微光电子产品价格下滑 行业下行募投堪忧

　　【微光电子产品价格下滑 行业下行募投堪忧】日前证监会核准杭州微光电子股份有限公司(以下简称“微光电子”)深交所中小板上市申请。据该公司招股书显示，微光电子的主要产品冷柜电机和外转子风机的销售价格均呈现下滑趋势，证监会更曾要求微光电子说明公司产品售价变动情况，是否符合行业趋势。此外，招股书显示，报告期内，公司营业外收入由2013年的305.16万元猛增至2014年的506.58万元。其中，政府补助483.57万元。　　中国经济网编者按：日前证监会核准杭州微光电子股份有限公司(以下简称“微光电子”)深交所中小板上市申请。据该公司招股书显示，微光电子的主要产品冷柜电机和外转子风机的销售价格均呈现下滑趋势，证监会更曾要求微光电子说明公司产品售价变动情况，是否符合行业趋势。此外，招股书显示，报告期内，公司营业外收入由2013年的305.16万元猛增至2014年的506.58万元。其中，政府补助483.57万元。

　　另外，微光电子目前处于成长期，若因宏观经济波动、政策调整等因素造成行业景气下行，将对公司经营业绩造成影响。而此次微光电子募投项目为年产200万台外转子风机、300万台ECM电机及研发中心建设项目，总投资额为24646万元。微光电子表示，上述项目存在新增产能不能完全消化、募集资金项目折旧、摊销费用增加等诸多风险。

　　另外，微光电子的保荐机构为西南证券，在保荐代表人名单中，曾供职于招商证券的帅晖在列。公开资料显示，帅晖参与保荐多家公司出现了上市后业绩大幅下滑的情形。由此，帅晖也被业内称为“IPO毒药师”。

　　针对上述问题，中国经济网记者向微光电子发送采访邮件，但截至发稿，暂未收到回复。

　　产品价格下滑

　　招股书显示，报告期内，虽然微光电子主营业务收入较为稳定，但公司主要产品冷柜电机和外转子风机的销售价格均呈现下滑趋势，证监会曾于2015年7月在微光电子首次公开发行股票申请文件反馈意见中要求公司在招股说明书“管理层讨论与分析”章节按照内销和外销补充披露冷柜电机、外转子风机和ECM电机三类产品的售价变动情况，是否符合行业趋势，请补充披露公司主要产品内销和外销的定价机制。

　　另据招股书显示，报告期内，公司应收账款周转率、存货周转率均显著高于行业平均水平，证监会要求结合公司主营业务在招股说明书“管理层讨论与分析”章节补充披露选取4家微电机行业上市公司和2家风机行业上市公司作为同行业样本的依据，进一步分析与披露公司应收账款周转率、存货周转率显著高于同行业上市公司的原因。

　　报告期内，公司销售费用率、管理费用率均低于同行业公司平均水平，证监会要求该公司在招股说明书“管理层讨论与分析”章节补充披露发行人各期从事市场营销人员的数量及工资并与同行业公司进行比较，请保荐机构和会计师说明是否对销售费用的完整性履行过核查程序，如果有说明核查程序和结论；进一步分析披露公司销售费用率低于同行业上市公司的原因；结合具体销售合同补充披露公司内销和外销业务对于运费的约定条款，补充分析披露报告期各期运费与收入的配比情况。

　　另外，招股书显示，报告期内，该公司营业外收入也由2013年的305.16万元猛增至2014年的506.58万元。其中，2014年政府补助483.57万元，2013年政府补助282.43万元，2012年政府补助244.07万元。

　　由于公司出口产品比重较大，公司经营状况对国际经济环境变化的敏感度较高。2008年爆发了全球金融危机；2011年由于欧洲主权债务危机以及当时美国面临财政悬崖问题，导致各国实行紧缩政策，从而压缩进口需求，较长一段时间内影响了世界经济的稳定性，上述国际经济环境对公司的产品出口产生了一定程度的不利影响。

　　比如，由于受到2011年欧债危机等因素的影响，对公司2012年度的出口业务产生了一定的负面影响，当年度公司出口收入为18,708.60万元，占主营业务收入的比重为62.63%，较 2011 年度比重下降4.17%，其中向欧洲出口收入占主营业务收入的比重由2011年度的35.94%下降为2012年度的31.86%。

