严重依赖利息净收入 海安农商行“跛脚”冲刺IPO

　　2018年成为过去十年银行A股上市过会数量的新高潮。去年6月江苏海安农村商业银行(以下简称“海安农商行”)在证监会披露招股书，正式开启A股上市之路。根据该行日前更新的A股招股书申报稿披露，去年海安农商行业绩出现回暖趋势，且营收和净利增速均为双位数增幅，不过在业务构成方面，该行营收几乎100%来自利息净收入，距离同为拟A股上市银行的重庆农商行、广州农商行有较大差距。而同省份的另外3家已披露年报的A股上市农商行利息净收入占比也在73.5%-93.64%区间。分析人士指出，这表明海安农商行业务结构单一、发展思路及模式传统。

　　业绩增速回暖

　　据了解，海安农商行是在江苏海安农村合作银行基础上改制组建而成，于2011年2月正式挂牌对外营业，注册资本为10亿元。该行拟申请在上海证券交易所上市，发行股票数量不超过3.28亿股，发行后总股本不超过13.28亿股。

　　数据显示，海安农商行2018年末总资产为670.48亿元，较2017年末的665.28亿元增长0.78%。不过，与江苏省A股上市的几家千亿级农商行相比，海安农商行的资产规模仍然差距较大。同时，该行在A股拟上市的农商行中体量处于中等，江苏大丰农商行去年9月末的总资产为469.47亿元，安徽马鞍山农商行去年9月末的总资产为577.57亿元。

　　从业绩表现来看，海安农商行营业收入增速出现回暖，并且营业收入和净利润增速均实现双位数增幅。数据显示，该行2018年实现营业收入16.52亿元，同比增长17.29%，较2017年1.53%的增速有了明显增长；归属于母公司股东的净利润为5.71亿元，同比增长12.65%。

　　这也是过去四年时间里，海安农商行首次出现净利润的明显回暖。2015-2017年该行净利润曾连续三年下滑，更在2016年、2017年出现负增长态势。该行2015-2017年的归属于母公司股东的净利润分别为5.17亿元、5.10亿元和5.07亿元，分别同比增长0.76%、-1.3%、-0.6%。

　　对于最近两年营收增长差异的原因，海安农商行在招股书中解释称，2017年，市场流动性持续收紧，资金价格出现抬升，卖出回购金融资产的规模和成本率双升导致利息支出增长较快，同时受市场环境影响，2017年债券投资处置获得的投资收益较2016年大幅下降。2018年营业收入大增主要由于该行增加了贷款投放力度，利息收入增长较快，同时2018年市场流动性较2017年有所宽松，且该行加强了负债管理，卖出回购金融资产的利息支出减少。

　　99.72%营收来自利息净收入

　　虽然海安农商行去年业绩表现不俗，但是该行收入结构单一，几乎完全依赖利息净收入。

　　招股书显示，海安农商行2016-2018年的利息净收入分别为12.96亿元、14.03亿元和16.47亿元，占营业收入的比例分别为93.44%、99.59%和99.72%，呈逐年上升的趋势，且2018年的占比非常接近100%。同期非利息收入的占比分别为6.56%、0.41%和0.28%，呈持续下降趋势。

　　虽然农商行的营业收入主要来源于利息收入，但是像海安农商行这样占比如此之高的也比较少见。目前已披露年报的A股上市农商行中，同处江苏的无锡农商行、紫金农商行、江阴农商行2018年的利息净收入占比分别为93.64%、88.96%和73.50%。此外，目前仍在A股门外排队的农商行中，重庆农商行2018年的利息净收入占比为76.71%、广州农商行利息净收入占营业收入比例为64.22%。

　　另外，海安农商行手续费及佣金净收入方面出现亏损。该行去年手续费及佣金净收入为383.1万元，较2017年减少57.6%；同时，在投资收益方面，该行连续两年亏损，2017年、2018年该业务的收入分别为-44万元、-2110.2万元。

　　针对利息收入占比高、投资收益亏损等问题，

　　记者联系到海安农商行并发送采访提纲，但截至发稿未收到该行回复。

　　在北京科技大学经济管理学院金融工程系教授刘澄看来，从业务构成来看，依赖利息收入是当前农商行普遍情况。不过，海安农商行营收几乎100%来自利息净收入，说明该行过分依赖传统的利差，其它银行业务没有有效开展起来。而过分依赖利息净收入，和现在商业银行的发展趋势有很大差别，表现出业务结构单一、发展思路模式传统的弊端。

　　上市仍存挑战

　　自去年以来，银行IPO审核进程加快，但是监管并未放松审核力度，而资产质量一直是监管考核重点关注的问题。

　　数据显示，海安农商行近年来不良率有所下降，2016-2018年末分别为1.48%、1.46%和1.28%。与江苏省已上市的农商行相比，海安农商行的不良率处于相对较低的水平。无锡农商行、紫金农商行、江阴农商行2018年末的不良率分别为1.24%、1.69%和2.15%。

　　不过，和其他地方银行一样，海安农商行也面临贷款集中度过高的风险。招股书显示，截至2018年末，海安农商行贷款和垫款总额的95.17%投放在海安市。从行业来看，该行2016-2018年末，制造业贷款总额分别为占公司贷款和垫款总额的比例分别为65.88%、66.12%和66.03%。从客户来看，该行中小微企业贷款客户占公司类贷款客户的98.71%。

　　海安农商行在招股书中表示，该行主要经营区域内，制造业为实体经济的支柱行业，该行业有效融资需求较大。但近年来，宏观经济下行对制造业产生一定影响，制造业贷款不良贷款率上升趋势明显，因此对制造业贷款的发放采取审慎管理的措施，关注企业信用风险。

　　首创证券研发部总经理王剑辉认为，不同的银行有不同的侧重点，有些银行以服务业占比较高，有些银行以制造业占比较高，问题在于如何在行业中选取质量优良的客户，并保持自己的经营特色。所以在制造业为主的客户选择上，可能更多需要兼顾成长型较好的客户。同时，他还指出，农商行应依靠金融科技来进行低成本的基层业务拓展，开发更多适合他们的金融产品。

　　此外，在冲刺资本市场以及未来的发展路上，海安农商行还面临激烈的竞争和挑战。在目前已上市的农商行中，江苏省已占据5席，数量最多；在排队候场的拟上市农商行中，江苏大丰农商行处于预先披露更新状态，重庆农商行、浙江绍兴瑞丰农商行、厦门农商行、安徽马鞍山农商行等也在排队队伍中。