利田科技IPO逆势扩产能“埋雷”

　　江苏利田科技股份有限公司(以下简称“利田科技”)近日在证监会官网披露招股书准备上市。不过，利田科技上市的时间点却选得并不理想。公司近三年营业收入一直在下滑，同时净利润也呈现滞涨迹象。在公司部分主要产品销售价格下降的同时，利田科技计划利用募投项目扩大公司主要产品的产能，但是目前公司产能明显处于过剩状态。业内人士认为逆势新增产能对于利田科技而言，无疑是一把双刃剑，一旦使用不好，将可能加重公司的经营压力。

　　业绩波动大可持续性存疑

　　作为一家拟上市公司，利田科技在IPO前就已经出现营业收入连续下滑的迹象，这也让市场对其上市后的持续盈利能力表示担忧。

　　据利田科技招股书，公司2013-2015年度，分别实现营业收入3.84亿元、3.33亿元和3.16亿元，营业收入连续下滑。与此同时，公司的净利润也增长缓慢，2013-2015年分别实现净利润约3031万元、1401万元和1865万元，在2014年同比下滑了53.78%，在2015年同比又上涨了33.13%，波动较大。

　　对于公司营收的下滑及净利润的波动，利田科技解释称，“主要因为公司受所在园区环保整治和整体搬迁的影响,无法及时完成部分客户订单。另外,受石油价格和大宗商品价格下跌的影响,公司主要原材料如丙烯酸价格虽然持续下降,但同时也影响了公司UV光固化产品的销售单价,进而造成了公司主营业务收入下降”。

　　据利田科技招股书，公司三大主营产品中，UV单体产品的销售价格2013-2015年分别为1.73万元／吨、1.71万元／吨和1.34万元／吨，该产品营业收入占2015年总营收的52.49%，为第一大主营，公司此次的募投项目也主要是拓展这块业务的领域。同时，UV树脂产品的销售价格2013-2015年分别为1.93万元／吨、1.95万元／吨和1.29万元／吨，该产品营业收入占2015年总营收的15.91%。饲料添加剂产品的销售价格2013-2015年分别为2.5万元／吨、2.78万元／吨和2.74万元／吨，该产品收入占2015年总营收的29.91%。

　　“2014年度，受整个园区环保集中整治的影响，正常生产被暂停，公司主导产品UV单体产量和销售收入均有所下滑。2015年度，公司通过积极开拓市场，虽然销售收入受产品单价下降的影响有所下降，但销售数量较上年有较大增长。”利田科技董秘朱梅接受北京商报记者采访时说道。

　　产能已过剩仍要扩充

　　利田科技主营业务为辐射固化材料，包括UV单体、UV树脂及UV单体配套聚醚,以及饲料添加剂(乙氧基喹啉)的研发、生产和销售。

　　招股书显示，利田科技此次拟募集2.9亿元资金，其中约2.55亿元资金用于UV光固化新材料及聚醚系列产品技改扩建项目。该项目主要是对公司主营产品UV单体的产能扩充，公司拟在厂区预留用地进行扩建,拟形成年产2万吨光固化单体丙烯酸酯系列产品、2万吨乙氧基化聚醚系列产品的生产能力，剩余3500万元用于补充公司流动资金。

　　在募投项目建成达产后,利田科技主要产品UV单体的产能将从目前的1.8万吨增加到3.8万吨。然而，公司产能目前已经呈现出过剩的状态。据公司招股书，公司主营产品UV单体在有着1.8万吨产能的情况下，2015年只生产了1.21万吨，产能利用率为67.22%，而其他两大主营产品UV树脂和饲料添加剂的2015年产能利用率则分别为38%和36.38%，表现更低。

　　不过，利田科技解释称，公司IPO募投项目的产能扩充并非是单纯的扩大产能，本次募投项目拟规模化生产的产品属于技术含量相对更高、更环保、更安全的第二代UV单体产品。

　　利田科技表示，“公司目前生产的UV单体产品主要为常用的TMpta、TPGDA、HDDA等产品，主要应用于UV光固化木器涂料、PVC涂料、纸张上光油等常规领域。其他高附加值的，适用于电子产品、家电、汽车等应用领域的新产品的产能和产量均较低。2万吨UV单体生产线建成投产后，将新增大规模生产可用于高端电子产品、家电、汽车等市场应用领域的UV光固化单体生产能力，从而可有效降低生产成本，提高产品的性价比，从而实现进口替代，打破国际跨国公司的垄断，推动这些品种在下游市场中的大规模应用，同时也可满足国际市场的需要，实现公司发展高端产品应用、巩固国内市场地位、开拓海外市场的战略目标”。

　　利田科技招股书中显示，“这些用于UV汽车涂料、家电涂料、手机涂料、航天航空涂料、工艺品粘合剂、光学和玻璃粘合剂、医用粘合剂等附加值高的UV单体品种，市场需求在不断增长。在这一方面，公司每年都有新产品进入规模化生产并投入市场”。也就是说，利田科技的募投项目已经进行了先行尝试，不过公司招股书中并没有对于这些公司募投项目拟规模化生产的新产品带来的销售收入做出细分，如此也难以对比出公司募投项目的盈利前景。“产能扩充可能带来的不确定性主要包括固定资产折旧增加及产能无法消化的风险。”一位业内人士称。

　　北京商报记者曾采访利田科技，请求公司给出这些已经规模化生产的新产品销售数据，不过朱梅表示，“有关公司产品创新及销售情况，公司将严格按照监管部门的披露要求进行披露”。

　　标榜高新企业研发费用却连降

　　利田科技为江苏省高新技术企业，公司因此也享受相应的高新技术企业的税收优惠。

　　但是据利田科技招股书显示，公司近年来的研发投入却一直在减少，2013-2015年研发费用分别约为1196万元、1098万元和990万元，分别占当期营业收入的比例为3.11%、3.3%和3.13%，研发费用的逐年走低难免让市场投资者质疑公司高新技术企业标签的“含金量”。

　　“报告期内，公司研发投入占营业收入的比重均超过3%，符合国家对高新技术企业的相关要求。”朱梅对此回应称。据科技部、财政部和国家税务总局最新修订的《高新技术企业认定管理办法》规定，对于最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于3%，也就是说，利田科技的研发投入占比一直在最低警戒线附近徘徊。

　　因为目前A股上市公司中还没有和利田科技类似的同行业可比上市公司，所以无法从A股同行业上市公司的研发投入进行对比。不过对比在新三板上市的久日新材可以看到，利田科技的研发投入确实较低。久日新材主要产品为光引发剂,与利田科技主要产品UV单体、UV树脂同为光固化配方产品原料,均属于光固化材料行业。其2014年和2015年的研发投入分别约为1887万元和2345万元，金额上呈现增长趋势，同时研发投入占营业收入的比例分别为4.12%和4.05%，占比也比利田科技高约1个百分点。

　　就利田科技的研发实力体现来看，截至公司招股说明书签署日，利田科技已获得发明专利28项，其中有23项的申请日期在2013年4月23日前，剩余的5项则是在2014年上半年申请获得，这或许意味着公司发明专利已经有两年多没进行更新。

　　有市场人士对此表示，研发费用占比高低其实并不重要，只要符合监管标准就行，最终体现公司研发成果的还是公司的业绩，A股上市公司中就不乏一些高研发投入但是却因此加大公司运营成本而拖累公司业绩的情况。不过就目前来看，利田科技之所以被诟病研发成效一般，主要原因在于公司目前经营业绩表现并不好看。