智莱科技提交IPO申请：过度依赖单一客户 上市公司追兵来袭

　　上一周，相信很多很热闹不嫌事儿大的吃瓜群众和秋田君一样密切关注着菜鸟和顺丰40个小时的互怼。从结果来看，本次互怼的导火索丰巢意外收获了一次成功的公关活动：菜鸟对丰巢动手动脚暗示出丰巢终端客户数据的价值，京东、美团、网易海淘和网易严选等电商大咖的全面接入让丰巢瞬间身价倍增。起哄之余，秋田君蓦然想起，丰巢科技的主要供应商之一智莱科技刚刚于5月18日向证监会提交了《招股说明书》。IPO这事儿，平安是福。前线硝烟弥漫，不知道正在等待技能冷却的智莱科技作何感想。

　　智莱科技是一家怎样的企业？本次互怼对于智莱科技的IPO之路可能产生怎样的影响？让秋田君带您一起探个究竟。

　　深耕十八载 华丽转身

　　深圳市智莱科技股份有限公司成立于1999年，成立以来，一直专业从事自动寄存柜业务，就是在商场超市、主题乐园、水上公园、图书馆、企业、政府机关常见的自动寄存柜。这算不上是个性感的行业，想做到IPO的规模也并不容易。

　　不过，有的时候，你追风，却追不上，你不动，风会自己来。

　　2011年开始，随着电商的爆发，国内的快递业务开始快速增长。2013年，全国快递业务量突破100亿件，到2016年，我国快递业务量突破300亿件，占到全球总快递量的40%。随着快递业的大爆发，快递小哥的时间变得弥足珍贵，于是“以空间换时间”来提升快递最后一公里交付效率的智能快件箱应运而生。根据中信建投的研究报告，一名快递员派件效率为60件/天，平均8分钟/件；如果改为智能快件箱交付，预计可以提升至120件/天。

　　数据来源：智莱科技《招股说明书》

　　智莱科技确实嗅觉敏锐，2010年开始将生产重心从传统寄存柜转移到快递取件箱。虽然在生产技术上相差不多，但是细分市场的切换让智莱科技一飞中天。2014-2016年期间，智莱科技收入复合增速高达99%，净利润也从2014年的1268万元快速增长到2016年的8874万元，净利润复合增速达到164%！这样的增长就是互联网公司也很难实现，更别提传统制造业了。作为“向淘金者卖铲子”的企业，智莱科技沐着互联网的春风华丽转身，顺势申报IPO。

　　丰巢能“潮”多久？这是个问题

　　智莱科技前五大客户

　　智莱科技的客户质量较高，智能快件箱主要客户包括丰巢科技、Amazon、中集电商、苏宁等知名客户。其中，丰巢科技连续两年占公司销售收入45%以上，Amazon收入占比从2015年的15%提升到2016年的36%。同时，公司也是丰巢和Amazon的主要供货商：截至2016年底，智莱科技向丰巢科技累计形成销售收入3.1亿元，按照7538元/台、3台一套的标准计算，智莱科技共向丰巢科技销售约1.4万套，在丰巢科技投放的3.5万套智能快件箱中占比40%；公司是Amazon智能快件箱的唯一供应商，产品出口美国。

　　不过，从另一个方面看，对于丰巢科技的单一客户依赖也对公司收入的稳定性构成了一定的隐患。持续经营能力是IPO核查的重点，以丰巢为代表的智能快件箱作为一种全新的行业，其商业模式尚不清晰，稳定性有待验证，而这无疑会使智莱科技的持续经营能力备受关注。

　　2015年，为布局智能快件箱市场，顺丰牵头成立深圳市丰巢科技有限公司，注册资本5亿元，之后快速开始了全国布局。2016年6月，再获5亿元注资。根据顺丰控股（002352）2016年年度报告，丰巢科技已经在社区/写字楼安装运营的智能快递柜超过35150个，覆盖包括北上广深在内的75个城市。2017年1月，丰巢科技获得鼎晖领投的25亿元注资，估值达到55亿元，加速全国布局。

　　丰巢科技成长历程

　　在接连获得行业和资本大鳄天量注资的同时，丰巢科技的盈利能力却有待验证。2015年，丰巢科技营业收入1700元，净利润-2846万元；2016年，丰巢科技营业收入2174万元，净利润-2.35亿元。虽然作为重资本投入期的企业，我们不能对丰巢科技的盈利有太多的要求，但是智能快递柜的盈利模式并不清晰：面向取件客户和快递小哥收费的模式很难被接受，广告搭载目前看来不足以弥补运营成本，在相当长的一段时间内丰巢都很难盈利；而培养终端客户粘性、获得海量数据（603138）并最终实现流量价值变现，还需要一个相当长的过程。

　　无独有偶，上市公司*ST三泰（002312）也没能在智能快件箱上面尝到甜头。三泰控股2013年开始大力推进智能快件箱业务，定增募集并投入数十亿元，结果直接导致2015、2016连续两年巨额亏损，戴上了“*ST”的帽子。而其智能快件箱“速递易”业务2016年收入2.2亿元，较2015年下滑了27%。

　　回到开篇提出的问题，秋田君认为，本次菜鸟、顺丰互怼让丰巢和快件箱的数据价值成为人们关注的焦点，对智莱科技也是件好事。从短期来看，这有利于快件箱行业的进一步扩张，但是从长期看，快件箱行业的增长还是取决于其自身是否能够找到稳定盈利的商业模式。而这将决定智莱科技作为快件箱供应商的持续经营能力。

　　兵贵神速 上市公司已出招

　　截至2016年10月，全国有约17万股智能快件箱站点，公司2013-2016年10月国内市场出货量2.2万套，市场占有率约13%。公司主要的竞争对手包括两家上市公司*ST三泰和新北洋（002376）。

　　*ST三泰旗下的“速递易”无疑是智能快件箱领域的先行者，截至2016年底，全国市场占有率达到37%。不过*ST三泰正在急于摘帽，4月11日开始停牌“筹划子公司股权转让及增资事项”。

　　来自新北洋的竞争更加值得关注。2017年4月20日公司公告的《关于公司非公开发行股票申请文件反馈意见的回复》中称，公司计划募资5亿元，其中4.5亿元投入“自助服务终端产品研发与生产技改项目”，主要用于智能物流柜产品的研发和产能扩充，计划达到年产物流柜12.73万台的规模(智莱科技的产能为6.76万台)。同时，新北洋已经于2016年6月与威海市商业银行共同成立了山东通达金融租赁有限公司，向丰巢科技提供智能快件箱融资租赁服务。据平安证券研究报告称，2016年已经2亿元融资租赁合作。融资租赁的模式既能够帮助新北洋撬动银行杠杆，也能够减小丰巢的资金压力。对于其他不像丰巢一样资金充裕的智能快件箱运营公司来说，融资租赁的模式具有巨大的诱惑力。

　　反观智莱科技，存在着被新北洋弯道超车的风险。智能快件箱制造是资金密集型行业，你有多少钱决定你能有多高的成长。智莱科技2016年的业绩高增长很大程度上依赖于2016年3月成功融资1亿元，自提交IPO申请之后，智莱科技在IPO之前暂时无法进行股权融资，这个纯靠内生增长的时间窗口至少是一年半，如果证监会发行减速的话，这个时间窗口会被拉长。智莱科技的资产规模和盈利规模基本同步增长，不考虑行业增长的问题，预计未来两年间靠内生增长保持业绩稳中有升不难，但是和新北洋相比会显得在原地踏步。