神通科技实控人以超低价入股等问题 IPO前景增加不确定性

　　8月24日，汽车配件生产商神通科技集团股份有限公司(下称“神通科技”)在证监会官网预披露更新招股书。这自2019年5月首度递交招股书后，神通科技二度更新招股书，此前于今年1月6日首次更新。

　　财务数据显示，2017年至2019年，神通科技的主营业务收入分别为16.85亿元、17.47亿元和15.84亿元，归母净利润分别为1.65亿元、1.39亿元和1.14亿元，净利润持续下滑。与此同时，神通科技的研发费用率较低、实控人以超低价入股等问题，或让该公司的IPO前景增加不确定性。 实控人超低价入股是否公允

　　招股书显示，神通科技成立于2005年3月，2018年10月完成股改，其在变更为股份有限公司之前，公司曾多次增资，其中第五次增资有些“不同寻常”。

　　据招股书披露，2018 年 2 月 9 日，(神通科技的前身)神通有限第五次增资，同意将其注册资本增加至2.6亿元，新增部分由仁华投资按照 1元/份出资额现金认缴，并以2000万元获得神通有限7.69%的控股权。

　　随后不久，2018年2月23日神通有限第六次增资，引入惠然投资、康泰投资两名股东，增资价格为8.26元/份。

　　企查查信息显示，仁华投资的全称为宁波神通仁华投资合伙企业(有限合伙)，于2018年2月6日成立，其大股东为神通科技实际控制人方立峰(持股比例75.18%)，该公司其他股东亦为神通科技的高管。

　　对外投资显示，除了2018年2月23日入股神通有限外，仁华投资再无其他投资。很明显，仁华投资是专为入股神通有限而成立的公司，但比起后来股东8.26元/份的增资价格，神通科技高管以1元/份的价格入股是否公允？《投资者网》就相关问题致函神通科技，但未收到对任何方回复。

　　大客户集中的风险

　　招股书显示，神通科技的主营业务为汽车非金属部件及模具的研发、生产和销售，主要产品包括动力系统零部件、饰件系统零部件和模具类产品等，其中饰件系统零部件销售收入在营业收入中的占比超过50%。

　　财务数据显示，2017年至2019年，饰件系统零部件的销售收入分别为10.43亿元、10.27亿元和8.86亿元，在主营业务收入中的占比分别为61.91%、58.80%和55.94%。同期，动力系统零部件收入在主营业务收入中的占比约为30%，模具类及其他在主营业务收入中的占比约为10%。

　　而神通科技的营业收入中，来自前五大客户的销售贡献比分别为82.27%、84.04%和 86.58%。不过，神通科技并不担心由大客户集中可能引发的经营风险。神通科技表示，公司已是多家整车厂商的一级配套供应商，与主要客户合作关系稳定。招股书显示，神通科技的前五大客户包括上汽通用、一汽大众、上汽大众、吉利控股、广汽集团等知名整车厂商。

　　另一方面，有关部门在2019年先后出台文件，鼓励汽车产品更新消费，鼓励限购城市优化机动车限购管理措施，缓解汽车行业的下行压力，支持汽车产业发展。这种情况下，作为整车厂商的上游供应链企业，神通科技也希望通过融资扩大产能以享受政策红利。

　　产品存被替代风险

　　募资用途显示，本次IPO，神通科技拟募资7.08亿元，其中5.52亿元用于汽车内外饰件、动力产品、高光外饰件、智能产品等项目的扩产或建设，在募资总额中的占比接近80%，其余1.06亿元用于研发中心建设、0.5亿元用于补充流动资金。

　　神通科技表示，募投项目达产后，将提高公司现有产品的生产能力、丰富产品种类、改善研究开发平台和科研条件，为公司可持续发展奠定基础，有利于提高公司产品的经营业绩和市场份额。

　　不过，神通科技还面临议价能力不足和产品可能被替代的风险。

　　据悉，在国内汽车非金属零部件的竞争格局中，供应商主要被划分为一级配套、二级配套、三级配套三个层次，其中一级配套供应商多为外资企业，能直接向整车厂供货；而二、三级配套供应商则向一级配套供应商供货。

　　招股书显示，目前自主汽车零部件产品在国内汽车零部件行业的市场占有率约为30%，神通科技的市场份额只有3%左右。与其他外资背景的一级配套供应商相比，神通科技产品的议价能力有限，还有可能被替代的风险。

　　这种情况下，对企业而言，加大研发投入是一种可行的应对方式。据招股书，神通科技2017年至2019年的研发费用分别为4936万元、6328万元和7030万元，在营业收入中的占比分别为2.92%、3.60%和4.42%，研发费用率逐年增加。

　　但在募资用途中，神通科技没有相关研发投入方面的安排，只表示将根据客户设置的专业技术标准，不断提高产品品质、优化产品结构；并在此基础上，积极投入行业前沿技术的研发和工艺装备的改进，主动开发客户潜在需求，与优质客户共同成长。

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