菲林格尔募资扩产 流动资金紧张

　　日前，上海菲林格尔（603226）木业股份有限公司(以下简称“菲林格尔”)IPO申请已获得证监会批准。据其披露的招股书显示，公司拟于上交所公开发行不超过2167万股，募集资金4.66亿元，其中2.31亿元将用于三层实木复合地板建设项目，将近占募资总额的50%，项目建成后，预计新增三层实木复合地板产能375万平方米。

　　《中国经营报》记者研究其招股书发现，公司资产负债率和应收账款周转率均高于同行业上市公司，而流动比率、速动比率均远远低于同行业上市公司平均值，流动资金较为紧张，偿债能力整体低于同行业上市公司。

　　此外，菲林格尔最大供应商大亚系，系竞争对手大亚圣象（000910）家居股份有限公司(以下简称“大亚圣象，000910SZ”)控制的企业，在其招股书中披露的采购情况，与大亚圣象的供应情况存在一定的偏差。

　　记者就相关问题致函并致电菲林格尔，对方称，在发行期间，公司不便于接受媒体的采访，具体内容以招股书为准。

　　整体偿债能力低

　　菲林格尔由德国菲林格尔、丁氏国际、申茂实业、申茂仓储、多坤建筑5位发起人共同发起设立的中外合资股份公司。公司的主营业务为从事木地板(主要为强化复合地板、实木复合地板)、橱柜家具的研发、设计、生产及销售。

　　据其招股书显示，2014年、2015年、2016年，公司的营业收入分别为6.55亿元、7.10亿元、6.95亿元，同期净利润分别为4171.02万元、6722.81万元、7018.43万元。其中，木地板业务毛利是菲林格尔毛利的主要来源，占各期主营业务毛利总额的比例超过95%。

　　菲林格尔的木地板又分为强化复合地板和实木复合地板，近3年以来，虽然上述两项业务占主营业务收入的比例不断增长，但二者发展趋势有所不同。招股书显示，强化复合地板占主营业务收入的比例不断下降，2014年、2015年、2016年分别占比63.58%、58.92%、56.22%，收入金额也从2014年的4.11亿元降至2016年的3.85亿元。

　　与此相反，实木复合地板占主营业务收入的比例不断上升，2014年、2015年、2016年占比分别为32.28%、37.58%、40.34%，收入金额从2014年的2.09亿元增长到2016年的2.76亿元。

　　招股书显示，菲林格尔此次IPO募资中的2.31亿元将用于三层实木复合地板建设项目，将近占募资总额的50%，项目建成后，预计新增三层实木复合地板产能375 万平方米。

　　菲林格尔解释称，自 2010 年以来，国内地板行业总体销量增长平稳，其中强化复合地板销量总体呈现下降趋势，由2010年的23800万平方米下降至2016年的21050万平方米，由于国内强化复合地板市场增长相对乏力，也导致强化复合地板业务出现一定程度下滑，而实木复合地板市场需求则受到消费升级、健康环保、地暖推广等有利外部因素的推动而呈现增长趋势。

　　值得关注的是， 菲林格尔应收账款周转率远远高于同行业上市公司，招股书披露，2014年度、2015年度、2016年度菲林格尔的应收账款分别为177.27万元、2.45万元、18.13万元，同期应收账款周转率分别为535.62次/年、789.80次/年、6756.52次/年，同行业上市公司应收账款周转率分别是32.27次/年、15.78次/年、13.50次/年，分别超行业均值16.60倍、50.05倍、500.48倍。

　　菲林格尔解释称，公司应收账款周转率高于同行业上市公司，主要是由公司在代理经销销售模式下采用款到发货的信用政策所决定。

　　此外， 2014年末、2015年末、2016年末，菲林格尔母公司的资产负债率分别为66.51%、54.14%、46.63%，均高于同行业上市公司平均值的37.79%、37.87%、35.48%。而流动比率、速动比率均远远低于同行业上市公司平均值，其中流动比率分别为0.54、0.76、0.83，同行业上市公司平均值分别为2.31、2.29、1.78；速动比率分别为0.16、0.29、0.38，同行业上市公司平均值分别为1.74、1.81、1.29。

　　菲林格尔也表示，公司流动资金较为紧张，且公司已将大量房屋所有权及土地使用权设置了抵押担保手续，偿债能力整体低于同行业上市公司。

　　财务数据存疑

　　招股书显示，菲林格尔产品所需原材料主要包括密度板、耐磨纸、平衡纸、胶合板、表层木板，而其中，大亚系长期位居公司供应商首位，采购内容均为密度板，2014年度、2015年度、2016年度的采购金额分别为10250.27万元、9836.94万元、6915.40万元，占采购总额的比例分别为25.68%、24.23%、16.93%。

　　同时，菲林格尔解释，大亚系包括阜阳大亚装饰材料有限公司、大亚木业(江西)有限公司和大亚人造板集团有限公司3家公司，同属于大亚圣象家居股份有限公司控制。

　　而记者查阅大亚圣象(2016 年10月19日起，证券简称由“大亚科技”变更为“大亚圣象”)合并以上3家子公司的财务报表发现，2014年度、2015年度、2016年度菲林格尔都没有进入大亚圣象前5大销售客户，而菲林格尔的采购额却超过部分前5大客户。

　　在大亚圣象2016年合并以上3家子公司的财务报表中，前5大客户资料中并没有菲林格尔，并且大亚圣象第五大客户财纳福诺木业(中国)有限公司的销售额为5881.13万元，已经远低于菲林格尔6915.40万元的采购额。

　　大亚科技2015年年报中，前5大销售客户分别为江西中烟工业有限责任公司、上汽通用东岳汽车有限公司、FEMTEC INC、吉林烟草工业有限责任公司、WHEEL PROS，销售额分别为9061.06万元、8933.51万元、8028.12万元、7470.02万元、7052.62万元。

　　而菲林格尔招股书显示，2015年向大亚系采购了9836.94万元的密度板，按照这个采购数据可以占据大亚科技的第一名的销售额。

　　另外，2014年，大亚科技对第3大客户吉林烟草工业有限责任公司的销售额不足1亿元，而菲林格尔向大亚系的采购已经过亿元，菲林格尔依然没有进入大亚科技前5大客户。

　　不仅仅其采购情况与大亚圣象的供应情况有一定的偏差，记者还发现，大亚圣象作为菲林格尔最大的供应商，也是其竞争对手。

　　资料显示，大亚圣象于1999年在深交所上市，为人造板和地板行业龙头企业，其“圣象”地板产品涵盖强化木地板、三层实木地板、多层实木地板等品种。据菲林格尔招股书披露，2016年，大亚圣象木地板生产量为4118万平方米，占木地板行业整体产量的11.22%，有地板专卖店3000多家；同期，菲林格尔木地板生产量为826.62万平方米，占行业整体产量的2.17%。