三友医疗冲刺IPO 市场占有率仅2.73%

　　3月18日，【三友医疗(688085)、股吧】器械股份有限公司(下称“三友医疗”688085.SH)披露招股意向书，正式启动招股程序，进入科创板上市的冲刺阶段。随着我国医疗服务水平不断提高，骨科植入耗材市场规模持续增长，作为国内脊柱类植入耗材领域企业之一的三友医疗面临良好的发展机遇。然而在其业绩持续增长背后，应收账款逐年攀升、市场占有率偏低、研发支出比重收缩、销售费用膨胀等隐忧亦不容忽视。

　　应收账款超一亿

　　三友医疗成立于2005年4月19日，注册资本1.54亿元。主营业务为医用骨科植入耗材的研发、生产与销售，主要产品为脊柱类植入耗材、创伤类植入耗材，是国内脊柱类植入耗材领域少数具备从临床需求出发进行原始创新能力的企业之一。

　　招股意向书显示，三友医疗本次公开发行股票的数量不超过 5133.35 万股，占发行后股本比例不低于 25%。本次募集资金投资项目围绕公司主营业务开展，投资金额合计6.22亿元，拟投入募集资金6亿元，用于骨科植入物扩产项目、骨科产品研发中心建设项目、营销网络建设项目和补充流动资金。

　　近年来，三友医疗的营业收入与净利润均在稳步增长。相关数据显示，2017年-2019年公司营业收入分别为1.40亿元、2.2亿元和3.54亿元；净利润分别为0.05亿元、0.62亿元和0.98亿元。

　　但在业绩增长的同时，三友医疗的应收账款也在随之暴增。2017年-2019年公司应收账款分别为0.51亿元、1.09亿元和1.77亿元，占营业收入比重分别为36.43%、49.55%和50%。

　　一边是应收账款逐年攀升，一边是回款速度逐年放缓。相关数据显示，2017年-2019年三友医疗应收账款周转率分别为5.00次/年、2.95次/年和2.61次/年。

　　三友医疗在招股意向书中表示，随着公司业务规模的扩大和“两票制”的逐步推广实施，公司营业收入增长的同时，直销和配送商模式收入占比亦将逐步提升，因此公司应收账款余

　　额和占资产总额比例均可能进一步提升。如公司客户经营情况发生重大不利变化，出现支付困难的情况，公司可能面临应收账款不能及时收回的风险，从而对公司未来业绩造成不利影响。

　　市场占有率仅2.73%

　　由于我国骨科植入耗材行业起步相对较晚，目前国内市场上，以强生、美敦力、史赛克为代表的外资医疗器械企业仍然处于主导地位，占据较大的市场份额。相关数据显示，2018年三友医疗的核心产品脊柱植入类耗材在我国市场占有率为2.73%，同期强生、美敦力、史赛克的市场占有率分别为28.97%、23.35%和6.59%。

　　与行业龙头企业相比，三友医疗在品牌影响力、产品技术储备等方面还存在较大差距。企业若想在快速变革的市场环境与激烈的市场竞争中取得优势，提高产品创新与研发实力是尤为重要的，然而处于激竞争旋涡之中的三友医疗，近年来研发支出比重却一再收缩。相关数据显示，2017年-2019年公司研发支出占当期营业收入比重分别为9.11%、5.99%和5.21%。

　　三友医疗表示，报告期内，公司研发投入始终保持在较高水平，占比逐年降低主要系公司营业收入特别是两票制下直销和配送商模式收入快速增长所致。

　　与研发费用的收缩形成对比的是逐年膨胀的销售费用，2017年-2019年三友医疗销售费用占营业收入比重分别为36.25%、46.57%和49.68%。其中商务服务费、职工薪酬、市场推广费、差旅费用占比较高，构成销售费用的主要部分。

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