睿能科技IPO前夕业绩暴涨:突击分红 销售客户集中

　　睿能科技再闯资本市场拟IPO前夕业绩暴涨

　　林志吟

　　继2015年12月底闯关A股上市未果后，福建睿能科技股份有限公司(以下简称“睿能科技”)近日再次出现在IPO申请队伍中。5月19日，证监会官方网站重新更新了睿能科技IPO招股说明书。

　　睿能科技的拟上市地点仍在上交所。对比前次IPO，公司此次募投项目不变，但公司募集资金总额已从原来的4.15亿元增加至5.18亿元。

　　值得注意的是，此番冲刺IPO前夕，睿能科技的业绩出现暴涨，2016年归属于母公司所有者的净利润同比大增九成以上，而2015年、2014年的增速均还不到一成。

　　针对公司业绩以及招股书出现的制造业务销售客户集中、公司频繁分红等情况，《中国经营报》记者致函睿能科技董秘蓝李春进行采访，但截至发稿日期并未获回复。

　　净利大增九成以上

　　睿能科技主营业务主要有两大块，即以针织横机电脑控制系统的研发、生产和销售为主的制造业务及以 IC产品分销为主的分销业务。其中，IC产品分销业务的销售客户囊括了格兰仕、海尔等家电企业。

　　公司目前招股书显示，2014 年度、2015 年度和 2016年度，公司针织横机电脑控制系统业务和 IC 产品分销业务收入合计占主营业务收入的比例分别为 96.65%、88.30%和 92.65%。

　　上述两大业务，前者营收占比低，但毛利率高；后者情况则相反。如2016年，前者营收3.39亿元，占比为21.78%，毛利率为41.65%；后者营收为12.16亿元，占比为78.22%，毛利率为12.39%。

　　2016年，睿能科技实现营业收入15.59亿元，同比增长23.17%；归属于母公司所有者的净利润为9342.05万元，同比增长92.87%。

　　2016年净利润增速已创下了近几年新高。据本报记者测算，2013年、2014年、2015年睿能科技归属于母公司所有者的净利润增速分别为33.73%、7.12%和6.10%。

　　睿能科技2016年业绩大增的动力从何而来？

　　从招股书中看，睿能科技2016年的制造业务业绩表现优于分销业务。2016年制造业务营收3.43亿元，净利润6466.12万元，营业收入与净利润均较上年皆翻了一倍以上。2016年分销业务营收12.45亿元；净利润2779.09万元，净利润较上年几乎持平。

　　从毛利率看，睿能科技制造业务毛利率逐年提升，2014年、2015年、2016年分别为33.46%、37.73%和40.74%。

　　睿能科技在招股中表示，由于针织横机电控系统销售量较 2015年大幅增加 136.60%，产量的大幅增加使单位人工成本和制造费用均有所下降。同时，销售单价与材料成本的小幅变动也对 2016 年毛利率小幅增长有一定的影响。

　　一位郑姓投行人士对本报记者表示：“睿能科技制造业务毛利率逐渐回升，应该是规模效应所致。”

　　招股书也显示，公司研发费用占比逐年有所下降。招股书显示，2014年、2015年、2016年公司合并报表研发费用分别为2195.61万元、2471.53万元、2466.34万元，占同期合并报表营业收入比例分别为1.98%、1.95%、1.58%。

　　值得注意的是，公司目前的招股书，与2015年12月提交的旧版招股书相比，出现了个别数据“打架”情况。目前招股书显示，2014年，公司采购总额为9.59亿元；而旧版招股书显示的公司2014年采购总额则为9.67亿元。换言之，前后两个数据相差了800多万元。

　　对于招股书中数据前后不一致情况，本报记者也致函向公司董秘咨询，但未获回复。

　　制造业务销售客户集中

　　睿能科技的制造业务，存在销售客户集中的情况。招股书显示，2014年度、2015年度和2016年度，公司制造业务对前五名客户的销售收入占公司当期制造业务收入的比例分别为84.90%、90.67%和75.67%。

