普莱柯IPO之路一波三折 利润下滑业绩增长乏力

　　招股说明书三年换了四个版本，早就有人怀疑其上市动机

　　4月1日上会的普莱柯生物工程股份有限公司(以下简称“普莱柯”)IPO之路可谓一波三折，2012年筹谋上市之际即遭遇IPO停摆，上市通道恢复之后幸运地从中小板跳到主板，待到2015年4月1日，时隔三年，在更新了四个版本的招股说明书之后，终于等来上会之日。但这家专注于兽用药品研发生产和销售的公司在长达三年的等待中，一直靓丽的业绩却出现乏力迹象。同时，不差钱还执意新增募投项目补充流动资金，上市动机也着实让人疑惑。

　　净利润下滑业绩增长乏力

　　长期以来依赖政府采购的普莱柯，自2011-2013年，业绩绝对可以以惊艳来形容。2011-2013年营业收入分别实现41262.49万元、41752.56万元、47208.20万元，2012年、2013年同比增速分别为1.19%、13.07%；净利润分别实现11537.61万元、12921.23万元、16286.21万元，2012年、2013年同比增长11.99%、26.04%。毛利率的高企带来丰厚的利润，普莱柯在2011-2013年的业绩可谓爆发式增长。然而，在2014年，良好的经营状况却急转直下，业绩增长乏力迹象显现。

　　根据公司最新披露的招股说明书，普莱柯2014年营业收入为47568.97万元，同比增长仅为0.76%，与此同时，净利润大幅下降13.88%，仅为14025.69万元。

　　不止如此，从普莱柯控股子公司情况或可窥见公司的经营乏力的蛛丝马迹。资料显示，普莱柯共有4家控股子公司，分别为洛阳惠中兽药有限公司(以下简称“惠中兽药”)、河南新正好生物工程有限公司(以下简称“新正好”)、洛阳惠中生物技术有限公司(以下简称“惠中生物”)、洛阳中科科技园有限公司(以下简称“中科公司”)。而根据公司先后披露的几个版本的招股书数据来看，惠中兽药2013年、2014年的净利润分别为456.29万元、297.07万元；新正好2013年、2014年的净利润分别-8.56万元、-107.02万元。

　　很显然，除去2014年刚成立的中科公司和2011年组建的惠中生物外，其他2家控股子公司经营情况不甚乐观，一家业绩下滑，一家亏损持续加大。而惠中生物情况亦好不到哪里去。2014年公司业绩乏力是否即是受子公司净利润下滑和亏损的拖累？

　　另外，普莱柯在招股书中提到，“发行人、惠中药业和新正好的受用化学药品业务有一定的重合性，同时三者目标市场定位各有侧重，发行人对大型养殖集团有所侧重，惠中药业对养殖合作社有所侧重，新正好对中小型养殖场有所侧重。”照此说法，普莱柯在拓展养殖合作社和中小型养殖场市场方面明显不太顺利。

　　现金流充裕上市募资为哪般？

　　一般而言，公司募集资金补充流动资金都是因为流动资金紧张或负债高企。但是“不走寻常路”的普莱柯可不是如此。对比几个版本的招股书发现，公司在2014年更新的招股说明书里才新增了2个募投项目，其中一个是拟募集资金16000万元用于补充流动资金。而记者发现，普莱柯似乎并不差钱。

　　根据招股书，公司2012-2014年资产负债率都比较低，分别为23.49%、14.26%、14.48%。同时，近几年来公司鲜有向银行贷款的情况出现，除了2012年有5000万的短期借款外，其余年份既没有短期借款也没有长期借款，现金流十分充裕。更为富裕的是，2012-2014年分别有15751.51万元、16833.86万元、21353.17万元货币资金，越来越多的现金“躺在”银行吃利息。

　　不仅如此，公司频繁且大额的股利分红也从侧面反映着公司不差钱。根据招股书，2008、2009、2010年度分别分配现金股利3360万元、360万元、21535.35万元，2013、2014年度又分配6000万元和4800万元，7个年度共计分配36055.35万元。

　　一系列的数据表明，普莱柯并不差钱，流动资金亦是十分充裕。那为何还要募集资金用于补充流动资金呢？

　　不止如此，事实上早在2012年普莱柯开始申请IPO起就有人诟病其上市动机不良了，如今来看，其上市动机仍值得怀疑。除了补充流动资金项目外，本次公司还拟募资27562万元投向动物疫苗产业化建设项目、6300万元用于技术研发中心建设项目和7255万元用于营销服务体系升级与公司信息化建设项目。很明显的是，若公司2013和2014年度不进行分配，加上银行的货币资金，共计有逾3亿元可用于投资这些项目，完全能够自行建设，即使是在准备IPO的2012年公司也有能力开始自行建设动物疫苗产业化建设项目和技术研发中心建设项目。一边大手笔分红和把钱放银行吃利息，一边却苦等三年执意上市募资，这样的上市动机确实令人疑惑。