顶点软件坎坷上市:收入来源靠天吃饭 毛利率较低

　　三次闯关 顶点软件“坎坷”上市

　　收入来源集中、税收优惠政策即将到期、毛利率较低

　　张靖超

　　5月22日，福建顶点软件股份有限公司(证券简称“顶点软件”，证券代码：603383.SH)在上海证券交易所完成挂牌上市交易。

　　实际上，在2014年9月和2015年11月，顶点软件就曾两次申请IPO。在2014年11月，证监会发审委以内部控制管理不符合规定为由否决了顶点软件的申请，而第二次申请IPO最终不了了之。历经两次挫折后，最终在今年4月17日，顶点软件第三次申请IPO获得证监会有条件通过。

　　然而，《中国经营报》记者通过对比顶点软件的三份招股说明书发现，其中存在报告期内前五大客户数据冲突、收入来源较为集中、税收减免占净利润比重较大等情况。就上述问题，记者在5月24日、25日拨打顶点软件官网电话问询，但对方表示，不便对此作出回应。

　　两份招股书数据冲突

　　在2014年5月首次预披露的招股书中，顶点软件拟在创业板上市，保荐机构为齐鲁证券。但在2014年9月召开的证监会创业板发审委第21次会议上，顶点软件首次IPO闯关失败。

　　时隔一年后，顶点软件卷土重来，在2015年11月和2017年3月，再次递交IPO申请，保荐单位换成了东方花旗。

　　其中，2014年5月的招股说明书显示，在2012年，顶点软件前五名客户分别为东海证券、上海证券、华鑫证券、中信证券和大通证券，对应销售金额分别为1003.35万元、790.97万元、574.17万元、494.18万元和403.45万元。

　　但是在2015年11月提交的第二份招股书中，顶点软件2012年的前五名客户分别为东海证券、上海证券、中信证券、华鑫证券和大通证券，对应销售金额则分别变更为1236.16万元、741.42万元、630.13万元、399.97万元和399.01万元。

　　对比两份招股书，来自东海证券的营收增加了23%，上海证券减少了7%，华鑫证券减少了31%，中信证券增加了27%，大通证券减少了1%。

　　此外，在2013年，顶点软件前五名客户分别为广发证券、东海证券、东吴证券、大连飞创信息技术有限公司和上海证券，对应销售金额分别为804.04万元、749.82万元、519.46万元、485.40万元和439.25万元。

　　但是在2015年东方花旗版本的招股书中，顶点软件2013年的前五名客户则分别为广发证券、东海证券、上海工艺美术职业学院、东兴证券和东吴证券，对应销售金额分别为935.27万元、668.62万元、583.99万元、572.80万元和519.46万元。

　　其中，来自东海证券的营收较之前版本减少了81.20万元外，广发证券、上海工艺美术职业学院分别增加了131.23万元、201.65万元和192.59万元，增幅分别高达16.32%、52.74%和50.65%。

　　对于这一异常，截至记者发稿时，顶点软件方面尚未作出回应。不过据其他媒体报道，顶点软件在第一次冲击IPO失败后，对定制软件业务的收入确认原则进行了变更，决定自2014年10月1日起对定制软件业务采用变更后的收入确认原则，据此对2012年度、2013年度以及2014年1~9月的财务报表进行了调整。

　　毛利率低于竞争对手

　　根据招股书披露的信息，顶点软件的业务分为定制软件、产品化软件、运维服务、系统集成四大类，在国内的主要竞争对手分别为恒生电子股份有限公司(证券简称“恒生电子”，证券代码：600570.SH)和深圳市金证科技股份有限公司(证券简称“金证股份”，证券代码：600446.SH)。