　　行业下行募投项目堪忧

　　据招股书显示，公司目前处于成长期，公司所生产的微电机、风机目前主要应用于HVAC领域。公司产品与HVAC行业的波动及冷链物流的发展密切相关。若因宏观经济波动、政策调整等因素造成HVAC等行业景气下行，将导致公司经营业绩的不利波动。但此次微光电子募资投向为年产200万台外转子风机、300万台ECM电机及研发中心建设项目，总投资额为24646万元。

　　微光电子表示，该项目的实施可积极改善公司产品结构和技术装备水平，提高研究开发能力、生产能力、产品技术含量和生产效率，扩大公司主要产品外转子风机、ECM电机的产销规模，进一步提高公司市场竞争地位和盈利能力。

　　但上述募投项目存在诸多风险。招股书显示，本次募集资金项目建成投产后，将新增年产外转子风机200万台、ECM电机300万台。但由于下游HVAC市场的应用需求、产品技术方向、世界各国对电机和风机能效政策的调整等因素的改变，公司若不能及时适应市场环境，有效拓展产品海内外销售渠道，则可能存在市场开拓不充分导致公司不能完全消化新增产能的风险。

　　根据项目可行性研究报告，本次募集资金项目有 2 年的建设期(从募集资金到位并投入后算起)，在建设期内将新增固定资产折旧和无形资产摊销费用，该等费用影响公司整体盈利。若市场环境发生重大不利变化，收入增长落后于新增成本，存在因募集资金项目折旧、摊销等费用增加而对公司业绩构成负面影响的风险。

　　此外，在募集资金到位后，公司资产规模迅速增长，对公司客户关系管理和市场开拓能力提出了挑战。公司的内部资源和内部控制体系可能不足以支持业务的迅速扩张，要求公司拥有更多具有较强市场开拓能力、较高管理水平和专业技术能力的高素质人才，对公司的管治水平也有更高的标准。

　　公司管理层的一些成员可能还未充分具备足够的管理能力来应对迅速增长的业务机会，无法对其进行有效管理。为了有效应对增长，公司必须继续改善经营、财务、管理流程和系统并能有效的增加、培训及管理员工团队。

　　如果公司的人才储备、人才管理、高端人才的引进和培养等方面工作不能及时满足公司业务发展的需要，公司短期内可能较难适应新的管理要求；公司的管理体制、组织结构、企业文化不能持续改善；研发并推广创新产品的能力不能有效提高；管理层不能较好地引导公司在新的资本规模下更好地推进战略目标的实现，可能影响公司总资产的利用效率、净资产的收益水平。

　　被“IPO毒药师”保代曾多项目业绩“变脸”

　　据每日经济新闻此前报道，微光电子的保荐机构为西南证券，在保荐代表人名单中，曾供职于招商证券的帅晖赫然在列。资料显示，帅晖参与保荐的南京港、蓉胜超微以及海鸥卫浴等公司出现了上市后业绩大幅下滑的情形。

　　以蓉胜超微为例，该公司2007年上市，当年的营业收入和净利润分别为6.75亿元以及2449.16万元。但是到了2008年，蓉胜超微的营业收入为6.52亿元，虽然仅小幅下滑3.36%，但净利润却大幅缩水至135.8万元，同比大幅下滑94.46%。2009年全年，其净利润也仅有319.25万元，不复上市前之勇。

　　在2011年5月，帅晖因保荐的蓉胜超微存在严重违规行为受到牵连，深交所认为保荐代表人未能勤勉尽责、及时发现并制止公司的上述违规行为，也未能督导公司作出整改，对帅晖处以通报批评的处分，并记入诚信档案。

　　另外，南京港以及海鸥卫浴也同样业绩不理想，海鸥卫浴2006年上市，至2007年时，公司净利润同比下滑18.75%。南京港2005年上市，次年净利润下滑48.45%。

　　2009~2011年间，帅晖保荐的项目也难言优质，他曾参与湘鄂情、同济同捷、万讯自控、佳创视讯的保荐业务。同济同捷被证监会否决上市；湘鄂情则挣扎在巨额亏损之中；万讯自控在2010年上市，次年净利润同比下滑20.16%；2011年才上市的佳创视讯，在2012年第一季度就出现业绩亏损，当季该公司亏损327.44万元，同比大幅下滑。