沪指补缺创业板突破60天均线 风口转向成长股

　　伴随2017政府工作报告的公布，A股市场也如期在政策利好之下迎来反弹，上证指数收复上周五留下的跳空缺口，创业板指数则大涨突破60天均线的压制，市场风格开始明显从蓝筹板块转向中小创。市场人士认为，目前春季攻势开始从周期转向成长股，行情仍可继续，但需密切关注3、4月经济数据变化情况。

　　从股指全天走势来看，尽管上周五上证指数留下了一个跳空缺口，不过在周末政策面利好的刺激之下，沪深两市股指在开盘后即展开震荡上攻，航空、软件、通信等板块整体涨幅居前，中小创走势更是领先主板，创业板指数更是领涨两市。上证指数最后报收3233.87点，上涨15.56点，涨幅0.48%，成交1938亿元;深成指报收10522.28点，上涨125.23点，涨幅1.20%，成交2852亿元;创业板指数报收1962.77点，上涨34.48点，涨幅1.79%，成交912亿元。两市全天合计成交4790亿元，较上一交易日小幅增加。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根认为，投资者当前有两大担忧，一是3月美国加息利空A股，二是两会结束时“维稳”动力消失市场受挫。其实，资本项目管制背景下美国加息对我国汇率和利率影响有限，股市对汇率敏感度已经下降。统计上没有两会结束市场下跌的规律。其认为春季行情将继续，上半年是进二退一的震荡市，全年战略上乐观，经济平盈利上，均衡配置价值成长(消费升级、高端制造)+主题周期(国改、一带一路、供给侧)。

　　海通证券认为，美国即便加息对A股影响也有限。近35年来美联储共有五次加息周期，中期来看，历次加息并不改变股指原有上涨趋势，但会延缓上涨速度，短期来看，加息对股市无明显影响。而美国加息导致人民币汇率贬值，进而导致A股大跌则是伪命题。首先，美国加息导致人民币贬值并非必然，实际上随着去年开始我国对热钱流动的管制越来越严，人民币贬值压力已大大减轻。其次，2016年下半年以来，A股对人民币贬值的敏感度已经明显降低。即使3月份美联储加息，人民币贬值压力也不大，在资本管制下资金不会大幅外流，对股市影响不大。

　　与此同时，“两会”结束市场会跌是伪命题。从历史数据来看，“两会”结束市场不必然下跌，回顾历史可以发现这是似是而非的规律。春季行情的结束有两种情景，一是3、4月数据变差，基本面改善被证伪，二是政策面变得更紧。海通证券认为后一种情景更加值得关注，因为去杠杆和控风险是今年政策的重要目标，通胀高企引致政策偏紧的风险也存在。不过，政策调整需要结合基本面数据，一季度数据4月中出炉，即便看高频数据也需要继续观察3月份。

　　综上，海通证券认为春季行情仍在路上，轮涨到成长已经发生。2012年、2013年、2016年三次春季行情均出现了从周期到成长的轮涨现象。本轮春季行情从最低点算起始于1月17日，到目前为止出现了从周期到成长轮涨的现象。春季行情之所以会出现轮涨现象是因为行情本质上源于风险偏好提升，市场没有固定的主线。目前正值全国两会期间，处于政策暖风期，关于国企改革、一带一路、先进制造等政策利好都可能会推出。此外年报公告期，业绩好的公司会更加受到投资者的青睐，主题周期和价值成长都有催化剂和驱动力。

　　至于市场普遍认为了目前行情已经开始轮转到中小创股的看法，安信证券策略分析师陈果认为，近期经济数据对市场影响已趋减弱，结合内生的库存周期和外部货币财政因素，今年经济预期差不大，决定未来市场的核心是国内利率预期，其中关系到联储加息与CPI，预计今年联储加息两次，更大的超预期变数将来自CPI。

　　目前经济处于一轮强补库周期后期，3、4月份将迎来正常旺季，中游周期近期仍将处于景气高点，但股票市场做出反应程度取决于投资者对未来超预期程度之展望。另一方面，CPI在未来几个月有所抬升更为确定，伴随着通胀预期上升，终端消费中的成长板块将成为市场核心主线，其中非地产链消费在去年面临着居民加杠杆买房的挤出，今年大概率迎来行业性的景气抬升，需要增加对食品饮料(乳制品等)、零售、纺织服装、旅游、医药、农业等消费性板块的关注。而中小创或者说TMT板块已经出现实质性分化，当前谈论“成长股”，需要卸下“中小创”或者“TMT”的标签，聚焦行业景气与盈利增长的趋势变化与超预期幅度。