　　其中，顶点软件的定制软件业务在2014至2016年的营收分别为11.2亿元、11.6亿元和13.6亿元，占同期总营收的比例分别达到约69%、60%和66%。

　　据介绍，定制软件是顶点软件的高附加值核心业务，2014年至2016年，该业务的毛利率为77.8%、78.32%、75.26%。

　　然而记者对比顶点软件在国内的主要竞争对手的数据发现，近三年来该公司在定制软件业务方面的收入和毛利率普普遍低于上述两大竞争对手。

　　据恒生电子过去三年的年报显示，软件业务收入分别为13.1亿元、20.1亿元和20.6亿元，毛利率达到了99.09%、98.45%和98.72%，平均高出顶点软件约15个百分点。而金证股份在过去三年内，定制软件的毛利率达分别为95%、93.85%和75.4%，平均比顶点软件高出11个百分点。

　　除此之外，税收减免政策即将到期的信息也给顶点软件未来的净利润增长增加了风险。

　　2015年11月递交的招股书显示，顶点软件在2011年至2013年的净利润达4100万元、4300万元和4900万元，三年时间内所享受的税收优惠政策，为企业减免了1200万元、1100万元和1600万元，分别占当期净利润的29%、25%和32%。

　　据悉，在2013年和2014年，顶点软件受益于《关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展企业所得税政策的通知》，仅缴纳了10%的企业所得税，若无法再继续获得税收优惠的认证资格，顶点软件及旗下子公司的企业所得税税率将从10%提升至15%；旗下子公司北京顶点、顶点数码和顶点信息则在2014年获得《高新技术企业证书》，可享受15%的企业所得税收优惠税率，有效期至2016年12月31日，若逾期未能继续获得《高新技术企业证书》的认证，税收将从当下的10%提升至25%。

　　收入来源“靠天吃饭”

　　在顶点软件的收入构成中，记者发现来自金融行业的收入占超过八成的比例。

　　2014年至2016年，金融行业的客户为顶点软件贡献了1.46亿元、1.73亿元和1.77亿元，占比分别为89.96%、88.73%和86.61%。其中券商领域的收入分别为1.28亿元、1.48亿元、 1.52亿元，当期与公司总营收的占比为79.02%、75.67%、74.31%。

　　而来自银行、电子交易市场的营收占比均不到10%。2014年至2016年，电子交易市场的营收及占比为961.21万元、5.91%，944.02万元、 9.96%，1835.80万元、 8.97%，来自银行及信托的营收及占比为817.66万元、5.03%，603.78万元、3.09%，680.63万元、3.33%，两个领域的营收占比呈下降趋势。

　　业务高度集中于证券业，这给顶点软件带来了一定的风险。“目前券商的盈利模式依然较为简单，大部分仍是靠天吃饭，主要利润来源于经纪业务和两融业务，这一部分又取决于市场表现。”顶点软件的客户之一，招商证券的一位交易总监对记者表示。

　　A股市场在经历2015年的大幅波动后，去年步入调整期。受此影响，去年大部分券商的业绩腰斩，“靠天吃饭”的行情在顶点软件身上也有所体现。报告期内，公司实现归属母公司股东的净利润为0.48亿元、0.78亿元、0.76亿元，去年较上年有所下滑，来自证券业的营收占比从2015年的75.67%下滑至74.31%。

　　而在此次IPO中，顶点软件募集资金的主要用途分别为新一代live OS平台及产品升级项目、金融业互联网化应用解决方案、流程券商解决方案、新一代电子交易市场业务支撑系统以及研发中心建设项目，均与金融行业有关。

　　针对顶点软件押宝券商，证监会发审委在今年5月17日的会议上，也曾要求该公司进一步说明证券公司以外客户的情况、原有客户的业务是否具有持续性、是否存在影响发行人业务持续性的问题或因素，发行人是否存在持续经营与业绩下滑的风险等。顶点软件也在招股书中表示，未来公司将择机进入金融行业以外其他领域，不断拓展业务覆盖范围。

　　但顶点软件内部员工却表示，目前暂未听说有向券商外其他领域进行扩张的计划方案。“工作业务层面一切照常，目前既没有看到大规模的对外招聘，也没有看到组织架构的调整。”5月24日下午，记者在顶点软件旗下分公司北京顶点时代软件技术有限公司的办公楼下，一位不愿透露姓名的员工告诉记者，“向其他领域拓展，公司高层应该会有这样的考虑，今后应该也会有所行动，但是现在还没有看到具体的计划。” ：