赴港上市再掀热潮 券商投行分享IPO盛宴

　　赴港上市再掀热潮 券商投行分享IPO盛宴 2018-07-23 08:57来源：国际金融报作者：刘新余 不断涌现的内地企业赴港IPO项目，也带来规模不小的保荐承销大单。而要在港股IPO中分得一杯羹，券商的国际化水平成为关键法宝。

　　最近，港交所上市高潮迭起。甚至出现8家企业同时上市，港交所的铜锣不够用，最后两家公司合敲一面锣的盛况。

　　记者从港交所官网获悉，截至7月19日，今年以来在港交所上市的企业共计136家，同比增长50%左右，就IPO数量来说，全球居首。

　　有评论认为，这是继14年前由腾讯等掀起的内地互联网企业赴港热潮后，又一次由新经济企业引领的赴港上市潮。而此次盛况空前。

　　面对内地企业赴港上市热潮，上海某大型券商资深分析人士在接受记者采访时表示：“内地企业之所以选择赴港上市，可能是企业综合考量的结果，首先是考虑企业资金的用途，主要是境内还是境外；其次是看估值高低、投资者接受程度以及上市流程。”

　　他认为，内地企业在香港上市，中资投行自然比较有优势，而且随着资金通过沪港通、深港通南下，现在除了资产端优势外，中资券商客户端的优势也体现出来，所以整体市占率上升是必然的结果。

　　港交所缘何受追捧

　　据记者不完全统计，截至7月19日，今年以来在香港上市的企业中，其中有33家为内地券商香港子公司单独或联合保荐，占比近1/4。

　　东北证券(000686,股吧)发布研报指出，尤其是进入夏季以来，内地赴港上市的企业数量以每月超过10家的速度增长。仅7月3日，就有11家公司提交了上市申请。

　　有业内分析师表示，按照常理，港股IPO到下半年才是高峰，尤其是9至11月。据预测，照此发展势头，2018年港股IPO数量仅内地企业便有可能突破100家。

　　2018年内地企业赴港上市出现井喷，原因何在？

　　首先，是内地和香港上市政策的变化。A股上市政策总体收紧，在清理IPO“堰塞湖”的思想指导下，IPO审核总体呈现“开源节流”的态势。IPO审核监管趋严，过会率降低，撤销申请项目数量增多。同时，对新经济企业上市开设“绿色通道”，工业富联、药明康德、宁德时代(300750,股吧)等一批企业实行即报即审，上市速度大大提升。

　　另外，从源头抓上市企业质量，要求保荐机构、会计师事务所、律师事务所对自身项目负责，并承担项目连带责任，拒绝企业带病上市。对于重组上市类交易，证监会明确IPO被否企业3年内不得通过借壳上市。

　　港交所之所以吸引众多内地新经济企业，除了对企业盈利要求较为宽松外，其IPO新政更是功不可没。2018年4月30日，港交所新制定的《新兴及创新产业公司上市制度》正式生效，向新兴的三类公司打开大门：同股不同权架构公司、尚未盈利的生物科技类公司、将港交所作为第二上市地的公司。

　　香港IPO新政直接吸引了大批内地企业，如内地涌现一批还未盈利的生物医药公司赴港上市。尤其是放开对“同股不同权”的限制，更是直接吸引了如小米集团这样的企业赴港上市。

　　另外，某创投行业人士告诉《国际金融报》记者，新经济企业受资本追捧，一定程度上也被资本绑架。多数企业在上市之前，已经得到多层资本的多次“输血”，甚至还存在一些拟上市项目发行了股权融资项目，而这些资本变现和退出的主要方式有两种：或借壳重组上市，此方式快速但难度大；或直接IPO上市，可选择A股上市也可以赴港IPO。相比国内IPO的审批制度，香港的注册制更为灵活且没有排队时间，赴港上市显然成为资本退出的一个不错的选择。

　　中资券商分享盛宴

　　不断涌现的内地企业赴港IPO项目，也带来规模不小的保荐承销大单。而要在港股IPO中分得一杯羹，券商的国际化水平成为关键法宝。

　　在2018年以来内地企业赴港IPO保荐名单中，频现中信证券、中金公司、中信建投、国泰君安、招商证券(600999,股吧)等大型券商子公司的身影。

　　有券商投行人士分析，上述中资券商较早在香港设立分支机构，拥有港交所保荐人资格，且具有丰富的港股IPO保荐经验。不过，中资券商更多地是作为联席保荐机构，承销方面则基本是国际投行主导。

　　例如，作为中信证券的全资子公司和国际业务平台，中信里昂证券今年先后拿下小米集团、齐屹科技、汇付天下、江西银行等大单，担任联席上市保荐人；7月19日登陆港交所的齐鲁高速，其联席保荐人为中泰国际融资、中信建投国际；中信建投国际还担任指尖悦动H股发行的独家保荐人，九江银行的联席保荐人等。此外，申万宏源、中国银河(601881,股吧)、兴业证券、东兴证券等券商香港子公司也积极参与港股IPO保荐。

　　目前，中资券商在港股券商板块的力量不容忽视。Choice数据显示，港交所证券及经纪板块共有54家公司，流通市值排名前十的公司中，中资券商占据九成席位。

　　广发证券(000776,股吧)非银团队表示，四方面原因促使中资券商香港业务近几年快速发展：首先，境内客户海外资产配置需求的提升；其次，境内企业海外融资需求的持续；再次，内地资本市场逐步开放带来的投资机会增加，提升了对海外客户的吸引力；最后，在监管趋严的环境下，国际投行金融危机后的业务收缩。

　　国际化水平提升

　　从上市券商发布的2018年上半年业绩预告来看，绝大部分中小券商利润下滑幅度较大，而具体则表现在自营业务以及投行业务的利润急剧下降，而大型券商总体表现良好，净利润甚至还有小幅增长。

　　究其原因，进入2018年以来，A股市场行情低迷，相关监管政策趋严。尤其是IPO方面，大型投行本身便占据先天规模优势，且储备项目较多。而中小券商在严监管下，IPO项目更加“捉襟见肘”。据了解，今年上半年，不少中小券商在IPO保荐承销上处于“无米下锅”状态。

　　另一方面，大型券商在巩固内地优势的同时，还高度重视其国际化水平的提高，从而不断拓展国际业务。据了解，包括中信证券、海通证券(600837,股吧)、广发证券等，长期将国际化布局作为公司重要战略布局。

　　香港成为中资券商国际化战略的重要平台，国际业务对于母公司营收的贡献度也持续上升。2017年，中信证券(600030,股吧)、中金公司、海通证券的国际业务收入占比均超过10%，分别为12%、17%、21%。

　　另外，大型券商对于业务的划分也完全国际化。例如，国泰君安(601211,股吧)证券以零售业务和机构业务两大类划分，海通证券海外业务收入占比不断提高，中金公司更是直接借鉴大摩和美银美林等国际投行的模式和架构。相比而言，中小券商的差距甚远。