三只松鼠IPO：净利润“三级跳”收入靠坚果

　　休闲食品电商三只松鼠股份有限公司(以下简称“三只松鼠”)在实现业绩扭亏一年后加快了登陆资本市场步伐。

　　4月21日晚间，三只松鼠在证监会官网披露招股书说明书，公司拟在深交所创业板发行不低于4000万股，募集资金14.37亿元，用于全渠道营销网络建设、供应链体系升级和物流及分装体系升级项目。

　　记者注意到，三只松鼠在描述“全渠道营销网络建设项目”时提到，公司计划2年建设期内使用募投资金完成100家门店布局。

　　年度净利润“三级跳” 综合毛利率低于行业平均

　　资料显示，三只松鼠是一家从互联网起家的休闲食品电商，成立于2012年2月。虽然这家公司成立时间仅5年，但从招股书中披露的近几年业绩来看，可谓是跳跃式增长。

　　招股书显示，三只松鼠2014年-2016年实现营业收入9.24亿元、20.43亿元和44.22亿元，复合增长率3.79倍；同期净利润分别为-1286.49万元、554.19万元和2.6亿。

　　据了解，在A股上市公司中，目前有洽洽食品、好想你、桂发祥、盐津铺子和来伊份等多家食品类公司。以2015年财务数据为例，三只松鼠收入同比增长121%，可比的几家A股公司在2015年增长率同比均值仅为8.78%，最高的也不足15%。

　　三只松鼠综合毛利率与同行业可比上市公司对比(资料来源：招股书)

　　不过，三只松鼠2015年收入的快速增长，主要通过价格策略来扩大了市场份额。数据显示，三只松鼠2015年综合毛利率26.93%，而上述可比公司均值综合毛利率43.69%，其中来伊份、盐津铺子均超过46%；2014年三只松鼠综合毛利率为24.15%，可比上市公司均值为43.06%。

　　(注：三只松鼠招股书显示，现有A股已上市公司主要以线下销售为主，经营模式与三只松鼠存在不同，为公司的相对可比公司。)

　　过半收入来自坚果产品销售渠道集中度高

　　从主营业务来看，三只松鼠多数营收来自于坚果产品。招股书显示，2014-2016年坚果产品销售收入分别为8.12亿元、16.4亿元和30.78亿元，占主营业务收入的比重分别达到87.85%、80.44%和69.83%。三只松鼠表示，如果短期市场需求及消费者消费习惯出现较大变化导致对坚果产品需求出现巨大波动，将对公司业绩造成较大风险。

　　不过，从上述数据可以清晰的看到，报告期内三只松鼠坚果类产品销售收入的绝对值虽然实现大幅增长，但其占主营业务收入的比例却在逐渐下降，零食和果干等产品的销售收入所占的比重在逐步上升，公司的产品多元化趋势明显。

　　对于三只松鼠来说，公司不仅主营产品销售占比过大，其销售渠道集中度也相对较高较高。招股书显示，2014-2016年，公司前五大销售平台营业收入占总营收的比重分别为96.53%、94.34%和88.21%，其中通过天猫商城实现的销售收入分别占营业收入的比例高达78.55%、75.72%和63.69%，另外，通过京东商城实现的收入占比也在10%左右。