迪普科技高管均来自于华为，营业利润却连续三年为负

　　近年来，全球频现重大安全事件，2013 年曝光的“棱镜门”事件、“RSA 后门”事件、2017 年爆发的新型“蠕虫式”勒索软件 WannaCry ……,信息安全问题引起各界广泛关注，为此，相关产业在国家政策的大力支持下得到了快速发展，企业争相步入资本市场。

　　早在2018年7月24日，杭州迪普科技股份有限公司(以下称迪普科技)首发便通过了证券会的审核，但时至半年多，公司至今未拿到核准发行批文。

　　资料显示，公司主营主要从事企业级网络通信产品的研发、生产、销售以及为用户提供相关专业服务，涉及产品有网络安全产品、应用交付产品及基础网络产品。

　　公司的大部分营收来自于网络安全产品，2015年-2017年，公司网络安全产品实现销售收入分别为26,519.31万元、33,088.20万元和37,596.92万元，占整个销售收入比重分别为58.86%、62.23%和61.08%。

　　从华为“出走”的三位公司高管

　　资料显示，郑树生直接持有迪普科技53.78%的股份，又通过思道惟诚间接控制公司8.76%，合计持有62.54%的股份，为公司实际控制人。同时又兼任公司的董事长和总经理。但郑树生在华为的职场生涯更是受到外界广泛关注。

　　1993年-2003年的10年间，郑树生在华为担任过多个重要岗位，直至成为任正非身边的“红人”，资料显示，其先后历任过研发项目经理、中试部总监、生产部总监、技术支持部总监、交换事业部总裁、国内营销管理办公室主任、公司常务副总裁；2003年，被任正非委以重任，成立杭州华三通信技术有限公司(以下称“华三”)，此后近十年，一直担任华三的总裁职位。

　　据了解，华三主要是在华为面对内忧港湾外患思科的情形下成立的控股子公司，华三的核心团队均来自于郑树生率领的华为成员，短短六年，华三销售额从6亿元做到了100亿元人民币，在国内市场逼平了全球老大思科，并一举收购了昔日同僚李一男的港湾公司。

　　据相关媒体报道，郑树生与李一男曾是任正非的左膀右臂，二人都位居至华为的副总裁，但由于为人低调、内敛、务实，郑树生在外界的关注度不及李一男。但郑树生所作出的成绩丝毫不逊色于李一男，两人都曾列为任正非接班候选人。

　　离奇的是，2012年，郑树生告别了供职近20年的老东家，选择自主创业，同时执掌迪普科技、宏杉科技、宇视科技，出任三家公司的董事长。而据业内人士分析，郑树生的出走是由于其一手做大的华三被华为套现10亿美金抛售给美国3Com公司。

　　与郑树生一起“出走”华为转入迪普科技的还有公司董事、副总经理周顺林和董事、董事会秘书兼财务负责人邹禧典，其中，周顺林1999年进入华为，邹禧典1998年进入华为，二人均是2003年创办华三时郑树生的追随者，之后又一起离开华三进入迪普科技。

　　郑树生执掌的两家公司同时向资本市场发起冲击

　　与华为经营理念相同的是，迪普科技的发展成果惠及到了公司的核心团队成员，2015年9月，迪普科技分别成立了经略即远、格物致慧和闻涛岭潮三家员工持股平台，60多位公司员工在公司上市前购得了原始股。

　　但与华为坚持不上市的理念形成反差的是，郑树生对资本市场的迫切渴望，其执掌的迪普科技和宏杉科技均在2017年向证券会提交了上市申请。但不同的境遇的是，宏杉科技于2018年5月出现在证券会的终止审查名单之中，迪普科技则7月份通过了首发审核。

　　资料显示，宏杉科技主要从事企业级存储产品的研发、生产和销售，系全球存储市场上为数不多的具有高端产品自主研发能力的高科技企业。但公司的利润水平却并不乐观，根据其披露的招股书显示，2014年-2017年6月，宏杉科技实现的营业利润分别为：-684.10万元、1,584.06万元、3,242.71万元和1,558.29万元，同期净利分别为：-197.92万元、1,654.16万元、3,324.58万元和1,558.29万元，经营的现金流净额分别为：786.62万元、3,295.31万元、4,430.34万元和-4,765.34万元。

　　据相关投行人士透露，IPO在审企业，近三年净利润合计要超过1亿元，且最后一年超过5000万，不达标者，要么选择撤回，或接受现场检查，主板要求最近一年净利润超过8000万，创业板不低于5000万。

