上海证券：IPO扰动结束 债市调整风险仍存

　　央行自11月27日暂停公开市场操作以来，至今已九连公开市场零操作，而本周二、周四亦无正回购、逆回购或央票到期，至此，本周实现零投放零回笼。虽然前期受年关之际资金需求紧张、股债跷跷板、ipo冻结天量资金等因素影响，银行间流动性曾一度承压；但伴随本轮ipo正式收官，新股申购资金陆续解冻，年末又将迎来财政存款投放，因此资金面有望好转。市场消息称央行将执行“非银同存暂不缴准”，该新规加强了对央行不可能在短期内全面降准的预测，而该消息对于市场情绪和年末资金面压力来说却是实质性的利好。

　　本周为宏观数据空窗期，无重大利好利坏消息。上周现债在资金趋紧和经济疲弱的双重影响下，长短端收益率出现分化，短端收益率明显上行，长短收益率微幅下行。本周随着ipo扰动结束，现债收益率全线大幅下行，其中，短期收益率一降到底，长期收益率在前几日巨幅下行后略有企稳。具体来看，%；%的水平；%；%；%。认为，资金面趋紧的局势尚未完全改善，年底债市持续调整的概率较大，难有趋势性机会。不过，拉长时间区间来看，在基本面下行、降低融资成本趋势不变的背景下，2015年2季度后债券收益率有望再次进入下跌通道。