东珠景观五冲资本市场：偿债能力和客户集中风险无明显改善

　　江苏东珠景观股份有限公司(以下简称“东珠景观”)日前在证监会官网披露招股说明书，公司拟在上交所发行不超过5690万股，所募资金用于补充生态景观工程施工业务营运资金项目、珍稀苗木基地改造、购置生态景观工程施工设备和生态与湿地环境修复研发能力提升项目，合计募资金额约9.37亿元。东珠景观本次IPO的保荐机构为瑞信方正。

　　公开资料显示，东珠景观主要从事苗木种植、生态景观设计、生态修复与景观工程建设、景观养护等生态景观全产业链业务。2014-2016年，公司实现营业收入7.26亿元、8.79亿元和9.8亿元，同期净利润分别为1.3亿元、1.62亿元和1.85亿元。

　　东珠景观在招股书中提示了市场竞争等一系列风险。其表示，由于行业准入门槛相对较低，企业数量众多，所处行业市场竞争较为激烈。截至2016年12月31日，同时具备风景园林工程专项设计甲级资质和园林绿化一级资质的企业约87家，具备园林绿化一级资质的企业约1351家，具备风景园林工程专项设计甲级资金的约285家。

　　中国网财经记者还注意到，东珠景观客户集中度较高，2014-2016年前五大客户实现的营业收入占当期营业收入的比例分别为61.47%、69.49%和70.56%。从偿债能力来看，东珠景观2014-2016年负债分别为9.39亿元、12.23亿元和11.98亿元，资产负债率分别为55.75%、53.74%和49.17%。

　　据了解，自2011年首次冲击IPO算起，东珠景观其后经历借壳、并购等曲线上市路径失败后，加上本次再度重启IPO，其已经是第5次冲击上市。早在首次折戟IPO时，证监会便对东珠景观提出存在偿债风险、客户集中及高度依赖市政项目等意见，虽然时间已经过去几年，但从其最新的申报稿看，上述几点并未明显改观。

　　2011年3月，东珠景观第一次向证监会提交了IPO申请。审核未通过并提出以下缘由，包括：经营现金流量净额低于同期的净利润水平，存在一定的偿债风险；客户的相对集中可能对持续经营能力产生一定的不利影响；大部分项目属于政府投资项目，竣工决算时间较长且无明确期限，未来持续盈利能力的不确定性大。

　　2012年8月，东珠景观再次向证监会提交IPO申请，由于其未能在财务自查工作的规定截止日前形成核查结论并报送财务自查报告而撤销申请。

　　2014年7月30日，停牌4个月的东方银星（600753）发布了重大资产重组方案，重组方为东珠景观，方案为拟置入资产东珠景观100%股权，作价22.25亿元。东方银星两大股东银星集团、豫商集团股权之争以及豫商集团有限公司通过媒体的公开反对拖延了重组的进展。最终，东方银星在 2015 年1月22日发布公告称终止东珠景观的借壳事宜。

　　2015年1月22日，宏磊股份发布重组预案，拟以发行股份及支付现金的方式，购买席惠明等27名自然人及复星创泓等5家企业持有的东珠景观100%股权，整体作价21.5亿元，这意味着东珠景观火速改嫁宏磊股份。不过，在 4个月后，由于交易双方未能在重组具体条款上达成一致，东珠景观第四次冲击 A股的尝试也最终失败了。

　　2015年12月，东珠景观披露了招股说明书，选择了重新排队申请IPO。

　　招股书显示，本次发行前，东珠景观实际控制人为席慧明和浦建芬夫妇，合计持有公司63.76%的股份，对公司拥有实际控制权。