贝达药业(300558)将于11月7日登陆创业板 发行价17.57元/股

　　贝达药业(300558)将于下周一登陆创业板，发行价17.57元/股，市盈率22.99倍。

　　基本情况

　　股票代码：300558

　　发行价格：17.57元

　　上市日期：2016-11-07

　　网上发行：3690万股

　　总发行量：4100万股

　　公司简介

　　公司是一家以自主知识产权创新药物研究和开发为核心，集医药研发、生产、营销于一体的国家级高新技术企业，针对的领域为恶性肿瘤、糖尿病、心血管病等严重影响人们健康和生命的疾病，公司属于医药制造业。

　　公司自成立以来已获得中国境内发明专利17项、境外发明专利61项，并被认定为国家重点“高新技术企业”和“浙江省重点企业研究院”、本公司为国家级高新技术企业，目前已拥有100多名新药研发人员，浙江省院士专家工作站、浙江省创新示范企业、浙江省博士后工作站、浙江省小分子靶向药物研发重点实验室、2015年中国化学(601117,股吧)制药行业优秀企业等。

　　研究报告

　　贝达药业：本土创新药企标杆，医保扩容带来增量市场

　　研究机构：海通证券

　　本土创新药企典范，拥有首个自主创新靶向抗癌药物埃克替尼。贝达药业股份有限公司是一家由海归博士团队创办的以自主知识产权创新药物研究和开发为核心，集研发、生产、营销于一体的国家级高新制药企业。公司核心产品为国内首个自主创新靶向抗癌药物埃克替尼，用于治疗晚期非小细胞肺癌EGFR阳性患者。

　　疗效确定价格合理，埃克替尼市场份额不断提升。埃克替尼上市之后，销售收入高速增长，2015年达到9.15亿。当前，肺癌EGFR小分子抑制剂已经形成埃克替尼、吉非替尼和厄洛替尼三强争霸局面。从样本医院数据来看，吉非替尼和厄洛替尼的市场份额已经进入下降通道，而埃克替尼仍处于快速增长期。截止2016年第二季度，埃克替尼市场占有率达到了33%，仍在不断蚕食吉非替尼和厄洛替尼的市场份额。

　　药价谈判促进以价换量，埃克替尼市场空间有望迅速拓宽。2016年5月20日，卫计委等7个部门联合印发《关于做好国家谈判药品集中采购的通知》，其中埃克替尼月均药品费用从12000元降至5500元，降价幅度为54%。截止2016年9月30日，近20个省份将埃克替尼纳入医保范围。10月14日，卫计委会同财政部办公厅发布《关于做好国家谈判药品与新型农村合作医疗报销政策衔接的通知》，要求各地积极行动，力争在2016年10月底前将国家谈判药品纳入新农合报销药物目录。我们预计，埃克替尼医保纳入速度有望加快，公司业绩有望于2017年迎来高增长。

　　盈利预测。我们预计，发行后2016-18年摊薄后EPS分别为0.96、1.29、1.57元。公司为本土创新药标杆企业，核心产品埃克替尼市场优势较大，品种储备也以创新药为主，参考可比公司估值情况，给予2016年45-55倍PE估算，公司合理股价区间为43.2-52.8元。本次发行价格为17.57元/股，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示。1）埃克替尼降价后，销售推广不达预期可能导致营收下滑；2）未来吉非替尼仿制药上市可能对埃克替尼造成较大冲击；3）公司后续新药研发进度不达预期。