玉米供过于求 后市下跌空间

　　分析认为，参照中秋节前后的华北玉米断崖式下跌方式和国内供过于求等因素，玉米期货1701合约后市仍有大幅下跌空间，具体原因如下：EVK

　　一、首先，目前市场普遍认为，2016/17年度内，中国。EVK

　　近期，国粮中心、中国农业部、、上海汇易网等多家分析机构都公布了自己的中国玉米平衡表，虽然各自数据有所区别，但是结论都是当年度内供过于求。其中，国粮中心数据，2016/17年度，中国玉米当年供过于求2000万吨以上。EVK

　　图1：中国玉米供求与临储玉米库存推算情况 

　　二、市场本来就已经供过于求;在供给端，国家拟在未来几年内降低巨大的临储库存，按照最新数据，目前临储玉米库存2.4亿吨左右，这将在未来数年内对国内玉米市场价格形成巨大的压制作用。EVK

　　三、2016年秋冬季起，国家将不再实施玉米临储收购政策。取而代之的是：秋后玉米上市后，价格随行就市，各类市场主体可自由入市收购;考虑到玉米临储取消后必然发生的市场价格下跌，为保护农民利益，国家将建立玉米生产者补贴制度，将补贴资金直接对付到玉米实际种植者手中;为应对出现大范围卖粮难等风险，国家仍将实施安排符合条件的企业入市托底收购。EVK

　　四、现货上，中秋前后，华北重演断崖式价格下跌。节前，华北深加工企业门前挂牌收购价普遍在1900左右;而节后价格迅速跌破1700元/吨，直奔1600元/吨而去。按照目前的下跌节奏预计，十一前华北玉米价格有望跌至甚至跌破1500元/吨。EVK

　　图2：华北和东北玉米夏季对比冬季现货价格下跌幅度情况

　　五、2015/16年度，东北玉米夏季与冬季价差大致在400元/吨。因今年夏季东北的政策粮供给充裕，当地市场价格一直稳定在1700-1800元/吨。按照价差幅度来推算，东北今年冬季价格的低点区间也将在1300-1400元/吨。EVK

　　按照华北玉米断崖式下跌的方式，后期东北玉米价格也将有巨大跌幅。EVK

　　若再考虑到国家不实行临储收购的政策因素，华北尤其是东北的现货供给压力巨大。目前很多市场人士预计，全国玉米的最低价格将出现在黑龙江省，该省今年冬季低点或将跌破1000元/吨。EVK

　　六、若考虑与进口玉米及替代品的竞争优势因素，则国内玉米价格低点的参照系更低。EVK

　　截至9月2日，美国玉米到广东港10月船期C&F报价177美元/吨，完税成本1446元/吨。假设未来广东港口价格与进口玉米成本价一致，则倒推长春出库价格1200元/吨左右。EVK

　　实际上，因美国丰产加上黑海、南美主产区仍有扩种愿望，我们对美玉米后市进一步看跌，也即以进口玉米到港成本价为参照系，东北玉米价格目标区间将更低!EVK

　　综上所述，我们认为，玉米期货1701合约价格冬季将有望跌破1300元/吨!EVK

　　因此，我们综合分析认为玉米期货1701合约做空策略如下：EVK

　　合约：玉米期货1701合约EVK

　　方向：做空EVK

　　入场价位：1460-1480元/吨EVK

　　获利了结价位：1300-1320元/吨EVK

　　止损价位：1520元/吨EVK

　　手数：1000张EVK