宇瞳光学：坏账计提比例小竞争挤压毛利率

　　东莞市宇瞳光学科技股份有限公司(以下简称“宇瞳光学”)是专业从事光学镜头等产品设计、研发、生产和销售的高新技术企业，产品主要应用于安防监控设备、车载摄像头、机器视觉等高精密光学系统。

　　虽然业绩还算不错，但股市动态分析周刊记者在仔细阅读招股说明书后发现，宇瞳光学的重要供应商名单中出现了前员工参股公司的身影，在越来越依赖大客户及因此产生较大应收账款的背景下，公司的坏账计提比例却显着低于同行，很容易让人联想到利用该比例调节利润，不过公司并未回复记者相关问题的提纲。此外，宇瞳光学虽然营收增长较为显着，但净利润增速显然不及营收增速，毛利率呈逐年下降趋势。

　　前员工公司成重要供应商

　　作为宇瞳光学原材料的供应商之一，报告期内公司对香港宇泰润的采购金额呈现爆发式增长态势，而香港宇泰润则迅速跻身公司第二大供应商的位置。

　　公司自2016年开始向香港宇泰润进行采购。在2016年，宇瞳光学向香港宇泰润采购玻璃镜片半成品的金额仅约302.66万元。到了2017年，宇瞳光学向香港宇泰润采购金额增长至8460.95万元，2017年宇瞳光学向前五大供应商采购的原材料金额合计约2.63亿元，其中向香港宇泰润采购的金额数目占当期采购总额的比例约19.19%，香港宇泰润在当年成为宇瞳光学的第二大供应商。2018年上半年，香港宇泰润依旧为宇瞳光学的第二大供应商，彼时宇瞳光学向香港宇泰润采购金额为5680.25万元，占当期采购总额的比例为19.83%。

　　宇瞳光学与香港宇泰润间的合作，或与宇瞳光学前员工刘兴红有关。招股书显示，香港宇泰润系刘兴红参股并担任董事的企业，其持股比例为2%。与此同时，宇瞳合伙为宇瞳光学的控股股东之一，宇瞳合伙成立的时间为2013年12月5日，主要为宇瞳光学部分骨干员工共同出资设立的持股平台，截至招股书签署日，宇瞳合伙持有宇瞳光学14.88%的股份，而刘兴红为宇瞳合伙的有限合伙人之一，出资金额约37万元，出资比例为4.08%，相当于刘兴红通过宇瞳合伙间接持有宇瞳光学0.61%的股份。

　　在首发反馈意见中，证监会曾要求宇瞳光学结合公司与香港宇泰润的合作情况、前员工刘兴红在公司的任职履历和投资香港宇泰润的时间以及报告期内采购金额占其收入比重，说明相关采购是否存在利益输送。

　　涉嫌调节利润？

　　公司光学镜头产品目前主要应用于安防视频监控领域，而目前安防视频监控设备商的集中度相对较高，尤其是市场份额排名前二的【海康威视(002415)、股吧】和大华股份市场份额较大，导致客户集中度相对集中。报告期内，公司对前五大客户销售收入合计分别为24612.67万元、36514.41万元、52763.28万元和30508.89万元，前五大客户销售收入占公司当期营业收入的比例分别为60.36%、62.82%、68.52%、71.23%，占比逐期上升。

　　报告期各期末，公司应收账款余额分别为8337.99万元、11134.61万元、16768.37万元和13177.37万元，而前五名应收账款金额占当期末应收账款金额的比重分别为74.52%、75.15%、85.98%、75.57%。

　　从账龄的角度来看，宇瞳光学1年以内应收账款金额分别为8333.65万元、11094.20万元、16718.06万元和13172.22万元，占比分别为99.97%、99.64%、99.70%和99.96%，可以说宇瞳光学的应收账款主要为1年内产生的。

　　不过，与可比公司【联合光电(300691)、股吧】、福光股份相比，宇瞳光学在坏账计提上显然更为宽松。联合光电1年以内的坏账计提比例为5%，1-2年的坏账计提比例为15%；福光股份1年内坏账计提比例为5%，1-2年内坏账计提比例为10%；宇瞳光学1年内坏账计提比例为3%，1-2年内坏账计提比例为10%。记者在采访提纲中问道：“应收账款计提政策是否科学、合理，是否利用应收账款调节利润？”但截至发稿，公司未回复提纲。

　　竞争加剧挤压毛利率

　　宇瞳光学成立以来一直从事光学镜头等相关产品设计、研发、生产和销售，数据显示，2015-2017年以及2018年1-6月，宇瞳光学实现的营业收入分别约4.08亿元、5.81亿元、7.7亿元和4.28亿元，对应实现的归属于母公司所有者的净利润分别为4993.57万元、4999.41万元、6930.78万元和3679.35万元。2016年公司营业收入同比增长42.54%，2017年则同比增长32.48%，同期净利润增速分别仅0.12%和38.63%，净利润整体增速显然不及营收增速。

　　得益于企业竞争环境良好，非手机镜头市场利润颇丰，不过随着手机市场行情持续走低，越来越多手机供应链厂商的加入，未来将会给宇瞳光学带来很大的竞争压力。与此同时，非手机镜头市场也很有可能迎来价格方面的厮杀，这对于产品优势不够突出的企业来说，意味着产品毛利会不断下跌。近两年大立光、舜宇光学、联创电子等镜头厂商大力拓展非手机业务，这对宇瞳光学来说不是好消息。

　　根据宇瞳光学披露的招股书，该公司近三年来已经开始出现了毛利率下滑的现象，报告期内，宇瞳光学主营业务毛利率分别为24.93%、22.63%、22.30%和22.72%，总体略有下降。公司主营业务毛利率下降主要是系受部分广品销售价格下降，产品结构及成本构成变化，以及人工成本上升、市场竞争加剧等因素所致。2016年公司营业成本同比增长47.71%，比营收增速多5.18%，2017年公司营业成本增速为33.45%，仍快过营收增速0.97%。

　　宇瞳光学表示：“来随着行业竞争的日趋激烈，如果公司不能在品牌、技术、成本等方面继续保持自身的竞争优势，可能造成公司产品销售价格和产品成本发生不利变化，进而导致公司产品毛利率下滑，并削弱公司的盈利能力。”