润际新材再冲刺IPO ：连续三年现金流净额为负 业绩受益于原材料价格行情难持续

　　时隔4个月，重庆润际远东新材料科技股份有限公司(下简称“润际新材”)再次向IPO发起冲刺。证监会网站显示，8月12日，润际新材更新招股说明书。今年4月，润际新材首次提交IPO招股说明书，但随即收到证监会多达40条问题的反馈意见。

　　从过往历史来看，润际新材一直有个上市梦，公司曾于2015年挂牌新三板，2019年初终止挂牌。此次润际新材计划登陆沪市主板，拟募集资金约6亿元，用于研发中心等新建项目以及补充运营资金。

　　业绩暴增12倍

　　从平平无奇到一鸣惊人

　　首先看一下润际新材的财务情况。招股书显示，2021年，润际新材的营业收入和净利润均出现较大幅度的增长。从2019年至2021年(以下简称报告期内)该公司的营业收入分别为5.78亿元、6.72亿元和17.37亿元，净利润分别为1792.69万元、1493.11万元和19441.30万元。

　　▲截图来源：润际新材招股说明书(下同)

　　对比会发现，润际新材2021年的数据并“不寻常”。2020年润际新材的营收增幅为16.54%，而同期净利却下滑16.71%，处于增收不增利的状态，但在2021年这些主要财务数据却发生了翻天覆地的变化，营收同比增幅158.3%，净利润增幅高达1202.07%，整整12倍之多。

　　　　而从同花顺数据来看，润际新材往年业绩一直都是“平平无奇”，营收增幅仅在20%以下，利润增幅更是为负。对比之下，IPO前夕公司的业绩倒是“一鸣惊人”。

　　　　润际新材对此解释，2021年公司营收、净利润和净利率均同比大幅提升，主要系当期公司主要产品锰剂和硅剂销售规模、销售单价均实现较大幅度的增长，公司盈利能力大幅提升。

　　据悉，润际新材主要从事高浓度合金元素添加剂、晶粒细化剂等新型金属功能材料研发、生产、销售的高新技术企业，收入来源以合金元素添加剂为主。其中，锰剂的营收占比超过8成。

　　　　而润际新材的上游原材料为电解锰和金属硅，报告期内直接材料占主营业务成本的比例分别为96.91%、95.61%和97.50%，原材料占该公司主营业务成本的比例较高。公司产品销售定价模式以原材料价格为基础，因此推高了公司的产品售价。

　　净利润为何也大幅增长？润际新材认为，这主要因为受限于产能瓶颈与流动资金规模，公司产品存在供不应求的情形，议价能力相应提升，推高了公司销售毛利率。数据显示，报告期内公司主营业务毛利率分别为 11.33%、9.78%和 18.25%，波动较大。

　　但根据Wind数据显示，今年以来电解锰和金属硅的价格均遭遇断崖式下降，其中电解锰从40000元/吨左右跌至16000元/吨左右，金属硅也从60000元/吨左右跌至24000元/吨左右。润际新材能够否保持业绩高速增长存疑。

　　　　经营现金流多年为负

　　“造血”能力遭质疑

　　报告期内，润际新材的经营现金流情况虽有所好转，但也并不乐观。招股说明书显示，近三年润际新材的经营活动产生的现金流净额连续为负，分别为-1.38亿元、-1.45亿元和-688.88万元。

　　　　另外，同花顺显示，润际新材2017年度的经营现金流为-948.26万元，同样为负，2018年未披露。这意味着，润际新材的经营现金流已经持续多年为负，让人怀疑公司的“造血”能力。

　　另一方面，观察润际新材的资产负债水平，近三年来分别为 54.04%、48.03%、39.85%，远高于行业平均值。

　　　　继续追溯公司的负债情况会发现，报告期内，润际新材流动负债总额为28,632.37万元、21,334.54万元、25,334.75万元，其中短期借款余额分别为24,684.73万元、20,192.60万元和24,782.94万元，占比97.43%、94.68%和87.13%。这足以说明，润际新材的短期借款占比过高。

　　　　“高新技术企业”

　　但七年没有申请发明专利

　　资料显示，润际新材是重庆市“高新技术企业”“知识产权试点企业”“专精特新中小工业企业”“企业技术中心”，是重庆市技术创新与应用发展专项重点项目(新材料与节能方向)的承担单位。截至 2021年12月31日，公司拥有20项发明专利和57项实用新型专利。

　　招股说明书显示，报告期内各期，润际新材的研发投入分别为1,798.42万元、2,715.38 万元和5,515.69万元，占当期营业收入的比例分别为3.12%、4.04%和3.18%。另一方面，参考可比上市公司近三年来的投研投入占比平均值为4.94%、5.64%、5.58%，润际新材还有提升空间。

　　　　值得注意的是，前面提到的润际新材拥有20项发明专利全部是在2015年取得，自2015年之后，该公司就再没有申请发明专利。而57项实用新型专利中，也有44项是在2015年取得。