诚邦园林IPO：现金流紧张掣肘发展 应收账款及存货高企

　　近日，浙江诚邦园林股份有限公司(以下简称诚邦园林)发布了招股说明书申报稿。诚邦园林是一家园林景观企业，此次冲击IPO，诚邦园林计划募资3.12亿元，主要用于浙江衢州苗木基地建设项目、华东和华北园林工程区域经营中心项目及设计院扩建项目。　　近日，浙江诚邦园林股份有限公司(以下简称诚邦园林)发布了招股说明书申报稿。诚邦园林是一家园林景观企业，此次冲击IPO，诚邦园林计划募资3.12亿元，主要用于浙江衢州苗木基地建设项目、华东和华北园林工程区域经营中心项目及设计院扩建项目。

　　然而，由于行业本身特点及业务模式的特点，诚邦园林的盈利能力存在很大风险，不仅如此，也使得公司的现金流紧张，存货余额以及应收账款高企。

　　针对上述问题，中国经济网记者致电诚邦园林证券事务负责人，该负责人表示，园林绿化行业的业务模式大都是按项目进度分期、分阶段结算收款。客户主要为政府部门，风险较小，为避免坏账的发生，公司设有招投标委员会，会对项目进行严格评估和审核。

　　市政园林景观占比过高业绩存下滑风险

　　诚邦园林主要致力于园林景观建设，重点服务于市政园林景观，其收入也主要来源于此。在2012-2014年间，市政园林景观收入分别为2.99亿元、3.22亿元和4.17亿元占整个园林景观工程收入的比例分别为71.77%、71.38%和90.78%，始终保持较高占比。

　　然而，市政园林景观工程的市场规模受政府基础设施建设投资规模影响，与地方政府财政实力和债务状况密切相关。地方政府市政园林景观工程款项支付能力不足将有可能导致诚邦园林财务状况恶化、经营业绩下滑。

　　此外，对房地产行业方面调控政策也可能会影响公司地产园林景观工程业务拓展及业务规模的扩大。而房地产开发商的资金紧张，导致的付款期延长，还将会增加公司应收款项发生坏账的风险。

　　从已披露的业绩表现来看，2012-2014年，诚邦园林营收分别为4.91亿元、4.94亿元和4.63亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3510万元、4710万元和4026万元。

　　中国经济网记者还发现，在盈利能力下滑的同时，公司综合毛利率低于可比上市公司均值。2012-2014年，可比上市园林公司的毛利率均值分别为31.09%、30.97%和29.32%，而诚邦园林的这一数字仅为21.48%、25.82%和27.47%。

　　现金流紧张应收账款及存货余额高企

　　公司在招股书中介绍，在工程项目的实施过程中，根据项目的具体情况，公司需要分阶段先期支付投标保证金、履约保证金及工程进度周转金等相应款项；工程项目实施时，按照项目的具体进度进行分期或分阶段结算收款；工程竣工验收后，工程质保金需在质保期满后方能收回。

　　这样的业务模式使诚邦园林在从事工程施工业务时需要占用大量的资金。根据招股书，2012-2014年度，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-6751.49万元、966.06万元-7777.55万元。

　　同时也使得应收账款净额逐年增加，2012年至2014年，公司应收账款净额分别为1.50亿元、1.77亿元和2.10亿元，占营业收入的比例分别为30.51%、35.78%和45.34%。

　　中国经济网记者从招股书中查询得知，其存货余额年年攀升。2012-2014年，诚邦园林的存货余额分别为2.71亿元、3.78亿元和4.27亿元，占各年末流动资产的比例分别为53.73%、56.56%和62.47%。

　　诚邦园林表示，公司各年末存货余额的主要构成是工程施工余额。工程施工余额是业主按照合同约定未确认结算部分记为未结算的工程施工余额，累计已发生的建造合同成本和累计已确认的毛利大于已办理结算价款的差额不断扩大，导致工程施工余额逐年增加。

　　同期，诚邦园林工程施工余额分别为 2.71亿元、3.78亿元、4.25亿元，占营业成本的比例分别为70.15%、103.00%、126.49%。