南新制药负债率超60%远超同行 3.8亿学术教育费两年增12倍日均花费百万

　　日前,湖南南新制药股份有限公司(以下简称“南新制药”)科创板IPO获受理,成为湖南国资旗下公司科创板受理首单。

　　受益于“两票制”在全国范围内推广,以及销售收入增长,去年南新制药主业毛利率快速飙升至85.58%,归母净利润也由2016年的1460.68万元增长至5252.55万元。

　　不过,长江商报记者注意到,业绩快速提升的同时,南新制药销售费用投入力度也相当大。招股书显示,报告期内,南新制药销售费用分别为5454.12万元、12258.66万元、41799.3万元,占当期营业收入的比重分别为19.61%、35.27%、59.67%,两年增幅就高达6.66倍。而去年公司研发费用仅为销售费用的10%左右。

　　其中,公司学术教育费分别为3253.74万元、10177.91万元、38204.23万元,期间整体增幅达11.7倍,占当期销售费用的比例分别为59.66%、83.03%、91.4%,为销售费用最主要构成部分。以一年365天计算,去年南新制药平均每日的学术教育费支出就达到104.7万元。

　　值得一提的是,截至2018年末,南新制药合并报表未弥补亏为7385.69万元,母公司报表未弥补亏损为8795.68万元。而由于融资渠道较为单一,截至各报告期末,公司合并报表资产负债率均在60%以上,远超同行。

　　资料显示,南新制药是一家以创新药研发为核心、以临床需求为导向,集药品研发、生产和销售于一体的创新型制药企业。公司创新药帕拉米韦产注射液开发项目获得国家“重大新药创制”科技专项支持,并成功入选国家“十二五”科技创新成就展。目前,公司已有1个创新药上市,3个创新药、2个改良型新药在研。

　　南新制药前身为湖南凯铂生物药业有限公司,成立于2006年末。2017年公司股东湘江产业持有的南新制药38.1%股权划转至湘投控股,湘投控股成为公司控股股东,湖南省人民政府国有资产监督管理委员会为公司实际控制人。

　　除湘投控股外,其他持有本公司5%以上股份的主要股东包括广州乾元、杭州鼎晖。其中,广州乾元为公司的员工与其他出资人组建的持股平台,持股比例为20.95%。杭州晖鼎为私募基金,持股比例达14.29%,背后股东包括中国科学院控股、吉祥人寿、阳光人寿、浙江省产业基金、工银安盛人寿、长城人寿、幸福人寿等。

　　此次南新制药拟在上交所科创板上市,公开发行不超过3500万股,募集资金6.7亿元,分别用于创新药研发项目、营销渠道网络升级建设项目及补充流动资金。

　　财务数据显示,2016年至2018年,南新制药分别实现营业收入2.79亿元、3.47亿元、7亿元,归属于母公司股东的净利润分别为1460.68万元、2714.93万元、5352.55万元,扣非归母净利润分别为661.13万元、2184.89万元、4796.69万元。

　　对此,南新制药表示,随着“两票制”在全国范围内逐步推广,公司产品平均销售价格显着增长,同时,公司在报告期内根据市场情况及时调整销售策略和产品结构,使得销售收入实现快速增长,毛利率亦保持上升趋势。

　　长江商报记者注意到,近两年来南新制药主营产品价格增长显着。其中,报告期内公司第一大产品辛伐他汀分散片销售收入占营业收入的比例分别为43.63%、41.64%、39.28%,每片销售单价分别为0.7584元、0.9366元、1.8563元,增幅超过1倍。

　　受此影响,报告期内,南新制药的主营业务毛利率分别为60.3%、71.13%、85.58%,上升幅度较大。其中,第一大产品辛伐他汀分散片的毛利率就高达84.9%、89.36%、94.38%。

　　值得一提的是,截至2018年末,南新制药合并报表未弥补亏为7385.69万元,母公司报表未弥补亏损为8795.68万元。公司称,报告期之前,公司业务收入规模较小,新药研发投入较大,且大额银行负债导致利息支出较高,其利润难以在短期内覆盖费用,因此形成了累计未弥补亏损。

　　由代理商模式逐步转变为商业公司模式后,南新制药业绩快速提升,但背后销售费投入力度也相当大。

　　招股书显示,报告期内,南新制药销售费用分别为5454.12万元、12258.66万元、41799.3万元,占当期营业收入的比重分别为19.61%、35.27%、59.67%,两年增幅就高达6.66倍。

　　南新制药表示,“两票制”开始实施并全面推行后,公司的销售模式由代理商模式转为商业公司模式,加之公司加强了新药的学术教育工作,相应的由公司承担的学术教育费用随之提高。

　　长江商报记者注意到,报告期内,公司学术教育费分别为3253.74万元、10177.91万元、38204.23万元,期间整体增幅达11.7倍,占当期销售费用的比例分别为59.66%、83.03%、91.4%,为销售费用最主要构成部分。以一年365天计算,去年南新制药平均每日的学术教育费支出就达到104.7万元。

　　据公司介绍,学术教育费主要用于委托专业学术机构通过举办各种学术活动的方式,帮助各医疗机构、临床医疗人员详细、准确地了解公司药品药效特点,宣传有效的疾病防治方案、临床应用诊疗方案,以规范并提高公司产品的应用疗效,提升公司产品知名度和美誉度,促进广大临床医生对产品的了解和信任。

　　与逐年上升的销售费用率相比,报告期内,公司研发费用分别为786.04万元、1716.72万元、4151.7万元,占各期营业收入的比例分别为5.93%、6.26%、5.93%,研发费用率维持在6%左右。其中,去年公司研发费用仅为销售费用的10%左右。

　　与此同时,长江商报记者注意到,南新制药的产能利用率并不高。招股书显示,报告期内,公司片剂的产能利用率分别为76.37%、31.09%、53.89%,胶囊剂的产能利用率分别为61.28%、54.92%、37.92%,注射液的产能利用率分别为53.1%、39.27%、60.22%,整体在31.09%至76.37%之间。

　　从产销情况来看,报告期内,南新制药辛伐他汀分散片的产销率分别为103.43%、109.19%、85.5%；头孢呋辛酯分散片的产销率分别为87.2%、107.55%、105.89%；头孢克洛胶囊的产销率分别为102.04%、99.91%、92.19%；帕拉米韦氯化钠注射液的产销率分别为120.54%、0.66%、79.12%；乳酸环丙沙星氯化钠注射液的产销率分别为99.06%、127.93%、91.93%,均呈现较大的波动。

　　南新制药称,报告期内部分产品由于生产线搬迁改造、新建厂房GMP认证以及新生产线磨合等因素导致产能受到限制,采用“自产+委托”的方式进行生产,目前,公司所有产品均由公司自主生产。

　　需要注意的是,南新制药财务压力远高于同行。截至各报告期末,公司资产总额分别为6.15亿元、6.03亿元、6.96亿元,母公司资产负债率分别为72.18%、60.06%、52.27%,合并口径资产负债率分别为72.14%、66.41%、61.95%,而同期同行业可比上市公司合并口径资产负债率分别为20.75%、17.86%、22.11%,去年公司负债率就为同行的三倍左右。

　　此外,截至报告期末,南新制药流动比率分别为0.62、0.52、1.00,速动比率分别为0.51、0.43、0.86,相对较低。

　　对此,南新制药表示,主要系公司融资渠道较为单一,成立以来主要依靠银行贷款进行融资,导致资产负债率较高。同时,由于公司负债主要为流动负债,因此流动比率、速动比率相对较低。

　　（文章来源：长江商报）