　　三年净利不足一亿的隐形红线迫使宏杉科技不得不终止其IPO之旅。根据申万宏源此前研究发表的《【同有科技(300302)、股吧】点评：资本动作顺利，比较优势明显！》一文中透露，宏杉科技终止审查的原因主要由利润与现金流所困。宏杉科技拟IPO公告中显示，2015/2016/2017H1杭州宏杉的软件增值税退税金额分别为1399、2560、1261万元，占当期利润总额的比重分别为69.9%/57.8%/56.8%。其2015/2016/2017H1”经营与投资性现金流之和"分别为155/1838/-17816万元，经营情况尚未使投资者信服。

　　同时，宏杉科技和迪普科技存在重叠客户和供应商情形。两者之间是否存在利益输送、转移费用或其他损害公司利益及是否存在同业竞争成为发审委关注的要点。

　　报告期内，迪普科技和宏杉科技的产品销售均采用渠道销售为主，直签销售为辅的销售模式。迪普科技的总代理商为齐普生、方正通用和方正世纪，宏杉科技的总代理商为齐普生、方正通用、方正世纪和北京【中青旅(600138)、股吧】创格科技有限公司。

　　报告期内齐普生、方正通用和方正世纪为迪普科技的前两大客户，2015年-2017年，公司对齐普生销售的金额分别为：19,747.76万元、25,010.10万元和27,992.44万元，占整个销售比例分别为43.83%、47.04%和45.48%。同期对方正通用和方正世纪的销售金额分别为：5,405.05万元、8,045.66万元和9,198.55万元，所占比例分别为：12.00%、15.13%和14.94%。

　　而迪普科技和宏杉科技供应商重合的主要部分有：国际电子元器件原厂通过同一分销商供货、PCBA外协加工及机箱结构件及其他采购。

　　值得注意的是，迪普科技还参与宏杉科技的创立。资料显示，宏杉科技前身为成立于2010年5月的宏杉有限。2010年5月，金梅芳、李治、迪普科技、王志秋、蔡友良共同出资设立宏杉有限，注册资本2,000万元，其中，迪普科技出资300万元，为第三大股东，但截止宏杉科技提交上市申请时，股东名单中却无迪普科技的身影，迪普科技是否退出，何时退出，不得而知。

　　连续三年营业利润为负，8亿资金躺在银行“睡觉”

　　迪普科技得于顺利过会或许离不开公司2017年快速增长的利润，2017年公司的营业利润为1.63亿元，净利润为1.54亿元。而2016年公司的营业利润却为-0.163亿元，净利润也仅有0.333亿元。

　　报告期内公司的营业收入分别为：4.53亿元、5.33亿元和6.17亿元，分别较上年同期增长了17.60%和15.83%。但2017年的营收增速远不及同期净利近4倍的增速。

　　实际上，公司此前的2014年-2016年三年间，公司的营业利润一直为负。分别为：-2301.33万元、-4311.98万元和-1627.24万元(如下图，来源于2017年版招股书)，但其利润总额却分别达到了1047.97万元、631.47万元和3843.45万元。

　　在营业利润为负的情形下，净利润却能扭亏为盈或离不开公司收到的增值税退税和政府补助。2014年-2017年，公司收到的增值税退税分为别：2,292.11 万元、3,191.19 万元 、4,402.62 万元和6,504.99 万元，呈现逐年攀升的态势。

　　此外，公司还享受企业所得税优惠和高新技术企业财政补贴。数据显示，2014年-2017年，迪普科技由政府补助形成的收益分别1036.59万元、1771.80万元和1037.53万元和365.63 万元。

　　招股书显示，迪普科技2017年货币资金达8.056亿元，占流动资产的比重为76.78%，相比2016年的1.758亿元增加了358.22%， 2017年货币资金大幅增长，公司称主要系本期理财产品投资收回所致，但公司货币资金中99.87% 的8.045亿元并没有用于日常经营当中，而是用于银行存款收取利息收入，公司绝大部分的流动资产躺在银行“睡大觉”。

　　此外根据公司的披露现金流量表显示，2015年-2017年，迪普科技产生的现金流净额分别为0.49亿元、0.92亿元和1.76亿元，逐年大幅增长，同时，报告期内公司的负债率分别为48.79%、25.92%和23.47%，负债水平持续改善。

　　如此，“不差钱”的IPO使公司募集资金的必要性大打折扣。

　　2017年，公司由银行存款产生的利息收入为1,272.06万元，导致公司财务费用大幅下降，2017年公司的财务费用为-1,270.72元，相比于2016年的201.14万元下降了1,471.86万元，同时，公司2017年的管理费用为1.664亿元，相对于2016年的2.033亿元下降了0.369亿元，外加公司2017年增值税退税金额的进一步加大，多重因素叠加的情形下，使得公司2017年的利润数据大为改观。

　　而依靠相关费用的减少和政府及税收补助来改善利润水平能否持续？