我在春天等你之春季行情——再论当前市场的几个关键问题

　　4、向下破位、未来会破坏春季行情的逻辑一定是周期回调和风险偏好再度下降两大逻辑主线，可能的风险因素来自：美联储议息再起，美元再度走强，人民币被动走软；房地产投资增速回升到5%后在2-3季度，低于市场U型周期预期；通胀回升超预期，引发货币政策转向担忧；微观资金链断裂。关键中的关键是看经济和汇率能否HOLD住。

　　向上突破、能够开启新一轮行情的中期逻辑可能来自：改革从方案准备进入落地攻坚、新干部考核条例、监管层呵护市场盘活存量、去杠杆去产能关键是需要发展股权融资以及相关制度安排等。

　　5、债转股可以理解为短期利好，我们的评论就是一个字：“拖”，拖延企业出清和银行不良暴露。如果能够配合供给侧改革五大任务之首：去产能，则可以理解为长期利好，这需要勇气。1999年1.4万亿不良剥离(相当于GDP的15%，当时GDP规模9.2万亿，2015年67.7万亿)，那是因为当时朱镕基总理同时推动纺织压锭、清理三角债、国企抓大放小等供给侧改革，朱总理1998年在就职演说上坚毅而动情地讲：“不管前面是地雷阵还是万丈深渊,我都将一往无前,义无反顾,鞠躬尽瘁,死而后已。”否则的话，如果没有落后产能供给侧出清的债转股，实质上是保护落后产能和无效率国企，就像2009年的财政4万亿刺激、2014-2016年的货币放水一样，在错误的方向上一路狂奔。

　　崛起吧中国，为改革背水一战！ ：

　　6、对国家二队梧桐树投资维稳，我们有几点推测：表明了新监管层呵护市场，新班子是团结的班子，是有可能行稳致远的班子；虽然经历了一些曲折，但是中央发展直接融资推动经济转型创新的战略意志未变；钱从哪里来？前期干预汇市，外管局卖出美元，手里收了人民币，有资产配资需要；证金是拆借短融的短钱，外管局梧桐树的人民币可能是长钱；新班子熟悉外管工作。

　　7、债市中期还要看多，但受通胀预期、经济小周期回升影响，债市短期稍息。

　　8、基本结论是，经济政策市场在底部区间，关注供给侧改革、债转股、国企改革试点、一线地产调控、“国家二队”股市维稳、通胀预期、小周期回升、美元人民币汇率等。 ：