九毛九两年开店86家拖累利润增速 资产负债率远超行业均值

　　九毛九超过85%收入来自华南地区

　　中国网财经6月16日讯(记者 刘小菲) 主打“山西面食”的广州餐饮企业“九毛九”正在加速走向资本市场。6月2日晚间，证监会发布了19家IPO预披露企业名单，九毛九位列其中。其招股书显示，公司拟登陆上交所，计划募资约3.13亿元用于在新建餐饮门店及现有门店升级建设等项目。

　　值得注意的是，自湘鄂情(已变身ST云网)于2009年上市后，A股市场便关上了餐饮企业上市的大门。即便后来净雅、俏江南、广州酒家、狗不理等品牌也曾排队IPO，但均“胎死腹中”。西南证券（600369）投行部的一位保荐代表人对中国网财经记者表示，利润不稳定、监管不规范、思路不更新等餐饮行业的特质成为阻碍其上市的“致命弱点”，从九毛九日前发布的招股书来看，区域市场经营集中、销售费用和资产负债率较高、2015年净利润下滑都给其上市之路再添变数。

　　区域市场经营相对集中 超过85%收入来自华南地区

　　资料显示，九毛九是一家以山西面食为主打品牌的餐饮连锁企业，主打菜品为焖面、炸酱面、酸菜牛肉面等面食快餐。

　　截至2016年4月30日，九毛九共有134家门店，其中99家位于广东省内，占比73.88%，这也导致公司营收主要由华南地区贡献。数据显示，2013-2015年华南地区营收金额分别为4.05亿、6.65亿元和8.81亿元，占总营收中的比例分别为92.02%、90.43%和85.22%。

　　对于公司目前“区域市场经营集中”的状态，九毛九表示，如果广东省内经济水平放缓或者居民消费亿元发生较大变化，而公司在其他省份的市场拓展未达预期，公司将业绩增长放缓或下滑风险。

　　两年开86家门店加速扩张 销售费用高企拖累利润表现

　　为了提高盈利能力，九毛九近几年加快了对外扩张步伐。从134家门店成立的时间来看，有86家是近两年所开，同时还顺利进军了天津市场和武汉等华东地区市场，其中2015年开设了35家。

　　由于每个门店均需投入资金进行装修和购置固定资产，职工数量也需要增加，所以大规模扩张直接导致的，是公司销售费用的提高。数据显示，2013-2015年九毛九的销售费用金额分别为1.6亿、2.75亿和4.39亿元，合计金额达到了8.74亿元，其中仅职工薪酬一项支出就达到了4.65亿元。

　　随着职工薪酬等销售费用大幅增加，九毛九业绩增速明显放缓。招股书显示，九毛九2013年-2015年分别实现营收4.4亿元、7.35亿元、10.34亿，2014和2015年增长率为67%、40.66%；2013-2015年净利润分别为2766.87万、4390.51万和3105.87万元，2014年和2015年增长率则为58.68%和-29.26%，合计金额为1.03亿元，仅为销售费用的八分之一。

　　对于2015年净利润的下滑，九毛九在招股书中承认主要是“公司广东省外地区门店处于拓展前期而出现亏损所致”。同时，九毛九表示，目前公司已经采取提升出品和服务品质措施，但不能排除净利润进一步下滑的风险。

　　资产负债率超行业均值 业内称启动上市或因资金饥渴

　　上述接受中国网财经记者采访的西南证券保荐代表人指出，在餐饮企业IPO成功率连年降低的背景下，不少公司都将上市计划延后，九毛九却能勇敢冲刺，在一定程度上也说明其对资金十分渴求。

　　九毛九在招股书中提到，由于近年来公司经营业务扩展主要依靠银行借款、经营性负债以及大股东投入，导致资产负债率过高，2013-2015年分别达到了89.47%、73.85%和43.72%，而行业的均值仅为40.12%、35.9%和34.64%。其中在A股上市的西安饮食（000721）这三年的资产负债率分别为27.09%、31.15%和34.97%，全聚德的这项数据更是从未超过25%。

　　尽管大肆扩张导致了资产负债率过高，同时压制了短期利润表现，但九毛九并没打算放弃这一“战术”。其招股书显示，公司计划募资约3.13亿元，其中2.09亿元用于新建餐饮门店项目，拟在广州、深圳新建60家直营餐饮门店；另1.04亿元用于餐饮门店更新升级项目。

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