科隆新能闯关IPO 应收账款奇高

　　在近期的行情当中，锂电池概念可谓“炽手可热”，无论是龙头企业还是中小型企业都出现不同程度的上涨。而正在闯关IPO的企业，也备受关注，尤其是当前还处于问询阶段的河南科隆新能源股份有限公司(下称“科隆新能”)，未来的科隆新能能否也加入其中?

　　招股说明书显示，科隆新能位于河南新乡，主要从事锂电池正极材料及其前驱体、镍系电池正极材料，以及二次电池和电池系统的研发、生产和销售。

　　公司本次拟发行股份不超过1.06亿股，计划募集6.13亿元，用于年产1.2万吨高性能动力电池三元前驱体建设项目、年产4000吨高性能动力电池三元正极材料建设项目以及高性能动力电池正极材料研发中心项目。

　　然而，科隆新能却有“一箩筐”的问题呈现出来。业绩下滑、坏账风险、奇高的应收账款等问题，这些也无疑给当前闯关IPO的科隆新能增添不少不确定因素。

　　业绩全面下滑

　　据公开资料显示，此次科隆新能IPO的保荐机构民生证券是公司的第三家上市辅导机构，在科隆新能的IPO之路上，曾有两家辅导机构被更换。

　　直到去年7月，与民生证券签署辅导协议，并于7月8日在河南证监局进行辅导备案。

　　根据招股说明书数据显示，2016年至2019年一季度，科隆新能的营业收入分别为11.5亿元、16.8亿元、15.6亿元和3亿元，2017年和2018年同比增长45.7%与下滑7%;归母净利润分别为4900万元、3677万元、4449万元和1298.8万元，2017年和2018年同比下滑24.96%与增长7.37%。

　　针对2018年的营收出现下滑，科隆新能表示主要是由于汽车用动力电池业绩表现不佳，公司减少锂电池产销量，导致锂电池收入下降所致。

　　到了2109上半年，公司的业绩再次出现全面下滑。其营业收入与净利润分别为6.19亿元和0.21亿元，分别同比下滑25.8%和18.21%。

　　尽管公司在招股说明书中并未披露，业绩为何会出现下滑，但业绩下滑也从侧面反映了公司盈利能力逐年趋弱。

　　进一步看，这或多或少与公司的主营产品有关。

　　报告期内，公司主营业务收入主要来自于三元前驱体、正极材料和二次电池及电池系统。其中，三元前驱体为公司最主要产品，2018年贡献约41%的主营业务收入。

　　而到了2019年开始，科隆新能旗下的三元前驱体产品的均价出现较大幅度的下滑，同时毛利率也呈现持续下滑的情况。

　　具体来看，2016年至2019年一季度，该销售均价分别为 6.97万元/吨、10.73万元/吨、13.53万元/吨和8.29万元/吨，可以看出，三元前驱体2019年一季度价格较2018年均价下滑超过38.8%。

　　同时，三元前驱体的毛利率在近四年中持续下滑，截止2019年一季度已降至5.17%，较2016年减少约4.16个百分点。

　　同时，公司的毛利率与同行的上市公司对比起来，也是较低的。

　　具体来看，截止2019年一季度，公司综合毛利率16.08%，低于同业上市公司当升科技(16.94%)、格林美(18.57%)和杉杉股份(21.11%)。

　　应收账款奇高

　　科隆新能处于的锂电池产业链的中游，其上游为镍、钴、锂等贵金属生产企业，下游主要是锂电池生产厂家。

　　下游客户多要求公司给予一定信用期，上游贵金属生产企业又往往较为强势，给予公司的信用期较短，造成公司经营性现金流较为紧张以及应收账款高企。

　　2016年至2019年一季度，科隆新能源应收账款余额分别为5亿元、7.5亿元、6.2亿元和 6.5亿元，对应的应收账款周转率分别为2.91次、2.68次、2.28次和0.49次，应收账款周转率在近三年呈现出明显下滑的趋势。

　　而在这6亿多的应收账款中，有多少会出现坏账风险，尚且不能知晓。

　　同样，与同行可比的公司比起来，科隆新能的应收账款周转率水平也大大低于行业平均水平。

　　数据显示，2016年-2018年，当升科技、格林美、杉杉股份和【容百科技(688005)、股吧】等四家生产正极材料的上市公司其应收账款周转率均值分别为3.69次、4.09次和4.10次，科隆新能源三年来年所对应的应收账款周转率均低于行业均值，其中2017年和2018年处于可比公司中倒数第一的水平。

　　此外，由于受下游新能源汽车行业遭遇到补贴退坡等因素影响，科隆新能源汽车动力电池业务部分客户出现经营困难，形成部分长期催收无法回的款项。

　　截至2019年3月末，公司有16家客户出现经营问题，并给科隆新能源带来无法收回的款项合计为4780万元，公司只能按照100%计提坏账损失。

　　其中，最引人注意的是，在科隆新能所披露的信息里提到，公司2019年7月与知豆电动汽车有限公司签署《债务减让协议》，公司同意将对知豆电动汽车有限公司的债权(不含质保金部分)降为1,866.58万元，约定分别于2019年9月25日和2020年3月25日前各收回一半;截至本招股说明书签署日，知豆电动汽车有限公司已回款933.29万元。

　　如此一来，倘若公司日后上市，将如何保障不在出现这样的情况?如此高的应收账款又如何让投资者放心?由此，科隆新能的上市之路或许不会太好走。

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