IPO常态化引热议 股市仍需合理定位

　　近期，一天三家的节奏让IPO再度成为市场关注的焦点。这期间，只要股票盘面走弱，几乎所有股民就都将股市的下跌怪罪于IPO。

　　事实上，去年A股融资额虽然创下历史新高，但其中IPO部分只有0.16万亿，占融资总额的比例约十分之一。从这个意义上，说 IPO是股市下跌的“元凶”确实有些冤枉。但从IPO常态化给人们的心理暗示来看，其加速发行确实对市场预期影响很大。

　　A股遭遇“黑色星期一”

　　在追究近期A股大跌的原因时，市场突然发现新股发行提速只是一个导火索，IPO再融资因素同样不可忽视。

　　截至1月20日，证监会在短短两周内一共核发了3批IPO，1月6日核发14家，1月13日核发10家，1月20日核发10家，融资规模分别为48亿元、41亿元和38亿元。但与2016年相比融资规模有大幅度削减，去年11月发行的四批新股中有两批融资规模超过了百亿。数据显示，从去年初至12月19日，证监会核发的IPO批文总数是267家，筹资总额在1745亿元左右。

　　1月16日，A股遭遇“黑色星期一”，深成指大跌2.95%，创业板指大跌3.64%，中小板指大跌2.81%，逾800只个股触及跌停，逾70只股票跌停收盘，创业板一度暴跌6%，跌破熔断时期最低点，至此已经是连续第八天下跌。有分析称，近期A股重挫主要由于IPO提速“抽血”及走资加剧之下，市场资金面明显承压。

　　自去年11月以来，新股发行由此前的每月两批变为每周一批，IPO向常态化发展。某财经网站就“IPO提速对A股是好事还是坏事”对上万名网友进行调查提问，其中超过9成的网友认为当前新股发行的速度过快，新股发行提速对股市是利空作用，会对A股产生抽血效应，导致市场低迷。根据相关机构测算，2016年在高速发行的背景下，每位股民平均亏损了2.4万元。

　　在追究近期A股大跌的原因时，市场突然发现新股发行提速只是一个导火索，IPO再融资因素同样不可忽视。面对市场对再融资使用效率及使用率的诟病，2017年1月20日证监会针对上市公司再融资在例行新闻发布会上表示，现行再融资制度有必要对实施情况和效果进行评估，予以优化调整。总体考虑是严格再融资审核标准和条件，解决非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题，发展可转债和优先股品种，抑制上市公司的过度融资行为。对此，不少私募认为应该多层次加大再融资渠道的建设。

　　有业内人士分析，IPO常态化，同时限制再融资，似乎是契合了当前经济形势的聪明做法。去年，A股IPO虽然达到了225家，但总募资额仅1381亿，而通过定增进行的再融资高达1.49万亿。IPO的钱用于实业，而再融资的钱很多用于搞资本运作，所以，一松一紧似乎与“脱虚向实”的政策要求是一致的。但从长远看，这样做意义并不大，首先，IPO企业所做的并非全部是实业，也有很多钱被拿去搞资本运作了，收购的项目中也可能有“实”有“虚”；“虚”与“实”只是比例不同而已，并且哪个“实”多一点还说不定。其次，从长远看，再融资同样也要市场化，也就是说要和IPO的注册制一样完全放开，自由交易。

　　不能归咎于IPO加速

　　新股发行不仅有助于促进实体经济企业的发展，还可降低银行风险，并为投资者提供更多选择。

　　有观点认为，IPO常态化本质上没有错，但是推进常态化的时机不对。然而华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林认为，IPO加速的时机恰到好处。在前年下半年的股市危机还有去年年初的熔断机制等各种利空因素的作用下，股市出现了比较大的波动，IPO供给量有所减少。到了去年下半年重心略有抬升，节奏明显加快。从IPO的状态来看，监管层发行IPO明显是与市场的节奏相配合。

　　“目前股市还处于供不应求的状态，这也是一直以来监管层没有严格执行退市制度的原因之一，因此，加快放行IPO也是一步大棋”，业内人士称。

　　据Wind资讯统计显示，2016年新股发行呈现出前低后高的态势，上半年整体保持缩量发行。自下半年以来，特别是12月份发行数量已经达到51只，单月发行量创出近年来新高。按照目前的发行计划，仍有高达40多家公司等候发行。不过，经过一段时间的IPO加速，目前在证监会排队等待上市的企业已经从800多家减少到了600多家。

　　有业内人士表示，对于股票市场而言，新股发行是源头活水，只有活水长流，才能得清渠如许。在经历了2015年6月开始的股市异常波动后的一年多时间里，监管层根据市场条件，新股发行略有提速，在恢复股市投融资基本功能的同时，也为市场长期健康发展打下了基础。新股发行不仅有助于促进实体经济企业发展，还可降低银行风险，并为投资者提供更多选择，可谓是加强资本市场直接融资功能、缓解“融资难，融资贵”的必要举措，因此不应也不会成为“洪水猛兽”。需求不变，供给增加，价格自然会下跌。如果仅仅基于这一市场规律就将股市调整完全归咎于新股发行，显然有失公允。

　　注册制推行需要时间

　　在注册制推行之际，要重新对股市进行合理的定位，均衡股市融资与投资的功能发展，不能让注册制成为股市扩容的理由。

　　对于IPO常态化的讨论也引起了对注册制的关注。在瑞士达沃斯论坛的圆桌讨论中，中国证监会副主席方星海就曾表示，我国不应该有那么多企业排长队等待上市，主要是资本市场的改革还没有到位。他表示，目前中国资本市场的市值大约是8万亿美元，比美国的市场还小很多，去年中国的IPO发行外加再融资，总计15000亿元人民币，“这一规模跟美国市场的股本融资相差不多，我国资本市场其实已经对经济增长起到了很重要的作用。”

　　市场纷纷猜测，方星海的发言是否暗示A股即将推行注册制。

　　早在2015年底，全国人大常委会通过了关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定。证监会前主席肖钢表示，与股票发行核准制度相比，注册制是一种更为市场化的股票发行制度，其主要内容是以信息披露为中心，完善信息披露规则，由证券交易所负责企业股票发行申请的注册审核，报证监会注册生效；股票发行时机、规模、价格等由市场参与各方自行决定，投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担投资风险。监管部门重点对发行人信息披露的齐备性、一致性和可理解性进行监督，强化事中事后监管，严格处罚欺诈发行、信息披露违法违规等行为，切实维护市场秩序和投资者合法权益。

　　根据安排，授权自2016年3月1日开始至2018年2月底结束，为期两年，到目前为止，授权期已过半。

　　财经评论员郭施亮认为，在注册制推行之际，要重新对股市进行合理定位，均衡股市融资与投资的功能发展，不能让注册制成为股市大扩容的理由。他认为，我国股市过于注重融资，而缺乏对投资者的投资回报重视。受此影响，我国股市长期处于融资与投资功能失衡的格局。

　　然而，随着股市大扩容的上演，不仅会带来股市容量的急剧攀升，而且还会引发后续一系列的问题，例如大股东减持套现、上市公司频繁再融资等，而股市也似乎成为了上市公司的“提款机”，这一现象也加剧了股市财富分配的不合理性。