比音勒芬能否摆脱“见光死”魔咒

　　两度IPO排队四年后，比音勒芬服饰股份有限公司终于实现上市梦，12月14日晚间公司公告网上中签率，本次发行价为26.17元/股。

　　对于比音勒芬而言，走完并不平坦的IPO之路是喜事一件，然而对于 A股市场而言，传统服装零售企业上市一个“死”一个，业绩滑坡转型艰难已成常态。等待多年终于登陆 A股市场的比音勒芬能否摆脱见光死魔咒引人关注。

　　2016年前三季门店“零增长”

　　公开资料显示，比音勒芬主要从事自有品牌高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理，产品分为专业高尔夫系列和休闲系列。

　　比音勒芬首次公开发行2667万股，拟募集资金6.24亿元用于建设营销网络建设项目、信息系统提升建设项目和补充流动资金。

　　单就财务数据来看，比音勒芬的业绩比较好看，近三年公司主营业务收入、营业利润和净利润的复合增长率分别为15.26%、14.06%和13.55%。2013、2014、2015、2016年1-9月的营业收入分别为5.67亿元、6.50亿元、7.54亿元和6.06亿元，2014年和2015年同比增长率分别为14.53%和16%。2013-2016年1-9月的净利润分别为9587.56万元、1.08亿元、1.23亿元、1.05亿元，2014年和2015年同比增长率分别为12.13%和14.59%。

　　尽管业绩比较亮眼，但公司的存货高企，存在一定风险，且随着时间的推移，公司存货不断增加。2013-2015年公司存货金额分别为1.59亿元、1.68亿元及1.93亿元，高于2013年、2014年、2015年的净利润。今年截至9月30日，存货净额更是达到2.39亿元，占资产总额的29.02%。对此公司也心知肚明，在风险提示中特别强调，“若在未来的经营年度中因市场环境变化或竞争加剧导致存货积压和减值，将对公司经营造成不利影响。”

　　另外，比音勒芬的关店率也一直居高不下。招股说明书披露，2013-2015年，公司新开门店各94家、90家、87家，同时其对应的关店数为48家、51家、45家，关店率分别为51%、56%及51.7%。到了2016年，门店扩张明显放缓，今年1-9月开店和关店的数量均为49家，也即意味着今年公司的门店零增长。

　　比音勒芬表示，关闭门店主要是因为三方面原因：商场整体装修或关闭；商圈转移，门店经营不善；合同到期未续约。

　　A股同类企业业绩纷纷下滑

　　“尽管比音勒芬专做高尔夫服饰，但始终属于服装行业，在行业整体不景气的背景下，其也无法规避，看看其它上市服装企业的业绩，就知道这个产业并不朝阳。”分析人士认为，传统的服装零售企业上市之后业绩表现均不太理想，并不看好服装零售企业的上市表现。

　　七匹狼早在2004年就已上市，但最近几年业绩持续下滑。2013年公司实现营业收入27.73亿元，同比下降20.23%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.77亿元，同比大降33.29%。2014年，七匹狼继续“双降”，营业收入为23.91亿元，同比下降13.79%，净利润仅2.94亿元，同比再降22.01%。2015年，营收下滑趋势基本稳住，同比还小增3.99%，但是净利润下滑趋势依然未变，仅实现2.80亿元，同比下降4.86%。近几年来，七匹狼服装滞销、存货高企、关店潮的消息不时传出，其经营和转型阵痛可见一斑，今年前三季度净利润依然下滑7.51%。

　　无独有偶，自2013年以来，同为服装生产销售的报喜鸟业绩已连续下滑4年。2013年-2015年，公司净利润分别较上年下滑66.01%、15.82%、25.45%，虽然营业收入在最近几年中能够维持并且还小有增长，但公司净利润已经从2013年1.59亿元降到2015年的仅1亿元。到了2016年，报喜鸟的日子更不好过，前三季度直接亏损1.01亿元。

　　此外，摩登大道、希努尔等在最近几年也度日艰难。值得注意的是，2014年12月3日才上市的服装企业维格娜丝，其在上市之前的业绩和比音勒芬一样亮眼，2012-2013年营业收入和净利润均呈双增状态，而上市后增长明显放缓，当年营收为8.47亿元，同比增长13.52%，但净利润为1.38亿元，同比增速只有1.99%。到了2015年，该公司颓势凸显，营收下降2.69%，净利润则大降18.93%。今年前三季度，维格娜丝业绩再度“双降”逾11%。《金融投资报》记者梳理发现，近几年来，随着宏观经济下行及电商冲击等影响，A股服装生产和销售企业普遍日子不好过，围绕着关店、业绩下滑乃至亏损、发力转型等关键词挣扎的不在少数。尽管都在转型升级甚至转行，但是真正能够改善业绩的寥寥无几。以报喜鸟为例，尽管转型互联网金融但效果不佳，近期又开始回归C2B私人订制业务，但现在依然在亏损泥淖中挣扎。

　　上述分析人士表示，同行主业日子不好过，比音勒芬却逆市募投5.2亿建营销网络，扩店248个，因此并不看好。但该项目能否如其招股书中所言那样理想，只能交给时间来检验。 ：