华阳集团闯关IPO待解：营收5年间减少10亿 业绩过山车

　　与其他拟上市企业业绩稳步增长不同，6月9日，华阳集团时隔两年再次披露招股书，但仍难改业绩大幅波动的现状。

　　长江商报记者对比两份招股书发现，数据显示，2012年，华阳集团营业收入达到52.49亿元，而去年，其营业收入萎缩至42.47亿元，5年间少了10亿元。净利润方面，2013年为3.16亿元，去年的净利润为3.17亿元，而在其他4个年度均不足3亿元。

　　此外，招股书还显示，这家中国大型汽车电装企业超六成营收来自汽车电子，第二大主业精密电子高度依赖视盘机，而视盘机市场持续萎缩。

　　另一个值得关注的是，公司的应收账款高企，去年底占流动资产的47.32%。而公司计提坏账准备时，远低于行业平均标准。

　　针对上述问题，长江商报记者向华阳集团发去了采访函，但截至发稿时仍未收到正式回复。

　　2015年营收及净利降至近5年低谷

　　经过24年发展，位于广东惠州的华阳集团终于具备了叩响资本市场的实力。不过，能否成功尚是未知数。

　　其实，华阳集团早就有上市计划。两年前，公司向证监会递交招股书并获得受理。这一次，间隔刚好两年，更新后的招股书再次披露。

　　长江商报记者发现，两份招股书显示，华阳集团的经营业绩并不稳定。

　　数据显示，2012年至2016年，公司的营业收入为52.49亿元、51.79亿元、45.59亿元、41.45亿元、42.47亿元，5年间营业收入减少了整整10亿元。对应的同期净利润为2.85亿元、3.16亿元、2.43亿元、1.81亿元、3.17亿元，业绩波动幅度较大。

　　长江商报记者查询发现，在第一份招股书中，尽管营收和净利均有较为明显的波动，但公司并未进行风险提示。在“公司盈利能力分析”“净利润及归属于母公司股东的净利润”章节中，亦未解释营业收入、净利润波动原因，只在“营业利润”章节中称，公司营业利润的波动主要受到业务结构变化等因素带来的毛利波动和费用率提升等影响，但也未介绍业务结构变化情况。

　　2015年，华阳集团营业收入41.45亿元，降至近5年低谷，净利润1.81亿元，同样为5年内最低，而这一净利水平较2013年的3.16亿元净利，大降42.72%。

　　这一次，华阳集团在招股书中进行了风险提示，在20项风险提示中位列倒数第二。公司称，2015年净利润下滑幅度大于收入下降幅度主要是对裕元华阳的投资收益为负所致，扣除此项损失和非经常性损益影响后，2015年净利下滑幅度与收入下滑幅度差异较小，收入与净利的变动基本匹配。去年净利增长幅度高于收入增长幅度，主要是因为毛利较高的汽车电子、精密压铸业务增长以及毛利较低的精密电子部件业务下降。

　　除了营收和净利润外，公司的经营活动产生的现金流量净额也有明显活动，且存在与当期的净利润不相匹配现象。近5年，这一指标为2.32亿元、1.79亿元、3.62亿元、3.99亿元、3.25亿元。2013年，净利润3.16亿元，经营活动产生的现金流量净额1.79亿元，刚刚过半。

　　上周五，一汽车行业人士向长江商报记者表示，汽车行业增速整体放缓，行业竞争激烈，或将传导给汽车电装企业。

　　汽车电子去年贡献27亿，视盘机市场萎缩

　　除经营业绩不稳定外，如今的华阳集团对第一大主业汽车电子依赖较为明显。

　　华阳集团官网显示，公司已形成以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED照明四大业务为主导的企业集团，是中国大型汽车电装企业之一。

　　近5年，汽车电子的营收占比持续上升，分别为37.87%、46.58%、56.45%、58.64%、63.99%。去年，汽车电子板块的营收贡献为27亿元。与之相反，公司第二大主业精密电子部件同期营收占比持续萎缩，分别为54.63%、43.12%、33.26%、27.58%、22.74%，去年的营收为9.60亿元。而精密压铸、LED照明两主业尚不成气候，营收占比均在个位数。

　　值得关注的是，精密电子部件还存在大幅下滑的可能。

　　华阳集团精密电子部件板块的收入主要来自生产视盘机机芯以及制造视盘机的相关零部件业务，去年，视盘机相关业务收入约占精密电子部件板块收入的90.52%。而在公司的前五大客户中，近3年，华阳集团仅向Hitachi销售视盘机相关产品。

　　华阳集团似乎也意识到视盘机市场在持续缩小，称如果视盘机相关产品价格持续下行，将会对公司毛利率造成一定不利影响。

　　此外，汽车行业受政策等多重因素影响变动也较大。

　　华阳集团去年业绩大幅增长，其中就受益于政策利好。去年四季度，汽车电子板块销售收入同比增长61.79%，主要是因为去年下半年市场预期“2015年出台的小排量汽车购置税自10%减半至5%征收政策将在年底取消”，因此汽车市场销量尤其是自主品牌汽车猛增，带动华阳集团汽车电子产品销售收入大幅增长。

　　除了业务结构，华阳集团的客户集中度也较高。数据显示，近3年，华阳集团前五大客户贡献的营收占其总营收的49.76%、46.23%、51.24%，对应贡献的营业毛利占其营业毛利的51.22%、45.39%、46.51%。

　　对此，华阳集团坦承，若公司主要客户发生流失或客户经营状况发生不利变动或主要客户回款情况恶化，将对公司经营业绩和资产质量造成不利影响。

　　应收账款高企，坏账计提低于行业均值

　　应收账款高企或将影响华阳集团持续盈利能力。

　　财务报表显示，近3年，华阳集团的应收账款为10.08亿元、9.34亿元、14.59亿元，占同期流动资产的36.87%、35.25%、47.32%。与同期营收的占比为22.11%、22.53%、34.35%。而去年末应收账款余额较2015年增长5.25亿元，增幅达56.28%。

　　从同行业看，应收账款余额占当期营业收入的比例中，去年行业水平为24.40%，而华阳集团的为34.36%，高出行业10个百分点。

　　应收账款高企，除了因不能及时回收而产生坏账损失外，还会影响公司的资金流，如果长期不能回收，会导致公司现金流短缺，日子过得紧巴，严重时会导致资金链断裂。

　　从华阳集团披露的应收账款看，其按账龄分析法计提坏账准备，近3年信用期内的应收账款达94.26%、94.21%、97.47%。在计提坏账准备方面，华阳集团的坏账准备占应收账款的1.59%，而行业均值为3.29%，不及行业均值的一半。

　　对此，华阳集团称，公司的坏账准备政策主要是以超信用期的账龄作为计提依据，更具有针对性和准确性。近3年，坏账核销比例均小于计提比例。目前，去年底应收账款余额期后回款比例已达96.39%，因此不存在明显少计提应收账款坏账准备的情形。

　　针对华阳集团的财务处理方法，华中一名会计师向长江商报记者表示，华阳集团的坏账计提更多的是根据历史经验，并未按政策及行业特征计提。至于目前已经收回绝大部分应收账款的情形，该会计师称，这属于正常情况，如果发生非常情况，其风险就会暴露。