发行价不足市场价三折 万达院线引发打新热潮

　　1月14日，2015年第一轮ipo新股申购进入高潮，多达10只新股同天启动网上网线申购。在这10只新股当中，作为国内院线第一股的万达院线(002739.az)受到了众多机构极力推荐。

　　按照1月13日晚间万达院线公布的数据，公司最终确定的发行价为每股21.35元，对应2013年的静态市盈率为22.96倍，远低于中证指数公司公布的行业平均65倍市盈率，将近3倍的溢价空间，也必然引发市场资金的申购热潮。

　　发行价严重低估

　　根据公司所披露信息，根据此前的机构报价，本次有效报价投资者数量为77家，股票配售对象116个，对应的有效拟申购数量为40.795亿股，为回拨前网下初始发行规模的97.13倍。

　　发行人和保荐机构在综合考虑万达院线的基本面、可比公司估值水平、所处行业、市场情况、募集资金需求、投资者结构等因素，协商确定本次发行价格为21.35元/股。

　　这一发行价，如果按照发行后总股本算出的公司2013年度每股收益，市盈率只有22.96倍，而如果对应发行前总股本所对应的市盈率，则只有20.53倍。

　　从横向对比上来看，此前中证指数公司所公布的万达院线所属商业平均市盈率为65.18倍，而按照公司才对照的可比上市公司市盈率来看，平均值为66.09倍，显然，公司此次所定发行价对应市盈率远低于上述两个数值。

　　如果从纵向对比上来看，2014年全国电影票房收入突破290亿元，同比增长了36%，由于公司主要营业收入都来自于电影票房收入，因此，有机构根据已披露的上半年业绩，预计2014年公司的主营业务收入将超过50亿元，对应净利润将超过8亿元。

　　如果参照这一盈利水品，万达院线目前的发行价所对应的市盈率只有大约15倍左右，这一估值显然更加低于目前行业平均市盈率水平。

　　而且，已有分析师在报告中指出，截止到2014年上半年，万达院线的票房收入占到了全国票房收入的14.46%，而且万达院线的单银幕票房产出高达254万元，其主营业务的毛利率高达33.8%，几个数值都远远高于行业其他院线同期水平，表现出了强劲的盈利能力。

　　此外，万达院线目前还有不少新建的影院仍处于孕育期，未来2-3年这些影院都将进入到业绩爆发期，届时，万达院线的票房收入所占市场份额将会进一步增加。

　　此前有卖方分析师预测，参照行业正常的估值水平，万达院线上市后的合理股价应该在65元/股至80元/股之间，总市值或将超过500亿元左右。

　　引发申购热潮

　　根据万达院线的招股公告，公司此次发行新股数量只有6000万股，在未启动回拨机制之前，此次网下初始发行数量为4200万股，占本次发行总股数的70%；网上初始发行数量为1800万股，占本次发行总股数的30%。

　　如果出现网上超额认购，那么网线发行数量将做对应回拨，而这将导致网下配售数量不足，网下申购的中签率更低。

　　参阅此前三个月a股ipo新股发行数据来看，44只新股的网上认购倍数全部都超过50倍而启动了回拨机制，其中有34只新股的网上认购倍数超过150倍，这意味着这些新股留给网下配售的比例不到10%。

　　从最终数据来看，这44只新股的网下申购配售比例平均只有0.26%，网上申购的平均中签率也只有0.6%。

　　值得注意的是，从11月份开始，a股的日均交易资金量一度超过1万亿元，大量资金进入到市场也为新股提供了更多的资金支持；而从年初以来，上证指数进入到高位震荡阶段，这也导致更多的资金流出，参与到打新资金当中。

　　此前有机构预测，此次发行的20只新股，将吸引超过2万亿元的资金参与新股申购，仅1月14日当天的新股申购就将冻结1.5万亿元资金。

　　“大量的打新资金，一方面会导致新股中签率降低，但另一方面也表现出市场资金对于该股的追捧热度，而当少量新股入市之后，面对二级市场上的大量参与资金，供需失衡，必然导致该股在上市后一段时间股价暴涨。”某证券分析师表示。