惠威电声IPO必要性遭质疑

　　调节产量粉饰产销率 拟募集资金扩产“走下坡”产品

　　作为准上市公司，募集资金投入什么项目，能给公司带来多大的效益备受关注。惠威电声去年净利润增长全靠营业外收入，存货占营收比例超过两成，6月9日金融投资报对此进行报道后，该公司募投项目的必要性再遭市场质疑。招股书显示，惠威电声多个产品系列销量持续下滑，而通过减产得出的100%产销率缺乏参考性。在销量下滑背景下，公司却抛出了上市募资扩大产能的计划，逆势而动如何保证上市后业绩不变脸，成为投资者心中最大的疑问。

　　产销率“靓丽”难掩产品销量下滑窘境

　　产销率一直是检验企业产品是否被市场接受的关键数据，从惠威电声披露的主要产品产量、销量和产销率来看，2014年、2015年6个产品系列中有2个产品产销率达到100%。到了2016年，有5个产品系列产销率达到100%。惠威电声是如何实现多个产品系列产销率达100%，从公司披露的数据便能看出端倪。

　　就惠威电声营收占比最大的多媒体系列来看，2014年-2016年公司销量分别为20.13万套、17.78万套、17.21万套。虽然持续下滑，但产销率却始终维持在高位。从产能利用率来看，该产品系列2014年产能达到21.75万套，产量19.73万套，产能利用率90.88%；2015年，产能大幅下降至18.35万套，但产能利用率却上升至94.84%；2016年，该产品产能再次降低至17.81万套，产能利用率为94.31%。如果按2014年21.75万套产能计算，公司2016年17.21万套的销量的实际产销率仅为79%。

　　占惠威电声营收第三位的家庭影院系列也存在同样的问题。2014年该产品产销率为95.78%。2015年公司销量小幅上升，但产量却出现调低，一增一减背后产销率直接飙升至106.11%。2016年，该产品销量开始明显下滑，然而产能的调低幅度远高于销量下滑幅度，故虽然销量下滑，但产销率仍继续上升至111.15%。不难看出，虽然惠威电声多个产品系列销量出现下滑，但产销率不减反增，通过调节产量粉饰产销率痕迹明显。

　　对于产销率的逐年上升，惠威电声在招股书中称，主要原因是公司积极进行新产品开发，销售情况良好，销量快速增长。而从销量数据来看，占公司营收前三的产品销量均在下滑，惠威电声所谓的销量快速增长不知从何说起。

　　部分产能闲置 仍募资扩产逻辑在哪儿?

　　调低产能，以至于部分产能闲置，同时主营产品销量持续下滑。在此背景之下，惠威电声还拟通过IPO募集资金大幅扩产。

　　从惠威电声募投项目来看，生产线自动化与产能扩建项目建成后，公司将新增年产多媒体音响16万套、专业音响1.8万套、汽车音响7万套、喇叭18万套和公共广播35万套的生产能力。

　　有业内人士指出，从惠威电声主要收入来源多媒体音响来看，2014年-2016年该产品销量从20.13万套下滑至17.21万套，且呈现持续下滑态势。随着销量的下滑，公司多媒体产品营业收入也呈现持续下滑态势。该产品2016年产能为17.87万套，在此基础上公司扩产16万套，几近翻番。

　　多媒体音响并不是惠威电声扩产的产品中唯一销量下滑的产品，拟扩产的产品大多数销量已经开始下滑。占营收第二位的公共广播系统2016年销量下滑，同期产能35.52万套，募投项目扩产35万套，亦接近翻番。此外，汽车音响在2015年创出销量高点后开始回落，2016年该产品销量下滑约一成，而此次募投项目扩产却近2倍之多。

　　在主要募投项目产品已出现销量下滑的背景下，惠威电声如此大幅扩产，是否会形成无效产能？如何消化这些新增产能也是摆在公司面前的难题。有行业人士指出，惠威电声部分主力产品竞争地位并无绝对优势，同时招股书中对如何消化新增产能未能提供有说服力的依据，公司募投项目必要性存疑。