龙利得首发IPO被否后卷土重来：去年净赚8875万元 产能过剩还会是难题吗？

　　日前，原新三板公司龙利得智能科技股份有限公司(以下简称：龙利得)在证监会官网二次更新了招股书，距离其奔赴A股创业板上市的“小目标”更进了一步。

　　注意到，这并非龙利得首次开启IPO上市计划。早在2016年2月在新三板挂牌期间，其已经进入上市辅导阶段，并在2017年5月正式进入IPO排队通道。但是最终因关联交易、毛利率、供应商以及产能过剩等问题遗憾被否。

　　仅仅10个月后，其第二次向A股市场发起冲刺，于2018年11月再次进入IPO排队通道，并在2019年3月底更新了招股书。截止目前，距离首发IPO上会被否决仅过去了一年多时间。

　　此次龙利得卷土重来，再次向A股IPO发起冲刺，成功率几何？

　　去年净赚8875万元现金流存隐患

　　龙利得目前是国内瓦楞包装生产行业中少数本土龙头企业之一。其专业从事瓦楞纸箱、纸板的研发、设计、生产和销售，主要为食品饮料、日化家化、粮油、家居办公、电子器械、医药医疗等行业的客户提供包装产品和服务，目前拥有191项专利。

　　在其客户名单中，立白、榄菊、益海嘉里、和黄白猫、恒安、伊利、鲁花、中粮、中盐、开米、海底捞、旺旺、佳格、【来伊份(603777)、股吧】、喜之郎、惠科(HKC)、博西华等国内外知名企业云集，其中立白更是常年占居龙利得第一大客户的位置。

　　产品具备较强的竞争力，龙利得的业绩表现自然也不逊色。招股书数据显示，2018年全年其实现营业收入8.6亿元，较上年同期同比增长了34.07%；同期净利润8875.6万元，增速在55%左右，业绩实现快速增长。

　　一般来说，营业收入、净利润均实现两位数正增长，现金流理所当然也会上涨，龙利得是个例外。了解，2018年该公司经营活动产生的现金流量净额为7282万元，较上年同期7500多万元的现金流出现小幅下滑，且当期经营活动现金流量低于当期净利润。

　　从龙利得招股书披露的2016年-2018年三年的财务数据来看，公司现金流与净利润出现背离趋势已经不是第一次。其中，2016年、2018年公司经营活动现金净流量低于净利润，2017年现金流又高于同期净利润。

　　龙利得称，2016年公司经营活动现金净流量低于净利润，主要是因为2016年第四季度实现的销售收入较多，应收账款期末余额同比增加。2017年度经营活动现金净流量高于净利润主要系公司2017年公司应收账款回款良好，增加了当期经营活动现金流入的金额。2018年公司经营活动现金流量低于净利润主要系公司应收账款、存货增加所致。 　　产能过剩还会是难题吗？

　　在龙利得首次上会遗憾被否的现场，发审委向其提出了五大问题，包含关联交易、毛利率供应商以及产能过剩等。

　　其中发审委注意到，报告期内(2014年-2017年1-6月)龙利得瓦楞纸箱产能利用率分别为88.28%、99.81%、100.79%、78.09%，瓦楞纸板产能利用率分别为50.97%、54.40%、64.94%、47.50%。遂要求其结合纸箱行业整体产能与需求、现有产能、在建产能、拟募投产能等情况，说明新建产能是否能够有效消化。

　　注意到，龙利得2017年首次披露的招股书上显示的募集资金使用金额总计3.3亿元，主要用于绿色环保印刷包装工业4.0智慧工厂扩建项目等3个项目。 龙利得2017年12月披露招股书中募集资金主要用途(wabei.cn配图)

　　而在该公司最新披露的招股书上，其表示2016-2018年公司瓦楞纸箱的产能利用率为99.68%、94.86%和85.42%；同期瓦楞纸板的产能利用率为69.08%、65.10%、84.35%。

　　在此背景下，龙利得在最新的招股书中将募集资金总额从此前的3.3亿提升到4.2亿，投资项目增加到4个项目。产能利用率在八成左右，要募资4个亿继续扩产，龙利得此次是否还会被发审委问及“新建产能是否能够有效消化”的问题，目前还要打一个问号。 龙利得2019年3月披露招股书中募集资金主要用途(wabei.cn配图)