注册制小跑前进：明年发行不超350家 创业板承压

　　国泰君安中小盘研究团队预计，2015年发行节奏会加快，可能月发行在15家―20家之间，发行公司数量在180―240家之间，最多不会超过350家。

　　2014年年底，注册制的讨论进入白热化阶段。

　　在理财周报记者采访过程中，券商人士多用“超预期”、“小跑前进”来形容注册制的推进速度。

　　2014年12月23日，2014年最后一只新股新澳股份启动申购，两市今年的新股申购正式收官。而下一次新股申购将是明年1月12日的宁波高发、春秋航空。

　　在注册制长跑接近尾声背景下，2015年新股发行市场会有哪些变化？

　　注册制小步快跑创业板承压

　　十八届三中全会提出推进股票发行注册制改革，2014年初的新“国九条”提出积极稳妥推进股票发行注册制改革，2014年11月国务院常务会议提出抓紧出台股票发行注册制改革方案。

　　证监会及证券业协会方面，据理财周报记者统计，2014年11月至今，证监会主席、副主席、证券业协会副会长层面在公开场合和内部会议上提及注册制的次数共计不少于5次。

　　这样的密集表态，也使得市场对注册制的预期越来越强。2014年12月1日，创业板低开低走，题材股普遍下跌，截至收盘，报1552.31点，跌18.55点，跌幅1.18%，成交497亿元。就在2天前，证监会发言人表示注册制改革方案初稿已经完成，11月底前上报国务院。

　　中信证券研究部认为，受注册制预期的影响，当前a股中的中小票走势或加剧分化。叠加退市常态化、“壳价值”逐渐消失，监管层加强对以市值管理为名违规炒作股价行为的打击等因素，今年收到热炒的高估值、小市值、缺乏业绩支撑的绩差股的调整压力恐将进一步扩大。

　　申银万国在对新股发行体制改革进行的专题研究中认为，注册制在推进进度上将实行三步走――2015年年初出台改革方案，2015年年中在创业板的专门层次和个别行业进行先试先行，最快在2016年开始全面实施。在推进层次上呈现从场外到场内，从创业板到主板的趋势，创业板在前海设立的专门层次有可能先实行注册制。

　　2014年11月22日，深交所总经理宋丽萍表示，结合降低上市门槛的改革和注册制的推进，加快推出专门层次。所谓创业板专门层次，即允许符合一定条件但尚未盈利的互联网和科技创新企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。

　　可以确定的是，目前注册制改革方案的初稿已经于11月底上报到国务院。

　　“我预计注册制的推进还需时间，它涉及一系列政策，需要政策联动。且不会一步到位，就中国的投资者结构80%都是个人投资者这一点就决定它一定带有中国特色，”北京一家大型券商研究所首席策略师表示，“新三板实质就是注册制，但其对投资者有较高的门槛要求。创业板进行分层尝试注册制，可以把一部分最具有投资分辨能力的投资者识别出来。”

　　国泰君安：预测2015年发行

　　最多不超过350家

　　“注册制发行后行政审批约束放松。发行节奏、定价将更为市场化。”北京一家大型券商投行负责人告诉记者。

　　一位在上交所排在第50名左右的拟上市公司内部人士告诉理财周报记者，其与交易所交流后得到的信息是，如果行情继续向好，排在前50名的公司在春节前都有希望得到上发审会的机会。

　　“市场指数起来后，发行节奏可能会快一点。”上述内部人士表示，“我们希望作为遗留问题再注册制推行前被解决掉。”

　　截至2014年12月19日，正在排队的拟登陆上交所主板的企业有263家，其中有19家已预披露更新。而预披露更新在完成落实反馈意见后的一个环节，也是拟上市企业上发审会前的最后一个环节。

　　国泰君安中小盘研究团队预计，2015年发行节奏会加快，可能月发行在15家―20家之间，发行公司数量在180―240家之间，最多不会超过350家。

　　在监管层支持券商补充资本金的背景下，国信证券冲破6月ipo重启以来没新股突破50亿募资规模的局面，但在发行价格和市盈率方面，仍然没有高于23倍和最近一个月行业平均市盈率的红线。

　　理财周报记者独家获悉国泰君安中小盘研究团队对2015年新股发行市场展望，其认为监管层将发行价的放开以注册制为前提，发行价放开可能率先在创业板分层市场推进，所以存在发行价真正询价确定的可能性。但是短期承销商还不能拥有自主配售权和定价权，因为国内承销商不用担心新股破发和新股发行不出去的问题，所以如果定价放开，就会追求更多的项目和更高的价格。

　　2014年新股平均发行市盈率

　　2014年12月23日，2014年最后一只新股新澳股份启动申购，两市今年的新股申购正式收官。

　　根据统计，今年以来，共有126只新股完成发行，发行市盈率平均为23.82倍。市盈率最低的陕西煤业发行市盈率只有6.23倍。低于近一个月行业平均市盈率最多的是光环新网，低了62.25倍，其次是南威软件，低了51倍。

　　而2012年，共发行新股151只，发行市盈率平均为30.09倍，比2014年高7倍。2012年有85只新股的发行市盈率高于近一个月行业平均市盈率(静态)，占比56.3%，而2014年只有17只，占比不到15%。另外，今年上交所和深交所在争夺上市企业资源格局也发生了微妙变化。

　　今年3月底，证监会宣布首发企业可根据自身意愿，在沪深市场之间自主选择上市地，不与企业公开发行股数多少挂钩。此后，有不少中小板企业选择转向主板。“以前8000万股是一个坎，发行8000万股以上是上交所，发行5000万股―8000万股之间，可以在上交所和深交所之间选择，5000万股以下在深交所。”华南一位中型券商保代表示。

　　统计显示，2012年151只新股中只有25只选择主板，占比15.56%，共发行47.54亿股，平均每家发行1.83亿股。

　　今年以来，126只新股中共有43只新股登陆主板，占比34.13%，比2012年高18个百分点，共发行新股36.43亿股，平均每家8471.03万股，比2012年少53.6%。其中发行新股在2000万股及以下有5家，发行5000万股以下有20家，占近半壁江山，发行5000万股―8000万股有11家，发行超过8000万股只有12家。其中，园区设计只发行新股1500万股也登陆主板。