“无心插柳” 万达院线IPO过关

　　经过十年发展，当初“无心插柳”的万达院线业务，如今已成为全国最大的电影院线。

　　万达院线依靠万达商业地产提供的租金、周边业态成最大院线，反过来又为商业地产提供客流回报

　　11月28日，万达院线首发审核获证监会发审委通过，成为a股市场的“院线第一股”。根据招股书，万达院线预计募集资金20亿元，将用于影院建设项目及补充流动资金。与此同时，近日又有消息称，万达商业地产的ipo申请已获港交所批准。

　　万达院线是当初万达“无心插柳”的一项业务，如今被认为是比万达商业地产还要优质的资产。万达院线ipo后募集资金新建的院线也为万达商业地产带来新活力。

　　随着未来万达商业地产和万达院线陆续上市，王健林有望超越马云，重新回到“首富”的位置。

　　10年成院线龙头老大

　　如果将时光倒回到10年前，可能王健林也不会想到万达院线会有如此快的发展。

　　“无心插柳柳成阴。”艺恩咨询副总裁侯涛对新京报记者表示，当初万达希望与国内院线公司合作建设电影院，但合作并不顺畅，这之后万达才决定自建院线体系，却最终成为了中国最大的院线。

　　侯涛表示，万达集团在为商业中心建设配建设施时，原本打算引入一家院线与之合作，但最终谈判都以失败告终，最终促成万达决心发展自有的院线体系。

　　招股书显示，2009年至2013年，万达院线年票房收入、市场份额、观影人次连续5年均位列全国院线首位。

　　2013年，万达院线年票房收入达到31.61亿元，占全国电影票房收入比例为14.52%。紧随其后的是上海联和院线和中影星美院线，。

　　艺恩咨询《2013-2014年中国电影产业研究报告》显示，国内院线呈现“一超多强”的格局，年票房在30亿元以上的院线只有万达一家，位于第一梯队。不过在万达看来，这样的地位还远远不够。

　　万达院线在招股书中写道：“与竞争对手相比，本公司影院终端在数量上还不具有明显的领先优势。公司将进一步提高城市覆盖率，提升对国内电影放映市场的控制能力。”实际上，在2012年收购了美国第二大院线amc之后，万达已经实际上成为了全球规模最大的院线。

　　在大规模的布点的基础上，万达院线对旗下影院的控制力也是整个行业当中最强的。目前，国内大多数院线均采用加盟形式，或是加盟与自有混合的形式。以第二大院线上海联和为例，该院线旗下共有228家影院，但截至2013年底，只有29家影院与院线有资产连接，其余均为加盟形式。

　　相比之下，万达院线旗下的所有影院均属于自有影院。截至2014年6月30日，万达院线已在全国80多个城市拥有已开业影院150家、1315块银幕。不仅如此，这些影院中的89家还是租赁万达商业地产的物业。在未来即将建设的50家新影院中，其中的39个也将依托万达广场物业展开经营。

　　在此基础上，万达还对旗下院线实行“统一品牌、统一建设、统一管理和统一排片”制度。

　　定制影院优势难模仿

　　“影院经营最重要的是两点，一是项目开发上如何拿到最好的位置，并且控制投资额度，第二是经营影院的能力。”剧角映画总裁金波是一位影院行业的资深从业者，曾在博纳影业、星美影业工作十多年，他告诉新京报，万达定制影院的做法，让同行很难模仿，背靠万达商业地产，让万达院线在规划上拥有了诸多优势。

　　今年，剧角映画在湖北布局了多家影院，在与开发商的谈判中，金波的一个重要任务，就是说服开发商同意建设imax巨幕影厅。对于当前投入建设的影院来说，巨幕影厅可以帮助影院在市场竞争中占有先机，未来三五年，没有巨幕的影院可能会面临被市场淘汰的不利局面。但对于业主来说，一间imax影厅往往要占据三层楼的高度，只能收一层楼的租金。

