公开发行申请已过会,大股东及航天投资积极参与彰显对公司发展的信心。

　　盈利预测及投资建议:考虑上海德尔福并表,未考虑非公开发行的情况下,预计公司16-18年EPS 分别为0.28/0.34/0.41元;非公开发行完成后,16年EPS 将摊薄为0.24元。我们看好军工科研院所改制和航天科技集团率提升背景下,航天八院资产注入预期,给予“买入”评级。

　　风险提示:军工进度低于预期;公司业绩低于预期。 ：