上亿存货不计提：雷迪克节能IPO自信背后动机存疑

　　七成产品依赖国际市场，全球经济的不确定性及接踵而来的“双反”征税，都令这家汽车轴承制品公司的业绩面临较大起伏。而其特立独行的财务手段更接近于为上市修饰利润的目的

　　多年来，中国机械工业制造业创造了从无到有的飞速发展奇迹，作为机械业的“关节”，轴承产业的发展在其中创造了举足轻重的价值。 杭州雷迪克节能科技股份有限公司(下称“雷迪克节能”)作为其中一员，在2017年3月28日提交了招股书说明书，并成功过会。该公司本次拟于创业板上市，拟发行2200万股，募集资金4亿元，全部用于精密汽车轴承产业基地建设项目、企业技术研发中心项目和偿还银行借款，保荐人为国金证券. 据《投资时报》记者了解，雷迪克节能是以研发、生产和销售汽车轴承为主营业务的高新技术企业，该公司产品主要用于AM(售后维修)市场。该公司2014年至2016年(下称：报告期内)主营业务收入中来自于AM市场的销售收入的占比为85%左右。报告期内，该公司产品的直接用户或通过经销商销售的客户70%左右分布于境外市场。

　　此外记者注意到，该公司业绩受国际经济政策形势影响较大，应收账款占比较高，并且存货占比较大。然而出乎很多市场人士意料，该公司在招股书中却自信地表示“不需计提跌价准备”。

　　国际贸易风云莫测在报告期内，雷迪克节能的主营业务收入分别为35529.39万元、35554.08万元和39158.47万元，其中直接销往海外的收入分别为6836.49万元、7335.48万元和9796.05万元，分别占主营业务收入的19.24%、20.63%和25.02%，呈现出上升趋势。 招股书显示，雷迪克节能产品的直接用户或通过经销商销售的客户有近七成分布于境外市场，遍布欧洲、中东、东亚、东南亚和美国等地区，对国际市场依赖度相当之高。业内人士表示，汽车生产和销售受宏观经济影响较大，汽车产业与两者波动的正相关性极为明显。从全球看来，美国经济虽逐渐复苏，但仍存在不确定性；而欧洲国家则尚未走出债务危机和英国脱欧的影响；至于中东国家常年战乱，经济形势波动更大。而报告期内，该公司直接或间接销售给伊朗客户的收入分别为5143.72万元、3434.07万元和5772.65万元，占公司营业收入的比重分别为14.09%、9.58%和14.67%。如果上述出口地区与国家经济持续低迷，将导致境外用户减少采购数量，而且压低采购价格，又将对该公司的经营业绩造成巨大打击。 此外，雷迪克节能还屡遭反倾销税的困扰。招股书中显示，2013年1月16日，美国商务部发布公告称，对原产于中国的圆锥滚子轴承作出反倾销行政复审终裁，中国产品普遍税率为92.84%；2015年2月，阿根廷对原产于中国、斯洛伐克和印度的圆锥和向心滚子轴承启动反倾销调查；2015年6月，美国商务部终裁中国产轮胎存在倾销和补贴行为，相关中国厂商被征收14.35%到87.99%的反倾销税，以及20.73%到100.77%的反补贴税。 考虑到该公司对国际市场的高度依赖性，高额的反倾销税和频繁的反倾销调查将严重影响到该公司的国际出口贸易，从而直接影响公司业绩和利润。 应收款占比高报告期内，雷迪克节能应收账款分别为9079.79万元、9230.92万元和10421.52万元，分别占流动资产的35.05%、33.86%和30.29%，占主营业务收入的25.56%、25.96%和26.61%。从数据不难判断，其应收账款规模有逐年增长的趋势，且占比较高。而报告期内该公司应收账款周转率分别为4.13、3.70和3.79，账款回收较慢，从而进一步影响其偿债能力。若未来出现大量应收账款无法收回的最坏局面，该公司将面临流动性风险。 数据显示，雷迪克节能2015年和2016年应收账款余额增长率分别为1.06%和13.02%，而营业收入在2015年为负增长即-1.75%，2016年也仅有9.70%，其应收账款增长率事实上已高于营业收入增长率。 若此次上市成功，雷迪克节能无疑将继续扩大其业务。随着该公司的发展，应收账款比例很可能会继续上升，一旦该公司应收账款增长率一直高于其营业收入增长率，其未来将承受大量的应收账款，从而增加该公司的流动性风险和坏账无法收回的风险，或最终影响该公司的经营。 报告期内，雷迪克节能流动比率分别为1.16、1.57和1.50，均较优良，但速动比率仅为0.75、1.03和1.04，比值较低。该公司披露的资产负债表显示，报告期内其流动负债分别为22368.46万元、17375.48万元和22986.15万元，分别占负债总额的99.77%、99.29%和99.00%，显示出该公司在短期内将有大量流动负债到期，而应收款项若不能及时到位，流动性危机或不可避免。

　　上亿存货不计提跌价准备在报告期的各期末，雷迪克节能的存货净额分别为9179.14万元、9401.73万元、10456.33万元，占流动资产的比例分别为35.44%、34.49%、30.39%。 业内人士表示，存货的积压一方面增加公司的仓储成本；另一方面，大量的存货会产生较大数额的存货减值准备并冲减公司利润。 但是该公司招股书显示，报告期各期末，其对存货进行减值测试但均无减值迹象，因此未提取任何存货跌价准备。该公司对此解释：该公司“以销定产”的生产模式使该公司产品以合同计价，价格相对稳定；报告期内毛利率分别为32.59%、35.06%和 34.32%整体稳定；存货管理情况不存在残次冷背，使得存货资产不存在减值。 但记者对比A股上市的其他轴承生产企业时，发现无一例外所有企业都计提了存货跌价准备，如天马股份于2015年计提存货跌价准备4833.41万元，占该公司2014年度审计的净利润绝对值的143.03%。业内人士分析认为，雷迪克节能不计提存货跌价准备更像是借此增加利润，为公司上市准备一件“美丽嫁衣”。 ：