德创环保收入利润连续3年高增长 高成长承压

　　证监会网站近日预披露了浙江德创环保科技股份有限公司(下称“德创环保”)的ipo招股说明书(申报稿)。该公司是国内烟气治理领域的综合服务商，本次拟公开发行不超过5050万股，登陆上交所主板，由民生证券保荐。

　　拟招股书显示，德创环保2011至2013年收入及净利高速增长，一年一个大台阶，不过2014年风云突变，其前3季度净利不足上年的一半，成长动力出现不足；同时，公司2011至2013年和2014年1至9月(下称“报告期”)产品结构不断调整，募投项目达产后将再次大调，盈利不确定性较大。

　　收入利润连续3年高增长

　　拟招股书显示，德创环保主要为电力、冶金、石化等行业提供烟气治理相关产品及服务。报告期内公司营业收入分别为1.14亿元、2.30亿元、，净利润分别为407.68万元、2823.15万元、。

　　可以看出，在2011年时，德创环保净利润并未超过500万元，仅两年的时间就突破亿元大关，年均复合增长率高达500.83%，营业收入年均复合增长率也达到了156.41%，这样的发展速度在拟上市公司中并不多见。

　　德创环保称，报告期经营业绩的高增长主要受益于国家环保产业政策，以及烟气治理市场的良好形势，同时公司综合毛利率较高，分别为35.95%、36.82%、41.69%和39.05%。

　　产品结构不稳定

　　虽然德创环保借行业发展东风收获了亮丽业绩，但经济导报财经研究员注意到，公司2014年前3季度的净利润不及2013年的一半，其2014年净利的增长存在较大压力，之前的高成长或难以继续。

　　拟招股书显示，德创环保最初产品包括脱硫设备和烟气治理工程。报告期内，上述两项产品实现收入占总收入的比例分别为100%、57.74%、36.25%和65.32%。2012年公司脱硝催化剂投产，2012年、2013年和2014年1至9月实现收入分别为0.97亿元、，占比分别为42.27%、63.75%和34.56%。此外，公司2014年开始做除尘设备，但尚未实现批量销售，少量收入为配件收入。

　　从上述营业收入分产品构成情况可以看出，德创环保的产品结构一直在调整，并且尚未调整到相对最佳的状态，各项产品毛利率不稳定，实现的收入也波动较大，例如脱硝催化剂产品2014年前3季度实现的收入仅是2013年的三成左右。

　　德创环保本次计划募集资金4.6亿元，其中，4500万元用于年产1万立方米高性能烟气脱氮(脱硝)催化剂产业化项目，1.2亿元用于湿式静电除尘器项目，4500万元用于大气污染防治技术研发中心建设项目，2.5亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。

　　可见，德创环保募投项目的重点是除尘设备。募投项目达产，公司除尘设备的产量将大幅增加，到时产品结构又将发生很大改变，但这样的改变存在较大不确定性。

　　关联方资金往来数额大

　　拟招股书显示，德创环保实际控制人为金猛、黄浙燕夫妇，其中，金猛通过德能防火持有公司59.17%股权，通过德创投资持有公司6.17%股权；黄浙燕通过香港融智持有公司27.23%股权，两人合计持有公司92.57%股权。

　　除此之外，德创环保股东还包括合融投资，持股1.98%，为实际控制人近亲控制；环科投资持股5.45%，股东共计48名自然人，其中13名为金猛的朋友，其余为公司管理层。

　　业内人士表示，实际控制人持股比例过高存在较大弊端，容易形成一言堂，不利于公司治理结构的完善。

　　导报财经研究员查阅拟招股书发现，德创环保报告期内关联方资金往来较为频繁，数额也较大。2011至2013年，德创环保与多个关联方资金往来累计发生额分别为1.04亿元、。公司称，关联方资金拆借主要是由于银行转贷需要。