　　“万达一般还会要求影院不低于10个影厅，并且影院周围一定距离不能有爆米花、饮料这样的业态出现，从而保证了影院的卖品业务。”金波说：“有些影院对面就是超市，显然会对卖品业务带来影响。”

　　万达院线还拥有着比大多数院线更加优惠的租金政策。

　　招股书显示，万达院线旗下影院在租用万达商业地产的物业时，每年的租金是该影院净票房收入的11%(2012年7月前，这一数据为10%)，并且每10年调整一次，调整后的租金比例不得超过13%。

　　国内一家院线公司资深人士告诉新京报，业内11%的租金比例在业内处于相对较低的水平，在一些黄金地段的影院，租金比例有时会达到15%甚至18%。此外，业内通行的做法是，租金比例每年往上浮动，或是三年浮动一次，万达院线10年调整一次的做法在业内相对少见。

　　与商业地产“完美互动”

　　“这是一块很不错的资产。”具有投行背景的媒体人、《商界评论》前主编李彤表示。

　　万达院线招股书显示，公司两项主要业务——电影票房和卖品的毛利率分别是60.86%和70.31%。近三年，万达院线营收复合年均增长率34.95%，，万达院线净利润分别为3.07亿元、3.9亿元、6.05亿元。

　　“现在万达院线有1300万付费会员，按平均余额500元来算，院线光是预售现金就有65亿元。”金波表示，2014年，万达院线的收入有望达到50亿元，而且，在完成了前期布局之后，影院业务可以实现长期的稳定现金收入，回报期可达几十年之久。

　　与此同时，万达院线ipo之后，其募集建设院线的资金也将对万达商业地产产生回报，进一步提升商业地产的价值。“影院在商业地产当中扮演着吸引人流的角色。”金波说：“影院支付租金的能力不是很强，关键是要吸引来客流，并且让客流跟开发商的其他项目分享，从而提高影院周边其他商业地产的租金。”

　　目前，国内排名前十的影院一年能有6000万元年票房，按国内电影票的平均票价40元来计算，一年就能为所在的商业综合体带来150万人次的客流。

　　事实上，万达院线在设计之初，就是看中了与万达商业地产之间的互动关系，万达集团旗下的大歌星ktv也承担着类似的功能，这让万达院线与万达商业地产之间更容易进行战略协同。

　　李彤表示，相对院线业务，万达商业地产在快速扩张中的风险相对要更大一些，例如高负债率，资金周转等等，而院线的业务相对更加稳定。

　　在万达院线发行前的股权结构中，万达投资持股68%，万达投资由王健林间接持有，剩下32%的股权，由其他27名股东持有。值得注意的是，王健林的4个兄弟王建忠、王建可、王建春、王建川各持有300万股，分别在万达院线占股0.6%。此外，王健林的儿子王思聪持有万达院线500万股，占比1%。

　　李彤对新京报记者表示，与一些家族企业不同，王健林并未让他的兄弟们进入万达的业务体系，这样的股权安排，应该是他给家族成员的一些回馈。

　　王健林有望再成“首富”

　　不到三个月前，马云旗下的阿里巴巴在美ipo尘埃落定，马云将王健林拉下内地首富宝座。“双十一”期间，阿里巴巴的股价也屡创新高，马云身价也不断上涨。据彭博公布的数据，马云身家已高达304亿美元，甚至有希望超过李嘉诚成为华人第一首富。

　　不过，马云的首富称号很可能不长久。11月28日，王健林旗下的万达院线首发审核获批，将成为a股“院线第一股”，有机构预测万达院线发行后总市值或将达到187亿元人民币。此外，体量更大的万达商业地产也传出消息，即将于香港h股上市，拟定于12月8日开始路演。市场上对于万达商业地产的估值预测高达600亿美元之多。

　　由于王健林在万达院线和万达商业地产的持股比例均超过半数，业内预测王健林身家将超过320亿美元，夺回“首富宝座”很有可能。

　　不过，王健林表态称，对首富称号并不关心，“是不是首富我都得思考未来，想企业怎么样走得更远。我不觉得上市就一定能帮企业赢得未来”。