　　其中，杭州睿融德电子科技有限公司(以下简称“杭州睿融德”)为公司第一大销售客户。2015年，睿能科技对其销售收入占比一度达到55.85%。

　　睿能科技与杭州睿融德电子之间的关系，还有一段渊源。睿能科技与杭州睿融德股东设立的另外一家公司浙江明德，原来是行业竞争对手。

　　2014年1月17日，睿能科技与浙江明德及其股东签订了《技术转让协议》，协议约定浙江明德不得继续从事针织横机电控系统的研发和生产，公司授权浙江明德担任公司针织横机电控系统的经销商。尔后，同年2月13日，应浙江明德及其股东的要求，公司与浙江明德主要股东投资设立的杭州睿融德签订《经销协议》，由杭州睿融德担任公司针织横机电控系统的分销商，公司终止与浙江明德签订的《经销协议》。

　　不过，睿能科技表示，基于电脑针织横机属于机电一体化产品，公司需要针对不同客户不同机型的机械结构特点、技术参数及多样化的软件功能需求制定个性化的控制系统解决方案，因此，公司与杭州睿融德经销的最终客户之间存在较为紧密的联系，公司对经销商不存在重大依赖。

　　上述郑姓投行人士表示：“睿能科技制造业务销售客户集中问题，主要是跟公司的销售模式有关，这种销售模式关键还是要看这些销售最终能否落实到终端。”

　　睿能科技在招股书中也补充称，2014年之前，公司针织横机电控系统的销售采用直销模式。2014年起，公司在直销基础上增加了经销模式，但经销商只有一家。这家经销商即为上述的浙江明德，后来则变为杭州睿融德。

　　睿能科技在招股书中表示，公司分销业务的供应商较为集中。2014 年度、2015 年度和 2016 年度，公司向前五名供应商采购的产品金额占当期分销业务采购总额的比例分别达 95.19%、85.19%和 90.04%。

　　目前，公司主要供应商为艾迈斯、英飞凌、力特、微芯科技、PI 公司、芯科实验室公司等国际知名 IC 设计制造商。睿能科技坦诚，若公司未来销售规模不理想和技术水平达不到上游 IC 设计制造商的要求，或上游 IC 设计制造商经营销售模式及经营状况发生重大变化从而终止与公司的合作，而公司又未能在短期内成为其他 IC 设计制造商的授权分销商以充分应对上述不利变化，则公司的经营业绩将会受此影响而下降。

　　拟IPO前夕频繁分红

　　睿能科技目前的IPO募投方向与前期IPO招股书公布的一致，皆拟投向针织横机电脑控制系统生产建设项目、智能家居芯片应用方案开发与推广项目、补充流动资金项目等六个项目。但公司拟募投资金总额已从原来的4.15亿元增加至5.18亿元。其中，补充流动资金方面，公司拟募集的资金已从原来的3100万元增加至7300万元。

　　招股书显示，2014 年末、2015 年末和 2016 年末，睿能科技资产负债率分别为 48.92%、49.34%和 51.62%。公司负债规模和结构合理，财务风险较低。截至2016年12月31日，公司货币资金仍有1.79亿元。

　　睿能科技表示，此次IPO募集补充流动资金，有助于提高公司抗风险能力，提升核心竞争力。

　　然而，本报记者注意到，单是2016年以来，公司已累计分红三次，累计分红现金达到3080万元。

　　招股书显示，2016年3月27日，公司召开2015年年度股东大会审议通过将累计未分配利润中770万元按股权比例分配给公司全体股东；2016年10月8日，公司召开2016年第二次临时股东大会，审议通过将累计未分配利润中770万元按股权比例分配给全体股东；2017年4月7日，公司召开2016年年度股东大会，审议通过将累计未分配利润中1540万元按股权比例分配给全体股东。

　　睿能科技表示，截至本招股说明书签署日，公司前述股利分配均已实施完毕。

　　事实上，对于公司拟上市前这种突击分红现象，市场一直颇有争议。

　　著名经济学家宋清辉对本报记者表示，拟上市公司IPO前夕频繁分红现象没有多少合理之处，只能说是极度的“自私”。因为如果不在公司IPO前突击分红，上市以后这些利润就要由上市公司的新老股东共享了，一般要少分30%左右。 ：